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來源 | 財信期貨研究

編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

事件：

當(dāng)?shù)貢r間2026年1月3日凌晨，美軍空襲委內(nèi)瑞拉，抓獲委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)。特朗普在隨后的新聞發(fā)布會表示，將組建團(tuán)隊(duì)管理委內(nèi)瑞拉，美國大型石油公司將進(jìn)入委內(nèi)瑞拉。短期地緣風(fēng)險爆發(fā)，市場波動將放大。

一、 美國、委內(nèi)瑞拉兩國關(guān)系歷史回顧

委內(nèi)瑞拉也是大航海時代的產(chǎn)物，之前是西班牙的殖民地。經(jīng)過多年戰(zhàn)爭，于1821年徹底擊敗西班牙殖民軍隊(duì)獲得獨(dú)立。

1、早期依附時期

19 世紀(jì)初，委內(nèi)瑞拉獨(dú)立后，美國通過 “門羅主義” 將其納入勢力范圍，1902 年以債務(wù)糾紛對委實(shí)施海軍封鎖，強(qiáng)化了委的反美情緒。

20 世紀(jì)初，委內(nèi)瑞拉發(fā)現(xiàn)石油，美國資本迅速涌入，美孚等公司控制其石油工業(yè)，形成 “資源控制 — 政治依附” 的模式，委成為美國重要石油供應(yīng)地。

二戰(zhàn)后至冷戰(zhàn)中期，美國長期扶持親美政府，深度介入委石油業(yè)，將其視為拉美 “后院” 核心資產(chǎn)，雙方保持合作但不平等的關(guān)系。

2、轉(zhuǎn)向?qū)箷r期

1998 年查韋斯當(dāng)選總統(tǒng)，推行 “21 世紀(jì)社會主義”，收回石油主權(quán)、反美反霸，美委關(guān)系徹底轉(zhuǎn)向?qū)埂?/p>

2002 年 4 月，委發(fā)生短暫政變，查韋斯迅速復(fù)位，指責(zé)美國情報部門支持政變，成為雙邊關(guān)系惡化的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

2006 年，小布什政府以反恐不配合為由禁止向委出口武器，開啟制裁；查韋斯在聯(lián)合國公開斥責(zé)布什為 “魔鬼”，關(guān)系名存實(shí)亡。

2010 年，兩國相互驅(qū)逐大使，關(guān)系降至冰點(diǎn)。

3、全面對抗時期

2013 年查韋斯去世，馬杜羅接任，延續(xù)反美路線；委陷入經(jīng)濟(jì)危機(jī)，美國加大干預(yù)力度。

2017-2019 年，特朗普政府對委實(shí)施 “極限施壓”，2019 年 1 月不承認(rèn)馬杜羅連任，轉(zhuǎn)而支持反對派瓜伊多，全面制裁 PDVSA，馬杜羅宣布與美斷交。

2020-2024 年，制裁持續(xù)升級，涵蓋石油、金融、個人等領(lǐng)域，委經(jīng)濟(jì)雪上加霜；期間出現(xiàn)短暫緩和，如 2023 年 “巴巴多斯協(xié)議” 與囚犯交換，美國臨時豁免部分制裁，但很快恢復(fù)強(qiáng)硬政策。

2025 年特朗普再度上臺后，以 “緝毒” 為名加強(qiáng)軍事部署，封鎖油輪，雙邊關(guān)系重回高壓對抗。

二、美國的核心訴求

1、地緣政治與霸權(quán)護(hù)持：“新門羅主義” 是特朗普第二任期（2025 年起）在新版《國家安全戰(zhàn)略》中確立的西半球核心戰(zhàn)略，核心是將西半球視為美國 “排他性核心利益區(qū)”，以 “特朗普推論” 強(qiáng)化軍事、經(jīng)濟(jì)與資源控制，構(gòu)建 “戰(zhàn)略堡壘”，服務(wù) “美國優(yōu)先” 與大國博弈。美國一直將拉丁美洲視為其“后院”，不能容忍一個與俄羅斯、伊朗等對手關(guān)系密切的“反美軸心”支點(diǎn)國家存在。特朗普政府推行的“新門羅主義”，本質(zhì)是希望通過極限施壓和單邊主義手段，重新確立美國在西半球的絕對主導(dǎo)地位，清除外部勢力的影響。

2、控制石油資源的戰(zhàn)略意圖：委內(nèi)瑞拉擁有全球最大的已探明石油儲量。美國對委內(nèi)瑞拉石油國有化政策長期不滿。軍事干預(yù)的一個重要潛在動機(jī)，是希望在政權(quán)更迭后，掌控委內(nèi)瑞拉的石油資源，為其“能源霸權(quán)”服務(wù)，并打擊委內(nèi)瑞拉推進(jìn)的石油貿(mào)易去美元化進(jìn)程。

3、國內(nèi)政治與輿論動員：特朗普政府將移民問題和毒品問題與委內(nèi)瑞拉緊密捆綁，以此凝聚國內(nèi)保守派選民的支持。通過塑造一個近在咫尺的 “ 安全威脅 ” ，可以轉(zhuǎn)移國內(nèi)矛盾，展現(xiàn)強(qiáng)硬姿態(tài)，服務(wù)于選舉政治的需要。

圖1：委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量

三、事件推演及關(guān)注點(diǎn)

從當(dāng)前信息來分析，大概率的推演路徑是：美軍控制核心設(shè)施后，扶持親美反對派組建臨時政府，推動選舉，新政府優(yōu)先簽署石油合作協(xié)議、償還外債，以換取制裁解除與國際援助。風(fēng)險在于反對派內(nèi)部派系林立，選舉結(jié)果可能引發(fā)二次動蕩，且軍方殘余勢力或發(fā)動游擊抵抗。關(guān)注點(diǎn)包括：軍方是否分裂，執(zhí)政聯(lián)盟內(nèi)部矛盾，民間抗議是否升級為街頭沖突，邊境難民潮擴(kuò)大等等。

四、商品市場影響

1、對原油供需格局的影響

委內(nèi)瑞拉具有全球最大的已探明原油儲量，歷史最高產(chǎn)量370萬桶/日。進(jìn)入21世紀(jì)后，由于油田老化、投資不足，重質(zhì)油開采依賴外資技術(shù)與設(shè)備，制裁導(dǎo)致備件短缺等因素，其原油產(chǎn)量占全球的比例以及出口數(shù)量不斷下滑。據(jù)OPEC數(shù)據(jù)，在2019年美國全面制裁前，石油產(chǎn)量就已經(jīng)下滑至123萬桶/日，2025年11月的日產(chǎn)量僅為93.4萬桶，2024年原油產(chǎn)量占全球的比例僅為1.1%，出口量65.6萬桶/日。

美國在此前數(shù)月就逐步釋放打擊委內(nèi)瑞拉消息，并不斷加碼制裁措施，在去年12月中旬認(rèn)定委內(nèi)瑞拉現(xiàn)政府是“外國恐怖組織”，并全面封鎖委內(nèi)瑞拉進(jìn)出受制裁油輪。本次打擊前委內(nèi)瑞拉原油出口已在前期封鎖下出現(xiàn)大幅下滑，產(chǎn)能中斷被市場部分提前消化。因此，如果戰(zhàn)爭造成生產(chǎn)和出口停滯，對全球原油供需基本面的中長期影響并不十分明顯，但短期來看，當(dāng)前委內(nèi)瑞拉石油出口陷癱瘓，美國石油禁運(yùn)仍完全有效，供應(yīng)上的縮減會造成脈沖式的上漲。但若節(jié)后原油市場大幅高開，而委內(nèi)瑞拉方面無新增升級動作，追多性價比偏低。但由于委內(nèi)瑞拉出口的原油大部分運(yùn)至中國（約占總出口的80%），事件將使得內(nèi)外原油價差拉大。

之后需要觀察政局的變化，如果美國成功控制其石油資源，需要從石油美元、美元霸權(quán)、國際政治格局等更復(fù)雜的因素考慮原油的走勢。截至發(fā)稿前，海外媒體初步偵察顯示石油設(shè)施未遭破壞，特朗普稱美國將深度介入委內(nèi)瑞拉的石油產(chǎn)業(yè)，且計(jì)劃引入美國石油公司重建委石油基礎(chǔ)設(shè)施。我們當(dāng)前考慮的核心邏輯是：疊加供應(yīng)鏈擔(dān)憂、美聯(lián)儲降息等因素，價格存在上漲空間，但逐步受制于通脹壓力，為服務(wù)于中期選舉，其他替代產(chǎn)能以及委內(nèi)瑞拉原油逐步解除制裁將形成價格壓力。

圖2：委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量占全球產(chǎn)量比例及出口量

2、對國內(nèi)化工品市場的影響

委內(nèi)瑞拉原油主要出口中國，國內(nèi)進(jìn)口委內(nèi)瑞拉原油以重質(zhì)高硫的馬瑞（Merey）原油為主，核心用途聚焦瀝青生產(chǎn)、成品油煉制、化工原料供給與戰(zhàn)略儲備，同時適配國內(nèi)重質(zhì)油煉廠工藝，支撐能源供應(yīng)多元化與人民幣結(jié)算戰(zhàn)略。

瀝青生產(chǎn)是核心剛需，馬瑞油因高硫、高粘度特性，瀝青收率顯著高于輕質(zhì)油，是國內(nèi)道路瀝青的主力原料，尤其適配高速公路、市政道路建設(shè)。國內(nèi)側(cè)重重油加工、產(chǎn)出瀝青的煉廠，對委內(nèi)瑞拉原料供給的依存度較高，尤其通過馬來西亞以“稀釋瀝青” 名義轉(zhuǎn)口的比例較大。但由于此前油輪的封鎖，這部分比例短期已經(jīng)下降；后續(xù)可轉(zhuǎn)向伊朗、俄羅斯重質(zhì)油，但需調(diào)整工藝，且配額與成本制約明顯。瀝青當(dāng)前處于供需淡季，庫存水平偏高，但估值偏低，受事件影響，短期利多彈性較大。

燃料油方面，由于委油轉(zhuǎn)口通道（委→馬來西亞→中國）受阻，稀釋瀝青對國內(nèi)委油總進(jìn)口占比驟降，形成供應(yīng)缺口，無配額的地?zé)捲蠋齑鎸⒖焖偃セ�。地�(zé)掁D(zhuǎn)向 5-7 號高硫燃料油替代，推動高硫燃料油進(jìn)口增加，價格彈性提升；低硫燃料油受影響小，僅在汽柴油組分分流與出口配額下，供需矛盾相對溫和。

其他化工原料方面，供需影響相對偏小，但整體來看，化工品在節(jié)前已經(jīng)開始反彈走勢，本次事件將成為催化劑，在情緒上進(jìn)一步推升反彈勢頭，但持續(xù)性存疑。另外，加勒比海航運(yùn)通道安全風(fēng)險上升，可能推高全球重質(zhì)油運(yùn)輸成本，加速能源供應(yīng)鏈區(qū)域化布局。

圖3：中國稀釋瀝青進(jìn)口金額

3、對貴金屬的影響

美國突襲并抓捕委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)事件，構(gòu)成一次重大的地緣政治沖擊。此次軍事行動的突然性與嚴(yán)重性加劇了區(qū)域乃至全球的不確定性。美國開展打擊前委內(nèi)瑞拉玻利瓦爾匯率就持續(xù)貶值（兌美元匯率今年同比貶值83%），引發(fā)市場對新興市場貨幣貶值及通脹的擔(dān)憂，進(jìn)一步強(qiáng)化貴金屬的避險屬性。受貨幣財政雙寬的流動性寬松支撐的貴金屬節(jié)前沖高回落，節(jié)后開盤地緣溢價走強(qiáng)或構(gòu)成新的市場驅(qū)動。

除了直接的避險買盤，該事件還引發(fā)了市場對資源供應(yīng)風(fēng)險的擔(dān)憂。委內(nèi)瑞拉本身擁有可觀的黃金資源與產(chǎn)量，且事件凸顯了美國對拉美資源國的強(qiáng)硬姿態(tài)，可能威脅關(guān)鍵礦產(chǎn)的貿(mào)易流動，從而為金銀價格增添一層供應(yīng)風(fēng)險溢價。不過，這一利多效應(yīng)會受到兩個基本面因素制約：一是黃金、白銀在2025年已累計(jì)大幅上漲并處于歷史高位附近，市場存在獲利了結(jié)壓力；二是事件爆發(fā)前，美元走強(qiáng)、美債收益率回升等因素曾導(dǎo)致金價快速回調(diào)，市場多空力量正處于復(fù)雜博弈中。

4、對工業(yè)金屬、農(nóng)產(chǎn)品的影響

委內(nèi)瑞拉在工業(yè)金屬領(lǐng)域資源稟賦差異較大。根據(jù)Wind等公開資料顯示，委內(nèi)瑞拉的鋁土礦資源量約為34.8億噸，已探明儲量居全球第三位，但產(chǎn)量較少，2024年鋁業(yè)出口額3.138億美元，占該國當(dāng)年總出口額136億美元的2.3%，2024-2025年中國均未從委內(nèi)瑞拉進(jìn)口鋁土礦及電解鋁；鐵礦石方面，2024年產(chǎn)量僅265.3萬噸，占全球總產(chǎn)量的0.1%，以礦石、礦渣、灰分相關(guān)產(chǎn)品形式出口，產(chǎn)量和出口量占全球份額很小，事件對礦產(chǎn)實(shí)物供應(yīng)鏈的直接影響有限；對于銅而言，由于委內(nèi)瑞拉并非全球主要供應(yīng)國，事件本身對銅市基本面的直接影響有限，2024年委內(nèi)瑞拉銅產(chǎn)品出口額1.311億美元，占當(dāng)年總出口額的1%，其價格波動更多將跟隨整體有色金屬板塊的風(fēng)險情緒。

農(nóng)業(yè)方面，委內(nèi)瑞拉并非主要的糧食凈出口國，其農(nóng)業(yè)產(chǎn)值占比較低，國內(nèi)食品不能自給，近年來每年需進(jìn)口大量食品以滿足需求，2024年食品進(jìn)口額超過30億美元，主要出口農(nóng)產(chǎn)品為咖啡、可可等經(jīng)濟(jì)作物。而美國大豆、玉米期貨價格波動主要受南美天氣及出口數(shù)據(jù)影響，與委內(nèi)瑞拉事件關(guān)聯(lián)度較低。

但值得注意，本次美國襲擊委內(nèi)瑞拉引發(fā)南美地緣局勢變化，中長期影響則取決于沖突對關(guān)鍵礦區(qū)（如東南部的圭亞那地區(qū)）基礎(chǔ)設(shè)施和采礦活動的破壞程度，若區(qū)域沖突持續(xù)升級，可能削弱全球鋁土礦、鐵礦砂乃至銅等重要金屬的邊際供應(yīng)。

5、對地緣政治、市場風(fēng)險偏好的影響

這是 2026 年第一個黑天鵝事件，雖然已經(jīng)有長達(dá)半年的鋪墊，但美國決策之迅速、軍事行動之順利仍然超出預(yù)期。從全球政治經(jīng)濟(jì)格局的角度，多邊主義機(jī)制受到進(jìn)一步的嚴(yán)重沖擊，各國在能源安全、跨境貿(mào)易、制裁合規(guī)上的分歧擴(kuò)大，推動全球治理體系進(jìn)一步撕裂的風(fēng)險加大。聯(lián)想到最近印尼鎳礦配額大減、煤炭減產(chǎn)、出口稅、外匯新規(guī)的疊加，供給收縮、成本抬升、風(fēng)險溢價正在放大全球大宗資源的供應(yīng)擔(dān)憂。同時，在美債高企、財政赤字進(jìn)一步加大、美元地位受到挑戰(zhàn)、降息周期以及中期選舉等多重因素的疊加下，地緣局勢加劇緊張，避險需求以及與石油美元的關(guān)系，是 2026 年大宗商品市場不得不重新審視的重要變量。

作者 | 蘇斌，劉祎，楊舒，石睿清，彭寧俊

來源 | 財信期貨

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