出品|中訪網

審核|李曉燕

保險業(yè)高增長時代落幕，資本補充成為中小險企的生存必修課。近日，貴州省首家本土保險法人機構華貴人壽完成6.15億元增資，注冊資本金由此前的20億元提升至26.15億元。這筆及時到賬的資金，暫時緩解了公司的資本壓力，但相較于年初披露的25億至45億元大規(guī)模融資計劃，此次落地的資金更像是“首付”，其后續(xù)募資進展與發(fā)展路徑，折射出中小壽險公司在行業(yè)轉型期的突圍挑戰(zhàn)，更暗藏著“茅臺系”布局金融版圖的深層考量。

回溯華貴人壽的資本脈絡，增資擴股早已是常態(tài)操作。2023年4月，華貴人壽完成10億元增資，茅臺集團以33.33%的持股比例重回第一大股東之位，貴州黔晟國資以19.17%的持股位列第二，貴州金控則退居第三。伴隨股權變更的還有人事調整，茅臺集團總會計師、董事會秘書劉剛出任董事長，“茅臺系”對這家險企的掌控力持續(xù)強化。

進入2025年，華貴人壽的增資步伐進一步加快。公司于年初在貴州陽光、北京兩大產權交易所同步披露募資計劃，擬募集25億至45億元資金，對應新增25億至45億股股份。為保障股權結構穩(wěn)定，此次增資設置了差異化限售條款，控制類、戰(zhàn)略類、財務類股東的限售期分別為五年、三年與一至二年，同時明確引入不超過20家新投資者，合計持股比例控制在20%-40%之間。若募資順利完成，華貴人壽的注冊資本金將躍升至45億至65億元，躋身中型壽險公司梯隊。

然而，理想與現實之間存在差距。受多重因素影響，這一募資計劃進展并不順暢，在近4個月的掛牌期滿后多次延期，目前截止日期已延長至2025年底，卻仍未傳來實質性進展的消息。究其原因，既與華貴人壽自身尚未形成可持續(xù)盈利模式、戰(zhàn)略過度聚焦“茅臺生態(tài)”引發(fā)外部投資者對話語權及獨立性的擔憂有關，也離不開行業(yè)與宏觀環(huán)境的雙重制約。當前保險行業(yè)面臨監(jiān)管趨嚴、利率下行、競爭白熱化的壓力，社會資本對保險牌照的態(tài)度從“盲目追逐”轉向“理性審視”；與此同時，資本更青睞人工智能、新能源等輕資產、高科技賽道，重資本、長周期的保險業(yè)吸引力有所減弱。

股東持續(xù)加碼“輸血”，并非盲目投入，而是基于華貴人壽基本面的向好表現。償付能力是險企的生命線，截至2025年三季度末，華貴人壽核心與綜合償付能力充足率分別為118.80%、133.80%，較年初大幅下滑，下季度預測值更是逼近監(jiān)管紅線，此次6.15億元增資無疑是雪中送炭。更為關鍵的是，公司業(yè)績已實現質的突破，今年前三季度，華貴人壽保險業(yè)務收入達45.23億元，同比增長31.03%，凈利潤1.83億元，成功扭虧為盈。

這份亮眼成績單的背后，是投資、產品、成本三大維度的協(xié)同發(fā)力。投資端，華貴人壽前三季度投資收益率與綜合投資收益率分別達4.28%、5.23%，位居行業(yè)前列；產品端，公司深耕定期壽險細分市場，“華貴大麥”“甜蜜家”等系列產品深入人心，互聯網定壽市場份額穩(wěn)居頭部，同時主動調整產品結構，將分紅險占比提升至35%，降低增額終身壽險占比以規(guī)避利差損風險；成本端，通過優(yōu)化產品設計、規(guī)范渠道費用，公司負債成本降至行業(yè)平均水平以下。

茅臺集團對華貴人壽的持續(xù)加碼，更深層次的邏輯在于其金融版圖的戰(zhàn)略布局。作為貴州省屬國企“一哥”，茅臺集團自2013年起便涉足銀行、保險、租賃等多個金融領域，華貴人壽作為貴州省內唯一的保險法人機構，承載著服務地方經濟、保障民生的重任，茅臺集團出手維穩(wěn)，既是履行國企責任，也是夯實產融結合布局。此外，茅臺集團賬面沉淀大量貨幣資金，現金管理回報率僅1%左右，而保險資金具備長期性與杠桿屬性，華貴人壽25.8%的ROE遠超白酒主業(yè)，成為茅臺集團優(yōu)化資產配置、提升資本回報的重要抓手。與此同時，華貴人壽的保險資金可作為“耐心資本”，投資貴州基建、大數據等領域，還能反哺茅臺集團醬酒上下游產業(yè)鏈，實現深度捆綁。

隨著6.15億元增資落地，以及后續(xù)大額募資計劃的持續(xù)推進，背靠“茅臺”金字招牌的華貴人壽，能否在高價值保單開發(fā)上實現突破、跑出持續(xù)盈利曲線，能否將貴州資源轉化為全國化競爭優(yōu)勢，未來的發(fā)展充滿想象空間，值得市場長期關注。