獨(dú)立 稀缺 穿透

根深才能葉茂！

作者：陳晨

編輯：楚逸

風(fēng)品：張戈

來(lái)源：銠財(cái)——銠財(cái)研究院

從共謀藍(lán)圖到對(duì)簿公堂，“茂名首富”這個(gè)冬天有點(diǎn)冷。

2025年12月26日，欣旺達(dá)公告稱，因買賣合同糾紛、交付電芯存質(zhì)量問(wèn)題，子公司欣旺達(dá)動(dòng)力被威睿電動(dòng)起訴，要求被告賠償損失及相關(guān)費(fèi)用，訴訟額高達(dá)23.14億元。

對(duì)此，欣旺達(dá)表示，本次訴訟尚未開庭，且后續(xù)判決結(jié)果存不確定性，暫無(wú)法評(píng)估對(duì)公司本期或期后利潤(rùn)的影響。受此消息影響，12月29日，欣旺達(dá)股價(jià)大幅波動(dòng)，大跌11.39%收?qǐng)?bào)26.36元，2026年1月5日進(jìn)一步探至25.92元，市值不足480億元。

不安情緒可以理解：2024年及2025上半年，欣旺達(dá)凈利為10.76億元、8.56億元，合計(jì)約19.32億元。也就是說(shuō)，若上述訴訟額成行，意味著欣旺達(dá)一年半全白干還填補(bǔ)不上。友誼的小船何以說(shuō)翻就翻？該如何接招？有無(wú)握手言和的可能呢？

01

從“聯(lián)姻”深綁到訴訟決裂

LAOCAI

從訴述雙方背景講，均是新能源具有影響力的品牌。

威睿電動(dòng)是吉利控股集團(tuán)旗下專注新能源三電、充電及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的核心子公司，為路特斯、極星、沃爾沃、極氪等多品牌提供核心產(chǎn)品。欣旺達(dá)動(dòng)力則是欣旺達(dá)旗下控股的汽車動(dòng)力電池子公司，客戶涵蓋理想、小鵬、零跑等眾多主流車企，是全球新能源車頭部廠商的重要供應(yīng)商。

雙方商業(yè)關(guān)系始于2021年。當(dāng)年4月，欣旺達(dá)動(dòng)力高調(diào)宣布獲得威睿電動(dòng)旗下PMA平臺(tái)項(xiàng)目的動(dòng)力電池電芯開發(fā)意向，成為其定點(diǎn)供應(yīng)商。

公開資料顯示，威睿電動(dòng)PMA平臺(tái)覆蓋極氪、smart、沃爾沃和幾何等多個(gè)吉利系核心品牌，該合作曾被視為兩企優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的典范。

隨著合作不斷升溫，2021年9月雙方共同合資成立“山東吉利欣旺達(dá)動(dòng)力電池有限公司”，憑借“蜜月期”深綁，欣旺達(dá)動(dòng)力一度穩(wěn)坐吉利純電車型第二大電池供應(yīng)商。

可惜好景不長(zhǎng)，2024年10月，部分極氪001車主因車輛搭載的欣旺達(dá)電芯存潛在安全隱患而收到召回通知。隨后年底，極氪又針對(duì)部分車型發(fā)起“冬季關(guān)愛活動(dòng)”，為車主免費(fèi)檢測(cè)并更換電池包，以解決充電變慢、電池容量異常衰減等問(wèn)題。

而這些質(zhì)量問(wèn)題的集中爆發(fā)期，與威睿電動(dòng)訴訟中追溯的供貨周期2021年6月至2023年12月高度重合，讓糾紛背后的因果鏈顯得清晰。細(xì)觀極氪召回車輛的信息，所涉產(chǎn)品主要也集中在上述合作期內(nèi)生產(chǎn)的電池包。

據(jù)華夏時(shí)報(bào)、中華網(wǎng)，早在官方召回前，部分極氪001 WE86車主陸續(xù)反饋車輛存在充電速度變慢、電池容量異常衰減等現(xiàn)象。極氪隨后也確認(rèn)該情況，并提供了免費(fèi)檢測(cè)與電池包更換服務(wù)。隨著威睿電動(dòng)正式提起訴訟，雙方幕后積累的矛盾徹底公開化，昔日的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系已然走向決裂邊緣。

對(duì)此行業(yè)分析師李小敬認(rèn)為，欣旺達(dá)動(dòng)力與威睿電動(dòng)從高調(diào)簽約、合資建廠，到因產(chǎn)品質(zhì)量對(duì)簿公堂，儼然成為觀察供應(yīng)關(guān)系演變的一個(gè)典型案例。它向整個(gè)行業(yè)昭示：在產(chǎn)能擴(kuò)張與合作綁定的高速進(jìn)程中，產(chǎn)品質(zhì)量與安全始終是不可妥協(xié)的基石。訴訟最終結(jié)果的孰是孰非，對(duì)雙方商業(yè)未來(lái)乃至行業(yè)合作模式都或?qū)a(chǎn)生不小影響。

02

跨界命門冷思 把好平衡錨點(diǎn)

LAOCAI

這場(chǎng)因電池質(zhì)量引發(fā)的訴訟，不僅折射了兩企間的商業(yè)博弈，還可視為“跨界者”欣旺達(dá)在動(dòng)力電池領(lǐng)域蹣跚轉(zhuǎn)型的縮影。

公開資料顯示，欣旺達(dá)成立于1997年，由來(lái)自廣東茂名的王明旺、王威兄弟創(chuàng)立。公司以手機(jī)電池業(yè)務(wù)起家，憑借消費(fèi)電子領(lǐng)域積累的高容量、長(zhǎng)續(xù)航技術(shù)和穩(wěn)定的供應(yīng)鏈整合力，逐步成長(zhǎng)為全球消費(fèi)電池領(lǐng)域龍頭。2024年，消費(fèi)電池營(yíng)收占比仍超一半，手機(jī)電池出貨量連續(xù)五年位居全球第一。

得益于產(chǎn)業(yè)深耕，創(chuàng)始人王明旺積累了可觀財(cái)富、身價(jià)水漲船高。據(jù)《2025胡潤(rùn)全球富豪榜》顯示，王明旺與蔡帝娥夫婦以115億元的財(cái)富排名第2295位，成為新晉“茂名首富”。

然而，大市場(chǎng)也強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)，面對(duì)賽道漸趨飽和，為了打開增長(zhǎng)天花板，早在2008年欣旺達(dá)便開始向動(dòng)力電池賽道布局，并于2014年收購(gòu)東莞鋰威，旨在電芯制造領(lǐng)域分一杯羹。但跨界并非易事，當(dāng)時(shí)寧德時(shí)代已建立起行業(yè)主導(dǎo)地位，作為后來(lái)者的欣旺達(dá)想如愿開辟第二曲線壓力可想而知。

好在，公司選擇了差異化技術(shù)路徑：在超快充領(lǐng)域，推出支持極速補(bǔ)能的“閃充電池”產(chǎn)品線；在混動(dòng)（HEV）電池領(lǐng)域，則憑借高功率輸出和優(yōu)良的低溫性能，連續(xù)多年占據(jù)中國(guó)市場(chǎng)份額榜首，成為多家車企混動(dòng)車型的核心供應(yīng)商。

只是這不代表無(wú)懈可擊。行業(yè)分析師王婷妍表示，相較消費(fèi)電池，汽車動(dòng)力電池技術(shù)門檻更高、客戶驗(yàn)證周期更長(zhǎng)、質(zhì)量與安全要求更苛刻，因此欣旺達(dá)轉(zhuǎn)型道路遠(yuǎn)比預(yù)想艱難。盡管技術(shù)路線清晰，在以O(shè)DM模式為主的階段，公司較被動(dòng)響應(yīng)客戶需求，若研發(fā)投入不足，就難建立深度客戶信任，導(dǎo)致汽車相關(guān)業(yè)務(wù)收入占比長(zhǎng)期低迷。

不算多苛求。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年-2025年前三季，欣旺達(dá)研發(fā)費(fèi)分別為27.42億元、27.11億元、33.30億元、32.02億元。同期寧德時(shí)代高達(dá)155.10億元、183.56億元、86.07億元和150.68億元。

都說(shuō)無(wú)研發(fā)無(wú)高地，尤其動(dòng)力電池技術(shù)密集、快速演進(jìn)且高度依賴規(guī)模效應(yīng)，持續(xù)巨額的研發(fā)投入是維持產(chǎn)品領(lǐng)先、筑牢差異化壁壘的根本保障。動(dòng)輒數(shù)倍的研投體量差距，映射出兩者在研發(fā)強(qiáng)度、技術(shù)迭代速度、卡位前沿路線、專利及供應(yīng)鏈等長(zhǎng)期資源儲(chǔ)備上的不同量級(jí)。

為扭轉(zhuǎn)局面，上述綁定戰(zhàn)略應(yīng)運(yùn)而生，欣旺達(dá)2021年起一方面與吉利、廣汽等頭部車企達(dá)成戰(zhàn)略合作，甚至通過(guò)合資建廠深化綁定，迅速提升了裝機(jī)量和營(yíng)收規(guī)模。一方面，推動(dòng)合作模式從單純供貨轉(zhuǎn)向與車企聯(lián)合開發(fā)，加速技術(shù)迭代與市場(chǎng)驗(yàn)證。

然事實(shí)證明，這種綁定也是一把雙刃劍，有利于公司短期規(guī)模擴(kuò)張，可突然雄起的體量又考驗(yàn)品控基本功，一旦步子過(guò)大、底盤不扎實(shí)就容易為合作反目埋下隱患，此番與威睿的糾紛，就側(cè)面反映出快速綁定大客戶、追求裝機(jī)量爬坡的過(guò)程中，也須同步強(qiáng)化對(duì)產(chǎn)品一致性、安全可靠性與長(zhǎng)期耐久性的底層驗(yàn)證，而這需要龐大的投入作為支撐。

簡(jiǎn)言之，要把好速度與質(zhì)量、體量與穩(wěn)健度的平衡錨點(diǎn)。研發(fā)投入差距，不僅僅是財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)字之別，它深刻影響著企業(yè)的技術(shù)底氣、質(zhì)量管控深度與應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。如何在不影響財(cái)務(wù)健康的前提下，更高效精準(zhǔn)地加大研發(fā)投入，平衡短期交付與長(zhǎng)期技術(shù)儲(chǔ)備，是欣旺達(dá)成長(zhǎng)路上的必答題，也是影響跨界成敗的命門所在。

03

警惕訴訟余波 供應(yīng)鏈啟示錄

LAOCAI

不算多苛求。據(jù)易車網(wǎng)消息，包括理想MEGA以及大眾、日產(chǎn)、雷諾、廣汽、上汽、東風(fēng)、奇瑞在內(nèi)的多家主流車企，均曾在混動(dòng)或電動(dòng)車型中搭載欣旺達(dá)的動(dòng)力電池。此次訴訟糾紛，除了關(guān)乎兩企商業(yè)糾葛，也為上述眾品牌敲響了供應(yīng)鏈警鐘。若訴訟最終責(zé)任認(rèn)定指向供應(yīng)商品控體系，則上述車企也可能面臨品牌信任、產(chǎn)品安全層面的連帶審視。

實(shí)際上，上述擔(dān)憂已在終端顯現(xiàn)。據(jù)紅星資本局1月1日消息，已有理想汽車準(zhǔn)車主因車輛裝配了欣旺達(dá)電池而放棄提車，并要求退還定金。理想門店銷售人員表示，電池品牌為隨機(jī)配備，均由合格供應(yīng)商提供。這反映出，在電池安全日益成為消費(fèi)敏感點(diǎn)的今天，供應(yīng)鏈上的任何風(fēng)吹草動(dòng)都可能迅速傳導(dǎo)至銷售終端，動(dòng)搖市場(chǎng)信心。

在行業(yè)逐步從“規(guī)?；瘮U(kuò)張”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量化競(jìng)爭(zhēng)”的進(jìn)程中，車企如何在與電池供應(yīng)商深綁的同時(shí)，構(gòu)建更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)钠房睾Y選、監(jiān)管協(xié)同與風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制，已是關(guān)乎長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略課題。

綜上所述，欣旺達(dá)與威睿的訴訟，是其漫長(zhǎng)轉(zhuǎn)型路上一次劇烈陣痛，也給市場(chǎng)留下多方面的重塑思考：

首先，電池它不只是普通的汽車零件，直接影響著車企品牌和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。一旦電池出問(wèn)題，很可能引發(fā)消費(fèi)者信任危機(jī)，造成實(shí)實(shí)在在的商業(yè)損失，車企與供應(yīng)企業(yè)想保持持久蜜月期、須把質(zhì)量與安全放在第一位。

其次，隨著越來(lái)越多車企和電池廠合資建廠，讓雙方不再是簡(jiǎn)單的買賣關(guān)系，而是一榮俱榮的命運(yùn)共同體，隨之要求技術(shù)過(guò)硬，具備良好的協(xié)同管理力，以確保產(chǎn)品品質(zhì)和供應(yīng)鏈的穩(wěn)定可靠。

最后，當(dāng)前電池業(yè)產(chǎn)能整體過(guò)剩，廠商面臨雙重壓力：既要不斷推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新、提升產(chǎn)品性能，又須嚴(yán)格控制成本、保持價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。像欣旺達(dá)這樣的企業(yè)，只有在兩者間找到平衡，才有可能在激烈競(jìng)爭(zhēng)中持續(xù)成長(zhǎng)。

04

擴(kuò)產(chǎn)與債壓 IPO添變數(shù)

LAOCAI

之所以說(shuō)平衡的重要性，在于此次官司或許遠(yuǎn)超勝負(fù)本身。

在行業(yè)產(chǎn)能漸顯過(guò)剩警報(bào)的背景下，欣旺達(dá)依然選擇逆勢(shì)加碼，積極布局動(dòng)力電池與儲(chǔ)能電池。截至2025年三季度末，公司在建工程賬面價(jià)值高達(dá)115.01億元，同比大增41.55%。

然巨額資本開支下，欣旺達(dá)整體資金鏈也處緊繃狀態(tài)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年三季度欣旺達(dá)的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)67.62%，高于去年同期的62.34%，也顯著高于約48.67%的行業(yè)均值，財(cái)務(wù)杠桿處于高位。

盡管三季報(bào)顯示，公司賬面充裕貨幣資金達(dá)215.03億元，可同期短期借款也達(dá)137.66億元。更值關(guān)注的是營(yíng)運(yùn)資金狀況：應(yīng)收賬款170.67億元，應(yīng)付賬款為194.96億元，意味著公司在產(chǎn)業(yè)鏈中墊付了不少資金，需警惕現(xiàn)金回收周期承壓。

在這種高負(fù)債、高投入的擴(kuò)張節(jié)奏下，一場(chǎng)突如其來(lái)的巨額索賠，足以成為打破平衡的關(guān)鍵變量。即訴訟糾紛已從一個(gè)產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題，演變?yōu)閷?duì)欣旺達(dá)財(cái)務(wù)韌性、戰(zhàn)略定力、資本市場(chǎng)信任度的多重壓力測(cè)試。

特別是在上市輔導(dǎo)的敏感期，無(wú)疑為資本化道路增添了變數(shù)。2025年7月，欣旺達(dá)公告擬赴香港主板上市，旨在為海外基地建設(shè)與全球銷售網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)募集關(guān)鍵資金。而比短期財(cái)務(wù)影響更深遠(yuǎn)的，是糾紛可能暴露的質(zhì)量管控漏洞，需警惕動(dòng)搖戰(zhàn)略供應(yīng)商的核心信譽(yù)。在車企越來(lái)越將電池安全視作品牌生命線的今天，任何公開的質(zhì)量爭(zhēng)議都可能引發(fā)下游市場(chǎng)的重新評(píng)估，影響后續(xù)訂單獲取及業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

行業(yè)分析師王婷妍認(rèn)為，動(dòng)力電池業(yè)已步入“淘汰賽”，擴(kuò)產(chǎn)不是簡(jiǎn)單的規(guī)模角力，還是一場(chǎng)關(guān)于技術(shù)可靠性、質(zhì)量一致性與客戶信任度的綜合考驗(yàn)。一旦不過(guò)關(guān)，那么巨額的資本開支與產(chǎn)能儲(chǔ)備，或面臨“無(wú)效產(chǎn)能”風(fēng)險(xiǎn)，讓規(guī)模效應(yīng)淪為規(guī)模陷阱。欣旺達(dá)擴(kuò)張好似走一條狹長(zhǎng)平衡木，一端須抓住上市與擴(kuò)產(chǎn)窗口期，另一端則須筑牢質(zhì)量與信任基石。如何向資本市場(chǎng)與車企客戶同時(shí)證明，自己既能快速擴(kuò)張，又能確保每一塊出廠電池的可靠安全，將是其跨越當(dāng)前困境、真正實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型破局的重要議題。

05

棒喝變鞭策 把一手好牌打好

LAOCAI

當(dāng)然，規(guī)模化擴(kuò)產(chǎn)既是風(fēng)險(xiǎn)也是機(jī)遇。在國(guó)際化戰(zhàn)略強(qiáng)力推進(jìn)下，欣旺達(dá)加速構(gòu)建的全球產(chǎn)能網(wǎng)絡(luò)已顯出一定效益優(yōu)勢(shì)，成為扛過(guò)此次訴訟風(fēng)波、如愿上市的一個(gè)抓手。

財(cái)報(bào)顯示，截至2025上半年，公司已形成印度、越南、摩洛哥三大海外生產(chǎn)基地的三角布局，同時(shí)匈牙利、泰國(guó)等地的動(dòng)力電池項(xiàng)目正在緊鑼密鼓推進(jìn)。

值得關(guān)注的是，在發(fā)布三季度財(cái)報(bào)當(dāng)天，欣旺達(dá)動(dòng)力宣布擬在泰國(guó)投資不超4.81億美元建設(shè)綠色能源鋰電池工廠二期項(xiàng)目，規(guī)劃總產(chǎn)能達(dá)17.4GWh，被視為完善東南亞市場(chǎng)戰(zhàn)略支點(diǎn)、應(yīng)對(duì)全球新能源汽車需求增長(zhǎng)的關(guān)鍵落子。

除了加碼海外產(chǎn)能與渠道布局，對(duì)于新技術(shù)與新趨勢(shì)，欣旺達(dá)也有一些前瞻卡位。如技術(shù)轉(zhuǎn)型層面，直指下一代固態(tài)電池技術(shù)高地。并采用聚合物電解質(zhì)路線，憑借產(chǎn)業(yè)化速度快、成本低的優(yōu)勢(shì)快速推進(jìn)。就在2025年10月，公司發(fā)布了“欣·碧霄”全固態(tài)電池能量密度達(dá)到400Wh/kg，循環(huán)壽命1200周，并通過(guò)200℃熱箱測(cè)試。超快充技術(shù)方面，公司2025年5月發(fā)布的閃充電池4.0實(shí)現(xiàn)12C超充能力，5分鐘補(bǔ)能450公里，已應(yīng)用于徐工汽車等商用車領(lǐng)域。

在儲(chǔ)能領(lǐng)域，欣旺達(dá)通過(guò)磷酸鐵鋰+集裝箱式的差異化設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)成本較行業(yè)低10%，模塊化設(shè)計(jì)使安裝時(shí)間縮短50%。2024年儲(chǔ)能裝機(jī)量達(dá)8.88GWh，同比增長(zhǎng)107%，2025年又簽約澳大利亞1.6GWh大型儲(chǔ)能項(xiàng)目，標(biāo)志著公司技術(shù)路線獲得一定的國(guó)際認(rèn)可。

2024年，公司研發(fā)費(fèi)同比增長(zhǎng)22.86%至33.30億元，是三費(fèi)中最高的。2025前三季進(jìn)一步增長(zhǎng)41.2%至32.02億元。同時(shí)，快增業(yè)績(jī)提供了充裕子彈，2024年及2025前三季欣旺達(dá)利均雙位數(shù)增長(zhǎng)。

從消費(fèi)電池龍頭到動(dòng)力電池新銳，再到固態(tài)電池先行者，整體來(lái)看，欣旺達(dá)通過(guò)“海外產(chǎn)能拓展+前瞻技術(shù)布局”雙輪驅(qū)動(dòng)，正逐步構(gòu)建覆蓋全球的供應(yīng)鏈體系與下一代電池技術(shù)矩陣，個(gè)中的活力張性為下一階段競(jìng)爭(zhēng)奠定基礎(chǔ)。但另一廂，高杠桿擴(kuò)張、品控質(zhì)疑等，也讓這場(chǎng)訴訟如一面棱鏡折射出發(fā)展隱憂。所謂根深而葉茂、一手好牌貴在打好，如何在奔跑同時(shí)夯實(shí)底盤，彌補(bǔ)供應(yīng)鏈質(zhì)量信任短板，是一個(gè)靈魂問(wèn)題。畢竟，市場(chǎng)從不缺選擇，比如“寧王”是否會(huì)因此波折贏麻呢？

只有筑牢品質(zhì)基石，擴(kuò)產(chǎn)才有意義，故事才可能繼續(xù)。否則一切擴(kuò)張終將是無(wú)源之水。由此，無(wú)論這場(chǎng)超23億索賠最終如何落幕，欣旺達(dá)都正迎來(lái)一個(gè)發(fā)展拐點(diǎn)。經(jīng)此一戰(zhàn)，能否棒喝變鞭策，開啟一個(gè)全新生長(zhǎng)周期？

2026，等待欣旺達(dá)、王明旺作答。