快手科技在生成式AI領(lǐng)域的商業(yè)化潛能正加速兌現(xiàn)。憑借旗下AI視頻生成模型可靈（Kling）在海外市場(chǎng)的爆發(fā)式傳播，疊加核心廣告業(yè)務(wù)的技術(shù)賦能，該公司正在重塑其增長(zhǎng)邏輯。受此驅(qū)動(dòng)，快手港股盤中強(qiáng)勢(shì)拉升，漲幅一度超過12%。

據(jù)光大證券，受益于“Motion Control”玩法在韓國、俄羅斯等海外社交媒體上的廣泛傳播，以及會(huì)員促銷活動(dòng)的推動(dòng)，可靈的日流水在2026年1月3日達(dá)到了2025年12月中旬平均水平的2.5倍。該模型于2025年12月3日推出的2.6版本，突破性地實(shí)現(xiàn)了“音畫同出”功能，支持單次生成包含自然語言、動(dòng)作音效及環(huán)境音的10秒視頻。

這一升級(jí)不僅重構(gòu)了AI視頻創(chuàng)作流程，也顯著提升了用戶付費(fèi)意愿。光大證券預(yù)計(jì)，可靈2025年收入將超過1.4億美元，并在2026年依靠版本迭代及B端拓展保持增長(zhǎng)。

除了獨(dú)立AI業(yè)務(wù)的突破，AI技術(shù)對(duì)快手主營業(yè)務(wù)的提效作用也日益顯著。得益于OneRec及GFRL等模型在商業(yè)化場(chǎng)景的應(yīng)用，快手不僅優(yōu)化了廣告加載率（Ad Load），還有效提升了千次展示收益（eCPM）。這推動(dòng)了用戶參與度和廣告收入的穩(wěn)步增長(zhǎng)，為公司的盈利前景提供了堅(jiān)實(shí)支撐。

可靈流水邊際加速，海外市場(chǎng)成增長(zhǎng)引擎

可靈近期在海外市場(chǎng)的表現(xiàn)驗(yàn)證了其產(chǎn)品的傳播屬性與商業(yè)價(jià)值。據(jù)光大證券發(fā)布的快評(píng)，新年期間，“Motion Control”玩法成為社交媒體上的熱門趨勢(shì)。大量來自韓國、俄羅斯等國的用戶分享了使用可靈制作的跳舞視頻，這種病毒式的傳播直接帶動(dòng)了流水的激增。

數(shù)據(jù)顯示，在會(huì)員大促與版本更新的雙重刺激下，可靈流水自2025年12月中旬開始出現(xiàn)顯著的環(huán)比增長(zhǎng)。至2026年1月3日，單日流水已飆升至12月中旬日均值的2.5倍。這一邊際加速的趨勢(shì)表明，可靈已成功打通了從流量獲取到商業(yè)變現(xiàn)的閉環(huán)。

機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，可靈的收入規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)大。預(yù)計(jì)2025年該業(yè)務(wù)收入將突破1.4億美元。展望2026年，隨著版本功能的持續(xù)迭代以及向B端用戶的拓展，可靈理應(yīng)獲得獨(dú)立的估值溢價(jià)，成為快手估值體系中的新變量。

技術(shù)重構(gòu)工作流，2.6模型實(shí)現(xiàn)“音畫同出”

可靈的產(chǎn)品力提升是驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的核心因素。2025年12月3日，可靈推出了視頻生成2.6模型，針對(duì)性地解決了傳統(tǒng)AI視頻生成中“先無聲畫面、后人工配音”的痛點(diǎn)。新模型具備“文生音畫”和“圖生音畫”兩大核心功能，能夠在單次生成中輸出最長(zhǎng)達(dá)10秒的完整視頻，內(nèi)容涵蓋中文或英文語音、動(dòng)作音效以及環(huán)境氛圍音。

在AI業(yè)務(wù)獨(dú)立發(fā)展的同時(shí)，快手也在利用AI技術(shù)全面改造其核心廣告業(yè)務(wù)。2025年第三季度的數(shù)據(jù)顯示，AI技術(shù)的應(yīng)用推動(dòng)用戶參與度提升了1-2個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)帶動(dòng)廣告收入增長(zhǎng)了4-5個(gè)百分點(diǎn)。

具體而言，Ad Load的提升主要得益于OneRec技術(shù)在商業(yè)化領(lǐng)域的應(yīng)用。通過優(yōu)化內(nèi)容與用戶的匹配精準(zhǔn)度，快手在增加廣告庫存的同時(shí)減少了對(duì)用戶的打擾。而在eCPM方面，GFRL模型的應(yīng)用實(shí)現(xiàn)了全天候AI定價(jià)及廣告露出位置的智能選擇，精準(zhǔn)監(jiān)測(cè)投資回報(bào)率（ROI）和預(yù)算使用情況，從而提升了廣告變現(xiàn)的效率。

業(yè)績(jī)展望與估值邏輯

基于AI業(yè)務(wù)的爆發(fā)與主業(yè)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)快手的盈利前景持樂觀態(tài)度。光大證券預(yù)計(jì)，快手2025年和2026年的利潤(rùn)將分別達(dá)到206億元人民幣和238億元人民幣，同比增長(zhǎng)分別為16%和15%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率（PE）分別為14倍和12倍。

未來的投資邏輯將主要圍繞兩個(gè)催化劑展開：一是AI技術(shù)對(duì)快手主業(yè)廣告業(yè)務(wù)的持續(xù)賦能效果；二是可靈業(yè)務(wù)的高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)及其產(chǎn)品更新迭代的節(jié)奏。隨著AI商業(yè)化路徑的進(jìn)一步清晰，快手的估值體系有望迎來重塑。