據(jù)界面新聞報(bào)道，2025年12月25日，越南首富范日旺旗下的Vingroup集團(tuán)突然拋出重磅聲明，正式向越南政府遞交信函，撤回今年5月提交的南北高鐵項(xiàng)目投資登記。這距離其高鐵子公司VinSpeed與德國(guó)西門子高調(diào)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，僅僅過去了8天時(shí)間。消息一出，越南資本市場(chǎng)瞬間震動(dòng)，Vingroup系股票全線跌停，范日旺個(gè)人財(cái)富一天之內(nèi)蒸發(fā)近20億美元，原本被寄予厚望的越南南北高鐵，一夜之間從“國(guó)家戰(zhàn)略工程”淪為外界調(diào)侃的“超級(jí)陷阱”。

很多人覺得這事兒太戲劇，前腳還跟國(guó)際巨頭牽手造勢(shì)，后腳就急著抽身離場(chǎng)，難免讓人懷疑是企業(yè)翻臉不認(rèn)賬?？啥械亩记宄?，范日旺這不是沖動(dòng)，是清醒到骨子里的理性——換做任何一個(gè)腦子清醒的企業(yè)家，面對(duì)這樣一個(gè)無底洞，都會(huì)選擇跑路。畢竟越南這南北高鐵，從規(guī)劃那天起就不是什么香餑餑，是個(gè)明晃晃的“天坑”，誰接誰得被拖垮。

咱們先看這項(xiàng)目的核心死結(jié)，交通干線的本質(zhì)是服務(wù)客流，可越南高鐵從一開始就撞上了無法逾越的對(duì)手——被廉航卷到極致的航空業(yè)。河內(nèi)到胡志明市1540公里，在越南算是南北通勤主動(dòng)脈，日均航空客流達(dá)1.3萬人，看著是塊肥肉。但越南的航空業(yè)根本不是善茬，越捷航空、越竹航空這些廉航常年拿著“0越南盾”促銷票砸市場(chǎng)，就算加上30元機(jī)場(chǎng)服務(wù)費(fèi)和8%增值稅，全程成本也不過300元人民幣。更要命的是時(shí)間，飛機(jī)兩小時(shí)直達(dá)，準(zhǔn)點(diǎn)率拉滿，每天高達(dá)86個(gè)航班，平均每10分鐘就有一班，乘客隨時(shí)走隨時(shí)有票，這種便利性誰能比？

再看高鐵，參照京滬高鐵1318公里667元的二等座定價(jià)，越南這條1540公里的線路，起步價(jià)至少得700元。運(yùn)行時(shí)間呢？就算按規(guī)劃的最高時(shí)速算，也得5小時(shí)起。價(jià)格是航空的2.5倍，時(shí)間也是航空的2.5倍，這樣的性價(jià)比，除非乘客跟錢和時(shí)間有仇，否則誰會(huì)選高鐵？有人說可以提速降價(jià)，可高鐵提速到400公里就是技術(shù)極限，再快就得搞真空管道，那成本更是天文數(shù)字。要是把票價(jià)壓到400元，運(yùn)營(yíng)當(dāng)天就得崩盤，總不能讓越南政府下令把所有航空公司都趕出干線市場(chǎng)吧？那等于自毀越南最有競(jìng)爭(zhēng)力的民航體系，純屬得不償失。

光有商業(yè)死結(jié)還不夠，這項(xiàng)目的成本結(jié)構(gòu)更是爛到根里。越南南北高鐵總投資約770億美元，相當(dāng)于越南2024年GDP的15%，財(cái)政收入的90%，是京滬高鐵投資額的2.23倍，可里程只比京滬高鐵多17%。為啥這么貴？答案很簡(jiǎn)單，越南沒技術(shù)，全靠進(jìn)口，小到一顆螺栓，大到列車、信號(hào)系統(tǒng)，都得從國(guó)外溢價(jià)采購(gòu)，建造成本直接被鎖死在高位。

更可怕的是運(yùn)營(yíng)成本，高鐵不是修完就完事，是臺(tái)天天要花錢的巨型機(jī)器，每天跑每天磨損，每隔幾年就得大修，零件、技術(shù)、人員培訓(xùn)全得靠進(jìn)口。VinSpeed自己測(cè)算過，未來30年，這項(xiàng)目年均收入也就56億美元，可日常運(yùn)營(yíng)成本就高達(dá)42億美元，還沒算670億美元本金的利息、折舊和大修費(fèi)用。就算政府給35年無息貸款，單是電耗、人力、備件這些剛性支出，就足以壓垮任何企業(yè)的現(xiàn)金流，更別說還要追加180億美元擴(kuò)能投資，越運(yùn)營(yíng)越虧，越修越欠。

范日旺不是傻子，他今年財(cái)富暴增3.6倍，個(gè)人身家達(dá)到300億美元，不是拿不出錢，是不敢拿自己的家底去賭。他旗下已經(jīng)承接了河內(nèi)奧林匹克體育城等十余項(xiàng)國(guó)家級(jí)重資產(chǎn)工程，總投資早就壓得集團(tuán)現(xiàn)金流緊繃。再吞下南北高鐵這個(gè)超級(jí)巨無霸，不是多一條增長(zhǎng)曲線，是給自己挖了個(gè)資金黑洞，搞不好整個(gè)Vingroup生態(tài)都會(huì)被拖垮。所以他早早就提了條件，要求政府承擔(dān)80%的無息貸款，30年后收回資產(chǎn)，款路兩清，不然就不干。無獨(dú)有偶，另一家有意向的長(zhǎng)海集團(tuán)也獅子大開口，要求政府為490億美元貸款提供全額擔(dān)保，還要30年利息補(bǔ)貼。兩家企業(yè)的潛臺(tái)詞很一致：這不是商業(yè)項(xiàng)目，是純純的財(cái)政輸血工程，沒政府兜底，誰都不敢碰。

可越南政府哪有這個(gè)實(shí)力？2024年越南GDP僅4760億美元，財(cái)政收入總額775億美元，高鐵造價(jià)就相當(dāng)于財(cái)政收入的90%。去年8月越南集中開竣工250個(gè)基建項(xiàng)目，總投資將近1300萬億越南盾，國(guó)家財(cái)政只拿得出37%的資金，其余都得靠外資和社會(huì)資本。越南經(jīng)濟(jì)高度依賴外向型產(chǎn)業(yè)，財(cái)政收入受外部環(huán)境影響極大，想讓政府像某些國(guó)家那樣，用公共財(cái)政長(zhǎng)期兜底這樣的超級(jí)項(xiàng)目，根本不現(xiàn)實(shí)。更荒唐的是，越南政府還想搞“企業(yè)自負(fù)盈虧、政府不兜底”的PPP模式，把高鐵當(dāng)?shù)禺a(chǎn)項(xiàng)目來做，卻忘了高鐵是百年公共工程，涉及征地、跨省協(xié)調(diào)、長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)，根本不是企業(yè)能獨(dú)自扛起來的。

有人問，Vingroup撤資了，還有其他企業(yè)接盤，這項(xiàng)目會(huì)不會(huì)還有戲？答案很明確，除非越南政府徹底想通，放棄商業(yè)盈利預(yù)期，全額出資把它當(dāng)成純公益項(xiàng)目來做，不求回本只求戰(zhàn)略價(jià)值，否則再多首富入場(chǎng)，也只是為這個(gè)財(cái)政黑洞陪葬。航空業(yè)已經(jīng)把南北通道的價(jià)格和時(shí)間錨死，高鐵找不到自己的價(jià)值區(qū)間；全鏈條技術(shù)依賴導(dǎo)致成本降不下來，長(zhǎng)期維護(hù)就是無底洞；政企之間誰都不愿兜底，風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制根本建立不起來，這三道坎繞不過去，項(xiàng)目就永遠(yuǎn)只能停留在PPT上。