出品｜達(dá)摩財(cái)經(jīng)

“商業(yè)航天第一股”首位競(jìng)爭(zhēng)者已然入場(chǎng)。

2025年最后一天，藍(lán)箭航天空間科技股份有限公司（下稱“藍(lán)箭航天”）遞表上交所科創(chuàng)板，保薦機(jī)構(gòu)為中金公司。

作為首家遞表A股的商業(yè)航天公司，藍(lán)箭航天的IPO動(dòng)作進(jìn)展迅速。2025年7月29日，公司上市輔導(dǎo)備案獲受理，此后不到5個(gè)月便完成上市輔導(dǎo)。

藍(lán)箭航天成立于2015年，是國(guó)內(nèi)頭部民營(yíng)航天企業(yè)之一。公司主要從事液氧甲烷發(fā)動(dòng)機(jī)及運(yùn)載火箭的研發(fā)、生產(chǎn)，并提供商業(yè)航天火箭發(fā)射服務(wù)。藍(lán)箭航天的主要產(chǎn)品是“朱雀”系列液氧甲烷運(yùn)載火箭，包括朱雀二號(hào)系列中型運(yùn)載火箭，以及朱雀三號(hào)中大型可重復(fù)使用運(yùn)載火箭。

自2022年以來(lái)，藍(lán)箭航天合計(jì)進(jìn)行了7次發(fā)射任務(wù)，其中失利2次，成功5次。去年12月，朱雀三號(hào)遙一運(yùn)載火箭完成首飛，火箭二級(jí)進(jìn)入預(yù)定軌道，火箭一級(jí)進(jìn)行了返回回收?qǐng)龅脑囼?yàn)。朱雀三號(hào)也成為國(guó)內(nèi)首枚發(fā)射且入軌成功的可重復(fù)使用運(yùn)載火箭。

憑借朱雀二號(hào)，藍(lán)箭航天已經(jīng)開(kāi)始取得營(yíng)收。其中，2023年發(fā)射的朱雀二號(hào)基本型遙三搭載TY-33衛(wèi)星成功入軌，實(shí)現(xiàn)火箭發(fā)射收入228.75萬(wàn)元。去年5月，朱雀二號(hào)改進(jìn)型遙二搭載6顆衛(wèi)星入軌，實(shí)現(xiàn)發(fā)射服務(wù)收入3569萬(wàn)元。除此之外，藍(lán)箭航天還依靠銷售文創(chuàng)產(chǎn)品取得營(yíng)收。

不過(guò)，商業(yè)航天高額研發(fā)投入之下，藍(lán)箭航天至今尚未盈利。2022年至2024年及2025年上半年，公司營(yíng)收分別為78.29萬(wàn)元、395.21萬(wàn)元、427.83萬(wàn)元、3643.19萬(wàn)元；歸母凈虧損分別為8.04億元、11.88億元、8.76億元、5.97億元。

三年半時(shí)間里，藍(lán)箭航天累計(jì)歸母凈虧損接近35億元。同期，公司研發(fā)費(fèi)用合計(jì)約23億元。

此前，藍(lán)箭航天主要依靠一級(jí)市場(chǎng)融資支撐高額研發(fā)投入。公開(kāi)信息顯示，截至2024年底，藍(lán)箭航天累計(jì)融資超70億元，投資方包括紅杉資本、碧桂園創(chuàng)投、經(jīng)緯中國(guó)、基石資本、國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展基金等諸多投資機(jī)構(gòu)。

去年上半年，藍(lán)箭航天引入中瀛扶搖、君宇星途兩家股東，獲得融資1.5億元，這也是公司最新一輪股權(quán)融資。此輪融資完成后，藍(lán)箭航天的估值約為207億元。

此次IPO，藍(lán)箭航天計(jì)劃募資75億元，募集資金將全部用于可重復(fù)使用火箭產(chǎn)能提升、技術(shù)提升項(xiàng)目。

掌舵人出身金融行業(yè)

作為藍(lán)箭航天的創(chuàng)始人，張昌武并非航天科班出身，而是來(lái)自金融行業(yè)。張昌武今年42歲，此前曾在匯豐銀行、西班牙桑坦德銀行任職，現(xiàn)任藍(lán)箭航天董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。2015年，政策放開(kāi)民營(yíng)資本進(jìn)入航天領(lǐng)域，張昌武也抓住這一機(jī)會(huì)，于當(dāng)年創(chuàng)立藍(lán)箭航天。

招股書(shū)顯示，張昌武直接持有藍(lán)箭航天6.73%的股份，并作為星瀚信息、翊航管理、絲路航通、啟宇航科、航研管理等持股平臺(tái)，間接控制公司16.74%的股份，合計(jì)控制公司23.47%股份。

值得注意的是，藍(lán)箭航天設(shè)置了表決權(quán)差異安排，張昌武及星瀚信息、絲路航通、翊航管理等平臺(tái)所持的股份為特別表決權(quán)股份，擁有的表決權(quán)數(shù)量為普通股份的10倍。因此，張昌武共計(jì)控制公司75.20%的表決權(quán)。

雖然張昌武并不具備航天專業(yè)背景，但藍(lán)箭航天的核心技術(shù)人員均是經(jīng)驗(yàn)豐富的行業(yè)專家。目前，公司共有4位核心技術(shù)人員，分別為董事、質(zhì)量負(fù)責(zé)人劉建，副總經(jīng)理、火箭研發(fā)部總經(jīng)理戴政，火箭研發(fā)部副總經(jīng)理邱靖宇以及動(dòng)力研發(fā)部總經(jīng)理劉磊。

劉建、戴政、邱靖宇三位核心技術(shù)人員均出身中國(guó)航天科技集團(tuán)，劉磊則擁有北京航天動(dòng)力研究所的任職經(jīng)歷。

商業(yè)航天上市潮起

對(duì)于全球商業(yè)航天行業(yè)而言，2015年是一個(gè)分水嶺。這一年，美國(guó)發(fā)布《美國(guó)商業(yè)航天發(fā)射競(jìng)爭(zhēng)力法案》，鼓勵(lì)私人企業(yè)參與太空探索和開(kāi)發(fā)。藍(lán)色起源、SpaceX等商業(yè)航天公司也于這一年進(jìn)行了重磅發(fā)射試驗(yàn)。此后，以SpaceX星鏈計(jì)劃為代表的低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)計(jì)劃啟動(dòng)。

同在2015年，《國(guó)家民用空間基礎(chǔ)設(shè)施中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃（2015—2025年）》為國(guó)內(nèi)商業(yè)航天拉開(kāi)了發(fā)展序幕。民營(yíng)商業(yè)航天公司自此開(kāi)始發(fā)展壯大。

2025年以來(lái)，商業(yè)航天公司上市也迎來(lái)政策利好。去年12月，上交所發(fā)布《上海證券交易所發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第9號(hào)——商業(yè)火箭企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)》，以支持尚未形成一定收入規(guī)模的優(yōu)質(zhì)商業(yè)火箭企業(yè)在科創(chuàng)板發(fā)行上市。

《指引》提出，出臺(tái)有關(guān)規(guī)定，是為了鼓勵(lì)商業(yè)火箭企業(yè)開(kāi)展關(guān)鍵核心技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新，增強(qiáng)制度的包容性、適應(yīng)性，加快推進(jìn)商業(yè)航天創(chuàng)新發(fā)展、主動(dòng)服務(wù)航天強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略。

除剛剛遞表的藍(lán)箭航天外，目前還有多家商業(yè)航天公司正沖刺IPO，星河動(dòng)力、中科宇航、天兵科技等商業(yè)航天公司均于去年下半年完成IPO輔導(dǎo)備案。除上述運(yùn)載火箭公司外，屹信航天、微納星空、愛(ài)思達(dá)等商業(yè)衛(wèi)星、航天復(fù)合材料相關(guān)企業(yè)，也已開(kāi)啟上市輔導(dǎo)，整個(gè)商業(yè)航天鏈條正加速邁向資本市場(chǎng)。

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