2025年過去了，我一直想寫點總結(jié)性的東西，

但這一年給人的體感是復雜的，股市一片熱，但實體經(jīng)濟卻感到冰冷，個別的經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)了，但大部分還是壓抑，

總體就是抽象，但看了不少數(shù)據(jù)，總結(jié)下來，這確實是一場A股股市和現(xiàn)實經(jīng)濟的脫軌大戲，

比如我看了眼MSCI全球指數(shù)，發(fā)現(xiàn)有統(tǒng)計的71個成熟國家MSCI股指中，竟然漲幅中位數(shù)高達32%，

其中表現(xiàn)突出的有韓國97%，南非73%，越南65%，墨西哥50%等等，中國的漲幅28%，排名在41位，

其次是大宗商品，紐約COMEX黃金漲幅56%，白銀漲幅130%，銅漲幅32%，

這說明一個美元指數(shù)下去（全年跌幅9%），讓成千上萬個資產(chǎn)都站起來了，頗有點一鯨落萬物生的味道，

因此我們回看中國這波牛市，9.24到年末的2700點漲到3300點這段確實是極致悲觀下的財Z刺激反轉(zhuǎn)，

但2025年全年的3300到4000，則屬于全球牛市共振，是特殊背景下的產(chǎn)物，

至于牛市之下為何經(jīng)濟體感糟糕，關(guān)鍵的因素就在于股市共振背后，是房地產(chǎn)經(jīng)濟的崩盤，

根據(jù)《百城價格指數(shù)報告》顯示，2025年百城二手住宅價格累計下跌約7.5%-8.5%，且連續(xù)20多個月環(huán)比下跌，

注意這還只是公開數(shù)據(jù)，目前很多平臺被關(guān)停顯示，實際不少二三線城市二手房下跌幅度超過兩成，

這種割裂導致了，雖然【美聯(lián)儲降息+美元貶值】帶來流動性釋放，股市估值得以拉升， 但掛鉤內(nèi)需的房地產(chǎn)和消費板塊卻一蹶不振，造成極其的割裂，

考慮到我國居民的資產(chǎn)平均70%都是房產(chǎn)，只有不到20%是金融資產(chǎn)，

因此即便2025年是大宗商品和股市大年，但因為真實房價跌了10%以上，因此把全資產(chǎn)要素一起算進來，居民賬面財富也是縮水的，

此外我們說的股市大年，更多表示的是指數(shù)業(yè)績，但現(xiàn)實情況是大部分中小散戶并沒有吃到這個收益，

根據(jù)東財數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2025年股民賺錢的比例只有不到4成，賺5%就能跑贏一大半的股友，

資金量在100萬以上的高凈值賬戶，盈利比例高達90%以上，

而資金量在10萬元以下的小散戶，幾乎是“全軍覆沒”，虧損比例高達90%-98%。

這就導致一邊房產(chǎn)縮水，財富效應消失，一邊股市造富效應并未普及，

加上外資企業(yè)持續(xù)的撤離仍在繼續(xù)（外資投資繼續(xù)同比-9%），導致就業(yè)崗位減少，畢業(yè)即失業(yè)現(xiàn)象加劇，

綜合一系列原因，導致居民消費依舊萎靡不振，CPI和PPI繼續(xù)低位徘徊，

因此今年GDP增長預期雖然達到5%，但一般公共預算收入增長僅0.8%，

其中稅收收入同比1.8%，個人所得稅同比1.7%，經(jīng)濟增長的紅利還沒有完全反饋到個體上來，

這給予警示信號，我們看到股市增長的同時，也要明白估值的波動只是短周期的振動，無法構(gòu)成長久性的利好，甚至高估值還要面臨回歸的壓力，

長期股市本質(zhì)是經(jīng)濟的一面鏡子，未來的路線，依然是要回歸到企業(yè)盈利增長帶動【回購+分紅】這條路上來。

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再說說我個人，2025年場內(nèi)賬戶40%多，期貨賬戶79%，基金賬戶和投顧組合賬戶19%，全賬戶統(tǒng)計收益在51%左右，

這個收益率總體還是比較滿意的，比上一年要高出不少，

收益的來源，一方面是來自于全天候里面的黃金和海外股市ETF，其上漲帶來的基本收益是最核心的，加上我的倉位保持在150%-200%，【高倉位+持有躺平】是我今年獲利豐厚的關(guān)鍵之一，

這也和我去年說的百年變局下的底層邏輯一致，已經(jīng)踐行一年多了。

其次我也通過場內(nèi)的換車套利獲利頗豐，

比如1月份的德國、法國，10月份的日經(jīng)和納指，道瓊斯，再比如12月的黃金各種LOF，這些ETF/LOF溢價率基本都達到過5-10%以上，

我在沒有溢價的時候建倉，基于標的漲幅本身之外，分別陸續(xù)吃了5%-10%的增外收益，

總體上，我去年的核心收益來源就是【超高倉位+多元資產(chǎn)配置+換車輪動】組成的核心收益群。

但除此之外也有研究一些其他的獲利工具，比如今年9月在A股估值較高，動量衰弱時，我在做空中證1000期指的同時，做多海外市場（日經(jīng)為主），賺兩邊的收益收斂，最終成功賺了15%左右跑路，

再比如去年4月份對等關(guān)稅極度恐慌的時候（VIX高達40+）買入SVIX做空波動率，最終在收益率30%左右的時候提前賣出，

再比如最近12月份國內(nèi)白銀相對海外白銀溢價12%時，買入紐約COMEX白銀做空國內(nèi)SHFE白銀，最終溢價回落到5%，收益7%左右退出，

類似的小案例比較多就不一一列舉，最近一次操作就是在白銀VIX飆升到70以上時分批賣期權(quán)做空波動率，目前還處在收權(quán)利金扛波動階段，戰(zhàn)果尚未可知~

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當然，去年的投資策略并不完美，還有極大的改進空間，比如我換車套利時，總是在溢價率剛啟動時就撤退，沒有吃到尾部行情，

其次在金銀比高位時，我用一些白銀替代了黃金的倉位，但白銀只有2%左右，白銀倉位實在過少，限制了我的總投資收益率，

主要是我因為之前投資白銀經(jīng)驗過少，這是輕倉嘗試，認知不足導致的；

另外BTC、ETH今年表現(xiàn)也是讓人辣眼睛，在美元指數(shù)下跌，風險資產(chǎn)走牛的情況下，大餅全年反倒下跌了11%和14%，屬于“拉跨”到極致的資產(chǎn)，

不過因為買量不多（倉位固定卡在5%以內(nèi)），還沒把我給拖入泥坑里，

當然我對這倆資產(chǎn)長期表現(xiàn)并不太擔心，只要是稀缺資產(chǎn)，市場總會輪動到家門前的。

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最后，凡爾賽的講，去年對于我個人來說，是全面豐收的大年，有三個方面：

一方面是投資收益的豐收，這點前面提到了；

其次是成就感的豐收，以及知識體系的豐收；

在我推出的全天候-永久策略投顧組合上，目前有96%的投資者都實現(xiàn)了盈利（4%是剛跟投不久的），組合已給投資人總盈利帶來3000萬，

并且過去一年里，我不斷輸出內(nèi)容，用數(shù)百萬的閱讀量，讓很多人開始真正踐行全天候的多元資產(chǎn)配置思路和框架，同時獲得了不菲收益，這是我做出的社會貢獻。

最后就是知識體系的豐收，

2025年，不管是我個人的學習速度還是投資能力或者內(nèi)容輸出能力都大大加快了，

得益于gemini和chatgpt模型的大進化，讓我可以以超過300%的速度去快速認知新事物，從而擯棄傳統(tǒng)低效的看書查資料、網(wǎng)頁搜索學東西的方法，

這也是我一直和大家說的，未來的時代，普通人要么接受全民共產(chǎn)，做一個家有機器人，幸?？鞓返男∈忻瘢唇枇I，去做AI調(diào)配者~

展望2026年，可能投資并不會比2025年要輕松，

因為去年既是權(quán)益資產(chǎn)的歷史性大年，股市的估值擺脫了歷史低位，同時又是大宗商品的大年，黃金、白銀紛紛創(chuàng)出歷史新高，

但這種情況下又因為信用貨幣的持續(xù)貶值，如果只是貿(mào)然空倉等待下跌，也絕不是一個好的方案，

所以我會繼續(xù)傾向于大家做好全球大類資產(chǎn)配置的策略，

不管是明年真的爆發(fā)S3，脫鉤背景加劇，黃金繼續(xù)唱主角（短短兩天，馬杜羅被抓了，伊朗鬧革命了...）

還是AI技術(shù)應用端井噴，生產(chǎn)率起飛，驅(qū)動股市再次暴漲，

再或者全球經(jīng)濟衰退，啟動降息美債大幅走強，

亦或是被一場新的疫情席卷，黑天鵝突發(fā)，流動性收緊現(xiàn)金為王，

我手里還是盡可能多元，平衡地去配置這些資產(chǎn)，從容應對，笑看風云~