文 | 李德林

2026年元旦，伯克希爾變天了。

95歲的巴菲特退休了，留下了3810億美元的現(xiàn)金儲(chǔ)備。一家公司，超過(guò)兩萬(wàn)億人民幣的現(xiàn)金，這是個(gè)什么概念？2008年金融危機(jī)，中國(guó)進(jìn)行了4萬(wàn)億人民幣的救市。沒(méi)有巴菲特的伯克希爾，還能持續(xù)輝煌下去嗎？新的當(dāng)家人會(huì)大筆買入股票嗎？可能你都想錯(cuò)了。

伯克希爾現(xiàn)在的當(dāng)家人叫阿貝爾，63歲，在中國(guó)已經(jīng)到了可以領(lǐng)退休金的年齡了。沒(méi)錯(cuò)，現(xiàn)在他才真正開(kāi)始了他的伯克希爾時(shí)代。25年前，他進(jìn)入伯克希爾能源板塊，4年前才被巴菲特和他的合伙人芒格確定為伯克希爾唯一繼任者。巴菲特說(shuō)：公司越早交給他越好。

截至2025年9月30日，伯克希爾的股票投資組合為2830億美金，你沒(méi)有看錯(cuò)，巴菲特留給阿貝爾的遺產(chǎn)是現(xiàn)金3810億美元，一個(gè)比自家投資股票組合還高的家當(dāng)。盡管伯克希爾的持倉(cāng)里還有可口可樂(lè)、喜詩(shī)糖果、蘋(píng)果、運(yùn)通等股票。至少在巴菲特退休前的那一刻，兩人有一個(gè)共識(shí)：現(xiàn)金比股票重要。

那么阿貝爾到底會(huì)怎么花這3810億美元？

巴菲特說(shuō)，阿貝爾是個(gè)精力非常充沛的人。令人難以置信的是，他不是搞金融的，卻接班了巴菲特。阿貝爾是個(gè)搞能源和鐵路出身的，這兩個(gè)領(lǐng)域沒(méi)有炒股票那種買入，靜待時(shí)間的玫瑰綻放，不能說(shuō)刀光劍影吧，結(jié)果就是你死我活，絕對(duì)的狼性和冷酷無(wú)情。

巴菲特時(shí)代的伯克希爾如果說(shuō)是浪漫的，那么阿貝爾的時(shí)代將是冰冷的。巴菲特喜歡輕資產(chǎn)、高品牌類的消費(fèi)品，說(shuō)白了就是無(wú)形價(jià)值和質(zhì)量雙因子驅(qū)動(dòng)。那么阿貝爾呢？他將一個(gè)邊緣化的資產(chǎn)，通過(guò)并購(gòu)、重組、運(yùn)營(yíng)，現(xiàn)在的伯克希爾能源已經(jīng)是一個(gè)橫跨北美的600億美元的能源帝國(guó)。阿貝爾完全就是一個(gè)工業(yè)家、壟斷者的思維，跟摩根時(shí)代一個(gè)路數(shù)。

無(wú)論是巴菲特，還是阿貝爾，他們都覺(jué)得現(xiàn)在現(xiàn)金才是最重要的。透露出兩個(gè)信號(hào)：一個(gè)是美國(guó)的股票太貴了；第二個(gè)是逆周期的機(jī)會(huì)要來(lái)了。當(dāng)現(xiàn)金比股票還值錢的時(shí)候，現(xiàn)金就是伯克希爾最大的戰(zhàn)略資產(chǎn)。那么阿貝爾到底想干什么呢？他當(dāng)家后，要回到自己的主場(chǎng)了。

美國(guó)總統(tǒng)特朗普最討厭的人是誰(shuí)？鮑威爾啊，美聯(lián)儲(chǔ)不太聽(tīng)總統(tǒng)先生的話，其實(shí)現(xiàn)在的美國(guó)利率就跟一把刀子一樣，懸在每一個(gè)美國(guó)人頭上。那些搞能源開(kāi)發(fā)的、基礎(chǔ)設(shè)施投資的，還有搞公用事業(yè)的，日子都不好過(guò)?？纯刺乩势?026年剛開(kāi)門(mén)就干了一件震驚全球的事兒。

阿貝爾沒(méi)有巴菲特那么多時(shí)間去關(guān)心年輕人都吃喝什么，喜歡什么消費(fèi)品，能源、基礎(chǔ)設(shè)施才是阿貝爾的專業(yè)。不出意外，阿貝爾會(huì)動(dòng)用這3810億美元去進(jìn)行逆周期并購(gòu)，收購(gòu)那些資金鏈快斷了的電網(wǎng)、管道、港口，最好是直接退市私有化，全資買下來(lái)。

未來(lái)股票的漲跌，已經(jīng)不是阿貝爾需要關(guān)心的問(wèn)題。他關(guān)心的是把伯克希爾的天徹底變了，要從巴菲特時(shí)代買品牌實(shí)現(xiàn)控資源，從跟著美國(guó)國(guó)運(yùn)，到全球去套利，從賺認(rèn)知的錢到賺生存的錢。在阿貝爾的世界里，掌控人類生存的命脈，進(jìn)行可量化、現(xiàn)金流才是王道。

當(dāng)人類進(jìn)入到一個(gè)新的時(shí)代，人工智能終究是人在第一位。那么只要人類用電，電網(wǎng)是伯克希爾的，只要你取暖，那么管道是伯克希爾的，只要你訓(xùn)練大模型，數(shù)據(jù)中心的電力配套還是伯克希爾的。巴菲特是買你喜歡。阿貝爾說(shuō)，那些不重要，我要掌控你的生存。

阿貝爾已經(jīng)出手了，巴菲特一直不買的谷歌，阿貝爾掏了43億美元，小試牛刀了一把。為啥，別以為阿貝爾比巴菲特更激進(jìn)，是押注最火熱的算法，或者人工智能應(yīng)用。錯(cuò)，阿貝爾是對(duì)AI數(shù)據(jù)中心的公用事業(yè)，比如耗電可預(yù)測(cè)、現(xiàn)金流穩(wěn)定等公用事業(yè)屬性更有信心。

3810億美元現(xiàn)金在手，阿貝爾還不滿足。在正式接班前的2025年下半年，阿貝爾已經(jīng)在日本搞錢了。日本現(xiàn)在利率低，他就在日本發(fā)行債券，買入高分紅的五大商社。分紅完全能覆蓋債券利率。阿貝爾的宏觀對(duì)沖和邊緣套利，已經(jīng)開(kāi)始了他全球套利的第一步。

阿貝爾不會(huì)像巴菲特那樣押注在美國(guó)的國(guó)運(yùn)?，F(xiàn)在的美國(guó)資產(chǎn)太貴了。阿貝爾買入日本五大商社，那是因?yàn)樗麄兇罅砍钟腥虻牡V石、糧食和能源。不難看出，阿貝爾在日本只是試水，歐洲、澳洲等等區(qū)域，都將是伯克希爾未來(lái)套利的戰(zhàn)場(chǎng)。

如果每年去奧馬哈小鎮(zhèn)是向巴菲特取經(jīng)股票組合。那么未來(lái)跟著阿貝爾，你就可以看到全球資源的流動(dòng)。阿貝爾要通過(guò)工業(yè)機(jī)器去全球收利息，說(shuō)的更直白一點(diǎn)，巴菲特是發(fā)現(xiàn)價(jià)值被低估的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，屬于增量博弈；阿貝爾則是在存量里面廝殺，賺的是壟斷的利潤(rùn)。

伯克希爾變天了，巴菲特是一個(gè)價(jià)值儒士，未來(lái)的阿貝爾則是一個(gè)工業(yè)狠人。同樣的3810億美元，在巴菲特那里看來(lái)，就是伯克希爾的戰(zhàn)略防御，從阿貝爾的角度出發(fā)，已經(jīng)是磨刀霍霍向全球，伯克希爾的收割機(jī)已經(jīng)出發(fā)了，日本只是第一站。未來(lái)，資源依然是投資的首選。面對(duì)伯克希爾的變天，也許，老百姓會(huì)說(shuō)，現(xiàn)在真是二郎神的眼睛，說(shuō)變就變。