避險(xiǎn)情緒與流動(dòng)性助推全線大漲

在年末交投淡靜的背景下，地緣政治緊張局勢(shì)的驟然升級(jí)點(diǎn)燃了貴金屬市場(chǎng)的避險(xiǎn)需求，推動(dòng)12月26日紐約交易時(shí)段黃金、白銀、鉑金、鈀金全線飆升至歷史性高位。

COMEX黃金期貨收漲1.31%至每盎司4562美元，現(xiàn)貨黃金漲1.12%至4531.1美元，雙雙刷新歷史紀(jì)錄。白銀價(jià)格表現(xiàn)尤為驚人，COMEX白銀期貨暴漲11.15%至79.68美元/盎司，現(xiàn)貨白銀急升10.24%至79.196美元/盎司，年內(nèi)累計(jì)漲幅高達(dá)175%。同期，現(xiàn)貨鉑金與鈀金分別錄得10.31%及14.24%的巨大漲幅。

此輪行情的宏觀誘因在于，美國(guó)對(duì)委內(nèi)瑞拉受制裁油輪的封鎖、尼日利亞與美國(guó)的聯(lián)合反恐行動(dòng)以及沙特在也門(mén)的軍事打擊等多起地緣事件接連發(fā)生，顯著加劇了市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒。

與此同時(shí)，美元指數(shù)的階段性疲軟與年末市場(chǎng)交易流動(dòng)性偏低，共同為價(jià)格的劇烈上行提供了技術(shù)性助推。市場(chǎng)分析指出，這種在流動(dòng)性稀疏時(shí)期被放大的價(jià)格波動(dòng)，既是交易機(jī)會(huì)，也預(yù)示著潛在的高風(fēng)險(xiǎn)。

白銀市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)與擠兌警報(bào)

然而，此輪白銀價(jià)格的極端走勢(shì)，其背后是深刻的結(jié)構(gòu)性失衡與實(shí)物擠兌風(fēng)險(xiǎn)，這使其表現(xiàn)遠(yuǎn)超越單純的宏觀避險(xiǎn)邏輯。

白銀市場(chǎng)自10月發(fā)生歷史性“逼空”后，交割層面的緊張局面一直未能緩解。市場(chǎng)的核心危機(jī)信號(hào)——1年期白銀掉期利率與同期美元利率的差值已跌至深度負(fù)值的-7.18%。這一現(xiàn)象明確表明，倫敦實(shí)物白銀市場(chǎng)正面臨嚴(yán)重的可獲得性短缺，交易者愿意支付高額溢價(jià)以換取即時(shí)交割，是典型的擠兌與軋空跡象。

荷蘭貴金屬專(zhuān)家Karel Mercx指出，這反映了市場(chǎng)極度緊張的狀態(tài)。其根源在于龐大的“紙白銀”（期貨、ETF等衍生品）頭寸與有限的可交割實(shí)物庫(kù)存之間的矛盾。Motilal Oswal Financial Services商品分析師Manav Modi強(qiáng)調(diào)，大量紙面持倉(cāng)需實(shí)物對(duì)沖，但實(shí)物供應(yīng)“并不充?！?。這種失衡因上海與紐約市場(chǎng)間的顯著價(jià)差加劇，實(shí)物白銀正從倫敦流向上海，進(jìn)一步抽緊倫敦庫(kù)存。另外，全球最大白銀ETF的期權(quán)交易量已飆升至2021年散戶(hù)狂潮以來(lái)峰值，顯示投機(jī)情緒熾熱。危機(jī)的深層威脅在于倫敦市場(chǎng)的“未分配所有權(quán)憑證”體系，一旦市場(chǎng)信心動(dòng)搖，引發(fā)“紙白銀”持有者集中要求兌現(xiàn)實(shí)物，可能動(dòng)搖整個(gè)市場(chǎng)的交割信用基礎(chǔ)。

當(dāng)前白銀的暴漲，是宏觀避險(xiǎn)情緒點(diǎn)燃、市場(chǎng)投機(jī)助推，最終在脆弱的“紙實(shí)物”結(jié)構(gòu)性缺陷上引爆的結(jié)果，投資者在關(guān)注價(jià)格飆升的同時(shí)，必須對(duì)潛藏的極端波動(dòng)性與交割風(fēng)險(xiǎn)保持最高警惕。

來(lái)源：香港經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)

編輯：蘆夢(mèng)婷