2026年是“十五五”規(guī)劃的開(kāi)局之年，站在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，如何為未來(lái)五年謀篇布局、凝聚共識(shí)？新的一年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)怎樣的新圖景？產(chǎn)業(yè)格局又會(huì)迎來(lái)哪些確定性趨勢(shì)？

新年開(kāi)局，《產(chǎn)聯(lián)會(huì)客廳》推出《預(yù)見(jiàn)2026》專(zhuān)題，我們將對(duì)話多位財(cái)經(jīng)學(xué)者與市場(chǎng)觀察家，力圖穿越短期波動(dòng)與市場(chǎng)噪音，共同探尋中國(guó)經(jīng)濟(jì)的深層脈動(dòng)、產(chǎn)業(yè)躍遷的清晰軌跡與未來(lái)發(fā)展的確定性。

文 | 鄭青春

本期對(duì)話中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、萬(wàn)博新經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)滕泰。滕泰認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的核心挑戰(zhàn)在于內(nèi)需不足，其直接表現(xiàn)為房地產(chǎn)低迷、民間投資下滑與居民消費(fèi)乏力。解決問(wèn)題的關(guān)鍵在于國(guó)民收入支出結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，必須通過(guò)財(cái)政與收入結(jié)構(gòu)的雙重改革來(lái)提振消費(fèi)：一方面，將無(wú)效低效投資轉(zhuǎn)向居民收入補(bǔ)貼，以及劃轉(zhuǎn)更多國(guó)有股來(lái)補(bǔ)充社?；?；另一方面，通過(guò)更加寬松的貨幣政策提高資本市場(chǎng)投資回報(bào)，來(lái)替代房地產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng)，從根本上提升居民的消費(fèi)能力和意愿。

面向未來(lái)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要依靠“新供給創(chuàng)造新需求”的邏輯。滕泰表示，以人工智能為代表的新興產(chǎn)業(yè)不僅能成為新的產(chǎn)業(yè)支柱，更將深刻重塑各行業(yè)與生活方式，創(chuàng)造全新消費(fèi)場(chǎng)景。同時(shí)，一個(gè)健康發(fā)展的資本市場(chǎng)有望接替房地產(chǎn)過(guò)去在拉動(dòng)投資、增加居民財(cái)富方面的關(guān)鍵角色，與新興產(chǎn)業(yè)共同構(gòu)成未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的雙引擎。

產(chǎn)聯(lián)會(huì)客廳： 2026年，您認(rèn)為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨的主要挑戰(zhàn)是什么？其中，最需要著力解決的核心問(wèn)題是什么？

滕泰：2026年中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的主要問(wèn)題是內(nèi)需不足，其中尤為突出的表現(xiàn)為三個(gè)方面：一是房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)低迷，包括交易量萎縮、價(jià)格下行以及投資負(fù)增長(zhǎng)，這對(duì)投資和消費(fèi)都形成了拖累；二是民間投資下滑，2025年1—11月已出現(xiàn)5.3%的負(fù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)預(yù)期與信心亟待改善；三是居民消費(fèi)占GDP比重過(guò)低，消費(fèi)活力不足。

盡管2026年房地產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步下行空間有限，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)也將逐步化解，但鑒于快速城鎮(zhèn)化階段已過(guò)，未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)難以依靠房?jī)r(jià)回升或房地產(chǎn)投資反彈來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，房地產(chǎn)過(guò)去帶動(dòng)投資、消費(fèi)和居民財(cái)產(chǎn)性收入的功能，需由新的增長(zhǎng)動(dòng)力替代。

因此，2026年最迫切需要解決的核心問(wèn)題是提振消費(fèi)。當(dāng)前內(nèi)需不足是結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，背后是投資過(guò)剩、低效投資和部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，不能再簡(jiǎn)單依靠擴(kuò)大投資。必須著力促進(jìn)消費(fèi)活躍與繁榮，只有消費(fèi)市場(chǎng)回暖，企業(yè)銷(xiāo)售與盈利才能改善，民間投資信心才能恢復(fù)，從而形成“消費(fèi)激活市場(chǎng)—市場(chǎng)引導(dǎo)企業(yè)—企業(yè)增加有效投資”的良性循環(huán)。這是暢通2026年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的關(guān)鍵路徑。

產(chǎn)聯(lián)會(huì)客廳：過(guò)去20多年，中國(guó)消費(fèi)率呈下降趨勢(shì)。您認(rèn)為其根本原因是什么？要扭轉(zhuǎn)這一趨勢(shì)，最關(guān)鍵的一步改革是什么？

滕泰：過(guò)去20多年中國(guó)消費(fèi)率呈下降趨勢(shì)，其根本原因在于國(guó)民支出結(jié)構(gòu)中投資率持續(xù)上升擠占了消費(fèi)，從而造成消費(fèi)率相應(yīng)下降。2000年，中國(guó)消費(fèi)率約為63%，之后最低降至55%以下，目前僅約56%，下降了近10個(gè)百分點(diǎn)；同期投資率則顯著上升。從國(guó)際比較看，中國(guó)消費(fèi)率低于世界平均水平15—20個(gè)百分點(diǎn)，而投資率則高出15—20個(gè)百分點(diǎn)。

因此，扭轉(zhuǎn)消費(fèi)率偏低的關(guān)鍵，在于降低投資率、提高消費(fèi)率。這不僅有助于優(yōu)化結(jié)構(gòu)，還能顯著擴(kuò)大總需求：當(dāng)前財(cái)政資金用于投資的乘數(shù)效應(yīng)僅約1.06倍，而若轉(zhuǎn)為居民消費(fèi)補(bǔ)貼或收入補(bǔ)貼，消費(fèi)乘數(shù)可達(dá)3倍以上。若將1萬(wàn)億元財(cái)政資金從基建投資轉(zhuǎn)移至居民補(bǔ)貼，可帶動(dòng)總需求增長(zhǎng)2萬(wàn)億元以上。

關(guān)鍵改革在于兩方面：一是調(diào)整財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，減少無(wú)效低效投資，增加對(duì)居民的消費(fèi)和收入補(bǔ)貼；二是改革國(guó)民收入結(jié)構(gòu)，通過(guò)落實(shí)居民增收計(jì)劃、劃撥?chē)?guó)有股權(quán)充實(shí)社保、降息以及穩(wěn)定房地產(chǎn)和股市，切實(shí)提升居民可支配收入與財(cái)產(chǎn)性收入，從而持續(xù)激活消費(fèi)、暢通經(jīng)濟(jì)循環(huán)。

產(chǎn)聯(lián)會(huì)客廳：您主張將補(bǔ)貼形式轉(zhuǎn)變?yōu)椤笆杖胙a(bǔ)貼”。與定向消費(fèi)補(bǔ)貼相比，您認(rèn)為其核心優(yōu)勢(shì)何在？

滕泰：將消費(fèi)補(bǔ)貼轉(zhuǎn)為直接向居民發(fā)放收入補(bǔ)貼，其核心優(yōu)勢(shì)在于能夠更有效、更公平地提振整體消費(fèi)。

收入補(bǔ)貼讓居民可以自主決定如何消費(fèi)，每個(gè)家庭會(huì)把錢(qián)花在最需要的地方，從而真正激發(fā)消費(fèi)意愿。相反，定向消費(fèi)補(bǔ)貼往往指定購(gòu)買(mǎi)特定商品，一方面不夠公平，不需要該商品的家庭無(wú)法受益；另一方面效率較低，例如對(duì)汽車(chē)或家電的補(bǔ)貼，可能只是讓原本就打算購(gòu)買(mǎi)的居民節(jié)省了開(kāi)支，并未顯著增加消費(fèi)總量。

此外，收入補(bǔ)貼直達(dá)家庭和個(gè)人，直接增加了社會(huì)總需求。而定向補(bǔ)貼容易刺激特定商品的供給，反而可能加劇相關(guān)領(lǐng)域的生產(chǎn)過(guò)剩，如近年來(lái)家電和汽車(chē)領(lǐng)域的補(bǔ)貼并未有效緩解供給過(guò)剩問(wèn)題。因此，政府應(yīng)提高收入補(bǔ)貼的總量，將消費(fèi)選擇權(quán)交給居民，讓市場(chǎng)這些行業(yè)通過(guò)新供給來(lái)創(chuàng)造新需求，這樣才能從根源上促進(jìn)消費(fèi)增長(zhǎng)。

產(chǎn)聯(lián)會(huì)客廳：在房地產(chǎn)拉動(dòng)減弱后，您認(rèn)為哪些產(chǎn)業(yè)最有可能成長(zhǎng)為新的經(jīng)濟(jì)支柱？

滕泰：當(dāng)房地產(chǎn)走過(guò)快速發(fā)展階段后，未來(lái)增長(zhǎng)的新引擎必然是以人工智能、高端芯片、民用航空航天、創(chuàng)新藥、高端服務(wù)業(yè)、新消費(fèi)等為代表的新興產(chǎn)業(yè)。我在2012年就提出“新供給創(chuàng)造新需求”這一原理，現(xiàn)在它已被寫(xiě)入“十五”規(guī)劃建議，成為連接供給側(cè)改革與擴(kuò)大內(nèi)需的理論基礎(chǔ)。

像房地產(chǎn)或過(guò)剩工業(yè)產(chǎn)品這樣的“老供給”，常常一個(gè)單位的供給創(chuàng)造不了一個(gè)單位的需求，房子蓋成爛尾樓、產(chǎn)品變成庫(kù)存，循環(huán)就中斷了。而新供給能成倍創(chuàng)造新需求。就像喬布斯創(chuàng)造 iPhone 之前，世界對(duì)智能手機(jī)的需求是零；一旦出現(xiàn)，不僅人們離不開(kāi)它，還衍生出無(wú)數(shù)新需求。未來(lái)的人工智能也是如此：只有新供給創(chuàng)造新需求，新需求再引領(lǐng)新供給，才能持續(xù)改變生活方式、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

從產(chǎn)業(yè)看，新興產(chǎn)業(yè)將替代房地產(chǎn)的增長(zhǎng)功能。但房地產(chǎn)不只關(guān)乎產(chǎn)業(yè)，它還帶動(dòng)幾十個(gè)行業(yè)投資、提振消費(fèi)、增加居民財(cái)產(chǎn)性收入。誰(shuí)來(lái)接替這些作用？恐怕只有資本市場(chǎng)。

如果未來(lái)資本市場(chǎng)能走出“慢牛、長(zhǎng)牛、健康?！保湍芗ぐl(fā)有效投資、增加居民財(cái)產(chǎn)收入、擴(kuò)大財(cái)富效應(yīng)，成為新的“財(cái)富池”，替代過(guò)去房地產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)中的相應(yīng)功能。

產(chǎn)聯(lián)會(huì)客廳：展望2026年，哪些新消費(fèi)場(chǎng)景最具潛力？它們?nèi)绾误w現(xiàn)“軟價(jià)值”的增長(zhǎng)邏輯？

滕泰：展望2026年乃至整個(gè)“十五”期間，增長(zhǎng)最快的領(lǐng)域仍將是人工智能的應(yīng)用。正如任正非先生所說(shuō)，人工智能帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)僅占其對(duì)世界影響的2%，其余98%體現(xiàn)在它對(duì)現(xiàn)有生活方式與工作方式的深刻重塑。

正如30年前互聯(lián)網(wǎng)誕生后，徹底改變了商業(yè)、交通、金融乃至各行各業(yè)一樣，未來(lái)人工智能也將重新定義所有行業(yè)，創(chuàng)造出大量新的消費(fèi)場(chǎng)景。這將是一個(gè)“新供給創(chuàng)造新需求，新需求引領(lǐng)新供給”的持續(xù)循環(huán)過(guò)程，不斷改變?nèi)藗兊纳罘绞健⑻嵘钯|(zhì)量，并由此驅(qū)動(dòng)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。