12月31日午后，貴金屬板塊變綠，黃金、白銀、鉑金價(jià)格紛紛下跌。

現(xiàn)貨黃金直線下跌，一度下跌1.50%失守4300美元/盎司，現(xiàn)跌0.16%；現(xiàn)貨白銀一度跌超7%，現(xiàn)跌5.02%。

滬銀主力合約一度跌超5%，現(xiàn)跌4.27%，報(bào)17074元/千克。鉑金主力合約一度走低14%，現(xiàn)報(bào)527.25元/克。

貴金屬市場(chǎng)現(xiàn)“蹦極”行情

原因何在？

2025年底的黃金貴金屬市場(chǎng)既激動(dòng)人心，又令人忐忑不安。尤其是最近一個(gè)多月，隨著金價(jià)在前期震蕩盤整后重拾升勢(shì)，白銀、鉑金等其他貴金屬品種紛紛“后來(lái)居上”，集體狂飆。其中，白銀期貨價(jià)格從每盎司50美元附近，迅速升至每盎司80美元上方，接連突破60、70和80美元三個(gè)整數(shù)關(guān)口，單月的漲幅創(chuàng)下多年新高。

截至上周，黃金全年“僅”上漲約70%，白銀漲幅則高達(dá)約150%，其他貴金屬（鉑金、鈀金）的累計(jì)漲幅均超過100%。白銀的瘋狂行情尤其令人震驚，金銀比一度從2020年的高點(diǎn)120跌落至目前的60附近。據(jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)道，在全球宏觀基金經(jīng)理袁玉瑋看來(lái)，“任何低于這個(gè)數(shù)字的比值，都代表黃金被低估，或白銀被高估。這里還沒有考慮央行屯金的因素干擾?！?/p>

2025年最后一周開盤，國(guó)際金銀價(jià)格盤中大幅震蕩，29日白銀盤中波動(dòng)幅度超過每盎司10美元，一度較日內(nèi)最高點(diǎn)狂瀉約16%，收盤跌幅為9.08%。鉑金、鈀金單日跌幅則在每盎司300美元左右，受到影響，當(dāng)日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)鉑金、鈀金期貨價(jià)格尾盤一度封于跌停板。到目前，以人民幣計(jì)價(jià)的黃金現(xiàn)貨報(bào)價(jià)回到每克1000元下方，主要金店的金飾品報(bào)價(jià)兩天內(nèi)則每克下調(diào)了約50元。

據(jù)新華財(cái)經(jīng)報(bào)道，南華期貨貴金屬新能源研究組負(fù)責(zé)人夏瑩瑩表示，“黃金貴金屬價(jià)格高臺(tái)跳水，主要原因是前期市場(chǎng)大漲后獲利盤堆積，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)有所降低，加上主要交易所推出各項(xiàng)風(fēng)控措施，引發(fā)部分獲利盤在假期前獲利了結(jié)。”

此前，芝加哥商品交易所宣布從12月29日收盤后，全面上調(diào)包括黃金、白銀在內(nèi)的多個(gè)金屬期貨品種的履約保證金，上海期貨交易所也宣布從12月30日收盤結(jié)算時(shí)起上調(diào)保證金標(biāo)準(zhǔn)和漲跌停板幅度。

另?yè)?jù)上海證券報(bào)報(bào)道，“有人在出貨?！蹦辰鹑跈C(jī)構(gòu)投資部人士向記者直言，此前銀價(jià)漲勢(shì)過猛，導(dǎo)致當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)后市價(jià)格產(chǎn)生分歧。特別是臨近年底，以基金公司為代表的金融機(jī)構(gòu)面臨結(jié)算壓力，部分機(jī)構(gòu)選擇在高位獲利了結(jié)，對(duì)價(jià)格形成了壓制。

“倫敦金2025年累計(jì)漲了60%以上，大型機(jī)構(gòu)獲利了結(jié)是遲早的事，就看規(guī)模有多大了?！毙钦广y行高級(jí)投資策略師鄧志堅(jiān)向記者表示，由于接下來(lái)幾日適逢假期，市場(chǎng)交易員減少、流動(dòng)性相對(duì)不足，這甚至可能引發(fā)做空機(jī)構(gòu)趁機(jī)沽空，因?yàn)槎唐趦?nèi)缺乏足夠的買方力量“護(hù)盤”。

華西證券指出，短期貴金屬高波動(dòng)或?qū)⒊掷m(xù)。其中白銀、鉑金及鈀金受限于流動(dòng)性與市場(chǎng)容量，面臨的調(diào)整幅度可能較大，而黃金與有色金屬雖受情緒共振波及，但預(yù)計(jì)跌幅相對(duì)可控，并有望率先企穩(wěn)。鑒于此，短期策略以防御為宜，待短期情緒宣泄完畢、市場(chǎng)企穩(wěn)。中長(zhǎng)期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)寬松周期開啟疊加“弱美元”格局的宏觀邏輯未變，貴金屬長(zhǎng)牛基礎(chǔ)依然穩(wěn)固，若本輪出現(xiàn)深度調(diào)整（比如黃金調(diào)整幅度達(dá)到10%以上），將成為極佳的逢低配置窗口。

上海息壤實(shí)業(yè)黃金圈首席分析師蔣舒也認(rèn)為，由于前期漲勢(shì)過快，近期市場(chǎng)的回落更多仍屬技術(shù)性回調(diào)。在不少業(yè)內(nèi)專家看來(lái)，從支撐黃金貴金屬價(jià)格強(qiáng)勢(shì)的金融、避險(xiǎn)等因素來(lái)看，這些因素還未出現(xiàn)減弱的跡象。

目前，華爾街投行對(duì)2026年黃金的預(yù)測(cè)價(jià)格大多在5000美元附近，各國(guó)央行的結(jié)構(gòu)性高需求和美聯(lián)儲(chǔ)降息帶來(lái)的周期性支撐都將推動(dòng)金價(jià)。世界黃金協(xié)會(huì)的最新調(diào)查顯示，未來(lái)一年，有43%的受訪央行計(jì)劃增加黃金儲(chǔ)備。

全球央行是關(guān)鍵的黃金購(gòu)買力量。高盛預(yù)計(jì)，2026年各國(guó)央行月均購(gòu)買量預(yù)計(jì)約達(dá)70噸（是2022年前月均17噸的4倍）。背后的原因在于，2022年爆發(fā)的俄烏沖突徹底改變了新興市場(chǎng)儲(chǔ)備管理者對(duì)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知；其次，與全球同行相比，新興市場(chǎng)央行的黃金儲(chǔ)備占比仍相對(duì)較低；調(diào)查顯示，各國(guó)央行對(duì)黃金的需求達(dá)到歷史高位。

今年前10個(gè)月，買入黃金最多的前五大央行分別是波蘭、哈薩克斯坦、阿塞拜疆、巴西、土耳其?？梢?，新興市場(chǎng)央行依然戰(zhàn)略性購(gòu)買黃金，最近塞爾維亞央行計(jì)劃2030年將其黃金儲(chǔ)備至少提高到100噸，這比它目前的儲(chǔ)備高出一倍。此外，若私人投資者加入多元化配置行列，黃金價(jià)格預(yù)測(cè)可能存在上行風(fēng)險(xiǎn)。

由于白銀開始顯示結(jié)構(gòu)性稀缺以及避險(xiǎn)資產(chǎn)屬性，因此正在被市場(chǎng)重新定價(jià)，白銀長(zhǎng)期走勢(shì)依然被看好。但短期來(lái)看，現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)的價(jià)差過大，白銀面臨“均值回歸”的風(fēng)險(xiǎn)。

2025年，利好黃金的因素也在利好白銀。市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在2026年繼續(xù)降息，較低的利率會(huì)削弱現(xiàn)金和短期債券的吸引力，也會(huì)削弱美元。黃金率先受益，但白銀迅速跟進(jìn)。接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪的國(guó)內(nèi)外基金經(jīng)理和交易員提及，2026年仍有望是商品大年，金、銀價(jià)格仍將居于高位，只是波動(dòng)將加劇，尤其是白銀。

“過山車”背后的多重信號(hào)

驚心動(dòng)魄的暴漲暴跌，讓不少投資者體驗(yàn)到黃金貴金屬市場(chǎng)的“兇險(xiǎn)”，也釋放出當(dāng)前市場(chǎng)的不少信號(hào)，值得市場(chǎng)參與者重視。

據(jù)新華財(cái)經(jīng)報(bào)道，首先，黃金貴金屬的角色已發(fā)生很大變化。尤其是在黃金市場(chǎng)，美元、黃金曾都被視為避險(xiǎn)資產(chǎn)，兩者在避險(xiǎn)屬性上還存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，美元黃金“蹺蹺板效應(yīng)”廣為人知，但在美國(guó)債務(wù)規(guī)模快速上升、財(cái)政可持續(xù)性擔(dān)憂逐漸升溫的環(huán)境下，投資者已經(jīng)在重新認(rèn)識(shí)黃金的硬通貨價(jià)值，盡管美元仍在國(guó)際貿(mào)易中承擔(dān)主要的結(jié)算、計(jì)價(jià)貨幣，以及全球主要儲(chǔ)備貨幣，但美元已經(jīng)不再被投資者認(rèn)為是“美金”。

其次，沒有只漲不跌的市場(chǎng)，即使黃金貴金屬受到市場(chǎng)的追捧，作為一種資產(chǎn)，投資追高仍需謹(jǐn)慎?！坝绊扅S金市場(chǎng)的因素不少，包括經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政策變動(dòng)以及突發(fā)沖突事件等，作為廣泛接受的一種投資品，黃金價(jià)格會(huì)反映出多方面的因素變化?！痹谑Y舒看來(lái)，市場(chǎng)情緒的高漲也不能持續(xù)推動(dòng)市場(chǎng)走高，一旦關(guān)鍵因素的演繹不及預(yù)期，市場(chǎng)難免出現(xiàn)快漲快跌。

“投資黃金也不是穩(wěn)賺不賠?！鄙虾＝煌ù髮W(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授胡捷直言，歷史上的黃金市場(chǎng)波動(dòng)較大，周期較長(zhǎng)，事實(shí)上，本輪震蕩上漲行情從本世紀(jì)初才開始啟動(dòng)，此前的市場(chǎng)還曾出現(xiàn)過近20年的低位震蕩盤整期。

最后，黃金貴金屬市場(chǎng)的“資金市”正越來(lái)越濃，市場(chǎng)價(jià)格也逐漸成為情緒的“顯示器”。在一些業(yè)內(nèi)專家看來(lái)，未來(lái)推動(dòng)黃金貴金屬價(jià)格變動(dòng)的因素固然有供需關(guān)系的“敘事”，但資金和投資者的情緒已成為越來(lái)越重要的決定因素，“蹦極”行情恐非特殊態(tài)勢(shì)。

（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

編輯|程鵬 杜波

校對(duì)|許紹航

封面圖片來(lái)源：視覺中國(guó)（資料圖 圖文無(wú)關(guān)）

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