證券違法行為的成本已大幅提高，任何試圖以行政處罰作為“終點(diǎn)”的僥幸心理都將破滅。

作者|吳三畏 圖源|網(wǎng)絡(luò)

一紙《移送起訴告知書》的送達(dá)，讓鋰礦龍頭贛鋒鋰業(yè)四年前的內(nèi)幕交易舊案波瀾再起。

2025年12月29日，贛鋒鋰業(yè)公告稱，因涉嫌單位內(nèi)幕交易罪，該案已由宜春市公安局移送檢察機(jī)關(guān)審查起訴。

源于2020年的行政處罰如今升級(jí)為刑案，不僅使公司面臨嚴(yán)峻的法律風(fēng)險(xiǎn)，更將其自身發(fā)展拖入了資本運(yùn)作受阻與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型承壓的多重困境之中。

從行政處罰到刑事追責(zé)

一紙《移送起訴告知書》讓贛鋒鋰業(yè)內(nèi)幕交易案性質(zhì)發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變。

2025年12月29日，贛鋒鋰業(yè)公告收到宜春市公安局告知書，因涉嫌單位內(nèi)幕交易罪，案件已被移送檢察機(jī)關(guān)審查起訴。

案件由2024年7月江西證監(jiān)局行政處罰進(jìn)入了刑事司法程序，涉嫌觸犯《刑法》，可能面臨更嚴(yán)厲的法律后果。

2024年7月，江西證監(jiān)局已對(duì)該案作出定性。經(jīng)查明，在2020年江特電機(jī)籌劃控股權(quán)變更的內(nèi)幕信息敏感期內(nèi)，由董事長(zhǎng)李良彬決策安排、時(shí)任董事會(huì)秘書歐陽(yáng)明具體操作，贛鋒鋰業(yè)公司證券賬戶買賣了“*ST江特”股票，最終獲利110.53萬(wàn)元。

監(jiān)管部門認(rèn)定該行為構(gòu)成內(nèi)幕交易，并依法作出處罰：沒收贛鋒鋰業(yè)全部違法所得，并處331.59萬(wàn)元罰款；對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員李良彬和直接責(zé)任人員歐陽(yáng)明分別處以60萬(wàn)元和20萬(wàn)元罰款，并給予警告。

此次案件能順利移送司法，關(guān)鍵在于其涉案金額顯著超越了刑事立案的“紅線”。根據(jù)最高人民法院、公安部相關(guān)立案追訴標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定，證券內(nèi)幕交易獲利或者避免損失數(shù)額在五十萬(wàn)元以上，或者證券交易成交額在二百萬(wàn)元以上的，就應(yīng)予立案追訴。

贛鋒鋰業(yè)案中，110.53萬(wàn)元的獲利和高達(dá)2648.38萬(wàn)元的成交額，雙雙遠(yuǎn)超上述門檻，其行為符合移送刑事偵查的硬性標(biāo)準(zhǔn)。

核心資本平臺(tái)被封死

案件引發(fā)了一系列連鎖反應(yīng)。其最直接、最沉重的打擊是贛鋒鋰業(yè)精心培育的資本平臺(tái)——贛鋒鋰電科技股份有限公司。

這家被集團(tuán)寄予厚望、定位為“第二增長(zhǎng)曲線”的鋰電業(yè)務(wù)核心子公司，自2020年以來(lái)已吸納眾多知名投資方，融資超數(shù)十億元，并與投資人簽訂了需在2025年12月31日前實(shí)現(xiàn)合格IPO的對(duì)賭協(xié)議。

然而，根據(jù)《上市公司分規(guī)規(guī)則（試行）》，上市公司自身在最近36個(gè)月內(nèi)受到證監(jiān)會(huì)行政處罰的，不得分拆子公司上市。母公司贛鋒鋰業(yè)收到的罰單，使得贛鋒鋰電的獨(dú)立上市之路在監(jiān)管層面被瞬間封死。

對(duì)賭協(xié)議的觸發(fā)鍵由此按下，資本市場(chǎng)的撤離迅速而決絕。2025年3月，包括湖北小米長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金、海南極目創(chuàng)業(yè)投資、上市公司安克創(chuàng)新在內(nèi)的23家機(jī)構(gòu)投資者選擇了集體“用腳投票”，通過(guò)贛鋒鋰電定向減資的方式清倉(cāng)離場(chǎng)。

這場(chǎng)資本退潮不僅意味著前期引入的戰(zhàn)略資源流失，更反映了市場(chǎng)信心遭受的沉重打擊。

頗具戲劇性的是，在動(dòng)蕩中贛鋒鋰電的估值卻經(jīng)歷了過(guò)山車般的波動(dòng)：2025年6月末的評(píng)估值約為75.3億元，而到了同年12月啟動(dòng)新一輪融資時(shí)，其投前估值又被推高至210億元。

這種巨大波動(dòng)背后，是市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)潛力的巨大分歧，還是出于融資需要的價(jià)值重估，耐人尋味。

周期下行與轉(zhuǎn)型陣痛

贛鋒鋰業(yè)的經(jīng)營(yíng)內(nèi)憂外困：一方面，承載未來(lái)希望的鋰電業(yè)務(wù)自身難保，持續(xù)消耗集團(tuán)寶貴的現(xiàn)金流；另一方面，集團(tuán)傳統(tǒng)主業(yè)正遭受行業(yè)超級(jí)周期的殘酷“退潮”。

被寄予厚望的贛鋒鋰電，其經(jīng)營(yíng)基本面至今脆弱。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，該公司2024年?duì)I收60.73億元，凈虧損6162萬(wàn)元；至2025年上半年，營(yíng)收26億元，凈虧損卻擴(kuò)大至6271.76萬(wàn)元，同時(shí)資產(chǎn)負(fù)債率高企于68.02%。

在IPO計(jì)劃擱淺、失去外部輸血能力后，其龐大的資本開支和運(yùn)營(yíng)資金需求直接轉(zhuǎn)化為母公司的負(fù)擔(dān)。

2025年4月，贛鋒鋰業(yè)在自身貨幣資金已無(wú)法覆蓋短期債務(wù)的窘境下，仍不得不宣布為贛鋒鋰電提供不超過(guò)7億元的財(cái)務(wù)資助。這種“釜底抽薪”式的支持讓母公司更加舉步維艱。

與此同時(shí)，集團(tuán)賴以起家的鋰產(chǎn)品主業(yè)正經(jīng)歷行業(yè)冰火兩重天的考驗(yàn)。碳酸鋰價(jià)格從2022年11月近60萬(wàn)元/噸的歷史巔峰，暴跌至2025年中的不足6萬(wàn)元/噸，價(jià)格縮水超九成。

斷崖式下跌直接重創(chuàng)了公司業(yè)績(jī)，2023年歸母凈利潤(rùn)同比暴降75.87%至49.47億元，2024年更是錄得上市首虧，虧損額高達(dá)20.74億元。

2025年前三季度的數(shù)據(jù)看似出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，營(yíng)收146.25億元，同比增長(zhǎng)5.02%；歸母凈利潤(rùn)2552萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)103.99%，其中第三季度單季盈利達(dá)5.57億元。

然而，細(xì)究利潤(rùn)構(gòu)成便可發(fā)現(xiàn)，這份“增長(zhǎng)”的底色并不可靠。

同期，公司扣非后凈利潤(rùn)實(shí)際虧損9.42億元。利潤(rùn)主要來(lái)自于非經(jīng)常性損益的支撐：非流動(dòng)性資產(chǎn)處置損益貢獻(xiàn)4.98億元，金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)及處置收益貢獻(xiàn)3.71億元。

據(jù)東吳證券研報(bào)分析，僅第三季度的利潤(rùn)中，就有約5.9億元來(lái)自于持有的Pilbara Minerals公司股價(jià)上漲帶來(lái)的投資浮盈。

押注儲(chǔ)能，再造一個(gè)“新贛鋒”？

在行業(yè)周期下行與自身多重危機(jī)的倒逼下，贛鋒鋰業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已刻不容緩。

據(jù)悉公司正全力推進(jìn)轉(zhuǎn)向“新能源科技企業(yè)”。董事長(zhǎng)李良彬?yàn)檫@場(chǎng)轉(zhuǎn)型定下了明確方向，他公開宣稱“未來(lái)集團(tuán)最核心的業(yè)務(wù)是儲(chǔ)能”，并戰(zhàn)略性宣布暫停大規(guī)模上游礦產(chǎn)收購(gòu)，將資源全面傾斜至下游電池與儲(chǔ)能領(lǐng)域。

隨著可再生能源裝機(jī)量激增，儲(chǔ)能正從“可選項(xiàng)”變?yōu)椤氨匦杵贰?，成為?qū)動(dòng)鋰需求增長(zhǎng)的新引擎。

李良彬更是為公司設(shè)定了激進(jìn)的目標(biāo)：預(yù)計(jì)未來(lái)三年內(nèi)，鋰電池業(yè)務(wù)將貢獻(xiàn)集團(tuán)總營(yíng)收的60%至70%，其中儲(chǔ)能是毋庸置疑的核心。

贛鋒鋰電業(yè)務(wù)覆蓋從“電芯—系統(tǒng)—電站”的全鏈條，總規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)144GWh，2024年實(shí)際產(chǎn)能為35GWh，并計(jì)劃在2025年實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能電池累計(jì)交付量超21GWh。

為了在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中建立壁壘，贛鋒鋰業(yè)將技術(shù)押注于下一代固態(tài)電池。其在固態(tài)電池領(lǐng)域的研發(fā)已進(jìn)入量產(chǎn)階段，已量產(chǎn)的304Ah磷酸鐵鋰固態(tài)儲(chǔ)能電芯循環(huán)壽命超過(guò)4000次。

在系統(tǒng)集成層面，其推出的5MWh液冷集裝箱儲(chǔ)能系統(tǒng)采用314Ah大容量電芯，系統(tǒng)效率超過(guò)95%，展現(xiàn)了從材料創(chuàng)新到工程應(yīng)用的綜合技術(shù)實(shí)力。

產(chǎn)能的全球網(wǎng)絡(luò)正在迅速鋪開。在國(guó)內(nèi)，其生產(chǎn)基地網(wǎng)絡(luò)已覆蓋江西新余、重慶、南昌、浙江寧波等十余個(gè)重點(diǎn)城市。

在海外，全球化布局同步推進(jìn)：土耳其的5GWh合資工廠正在建設(shè)之中；而與德國(guó)寶馬集團(tuán)合作的10GWh固態(tài)電池專屬產(chǎn)線已完成設(shè)備調(diào)試。

這場(chǎng)全面而激進(jìn)的轉(zhuǎn)型，是贛鋒鋰業(yè)應(yīng)對(duì)當(dāng)前困境的“突圍之戰(zhàn)”，但其巨大的資本開支、激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)以及尚待驗(yàn)證的盈利模型，也讓前路充滿挑戰(zhàn)。

圖源|網(wǎng)絡(luò)

合規(guī)經(jīng)營(yíng) “生命線”

贛鋒鋰業(yè)案從行政處罰無(wú)縫銜接到刑事追責(zé)，揭示了 “行政監(jiān)管+刑事司法”雙重追責(zé)體系的閉環(huán)正在實(shí)質(zhì)性落地。

2024年，最高人民法院、最高人民檢察院、公安部及證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于辦理證券期貨違法犯罪案件工作若干問(wèn)題的意見》已明確要求，對(duì)財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易等案件要依法從嚴(yán)、從快、從重查處，并完善案件移送機(jī)制。

贛鋒鋰業(yè)案正是這一協(xié)同機(jī)制運(yùn)作下的產(chǎn)物，它向所有市場(chǎng)參與者傳遞了一個(gè)明確信號(hào)：證券違法行為的成本已大幅提高，任何試圖以行政處罰作為“終點(diǎn)”的僥幸心理都將破滅。

公告發(fā)布后，贛鋒鋰業(yè)A股股價(jià)連續(xù)兩個(gè)交易日下跌，累計(jì)市值蒸發(fā)超30億元。這種下跌不僅僅是財(cái)務(wù)意義上的減值，更是資本市場(chǎng)用腳投票，對(duì)公司治理有效性與未來(lái)不確定性的風(fēng)險(xiǎn)重估。

更深遠(yuǎn)的影響在于其長(zhǎng)期價(jià)值維度。作為一家A+H兩地上市的全球性企業(yè)，贛鋒鋰業(yè)的合規(guī)表現(xiàn)將直接接受國(guó)際通行的ESG框架審視。

內(nèi)幕交易這一嚴(yán)重的公司治理失敗案例，極有可能被主要ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大幅下調(diào)其治理評(píng)分，從而導(dǎo)致注重責(zé)任投資的國(guó)際資本對(duì)其減配，并可能在后續(xù)的國(guó)際合作與融資中面臨更高的門檻和成本。這種聲譽(yù)上的折價(jià)，其修復(fù)過(guò)程將遠(yuǎn)比支付罰金漫長(zhǎng)且艱難。

隨著案件正式進(jìn)入司法程序，焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向兩大核心：一是對(duì)以李良彬?yàn)槭椎臎Q策層“直接負(fù)責(zé)的主管人員”責(zé)任的最終司法認(rèn)定；二是對(duì)單位犯罪罰金數(shù)額的裁定。

此案的最終判決，將為上市公司內(nèi)控管理、特別是使用自有資金進(jìn)行證券投資的決策流程，提供一個(gè)極具分量的判例參考。

它警示所有企業(yè)，合規(guī)經(jīng)營(yíng)絕非可以靈活處理的“成本項(xiàng)”，而是關(guān)乎企業(yè)生存與長(zhǎng)期價(jià)值的“生命線”。

聲明：個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考。受限于數(shù)據(jù)與認(rèn)知局限，無(wú)法保證內(nèi)容的絕對(duì)準(zhǔn)確客觀，如有異議請(qǐng)聯(lián)系文軒。