截至12月美國聯(lián)邦政府債務(wù)規(guī)模突破38.5萬億美元，創(chuàng)下歷史新高，與此同時(shí)，美國大型企業(yè)破產(chǎn)案件數(shù)量也達(dá)到15年來最高水平。

我們不得不問一句，美國經(jīng)濟(jì)究竟怎么了？

國債持有者結(jié)構(gòu)巨變

美國聯(lián)邦政府的債務(wù)規(guī)模持續(xù)膨脹，如今已高達(dá)38.5萬億美元，在這一龐大數(shù)字的背后，美國國債持有者的構(gòu)成出現(xiàn)了顯著轉(zhuǎn)變。

曾經(jīng)，外國政府是美國國債的主要持有力量，在2010年前后，外國政府所持有的美國國債占比超過了四成，這些來自外國的政府投資者，對國債價(jià)格波動的敏感度相對不高。

但時(shí)過境遷，如今外國政府在整個(gè)美國國債市場中所占的比例已降至不到15%，盡管它們并沒有大規(guī)模拋售國債，不過，鑒于美國國債發(fā)行量急劇增加、聯(lián)邦債務(wù)總額迅猛攀升，這些外國政府已不再繼續(xù)增持美國國債。

這使美國經(jīng)濟(jì)面臨新的壓力，原本穩(wěn)定的資金支持力量減弱。

與之相反，以對沖基金為代表的私人投資者大量進(jìn)入國債市場，摩根大通相關(guān)人士稱，對沖基金在過去四年里將自身在國債市場的持倉量翻了一番，影響力不斷增大。

這些私人投資者追求利潤最大化，更傾向于要求更高的回報(bào)率，這導(dǎo)致利率波動加劇，近期美國國債市場出現(xiàn)“異常動蕩”，例如特朗普4月突然宣布“解放日”關(guān)稅后引發(fā)的拋售潮，就被認(rèn)為與對沖基金的活動有關(guān)。

國債持有者結(jié)構(gòu)的這種變化，使美國金融體系變得脆弱，金融手段和虛假希望無法支撐龐大的債務(wù)，美國需要可信的赤字削減與債務(wù)管控計(jì)劃。

而且，債券投資者有能力迫使當(dāng)權(quán)者改變政策方向，被稱為“債券義警”，特朗普4月公布全球關(guān)稅計(jì)劃后美債市場劇烈動蕩，促使他放棄激進(jìn)關(guān)稅政策，就體現(xiàn)了這一點(diǎn)。

即便如此，鑒于美國債務(wù)前景嚴(yán)峻，就連經(jīng)驗(yàn)豐富的共和黨人士也發(fā)出呼吁，主張向富人加征稅款，以此應(yīng)對美國社會保障信托基金到2034年可能出現(xiàn)的破產(chǎn)危機(jī)，可見美國債務(wù)問題已十分緊迫。

企業(yè)破產(chǎn)潮席卷

值得注意的是，美國國債市場的動蕩與美國整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境緊密相連，如今美國大型企業(yè)破產(chǎn)案件數(shù)量達(dá)到15年來最高水平，便是美國經(jīng)濟(jì)困境的有力證明。

當(dāng)前美國借貸環(huán)境日益嚴(yán)峻，企業(yè)資金鏈運(yùn)轉(zhuǎn)困難，關(guān)稅政策帶來的動蕩進(jìn)一步?jīng)_擊企業(yè)生存環(huán)境。

美國破產(chǎn)協(xié)會執(zhí)行董事表示，成本上升、信貸條件收緊以及持續(xù)的地緣政治動蕩，給本就面臨財(cái)務(wù)困境的家庭和企業(yè)帶來沉重打擊。

律師事務(wù)所相關(guān)人士指出，這波破產(chǎn)浪潮十分異常，通常公司倒閉具有行業(yè)聚集性，如2022年加密貨幣寒冬時(shí)一系列加密貨幣公司破產(chǎn)，但如今破產(chǎn)現(xiàn)象遍及各個(gè)行業(yè)，在他30年的從業(yè)經(jīng)歷中極為罕見。

今年，美國多個(gè)行業(yè)的大型企業(yè)紛紛破產(chǎn)，這些公司在向法院提交的破產(chǎn)文件里，均顯示負(fù)債超10億美元。

標(biāo)普全球市場情報(bào)公司數(shù)據(jù)顯示，截至11月，美國破產(chǎn)申請數(shù)達(dá)717件，高于去年同期的687件，即便不考慮12月情況，今年大型企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量也已是2010年以來年度最高。

不僅大型企業(yè)，小型企業(yè)破產(chǎn)情況也愈發(fā)嚴(yán)峻，Epiq分析公司數(shù)據(jù)顯示，截至12月中旬，小公司和個(gè)人提交的破產(chǎn)申請超2300份，同比增幅近10%。。

另外，美國破產(chǎn)協(xié)會數(shù)據(jù)表明，2025年11月個(gè)人破產(chǎn)申請數(shù)同比增長8%，達(dá)40973件，種種跡象顯示，美國經(jīng)濟(jì)正深陷一場全方位的“破產(chǎn)危機(jī)”。

可以說，美國經(jīng)濟(jì)如今深陷債務(wù)危機(jī)與企業(yè)破產(chǎn)潮的雙重挑戰(zhàn)，債務(wù)危機(jī)使美國金融體系脆弱不堪，影響企業(yè)融資環(huán)境；企業(yè)破產(chǎn)潮則反映出經(jīng)濟(jì)環(huán)境的惡化，進(jìn)一步加劇債務(wù)問題的嚴(yán)重性。

美國政府必須拿出決心，采取切實(shí)有效的措施，制定可信的赤字削減與債務(wù)管控計(jì)劃，穩(wěn)定市場信心，否則，美國經(jīng)濟(jì)將面臨更為嚴(yán)峻的后果，不僅影響美國自身發(fā)展，也會對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。

信息來源：
《“最危險(xiǎn)的債主”正接盤美債？外國政府退居二線 “嗜利”禿鷲盤旋而上》財(cái)聯(lián)社
《美國破產(chǎn)申請激增！律師警告異常浪潮正席卷各個(gè)行業(yè)》財(cái)聯(lián)社