2025年的最后一天，祝大家元旦快樂(lè)，也照例做下年終盤(pán)點(diǎn)~

今年主動(dòng)基金表現(xiàn)不錯(cuò)，截至12月30日，“偏股混合型基金指數(shù)”漲了33.81%，過(guò)去10年中僅次于2019、2020年，是表現(xiàn)第三好的年份。

但今年，基金經(jīng)理存在感卻不高，甚至可以是最沒(méi)存在感的一年。

2019年，劉格菘包攬前三名，冠軍、亞軍、季軍都是他。

2020年，張坤YYDS，“坤坤勇敢飛，ikun永相隨”，最后趙詣奪冠，包攬前四名，也風(fēng)光無(wú)限。

2021年，大家記住了崔宸龍，包攬前兩名。

2022年，大家記住了黃海，也是包攬前兩名。

2023年，冠軍是誰(shuí)呢？好像突然想不起來(lái)了，是顧鑫峰。經(jīng)過(guò)激烈的角逐，年底最后一個(gè)交易日，“華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開(kāi)（顧鑫峰）”把“東方區(qū)域發(fā)展（周思越）”斬于馬下，奪冠。

2024年呢？又是誰(shuí)奪冠？好像也想不起來(lái)。是雷志勇，他管的“大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)”重倉(cāng)AI，拿下了當(dāng)年的冠軍。今年，這只基金繼續(xù)重倉(cāng)AI，又漲了89%（截至2025年12月30日，下同，本文提到的基金數(shù)據(jù)都截至12月30日），這個(gè)收益不算低，但卻鮮有人提起。

2025年的冠軍沒(méi)懸念，永贏科技智選（任桀）早早就鎖定了冠軍的寶座，截至12月30日，漲了239.78%，跑贏第二名63個(gè)百分點(diǎn)。

這個(gè)收益超過(guò)了王亞偉在2007年創(chuàng)造的年度收益率（王亞偉管的“華夏大盤(pán)精選”在2007年漲了226.24%），是公募基金單年度收益最高的一次。當(dāng)年，王亞偉因?yàn)闃I(yè)績(jī)優(yōu)異，被稱(chēng)為“公募一哥”，但今年，任桀的名字在媒體中的出現(xiàn)的次數(shù)并不多，反倒是討論“永贏智選系列”的聲音比較多...

再看截至12月30日的收益TOP10，除了“恒越優(yōu)勢(shì)精選（吳海寧）”從AI切到存儲(chǔ)外，其他都重倉(cāng)AI（海外算力）。

放寬到TOP20也是類(lèi)似，廣發(fā)成長(zhǎng)領(lǐng)航一年持有（吳遠(yuǎn)怡）買(mǎi)了新消費(fèi)、AI應(yīng)用、存儲(chǔ)，對(duì)海外算力布局不多，“國(guó)投瑞銀白銀期貨”最近因?yàn)殂y價(jià)上漲而大漲，除此之外，也都重倉(cāng)海外算力，今年是被AI包圍的一年。

02

“富榮滬深300增強(qiáng)”表現(xiàn)最好，今年漲了32.42%，跑贏滬深300ETF約11個(gè)百分點(diǎn)。

2021年，這只基金也是當(dāng)年收益最高的滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金，2022年排名第五，但去年跑輸滬深300約1個(gè)百分點(diǎn)。

（2）中證A500指數(shù)增強(qiáng)基金

今年之前成立的中證A500指數(shù)增強(qiáng)基金有7只，“國(guó)金中證A500指數(shù)增強(qiáng)”表現(xiàn)最好，漲了32.56%，跑贏中證A500ETF約7個(gè)百分點(diǎn)。

（3）中證500指數(shù)增強(qiáng)基金

中證500、中證1000是比較容易做出超額的。

今年，收益最高的中證500指數(shù)增強(qiáng)基金漲了43.76%，跑贏中證500ETF約11個(gè)點(diǎn)。

收益第10的中證500ETF指數(shù)增強(qiáng)基金，也跑贏中證500ETF約6個(gè)點(diǎn)。

（4）中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金

中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金也類(lèi)似，“工銀瑞信中證1000指數(shù)增強(qiáng)”排第一，今年漲了49.32%，跑贏中證1000ETF約20個(gè)點(diǎn)，排名第10的“天弘中證1000增強(qiáng)策略ETF”也跑贏11個(gè)點(diǎn)。

（5）中證2000指數(shù)增強(qiáng)基金

今年之前成了的中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金有6只，收益前五名都跑贏中證2000ETF十幾個(gè)點(diǎn)，但也有一只跑輸。

03

然后是行業(yè)。

今年A股分化非常嚴(yán)重，有色金屬漲了94.73%，通信漲了84.75%，是唯二漲幅超過(guò)80%的行業(yè)。緊隨其后，電子、電力設(shè)備、機(jī)械漲了40%，漲幅直接腰斬。

看三級(jí)行業(yè)的話，受益于海外算力的通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及器件、光模塊（CPO）漲了180%以上，和非AI行業(yè)拉開(kāi)了60個(gè)點(diǎn)左右的差距，這也是今年高收益基金主要集中在AI領(lǐng)域的原因所在。

食品飲料、煤炭是唯二下跌的行業(yè)。

白酒直到今天仍然下跌，幾乎收在了全年最低點(diǎn)。白酒指數(shù)年內(nèi)下跌13.93%，年線五連跌，這是歷史上從未出現(xiàn)過(guò)的事情。

另一個(gè)被看衰的行業(yè)，房地產(chǎn)倒是經(jīng)歷過(guò)年線五連跌，2020-2024年房地產(chǎn)連跌5年，今年終于止跌，小漲1.85%。

拉長(zhǎng)時(shí)間，從2016年開(kāi)始算的話，房地產(chǎn)已經(jīng)跌了10年，但中間也出現(xiàn)過(guò)2019年的大反彈。所以，大家對(duì)明年白酒止跌，或反彈有信心嗎？

不過(guò)，和房地產(chǎn)的“高杠桿經(jīng)營(yíng)”不同，白酒商業(yè)模式無(wú)敵，行業(yè)負(fù)債率低，營(yíng)收基本都能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流，而且不用擔(dān)心存貨問(wèn)題，白酒年份越久越值錢(qián)。

而且持續(xù)下跌后，估值百分位已經(jīng)低于3%，屬于過(guò)去10年的極低估值，股息率也有4%。賺的比別人少已經(jīng)很痛苦了，何況是看著別人賺錢(qián)，自己虧錢(qián)。白酒人今年特別難，但也希望能挺住~

04

今天周三，我們?nèi)缙诎l(fā)車(chē)，布局A股的春季躁動(dòng)行情，也繼續(xù)定投美股等海外市場(chǎng)。

過(guò)去一周，美股最大的變化是創(chuàng)了新高。12月24日，雖然只有半天交易時(shí)間，但標(biāo)普500延續(xù)了之前的漲勢(shì)，12月26日早盤(pán)創(chuàng)出6945.77點(diǎn)的歷史新高后，連續(xù)幾天小幅回調(diào)。

雖然美股創(chuàng)了新高，但美股波動(dòng)率指數(shù)VIX卻連續(xù)8天收盤(pán)價(jià)低于開(kāi)盤(pán)價(jià)，當(dāng)前已低于15。意思是，當(dāng)前美股大幅波動(dòng)的概率極低。

回顧歷史上的13次類(lèi)似情況，有11次，標(biāo)普500在之后的一個(gè)月內(nèi)繼續(xù)上漲，有12次，標(biāo)普500在之后的三個(gè)月內(nèi)繼續(xù)上漲。資金對(duì)美股后續(xù)行情還是比較樂(lè)觀的，預(yù)期溫和上漲。

上圖來(lái)自華爾街見(jiàn)聞

看估值的話，考慮到業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，納斯達(dá)克100指數(shù)（NDX）在2025年底的遠(yuǎn)期P/E比率（forward P/E）會(huì)是25倍，已經(jīng)從高估狀態(tài)回落到過(guò)去7年的平均水平。

這也可能是資金對(duì)美股樂(lè)觀的原因所在，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶動(dòng)的股市溫和上漲。本期，我們繼續(xù)定投美股。

上圖來(lái)自華爾街見(jiàn)聞

A股方面，

12月17日到29日，上證指數(shù)連漲9天，逐步修復(fù)之前一個(gè)月的下跌。中證2000雖然沒(méi)能實(shí)現(xiàn)“連陽(yáng)”，但卻創(chuàng)了新高。與此同時(shí)，市場(chǎng)成交量也重回2萬(wàn)億上方，明顯的“春季躁動(dòng)”行情。

參考前幾輪“挖坑后修復(fù)”的春季躁動(dòng)行情，平均持續(xù)時(shí)間一個(gè)多月，平均漲了8%左右。

如果把12月17日定義為這輪春季躁動(dòng)的起點(diǎn)，這才漲了11個(gè)交易日，漲了4%左右，春季躁動(dòng)行情還值得繼續(xù)布局，本周我們也繼續(xù)發(fā)車(chē)A股。

數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind

貴金屬，尤其是白銀劇烈波動(dòng)。但看市場(chǎng)分析，并沒(méi)有人找到特別明顯的做空理由，說(shuō)來(lái)說(shuō)去都是交易所提高保證金要求、技術(shù)指標(biāo)顯示極端超買(mǎi)，屬于市場(chǎng)極端情緒的一次修正，不構(gòu)成對(duì)白銀的看空。

看主要機(jī)構(gòu)的表態(tài)，對(duì)白銀也是繼續(xù)看多。瑞銀直接貼出了對(duì)數(shù)坐標(biāo)下的白銀價(jià)格走勢(shì)，認(rèn)為銀價(jià)漲幅看起來(lái)要穩(wěn)得多，并非前所未有。

白銀雖然劇烈波動(dòng)，但黃金相對(duì)溫和，商品基金持倉(cāng)的大頭是黃金，我們長(zhǎng)期看好，本期也繼續(xù)發(fā)車(chē)商品基金。

上圖來(lái)自瑞銀

以上是本期發(fā)車(chē)的全部解讀，文章如有提到行情變化，數(shù)據(jù)均來(lái)自wind。上述觀點(diǎn)僅代表本材料制作之時(shí)我司結(jié)合當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)行情作出的分析判斷，不構(gòu)成任何投資建議，隨著市場(chǎng)行情等因素的變化，文中的觀點(diǎn)會(huì)結(jié)合實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)整。

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