2026年開年伊始，銅價(jià)便再度迎來歷史性突破。1月6日，倫敦金屬交易所（LME）期銅價(jià)格延續(xù)強(qiáng)勁漲勢，盤中最高觸及13377.5美元/噸，成功突破1.33萬美元關(guān)口，再度刷新歷史最高紀(jì)錄。此前一個(gè)交易日，倫銅已強(qiáng)勢站上1.3萬美元大關(guān)。

與國際市場遙相呼應(yīng)，國內(nèi)銅價(jià)亦同步飆升。上海期貨交易所（SHFE）的滬銅在突破10萬元/噸的整數(shù)關(guān)口后繼續(xù)上行，于同日盤中觸及105490元/噸，同樣創(chuàng)下歷史新高。

回顧2025年，銅價(jià)已走出了近十年最凌厲的上漲行情。LME銅全年漲幅達(dá)42.52%，遠(yuǎn)超2017年31.5%的漲幅，而國內(nèi)SHFE銅全年上漲33.12%，較2015年周期低點(diǎn)漲幅接近2倍。

對于本輪銅價(jià)的持續(xù)飆漲，市場普遍認(rèn)為并非單一因素驅(qū)動(dòng)。太平洋證券投資顧問趙歡向21財(cái)經(jīng)·南財(cái)快訊記者表示，本輪銅價(jià)的飆漲并非單一因素驅(qū)動(dòng)，而是供需基本面主導(dǎo) + 產(chǎn)業(yè)鏈情緒助推+ 政策宏觀金融+地緣政治風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)共振的四重結(jié)果，其中供需錯(cuò)配是核心驅(qū)動(dòng)，情緒與宏觀還有地緣政治風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)放大漲勢，幾者共同作用結(jié)果。

中信建投期貨金屬首席分析師江露則進(jìn)一步向記者指出，美國貨幣寬松化、中國相關(guān)規(guī)劃提振，疊加銅礦供應(yīng)端減產(chǎn)及下游終端算力科技新周期賦予消費(fèi)溢價(jià)，共同構(gòu)成了銅價(jià)結(jié)構(gòu)性上漲的核心驅(qū)動(dòng)力。

宏觀寬松托底：弱美元環(huán)境帶來溢價(jià)支撐

宏觀層面的寬松格局，為銅價(jià)的持續(xù)上行提供了基礎(chǔ)。當(dāng)前美國正處于利率下行周期中。2025年9月18日，美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)首次降息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間降至4.00%～4.25%。此后兩次分別降息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間進(jìn)一步降至3.50%～3.75%。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)決定從12月1日起結(jié)束縮減資產(chǎn)負(fù)債表（縮表）的計(jì)劃。

而美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策疊加地緣政治沖突等多種因素，導(dǎo)致美元相對其他主要貨幣貶值，美元指數(shù)持續(xù)下跌，從2025年初的110持續(xù)震蕩下降，創(chuàng)下了自1973年以來的最差表現(xiàn)。而寬裕的流動(dòng)性及弱美元環(huán)境，使得以美元計(jì)價(jià)的大宗商品更具吸引力，尤其對資源稀缺、金融屬性較強(qiáng)的銅形成顯著溢價(jià)支撐。

南華期貨研究院高級(jí)總監(jiān)傅小燕就向記者指出，開年有色金屬板塊整體上漲，直接原因是資金回補(bǔ)推動(dòng)，內(nèi)在原因是降息背景下，產(chǎn)業(yè)周期共振向上的結(jié)果。

傅小燕表示，降息周期中經(jīng)濟(jì)未現(xiàn)衰退預(yù)期時(shí)，銅價(jià)易漲難跌。疊加此次美國襲擊委內(nèi)瑞拉，令市場擔(dān)憂資源品歸屬問題，加速資金向銅等資源聚集。同時(shí)需求未被證偽，資金做多熱情高漲。

不過，上海鋼聯(lián)銅事業(yè)部銅分析師肖傳康向記者表示，當(dāng)前銅價(jià)已經(jīng)脫離了所謂的基本面的估值水平，市場存在明顯的金融溢價(jià)估值，從上漲節(jié)奏上來看有提前的表現(xiàn)，算是預(yù)期價(jià)格水平的提前呈現(xiàn)，且上漲速率也明顯過快。

供應(yīng)端承壓：黑天鵝頻發(fā)致產(chǎn)能缺口擴(kuò)大

除了宏觀政策上的寬松外，2025年全球銅礦供應(yīng)“黑天鵝”頻發(fā)，徹底改變了市場預(yù)期。

2025年9月，全球第二大銅礦——印尼格拉斯伯格（Grasberg）因嚴(yán)重泥石流事故宣布遭遇不可抗力，生產(chǎn)陷入長時(shí)間中斷，而這里每年銅產(chǎn)量約80萬噸，相當(dāng)于全球總產(chǎn)量的約3.5%。

高盛等機(jī)構(gòu)將此事定性為“黑天鵝”，預(yù)計(jì)未來12個(gè)月至15個(gè)月內(nèi)將造成50萬噸的銅供應(yīng)損失，占全球2%，產(chǎn)能最快2027年恢復(fù)。

除印尼外，剛果（金）Kamoa-Kakula、智利El Teniente及QB礦等主產(chǎn)區(qū)因事故、政策變動(dòng)頻繁中斷生產(chǎn)。中信建投證券就曾在研報(bào)中指出，2025年以來，全球銅礦供應(yīng)端干擾率陡增，礦山事故頻發(fā)，經(jīng)常性的生產(chǎn)中斷和暫停導(dǎo)致年內(nèi)銅礦產(chǎn)量預(yù)期不斷下修，原本預(yù)期的50~60萬噸不僅沒有兌現(xiàn)，反而最終逆轉(zhuǎn)成負(fù)增長。

需求端爆發(fā)：新興產(chǎn)業(yè)賦予新敘事

在供應(yīng)端“緊箍咒”越收越緊的同時(shí)，銅在需求端則被賦予了前所未有的“成長故事”。受益于其獨(dú)特的物理特性與全球產(chǎn)業(yè)變革的深度綁定，銅已成為清潔能源、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、高端制造領(lǐng)域的剛需資源，甚至被冠以“新石油” 稱號(hào)。

從能源轉(zhuǎn)型維度看，銅是脫碳進(jìn)程的基石。國際能源署2025年發(fā)布的《關(guān)鍵礦產(chǎn)與能源轉(zhuǎn)型》報(bào)告指出，每兆瓦陸上風(fēng)電項(xiàng)目需銅3—5噸，光伏項(xiàng)目需銅4—5噸，而一輛純電動(dòng)汽車的用銅量約80公斤，是傳統(tǒng)燃油車的4—5倍。

更為迅猛的需求來自AI算力爆發(fā)。據(jù)礦業(yè)公司Grupo México的數(shù)據(jù)，每兆瓦AI數(shù)據(jù)中心的耗銅量在27至33噸之間，是傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心的兩倍多。而據(jù)國金證券預(yù)測，僅Google、Meta、微軟及亞馬遜AWS等北美四大云廠2026年AI基礎(chǔ)建設(shè)總投資金額有望達(dá)到6000億美元（約合4.2萬億元人民幣）的歷史新高規(guī)模。

事實(shí)上，據(jù)生意社數(shù)據(jù)，當(dāng)前新能源汽車、風(fēng)電、光伏及數(shù)據(jù)中心等新興領(lǐng)域用銅占比，已從2021年的6.8%躍升至19.4%，成為支撐消費(fèi)增長的核心引擎。

下游承壓求變：空調(diào)業(yè)掀“鋁代銅”浪潮

目前，銅價(jià)“步步高”直接沖擊下游制造業(yè)成本。2025年12月4日，美博集團(tuán)發(fā)布通知稱，因上游供應(yīng)不足、庫存銳減，原材料成本壓力已超出企業(yè)消化極限，決定自12月16日起將空調(diào)提貨價(jià)格在11月基礎(chǔ)上上調(diào)5%。

事實(shí)上，在銅占原材料成本約21%的空調(diào)業(yè)，“鋁代銅”成為行業(yè)降本共識(shí)。2025年末，包括海爾、美的、海信、奧克斯、小米在內(nèi)的19家空調(diào)企業(yè)共同簽署鋁強(qiáng)化應(yīng)用自律公約，禁止惡意攻擊行為，科學(xué)推廣鋁制換熱器應(yīng)用。

不過，肖傳康認(rèn)為，“鋁代銅”雖是趨勢，但不是立馬能夠呈現(xiàn)的，一是需要行業(yè)滲透和客戶使用培養(yǎng)，二是技術(shù)的推進(jìn)也需要一些時(shí)間。

趙歡則認(rèn)為，鋁代銅”更可能的作用是平滑銅價(jià)上漲的斜率，并限制其加速上漲，但難以改變其在新興需求驅(qū)動(dòng)下中樞上移的長期趨勢。決定銅價(jià)未來命運(yùn)的關(guān)鍵，還是全球能源轉(zhuǎn)型和科技革命的進(jìn)程。

2026年展望：漲勢延續(xù)但波動(dòng)或加劇

展望未來，江露預(yù)計(jì)，2026年全球精銅市場或?qū)⒋嬖?萬噸的供應(yīng)缺口，其中全球銅礦增量預(yù)計(jì)僅約55萬噸、增速約2.4%，精銅產(chǎn)量增速或降至2.6%，礦冶矛盾通過冶煉增速放緩的讓渡達(dá)到銅精礦供需的再平衡；需求環(huán)節(jié)謹(jǐn)慎樂觀認(rèn)為2026年存在溫和復(fù)蘇，預(yù)計(jì)約0.78%的修復(fù)，加之約470萬噸的綠色消費(fèi)增量，包括風(fēng)、光、新能車、儲(chǔ)能、AIDC等。從走勢來看，2026年銅均價(jià)會(huì)進(jìn)一步提高，但波動(dòng)會(huì)顯著放大。

趙歡同樣認(rèn)為，當(dāng)前銅價(jià)的上漲周期在2026年大概率仍將延續(xù)，主要來自結(jié)構(gòu)性的供應(yīng)緊張和新興需求的長期潛力。但趙歡提醒，這一上漲過程中將伴隨較大的波動(dòng)。與“避險(xiǎn)資產(chǎn)”金銀相比，銅是“經(jīng)濟(jì)增長風(fēng)向標(biāo)”，銅作為“工業(yè)和戰(zhàn)略金屬”，其回報(bào)更依賴于實(shí)物需求增長、資本支出周期和實(shí)實(shí)在在的供應(yīng)限制。短期需警惕價(jià)格已充分計(jì)價(jià)樂觀預(yù)期后的技術(shù)性回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

傅小燕則認(rèn)為，在AI需求未被證偽，美對精銅關(guān)稅預(yù)期仍存的背景下，銅價(jià)上漲趨勢仍將延續(xù)。但其也同樣強(qiáng)調(diào)，銅的金融屬性弱于金銀，它的牛市需要實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真實(shí)消耗來支撐。當(dāng)前處于降息周期上中期，因此全球經(jīng)濟(jì)是否會(huì)衰退，需求是否被證偽是銅價(jià)后續(xù)走勢的核心指標(biāo)之一。

（聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）