河南
文：向善財經(jīng)
近段時間，中國保險業(yè)迎來了一場轟轟烈烈的價值回春時刻。
不僅整個板塊一度領漲A股，而且當中的很多險企還都漲出了歷史新高。
比如新華保險，12月23日收盤，其A股股價攀升至了72.71元/股，一舉打破了自2017年以來的歷史收盤價紀錄；H股股價上漲至55.60港元/股，也達到了近八年來的峰值高點。
還有中國太保，12月25日，盤中股價一度觸及43元/股，抵達A股歷史新高……
保險業(yè)板塊上漲背后，離不開業(yè)績表現(xiàn)的支撐，也離不開投資業(yè)務，特別是以股票市場為代表的權益資產表現(xiàn)的爆發(fā)。
天眼查APP顯示，2025年前三季度，中國平安、中國人壽、中國人保、中國太保、新華保險五大上市險企營收為2.37萬億元，同比增長超13%；歸母凈利潤為4260億元，同比增長33.5。
其中，新華保險對應的投資資產為17701.85億元，總投資收益率較去年同期提升了1.8%至8.6%，投資收益為404.1億元，同比增長687.16%；中國人?？偼顿Y資產為18256.47億元，總投資收益率也同比提升了0.8個百分點至5.4%……
不過，也因為是靠權益投資賺錢的增長模式，所以從一開始就有聲音認為，保險業(yè)的這種階段性紅利可能不具備長期可持續(xù)性。
特別是隨著估值修復逐漸接近臨界點，有投資者開始擔憂，當未來市場回調，現(xiàn)在各家激進的投資策略會不會對資產負債表形成反向壓力？
這么一來二去，也就不禁令人疑惑：本輪保險業(yè)的高增長，到底是一時的機遇，還是實現(xiàn)了系統(tǒng)性修復后的價值回歸？
在即將開啟的十五五期間，整個保險業(yè)還能平穩(wěn)高增長嗎?
資負共振，保險板塊走出“長牛市”氣象？
其實從宏觀視角看，現(xiàn)在保險業(yè)資產端對權益投資的加碼，并不只是簡單地“加倉股票”。
它是一場由外部環(huán)境變化、內部壓力倒逼和頂層設計牽引所共同驅動的、深刻而必然的行業(yè)戰(zhàn)略轉型。
一是債券利率持續(xù)下行，深刻影響到了保險資產的配置格局。
在過去，險企們的投資多以債券為主，占比一度能超過60%。一方面是因為國債、地方債們的利率相對較高，整體投資回報“好看”；另一方面則是債券收益穩(wěn)定，且未來現(xiàn)金流可預測，適合用來匹配保險長期負債。
但如今，隨著央行多輪降息引導，十年期國債收益率自2023年起顯著下滑，由接近3%一度降至2025年的1.6%-1.9%的運行區(qū)間。同時，據(jù)中信證券預判，2026年10年國債收益率區(qū)間還將進一步下移至1.5%-1.8%……
在這一背景下，提升權益類資產配置比例，自然就成了險企們抵御利率下行、增厚投資回報的必然選擇。
二是政策層面也在系統(tǒng)性引導險資入市。
今年年初，證監(jiān)會就明確表示對商業(yè)保險資金，將力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股。
隨后，高層還對險資長期股票投資試點進行擴容、長周期考核制度下的落實，以及前段時間對險企長期持股風險因子的下調優(yōu)化等等。
這一系列積極措施，算是自上而下地為險企們指明了投資方向。
此外在A股方面，隨著新“國九條”、《市值管理指引》等一系列政策文件的出臺，現(xiàn)在國內上市公司回報股東的意愿也在持續(xù)強化。
據(jù)中上協(xié)今年發(fā)布的現(xiàn)金分紅榜單顯示，2024年度，A股上市公司現(xiàn)金分紅總額為2.4萬億元，創(chuàng)歷史新高，其中426家公司分紅總額超過首發(fā)募資金額。
預計2025年，這一數(shù)字將突破2.63萬億元。
這部分則是自下而上的投資資產匹配，讓股票等權益資產從過去的“高波動”，逐漸轉變?yōu)榫哂小胺€(wěn)定現(xiàn)金流”特性的配置資產，從而為險企們真正打開了新世界的大門。
三是投資，現(xiàn)在各大險企們也并非盲目追逐市場波動，而是依托自身投研體系進行審慎布局。
就以本輪表現(xiàn)最為亮眼的新華保險為例，其權益投資往往遵循長期價值邏輯，一方面選取盈利穩(wěn)定、治理規(guī)范、分紅可持續(xù)的優(yōu)質上市公司，用以控制風險和提升收益的確定性。
比如今年接連舉牌的北京控股、杭州銀行等核心標的。
特別是后者，今年6月，新華保險以協(xié)議轉讓的方式，受讓了澳大利亞聯(lián)邦銀行所持有的杭州銀行全部3.296億股股份。
當時的轉讓價格為每股13.1元，而現(xiàn)在（12月29日收盤）杭州銀行的每股股價為15.28元，前后6個月至少浮盈7億元……
另一方面還尤為注重布局長久期實體資產與戰(zhàn)略投資。截至2025年6月末，新華保險在金融“五篇大文章”領域的投資余額近1500億元，同比增長54%。其中科技金融投資余額超605億元，同比增長29.3%；普惠金融投資余額超227億元，同比增長超200%；綠色金融投資余額超316億元，同比增長28.8%……
此外，新華保險還聯(lián)合行業(yè)共同出資設立了險資長期投資試點基金“鴻鵠基金”，專門用于投資經(jīng)營穩(wěn)健、治理良好、股息相對穩(wěn)定的大型上市公司。
所以很明顯，新華保險們從加碼股票、基金投資開始，追逐的就不是短期市場波動，而是一條穿越周期的長遠價值路線。
整體構建的“權益壓艙石”資產，核心特質也并非股價的短期暴漲，而在于其長期持有資產的增值潛力、投資盈利的確定性和股息分紅的可持續(xù)性。
這也標志著，中國保險資產管理正在從“β周期”走向“α能力”競爭的新階段。
當然，本輪保險業(yè)的暴漲，還跟負債端的穩(wěn)健增長與結構優(yōu)化有關。
2025年前10個月，中國太保壽險累計原保險保費收入2413.22億元，同比增長9.9%。
2025年前11個月，新華人壽保險累計原保險保費收入為人民幣1888.5031億元，同比增長16%……
主要原因是，在近年來LPR一年期和五年期利率多輪下調的大背景下，各大銀行存款利率也隨之走低，部分國有大行5年期定期存款利率甚至下滑到了1.3%左右。
相比之下，現(xiàn)在各大保險公司們轉型力推的分紅險等產品，保本預定利率最高能達到1.75%，再加上平均浮動利率（可以從保險公司的經(jīng)營成果中獲得浮動利益），綜合回報率水平可達3.2%左右。
這種收益差距，自然就讓不少普通家庭把部分存款轉移向了保險產品。
同時，各大保險業(yè)的負債成本也開始不斷走低。
此前保險行業(yè)的一大隱患就是，在過去內卷競爭階段賣出去的一些高預定利率產品，以及在銷售渠道層面的種種不理性爭奪。
但如今，保險業(yè)固定承諾的利率普遍往下走，整體開始偏向于分紅、浮動收益類產品結構，再加上“報行合一”政策落地后，手續(xù)費被嚴格限制在報備范圍內，這就意味著：未來保險公司所需要兌現(xiàn)的固定支出、渠道成本都將大幅減少，利潤的穩(wěn)定性將明顯提升。
整個保險業(yè)，由此進入了一個“收錢更容易、賺錢更穩(wěn)”的上行階段……
保險業(yè)的十五五價值風口：從1.0風險補償工具，到2.0服務生態(tài)？
如果說2025年，保險業(yè)的關鍵詞是“權益投資”，那么隨著2026年的到來，“十五五”規(guī)劃的開局則可能會指向——“生態(tài)服務”。
畢竟，早在今年年初，國家金融監(jiān)督管理總局就明確提出“推動保險業(yè)從規(guī)模導向轉向價值導向，從產品銷售轉向服務供給”，將服務實體經(jīng)濟和民生保障的成效納入險企考核評價體系。
隨后，新華保險的連任董事長楊玉成也提到：新華保險的“十五五”規(guī)劃將打破保險僅作為風險補償工具的邊界，將其與養(yǎng)老、健康、財富管理以及國家戰(zhàn)略更緊密地結合，構建出“保險+投資+服務”三端協(xié)同的生態(tài)體系。
并且在今年11月份，新華保險還正式推出了“新華康”健康管理服務品牌，以及旗下的創(chuàng)新產品——“康護無憂”護理保險。
此外，中國人壽也在推進“保險+醫(yī)康養(yǎng)”生態(tài)建設，目前已在全國16個城市布局了20個機構養(yǎng)老項目，同樣也覆蓋了健康管理、養(yǎng)老護理、醫(yī)療服務等全生命周期服務……
大家為什么會這樣選擇？
拋開政策影響，單從保險業(yè)自身的發(fā)展來看就有多種原因：
一是用戶需求側，為什么現(xiàn)在第三支柱養(yǎng)老市場正在快速崛起？
很重要一點就是，中國社會正經(jīng)歷著人口老齡化和疾病譜系慢病化的深刻轉變，對應的保險業(yè)主力客群需求，自然也就從過去單純的、事后的一次性財務賠付，升級為對健康、養(yǎng)老、財富安全等全域風險的主動管理與焦慮化解。
人們需要的，不再僅僅是一張“報銷單”，而是一套可持續(xù)的“解決方案”、一種可預期的生活狀態(tài)保障。
就像現(xiàn)在新華保險“新華康”品牌主動構建的——“事前預防-事中管理-事后保障”新型健康服務保障體系那樣，整體致力于實現(xiàn)客戶及其家人在全生命周期下，身體與心靈的完整健康，達至身心俱泰的“康樂”境界。
這在某種程度上，也算是實現(xiàn)了從“為風險付費”到“為健康與安寧付費”的價值躍遷。
二是供給競爭側，即便現(xiàn)在分紅險等產品聲量頗大，但從長遠來看，當條款、費率透明化，整體市場還是容易滑入同質化的泥潭中。
所以，未來想要擺脫低層次競爭、實現(xiàn)差異化發(fā)展，保險業(yè)的核心競爭點就一定不是保單產品層面的比拼，而是從整體解決方案優(yōu)劣，到生態(tài)資源豐度與服務體驗深度的全方位較量。
畢竟，服務價值是非標的，也是最能構建起差異化競爭壁壘的。
未來，誰能更早構建出閉環(huán)生態(tài)，誰就掌握了定義客戶價值、鎖定長期用戶關系的主動權。
不過話雖如此，但實際上，這條生態(tài)服務之路并不好走。
它對企業(yè)能力提出了截然不同的要求。從精算金融到運營健康養(yǎng)老服務，意味著險企們需要跨越巨大的能力鴻溝。如何跨界整合資源、建立專業(yè)標準、管控服務品質，是個嚴峻考驗。
同時，生態(tài)建設還需要長期、重資本的投入，所以對企業(yè)的戰(zhàn)略定力與資源稟賦也提出了極高的要求……
所以，“十五五”期間的“生態(tài)服務”，絕非錦上添花的選項，而是決定保險公司未來生存空間與價值高度的生死線。
這場轉型的成功關鍵，不在于一時的投資收益率，而取決于能否真正以客戶為中心，在服務國家戰(zhàn)略與百姓美好生活的進程中，完成自身價值的涅槃重生。
總之，今日新華保險們在生態(tài)藍圖上的落筆，也將影響著未來五年保險業(yè)的整體格局……
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