白銀價(jià)格突破45年紀(jì)錄并預(yù)計(jì)將翻倍上漲，創(chuàng)造了大宗商品市場(chǎng)的罕見(jiàn)景象：一盎司現(xiàn)貨白銀和期貨白銀的價(jià)格均超過(guò)了一桶原油。貴金屬在避險(xiǎn)需求與結(jié)構(gòu)性供應(yīng)緊張推動(dòng)下持續(xù)走強(qiáng)，而原油市場(chǎng)則在供需格局再平衡過(guò)程中承壓。

12月29日，截止發(fā)稿，COMEX白銀價(jià)格為75.75美元/盎司，現(xiàn)貨白銀價(jià)格為75.89美元/盎司，WTI原油為57.39美元/桶。自1983年WTI原油期貨交易啟動(dòng)以來(lái)，白銀價(jià)格持續(xù)高于原油的情形極為罕見(jiàn)，僅在2020年疫情期間短暫出現(xiàn)過(guò)兩次。

白銀價(jià)格的強(qiáng)勁上漲，主要得益于投資者和工業(yè)需求的雙重驅(qū)動(dòng)。在工業(yè)應(yīng)用方面，從太陽(yáng)能電池板到電動(dòng)汽車(chē)等清潔能源領(lǐng)域，對(duì)白銀的消耗量持續(xù)攀升，為其提供了堅(jiān)實(shí)的長(zhǎng)期需求支撐。與此同時(shí)，全球原油市場(chǎng)面臨供給過(guò)剩與需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的雙重壓力，2025年以來(lái)國(guó)際油價(jià)累計(jì)下跌21%，已回落至疫情復(fù)蘇后的低位水平。

當(dāng)前機(jī)構(gòu)對(duì)白銀未來(lái)走勢(shì)的判斷仍存分歧，但普遍認(rèn)為原油價(jià)格短期內(nèi)難有起色。

白銀需求激增背后的雙重驅(qū)動(dòng)

白銀價(jià)格的爆發(fā)式增長(zhǎng)源于投資需求和工業(yè)需求的疊加效應(yīng)。與今年上漲72%并創(chuàng)歷史新高的黃金類(lèi)似，白銀正被投資者用作財(cái)富保值工具和對(duì)沖貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)的手段。

在工業(yè)應(yīng)用層面，白銀因其優(yōu)異的導(dǎo)電性與抗菌性，成為新能源轉(zhuǎn)型與科技產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵材料。需求不僅來(lái)自傳統(tǒng)珠寶與醫(yī)療器械制造，更顯著的推動(dòng)力源自光伏、電動(dòng)汽車(chē)及數(shù)據(jù)中心等高速增長(zhǎng)領(lǐng)域�；ㄆ旆治鲋赋�，僅太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)就已消耗全球白銀年產(chǎn)量的近30%，凸顯其結(jié)構(gòu)性需求缺口的剛性。

Sprott Asset Management首席執(zhí)行官John Ciampaglia表示：

"盡管美國(guó)在推動(dòng)減少太陽(yáng)能使用，但歐洲等國(guó)家并未放緩太陽(yáng)能裝機(jī)容量的安裝，這消耗了大量白銀。"

價(jià)格因素亦在重塑投資行為。在黃金價(jià)格突破每盎司4500美元后，部分投資者轉(zhuǎn)向白銀這一更為便宜的“貴金屬替代選項(xiàng)”。印度近期白銀進(jìn)口激增便是一例，當(dāng)?shù)貎?chǔ)戶(hù)因金價(jià)高企而大量增加白銀配置。ETF市場(chǎng)同樣反映此趨勢(shì)，iShares Silver Trust（SLV）較SPDR黃金ETF（GLD）的價(jià)格水平呈現(xiàn)出顯著的“性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)”，吸引資金進(jìn)行板塊內(nèi)輪動(dòng)。

供應(yīng)瓶頸加劇價(jià)格壓力

白銀市場(chǎng)的供應(yīng)約束正成為支撐其價(jià)格的關(guān)鍵結(jié)構(gòu)性因素。全球純白銀礦床已基本枯竭，如今白銀通常作為銅、黃金和鋅等其他金屬開(kāi)采的副產(chǎn)品產(chǎn)出。這意味著白銀產(chǎn)量主要受其他金屬的礦山開(kāi)發(fā)周期與價(jià)格驅(qū)動(dòng)。

白銀多頭表示，當(dāng)前金銀比價(jià)處于60左右的水平，相較于2011年白銀牛市期間觸及的約30高位仍有顯著收窄空間，表明白銀價(jià)格相對(duì)黃金具備更強(qiáng)的上漲動(dòng)能。另一個(gè)支持白銀仍有上漲空間的論點(diǎn)是，若以實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力計(jì)算，白銀價(jià)格需突破每盎司200美元，方可超越1980年經(jīng)通脹調(diào)整后的歷史峰值。

然而，市場(chǎng)分歧依然顯著。Capital Economics分析師在近期報(bào)告中表達(dá)謹(jǐn)慎觀點(diǎn)：“當(dāng)前貴金屬價(jià)格已脫離基本面支撐。”其預(yù)測(cè)認(rèn)為，隨著市場(chǎng)對(duì)黃金的避險(xiǎn)情緒逐步降溫，白銀價(jià)格可能在明年年底前回調(diào)至每盎司42美元左右。

原油市場(chǎng)深陷供應(yīng)過(guò)剩困境

市場(chǎng)分析認(rèn)為，要使原油與白銀之間的歷史價(jià)格關(guān)系恢復(fù)常態(tài)，更可能的路徑或許是白銀價(jià)格出現(xiàn)顯著回調(diào)，而非依賴(lài)于原油市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)反彈。2025年以來(lái)，國(guó)際油價(jià)已累計(jì)下跌21%，目前交投于疫情復(fù)蘇周期以來(lái)的低位區(qū)間，價(jià)格水平已接近多數(shù)生產(chǎn)商的盈虧平衡線，行業(yè)整體承壓明顯。

市場(chǎng)預(yù)期普遍趨于保守。高盛在最新報(bào)告中預(yù)測(cè)，2026年美國(guó)WTI原油年均價(jià)約為52美元/桶；達(dá)拉斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行本月對(duì)能源企業(yè)高管的調(diào)研亦顯示，受訪者用于2026年資本規(guī)劃的平均油價(jià)假設(shè)僅為62美元/桶，較去年對(duì)2025年的規(guī)劃價(jià)格71美元明顯下修。

供應(yīng)端的持續(xù)擴(kuò)張加劇了市場(chǎng)失衡壓力。美國(guó)原油產(chǎn)量已攀升至約1350萬(wàn)桶/日的歷史高位，石油輸出國(guó)組織（OPEC）亦維持增產(chǎn)態(tài)勢(shì)。分析師指出，除非主要產(chǎn)油國(guó)協(xié)調(diào)推進(jìn)實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)，否則全球原油市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩格局將進(jìn)一步惡化。此外，若地緣政治局勢(shì)緩和，可能釋放更多原油產(chǎn)能，進(jìn)而加劇供需矛盾。