文/渣打銀行大中華及北亞首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁爽

在過去的30年里，中國的匯率體制每10年經(jīng)歷一次意義深遠(yuǎn)的變化。1994年匯率并軌之后，人民幣匯率從1995年中開始連續(xù)10年盯住美元（1美元大致兌換8.3人民幣）；2005年7月之后人民幣不再盯住美元，而是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參照一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，此后10年對(duì)美元和多數(shù)貨幣大幅升值；2015年811匯改之后，人民幣兌美元雙向波動(dòng)，呈溫和貶值的態(tài)勢(shì)。10年又過去了，時(shí)值2025年年末，匯率體制似乎波瀾不驚。深刻的變化其實(shí)已經(jīng)發(fā)生，2025年拉開了中國強(qiáng)人民幣政策的序幕。有趣的是，美國從1995年開始實(shí)行強(qiáng)美元政策，距今正好30年。

將人民幣鍛造成可信賴的強(qiáng)勢(shì)貨幣

2023年中央金融工作會(huì)議提出要加快建設(shè)金融強(qiáng)國。2025年初，習(xí)近平主席進(jìn)一步闡述金融強(qiáng)國的核心要素，并將“強(qiáng)大的貨幣”置于金融強(qiáng)國六大核心要素之首。此后，在全球?qū)で筇娲园踩Y產(chǎn)的大環(huán)境下，中國開始更加明確地推動(dòng)人民幣成為國際主要貨幣，以減輕對(duì)美元的依賴。筆者預(yù)計(jì)，政府將進(jìn)一步加強(qiáng)政策方面的協(xié)同以提升人民幣的國際地位，旨在為國際貨幣體系提供一個(gè)可行選項(xiàng)。

“十五五”規(guī)劃建議稿提出將推動(dòng)科技創(chuàng)新并與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合，以提升全要素生產(chǎn)率，這將為鍛造強(qiáng)大的貨幣奠定堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。同時(shí)，預(yù)計(jì)政府在制定和實(shí)施宏觀政策時(shí)將秉持穩(wěn)健的理念，以保持人民幣的購買力并提高其全球認(rèn)可度，這實(shí)際上降低了中國實(shí)施超寬松貨幣政策的可能性。政府正積極營造擴(kuò)大人民幣使用的生態(tài)系統(tǒng)，擴(kuò)大人民幣在國際貿(mào)易、投資、融資及大宗商品定價(jià)中的使用，豐富人民幣金融產(chǎn)品，提高人民幣在跨境支付中的使用。

同時(shí)需要認(rèn)識(shí)到，人民幣國際化的潛在空間在很大程度上仍受制于中國資本賬戶的開放程度。預(yù)計(jì)中國將會(huì)進(jìn)一步放松對(duì)資本流動(dòng)的管制，但為了防范金融風(fēng)險(xiǎn)，保持貨幣政策的自主性，應(yīng)該不會(huì)放棄對(duì)資本賬戶的宏觀及微觀管理。快速提升人民幣在全球外匯儲(chǔ)備中的占比可能并不是中國的短期目標(biāo)，更緊迫的任務(wù)似乎是建設(shè)自主可控的人民幣跨境支付體系。

與強(qiáng)美元政策一樣，強(qiáng)人民幣政策并不意味著決策層會(huì)人為驅(qū)動(dòng)人民幣升值。盡管如此，旨在提升人民幣國際地位的一系列政策應(yīng)該有助于維持中國的對(duì)外競(jìng)爭(zhēng)力，增加人民幣資產(chǎn)的吸引力，為人民幣幣值提供基本面支撐。筆者認(rèn)為，在基本面支持下的人民幣逐漸升值不會(huì)削弱中國的貿(mào)易優(yōu)勢(shì)，同時(shí)能緩解對(duì)外貿(mào)易摩擦，并增強(qiáng)境外對(duì)人民幣的信心。12月30日，在市場(chǎng)供求的推動(dòng)下，在岸人民幣兌美元趨強(qiáng)，自2023年5月以來首次破7。

圖表1：人民幣1995至2015年大幅升值后，近十年匯率更多呈雙向波動(dòng)國際清算銀行人民幣名義有效匯率，設(shè)定2020 = 100，左軸；美元兌人民幣匯率（USD-CNY），右軸

來源：彭博，環(huán)亞經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，渣打銀行全球研究部

從“強(qiáng)美元”到 “強(qiáng)人民幣”政策

1995年，時(shí)任美國財(cái)長羅伯特?魯賓提出，強(qiáng)美元符合美國國家利益，由此開啟強(qiáng)美元政策，此后多屆政府均延續(xù)這一政策。強(qiáng)美元政策的意圖是，即使在美元發(fā)生貶值時(shí)也能防止美國國債收益率上升。否則，在美元貶值時(shí)持有美元資產(chǎn)的投資者會(huì)要求更高的收益率，以補(bǔ)償美元貶值帶來的損失，從而增加美國政府和美元借款人的償債成本。

實(shí)踐中，盡管美國政府口頭上支持強(qiáng)美元，但并未采取具體措施支撐美元價(jià)值。政策目標(biāo)似乎在于讓美元看上去像“強(qiáng)勢(shì)貨幣”，從而吸引外國資本流入，并維持較低的債務(wù)融資成本。美元貶值時(shí)期，美國政府往往聽之任之，其原因在于美元貶值有助于增強(qiáng)美國出口競(jìng)爭(zhēng)力。這種基于美元作為全球主導(dǎo)儲(chǔ)備貨幣這一獨(dú)特地位，嘴上說要強(qiáng)美元，但實(shí)際行動(dòng)上往往放任美元貶值的做法讓美國受益匪淺。

美國實(shí)行強(qiáng)美元政策之后的10年中，中國外匯政策的重心似乎是保持外部競(jìng)爭(zhēng)力。1995至2005年間，人民幣實(shí)際上盯住美元，人民幣兌美元的匯率基本維持在8.3左右，這也是2005年中國經(jīng)常賬戶順差占GDP比重升至6%以上，并在2007年達(dá)到近10%峰值的原因之一。

在2005年國家外匯體制改革后，人民幣步入近10年的升值期。盡管在全球金融危機(jī)爆發(fā)后的2008年中至2010年中期間，人民幣又重新盯住美元，但2005年中至2015年中的10年期間，人民幣對(duì)美元累計(jì)升值幅度仍達(dá)到26%，名義有效匯率（NEER）升值幅度達(dá)到46%。2015年8月人民幣一次性貶值以來，人民幣匯率更多呈雙向波動(dòng)趨勢(shì)，人民幣兌美元匯率基本在6.25-7.35區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。

自2007年以來，中國經(jīng)常賬戶順差占GDP比重有所下降，但仍然可觀，近五年平均占比為2%左右。與此同時(shí)，資本流出—包括近期對(duì)外直接投資上升，反映企業(yè)為應(yīng)對(duì)關(guān)稅戰(zhàn)的沖擊將部分產(chǎn)能遷至境外—大體上抵消了經(jīng)常賬戶順差，外匯儲(chǔ)備基本穩(wěn)定在略高于3萬億美元的水平。

2023年中央金融工作會(huì)議首次提出“加快建設(shè)金融強(qiáng)國”。2025年初，習(xí)近平主席在對(duì)省部級(jí)主要領(lǐng)導(dǎo)干部講話時(shí)，進(jìn)一步闡述了金融強(qiáng)國的關(guān)鍵核心要素，包括：（1）強(qiáng)大的貨幣；（2）強(qiáng)大的中央銀行；（3）強(qiáng)大的金融機(jī)構(gòu)；（4）強(qiáng)大的國際金融中心；（5）強(qiáng)大的金融監(jiān)管；以及（6）強(qiáng)大的金融人才隊(duì)伍。

國家決策層將“強(qiáng)大的貨幣”列為建設(shè)金融強(qiáng)國的第一核心要素，實(shí)際上開啟了強(qiáng)人民幣政策的時(shí)代。2008年全球金融危機(jī)之后，中國開始擔(dān)憂以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系存在的缺陷，而近期地緣政治局勢(shì)（特別是美元武器化的風(fēng)險(xiǎn)）似乎進(jìn)一步增強(qiáng)了政府探索建立幾種主要貨幣（包括人民幣）相互競(jìng)爭(zhēng)、相互制衡的國際貨幣體系的決心。

近期的政策表態(tài)再次明確了提升人民幣國際地位的政策議程。在6月陸家嘴金融論壇上，央行行長潘功勝指出，歐元和人民幣有望在多極化發(fā)展的國際貨幣體系中扮演更重要的角色，避免過度依賴單一主權(quán)貨幣，從而提升國際貨幣體系的韌性。“十五五”規(guī)劃（2026-30年）建議稿再次強(qiáng)調(diào)要加快建設(shè)金融強(qiáng)國，要求推進(jìn)人民幣國際化（“十四五”規(guī)劃中相應(yīng)的措辭是“穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國際化”），提升資本項(xiàng)目開放水平，建設(shè)自主可控的人民幣跨境支付體系。

圖表2：中國經(jīng)常賬戶持續(xù)順差，反映出貿(mào)易強(qiáng)勢(shì)（國際收支，十億美元）

來源：環(huán)亞經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，渣打銀行全球研究部

圖表3：制造業(yè)占GDP比重呈緩慢下降趨勢(shì)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)增加值占GDP比重，%

來源：環(huán)亞經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，渣打銀行全球研究部

強(qiáng)人民幣議程的政策含義

筆者認(rèn)為，強(qiáng)健的經(jīng)濟(jì)基本面和健全的政策框架對(duì)于增強(qiáng)人民幣的國際信譽(yù)十分重要。預(yù)計(jì)中國中期結(jié)構(gòu)性政策與宏觀經(jīng)濟(jì)政策會(huì)相輔相成，旨在保持人民幣的購買力，并提升其全球認(rèn)可度。

面對(duì)人口老齡化和西方技術(shù)限制等挑戰(zhàn)，“十五五”規(guī)劃建議稿提出，將通過提高全要素生產(chǎn)率，優(yōu)先推進(jìn)科技自主和創(chuàng)新，從而將經(jīng)濟(jì)增長保持在合理區(qū)間。為鼓勵(lì)研發(fā)投入并將新興技術(shù)（包括人工智能）應(yīng)用于產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，政府將出臺(tái)更多激勵(lì)措施（例如保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)和民營企業(yè)權(quán)益），并充分利用在科學(xué)、技術(shù)、工程和數(shù)學(xué)（STEM）專業(yè)方面的人才優(yōu)勢(shì)。依據(jù)“十五五”規(guī)劃建議稿，政府有意保持制造業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的合理比重，鞏固中國在全球供應(yīng)鏈中的優(yōu)勢(shì)地位。這說明決策層認(rèn)識(shí)到經(jīng)濟(jì)和科技實(shí)力將為打造強(qiáng)大的貨幣提供根本支撐。

“十五五”規(guī)劃建議稿還提出，將提升宏觀經(jīng)濟(jì)治理效能。同時(shí)強(qiáng)調(diào)內(nèi)生增長的重要性，這說明政府會(huì)避免過度依賴刺激政策。此外，決策層強(qiáng)調(diào)將強(qiáng)化逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，體現(xiàn)出在制定和實(shí)施宏觀經(jīng)濟(jì)政策時(shí)的長期視角。

貨幣政策方面，決策層要求構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健的貨幣政策體系和覆蓋全面的宏觀審慎管理體系。這表明，即使經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)可能促使央行階段性放松貨幣政策，但貨幣政策仍將保持總體穩(wěn)健的立場(chǎng)。這與央行長期以來對(duì)零利率和量化寬松等非傳統(tǒng)貨幣政策所持的保守態(tài)度一致，其原因在于超寬松貨幣政策可能導(dǎo)致資源錯(cuò)配、鼓勵(lì)過度冒險(xiǎn)并拉大貧富差距。國際經(jīng)驗(yàn)表明，一貫穩(wěn)健的宏觀政策立場(chǎng)有助于增強(qiáng)一國央行及貨幣的信譽(yù)。

財(cái)政政策方面，決策層提出發(fā)揮積極財(cái)政政策的作用，增強(qiáng)財(cái)政可持續(xù)性。近幾年中國實(shí)施擴(kuò)張性財(cái)政政策，以減輕疫情、房地產(chǎn)市場(chǎng)回調(diào)和貿(mào)易戰(zhàn)沖擊的影響，導(dǎo)致政府負(fù)債率顯著上升。據(jù)估算，截至2024年底，政府廣義債務(wù)占GDP的比重超過90%，盡管這一水平仍低于主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。預(yù)計(jì)短期內(nèi)中國政府的政策立場(chǎng)仍將偏向支持性，避免出現(xiàn)“財(cái)政懸崖”。同時(shí)，政府已采取一系列措施，利用相對(duì)較強(qiáng)的中央財(cái)力，化解隱性債務(wù)并抑制地方政府預(yù)算外活動(dòng)。筆者預(yù)計(jì)，當(dāng)新的經(jīng)濟(jì)增長引擎（高端制造業(yè)和服務(wù)業(yè)等）能夠充分抵消傳統(tǒng)行業(yè)（房地產(chǎn)）的下行影響時(shí)，財(cái)政政策將逐步回歸更偏中性的立場(chǎng)。主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的近況表明，財(cái)政狀況薄弱將會(huì)削弱市場(chǎng)對(duì)該國資產(chǎn)（及其貨幣）的信心。

推進(jìn)人民幣國際化

中國在推進(jìn)人民幣成為國際主要貨幣方面已取得顯著進(jìn)展。全球金融危機(jī)之后，政府采取多項(xiàng)政策舉措提高人民幣在國際上的可使用性，其中包括：

2010年至2015年間，中國推動(dòng)人民幣在國際貿(mào)易結(jié)算中的使用，擴(kuò)大離岸人民幣存款規(guī)模，培育離岸人民幣債券市場(chǎng)。在此期間，中國在主要國際金融中心設(shè)立人民幣清算行，并與其他央行簽署本幣互換協(xié)議，旨在增強(qiáng)海外人民幣流動(dòng)性。到2015年底，國際貨幣基金組織將人民幣納入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子（權(quán)重為10.92%，僅次于美元和歐元），成為人民幣國際化進(jìn)程的里程碑。

2015年8月人民幣經(jīng)歷一次性貶值，人民幣國際化進(jìn)程遭受挫折。由此引發(fā)大規(guī)模資本外流，造成中國外匯儲(chǔ)備下降近1萬億美元，促使人民銀行收緊資本管制。此后，離岸人民幣市場(chǎng)出現(xiàn)停滯。

2018年以來，人民幣國際化的勢(shì)頭得以恢復(fù)，主要支持措施包括中國資本市場(chǎng)進(jìn)一步開放，以及中國股債市場(chǎng)分別被納入國際主要指數(shù)體系，促進(jìn)包括央行在內(nèi)的外國投資者增加人民幣資產(chǎn)配置。2022年經(jīng)國際貨幣基金組織評(píng)估后，人民幣在SDR貨幣籃子中的權(quán)重提升至12.28%，表明人民幣在國際交易中的使用更加廣泛。

渣打銀行編制的人民幣國際化指數(shù)（RGI）用以衡量人民幣的國際使用情況，自2010年以來，RGI總體呈上升趨勢(shì)。從RGI各子指數(shù)及2025年年中最新數(shù)據(jù)來看，人民幣國際化主要進(jìn)展如下：

香港作為主要離岸人民幣中心，離岸人民幣存款規(guī)模增長至1萬億元左右，是2010年的四倍；點(diǎn)心債（中國境外發(fā)行的人民幣計(jì)價(jià)債券）從2007年的零值增至約2萬億元；目前中國貨物貿(mào)易中以人民幣結(jié)算的比重約為30%，而2009年時(shí)幾乎為零；2024年上半年人民幣在SWIFT全球支付中的份額達(dá)到4%-5%，盡管近幾個(gè)月由于中國自有支付系統(tǒng)使用增加等原因回落至3%左右；境外投資者持有的在岸人民幣資產(chǎn)規(guī)模已突破10萬億元人民幣（占GDP的 7-8%），是2013年的近四倍。

人民幣納入SDR籃子后，國際貨幣基金組織開始在其官方外匯儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成（COFER）數(shù)據(jù)庫中發(fā)布人民幣相關(guān)數(shù)據(jù)。目前，超過80家央行及貨幣當(dāng)局在其外匯儲(chǔ)備中持有人民幣資產(chǎn)。2021年人民幣占全球外匯儲(chǔ)備比重達(dá)到2.8%，2025年中回落至2.1%，排在美元、歐元、日元及英鎊之后，與加拿大元和澳元不相上下。

人民銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，人民幣已成為中國跨境收付活動(dòng)中使用最多的貨幣；是國際貿(mào)易融資第二大貨幣；通過SWIFT及人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）等支付渠道，人民幣已成為全球跨境支付中使用最多的第三大貨幣。國際清算銀行亦指出，自2020年以來，對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的人民幣貸款規(guī)模大幅增長；彭博社近期報(bào)道稱，中國正將其在海外發(fā)放的外幣貸款轉(zhuǎn)換為人民幣貸款。

盡管人民幣國際化穩(wěn)步推進(jìn)，但與中國經(jīng)濟(jì)體量及其他主要儲(chǔ)備貨幣的發(fā)行國相比，多數(shù)衡量人民幣國際化的指標(biāo)仍位于較低水平。此外，渣打銀行編制的RGI的上升勢(shì)頭在過去一年中已顯現(xiàn)放緩跡象。

從根本上看，人民幣國際化的潛在空間在很大程度上仍受制于中國資本賬戶的開放程度。筆者預(yù)計(jì)中國將會(huì)進(jìn)一步放松對(duì)資本流動(dòng)的管制，取消對(duì)外國直接投資、證券投資和跨境信貸的大部分限制。盡管如此，由于擔(dān)憂資本流動(dòng)（特別是短期投機(jī)性資本流動(dòng)和過于復(fù)雜的衍生品交易）可能會(huì)擾亂國內(nèi)金融市場(chǎng)，因此完全放開資本賬戶似乎并非政府的政策目標(biāo)。基于“三元悖論”（即一國無法同時(shí)實(shí)現(xiàn)固定匯率制、資本自由流動(dòng)和貨幣政策自主），中國很可能采取資本賬戶有管理可兌換的政策，并實(shí)行靈活但非完全自由浮動(dòng)的匯率體制，同時(shí)保持貨幣政策自主性。

圖表4：RGI經(jīng)歷多年大幅上升后，近期顯露放緩跡象渣打人民幣國際化指數(shù)（RGI），綠色為最新數(shù)據(jù)（2025年5月至7月）

來源：渣打銀行全球研究部

圖表5：人民幣SWIFT支付份額時(shí)有波動(dòng)人民幣占SWIFT支付的份額，%

來源：彭博，渣打銀行全球研究部

在策略方面，當(dāng)中國經(jīng)常賬戶順差導(dǎo)致人民幣面臨升值壓力時(shí)，中國可能會(huì)放松資本管制措施。在可預(yù)見的未來，支持創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的相關(guān)政策將有助于保持制造業(yè)國際競(jìng)爭(zhēng)力。此外，中國的通脹水平可能會(huì)結(jié)構(gòu)性低于主要貿(mào)易伙伴，進(jìn)一步增強(qiáng)中國出口企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此，筆者預(yù)計(jì)中期內(nèi)中國經(jīng)常賬戶仍將保持較大的順差（約占GDP的2-3%），為進(jìn)一步開放資本雙向流動(dòng)創(chuàng)造條件，同時(shí)預(yù)計(jì)政府會(huì)通過宏觀審慎管理措施防范資本過度流出的風(fēng)險(xiǎn)。

由于政府對(duì)放開資本賬戶較為謹(jǐn)慎，因此在衡量人民幣國際化的各項(xiàng)指標(biāo)中，金融相關(guān)指標(biāo)表現(xiàn)較弱，而貿(mào)易相關(guān)指標(biāo)表現(xiàn)較強(qiáng)。依據(jù)國際貨幣基金組織確定SDR貨幣籃子權(quán)重的四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，人民幣在商品和服務(wù)出口方面表現(xiàn)出色，但在外匯儲(chǔ)備、外匯交易量、國際借貸占比（即國際債務(wù)證券IDS和國際銀行負(fù)債IBL）等標(biāo)準(zhǔn)下的排名靠后。

近年來，政府推動(dòng)人民幣成為國際主要貨幣的意愿更為明顯。美國政府高負(fù)債能否持續(xù)，以及美聯(lián)儲(chǔ)政策獨(dú)立性會(huì)不會(huì)受損等議題引發(fā)了市場(chǎng)普遍擔(dān)憂，在全球?qū)で罂商娲踩Y產(chǎn)的背景下，中國正在積極地推進(jìn)人民幣國際化，減少對(duì)美元的依賴。隨著中國持續(xù)在全球范圍內(nèi)推動(dòng)貿(mào)易和投資多元化，預(yù)計(jì)政府會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)在國際交易（包括與“一帶一路”沿線經(jīng)濟(jì)體的交易）和大宗商品定價(jià)中更多使用人民幣。與此同時(shí)，預(yù)計(jì)中國會(huì)進(jìn)一步開放和深化金融市場(chǎng)，提供更豐富的人民幣金融產(chǎn)品，增強(qiáng)人民幣資產(chǎn)對(duì)外國投資者的吸引力。今年9月，中國宣布支持可在中國債券市場(chǎng)開展債券現(xiàn)券交易的境外機(jī)構(gòu)投資者開展債券回購業(yè)務(wù)。

保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定是政府的一貫政策，同時(shí)，在國際收支強(qiáng)勁和基本面支持的條件下，中國似乎也愿意讓人民幣逐漸升值，這種政策立場(chǎng)有助于增強(qiáng)境外對(duì)人民幣作為價(jià)值儲(chǔ)藏手段的信任。中國的對(duì)外競(jìng)爭(zhēng)力以及政府在管理資本流動(dòng)方面的豐富經(jīng)驗(yàn)，將有助于維持人民幣的基本穩(wěn)定。

為穩(wěn)步提升人民幣作為國際結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣的地位，筆者預(yù)計(jì)政府將繼續(xù)在推動(dòng)人民幣國際化與管控資本賬戶開放的潛在風(fēng)險(xiǎn)間把握好平衡。就人民幣在全球外匯儲(chǔ)備中的占比而言，未來五年比較現(xiàn)實(shí)的目標(biāo)似乎是達(dá)到與日元和英鎊同等的水平，而不是挑戰(zhàn)美元或歐元的地位。

對(duì)中國而言，更緊迫的任務(wù)似乎是建設(shè)以人民幣為基礎(chǔ)的跨境支付體系，以減少對(duì)SWIFT支付體系的依賴。人民銀行建立的CIPS旨在促進(jìn)人民幣在國際交易結(jié)算中的使用，并作為SWIFT的有效補(bǔ)充，該系統(tǒng)處理的支付交易筆數(shù)穩(wěn)步上升，參與機(jī)構(gòu)數(shù)量已升至超過1,700家。近期政府有意擴(kuò)大數(shù)字人民幣在境外的使用，并繼續(xù)鼓勵(lì)跨境電商使用國內(nèi)非銀行支付網(wǎng)絡(luò)（例如銀聯(lián)、支付寶等）。據(jù)筆者觀察，目前的工作重心在于改善人民幣跨境使用的金融基礎(chǔ)設(shè)施，并將人民幣打造成便捷、可信賴的主要儲(chǔ)備貨幣的替代選項(xiàng)，準(zhǔn)備好在機(jī)會(huì)來臨時(shí)在國際貨幣體系中發(fā)揮更大作用。

筆者認(rèn)為，香港在促進(jìn)人民幣國際使用和吸引外國投資人民幣資產(chǎn)方面將繼續(xù)發(fā)揮重要作用。香港作為資本自由流動(dòng)且采用普通法系的國際金融中心，在啟動(dòng)人民幣國際化相關(guān)動(dòng)議方面一直扮演著舉足輕重的角色，如股票通和債券通項(xiàng)目，這些動(dòng)議推進(jìn)了中國與其他經(jīng)濟(jì)體間資本市場(chǎng)的互連互通。今后，在內(nèi)地需要持續(xù)評(píng)估某些新金融工具（例如穩(wěn)定幣）的潛在風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，香港還會(huì)發(fā)揮先行先試的作用。

圖表6：SDR主要幣種在IMF四個(gè)權(quán)重標(biāo)準(zhǔn)中的占比（%）

來源：國際貨幣基金組織，渣打銀行全球研究部

圖表7：人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）使用量持續(xù)攀升日均處理跨境交易量，億元人民幣

來源：環(huán)亞經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，渣打銀行全球研究部

來源 | 首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇

編輯 | 王茅

審核丨丁開艷

責(zé)編 | 蘭銀帆

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