作者｜王 佩

編輯｜閆俊豪

近日，港交所披露了斯坦德機(jī)器人（無錫）股份有限公司的上市申請(qǐng)。這是繼2025年6月首次遞表后，這家工業(yè)移動(dòng)機(jī)器人領(lǐng)域的“小巨人”再度向資本市場(chǎng)發(fā)起沖刺。

在招股書中，公司宣稱，按2024年的出貨量計(jì)算，其在3C電子和汽車兩大領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率均為行業(yè)第二。這家由哈爾濱工業(yè)大學(xué)90后學(xué)生團(tuán)隊(duì)創(chuàng)立、曾被小米集團(tuán)投資、立志要制定世界級(jí)“標(biāo)準(zhǔn)”的機(jī)器人公司，正站在一個(gè)微妙的風(fēng)口上。它的故事，是中國(guó)制造業(yè)智能化浪潮中一個(gè)極具代表性的剖面，既充滿了理想主義的色彩，也交織著資本市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)拷問。

創(chuàng)業(yè)夢(mèng)起：從哈工大到深圳的“車庫故事”

2015年，哈爾濱工業(yè)大學(xué)的一間12平方米的創(chuàng)業(yè)辦公室里，5名大學(xué)生正醞釀著一個(gè)野心勃勃的夢(mèng)想。創(chuàng)始人王永錕與伙伴們擠在狹小的空間里，腳下是散落的機(jī)器人零部件和電路板。他們給公司取名為“斯坦德”，旨在“通過移動(dòng)機(jī)器人的集群技術(shù)為工業(yè)裝上腿，成為這個(gè)行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)”。

創(chuàng)業(yè)的軌跡充滿了典型的中國(guó)式奮斗色彩。2016年，為了更靠近供應(yīng)鏈和客戶，團(tuán)隊(duì)跨越三千多公里，南下深圳寶安。最初的辦公室租在供應(yīng)商樓上，條件簡(jiǎn)陋。2018年，在為攻克華為供應(yīng)商測(cè)試標(biāo)準(zhǔn)的“至暗時(shí)刻”，團(tuán)隊(duì)甚至退掉寫字樓，搬進(jìn)一間沒有空調(diào)的工廠車間。夏天酷熱難耐，人手一個(gè)小風(fēng)扇，從卷簾門外看去，像極了一個(gè)擁擠的網(wǎng)吧。

這段被他們自嘲為“深圳版車庫創(chuàng)業(yè)”的艱苦歲月，最終換來了回報(bào)。團(tuán)隊(duì)完成了技術(shù)閉環(huán)，推出第一代Oasis產(chǎn)品，成功成為華為的合格供應(yīng)商。這次合作不僅帶來了寶貴的“標(biāo)桿客戶”，更為這家初創(chuàng)公司注入了對(duì)工業(yè)場(chǎng)景嚴(yán)苛要求的深刻理解。

早期的技術(shù)路徑選擇，為斯坦德后來的發(fā)展定下了基調(diào)。與傳統(tǒng)AGV（自動(dòng)導(dǎo)引運(yùn)輸車）依賴地面磁條或二維碼導(dǎo)航不同，斯坦德從一開始就押注于更具柔性的激光SLAM（同步定位與地圖構(gòu)建）導(dǎo)航技術(shù)。這項(xiàng)技術(shù)讓機(jī)器人在工廠布局變更時(shí)，能通過實(shí)時(shí)掃描環(huán)境重新規(guī)劃路線，實(shí)現(xiàn)了毫米級(jí)定位精度和智能避障。這成了他們?nèi)蘸笤谌嵝灾圃靾?chǎng)景中安身立命的“第一把鑰匙”。

市場(chǎng)突圍：技術(shù)“王牌”與殘酷的行業(yè)“內(nèi)卷”

憑借自研的激光SLAM技術(shù)，斯坦德機(jī)器人開始撬動(dòng)市場(chǎng)。一個(gè)標(biāo)志性的事件發(fā)生在2024年。小米SU7發(fā)布后，其汽車工廠的生產(chǎn)線移動(dòng)變化率極高，對(duì)物流自動(dòng)化提出了苛刻的柔性要求。斯坦德成功交付了200余臺(tái)全激光導(dǎo)航AMR，支撐起了全國(guó)首個(gè)全面應(yīng)用該技術(shù)的新能源汽車總裝線。

這不僅是銷售數(shù)字，更是一次技術(shù)實(shí)力的背書。斯坦德的市場(chǎng)經(jīng)理肖原坦言，激光導(dǎo)航只是“抓手”，真正的核心王牌是自研的機(jī)器人操作系統(tǒng)SROS。與業(yè)內(nèi)普遍采用開源ROS系統(tǒng)不同，斯坦德選擇了“最遠(yuǎn)但最可控”的自研之路，成為行業(yè)內(nèi)少數(shù)能同時(shí)深度自研操作系統(tǒng)、控制器和算法的公司。

這種技術(shù)閉環(huán)的能力，讓斯坦德得以在3C、汽車、新能源、半導(dǎo)體等多個(gè)細(xì)分行業(yè)快速滲透。招股書顯示，其已服務(wù)豐田、蔚來、小米、中創(chuàng)新航等超過100家頭部企業(yè)，業(yè)務(wù)覆蓋全球近20個(gè)國(guó)家和地區(qū)。根據(jù)行業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)灼識(shí)咨詢的數(shù)據(jù)，2024年，斯坦德在中國(guó)工業(yè)智能移動(dòng)機(jī)器人解決方案市場(chǎng)已躋身行業(yè)前四。

然而，亮眼的客戶名單背后，是行業(yè)激烈的“內(nèi)卷”和公司并不輕松的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)實(shí)。肖原曾公開表示，“現(xiàn)在工業(yè)機(jī)器人行業(yè)也是卷出了新高度”。

另一方面，客戶集中度較高，2022年至2024年度以及2025年前九個(gè)月，前五大客戶合計(jì)收益分別占總收益的26.0%、36.8%、41.3%及40.5%。一旦主要客戶出現(xiàn)流失或需求下降，將對(duì)公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

此外，持續(xù)盈利壓力也是斯坦德需要面對(duì)的問題。受研發(fā)投入、股份支付等因素影響，公司仍處于虧損狀態(tài)，2022年至2024年凈虧損分別為1.28億元、1.00億元、4514萬元，2025年前九個(gè)月凈虧損1.63億元。

資本之路：小米加持與IPO前的爭(zhēng)議漩渦

斯坦德的成長(zhǎng)軌跡中，資本是不可或缺的助推器。2023年，公司獲得了小米集團(tuán)的C輪前投資1.5億元。截至IPO前，小米通過旗下基金持有斯坦德8.4%的股份，是重要的外部戰(zhàn)略股東。小米的入局，不僅帶來了資金，也帶來了生態(tài)鏈的協(xié)同機(jī)會(huì)，前述小米汽車工廠的項(xiàng)目便是例證。

然而，通往IPO的道路并非一片坦途，反而在臨門一腳時(shí)卷入了爭(zhēng)議。招股書披露，2025年前9個(gè)月高達(dá)1.63億元的虧損，讓市場(chǎng)對(duì)這家公司的持續(xù)“燒錢”模式產(chǎn)生了疑慮。更引人關(guān)注的是創(chuàng)始人在上市前夕的股權(quán)操作。

據(jù)媒體報(bào)道，2021年P(guān)re-C輪融資前，創(chuàng)始人王永錕以92.5元/股的價(jià)格認(rèn)購了激勵(lì)股權(quán)。但在2025年3月，認(rèn)購價(jià)格被修改為1元/股，使得本應(yīng)支付的2512萬元驟降至27.16萬元，股權(quán)定價(jià)的合理性受到質(zhì)疑。此外，2025年5月，王永錕又以每股40元的價(jià)格向第三方轉(zhuǎn)讓了部分股份，套現(xiàn)800萬元，此舉在沖刺上市的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，被市場(chǎng)解讀為創(chuàng)始人對(duì)公司信心不足的信號(hào)。

未來之問：“標(biāo)準(zhǔn)”夢(mèng)想能否照進(jìn)現(xiàn)實(shí)？

站在IPO的門檻上，斯坦德機(jī)器人描繪的未來藍(lán)圖是“工業(yè)具身智能”。這不止于讓機(jī)器人“移動(dòng)”，更是要讓它們能“感知、決策、執(zhí)行”，具備類似人的身體與智能結(jié)合的能力。公司聲稱，其基于世界模型和多機(jī)器人協(xié)同技術(shù)，已成為中國(guó)首家實(shí)現(xiàn)工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)群體智能的公司。

這個(gè)愿景對(duì)應(yīng)著一個(gè)龐大且快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)。灼識(shí)咨詢的報(bào)告指出，全球工業(yè)智能移動(dòng)機(jī)器人解決方案的市場(chǎng)規(guī)模，預(yù)計(jì)將從2024年的153億元暴增至2029年的814億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)37.1%。中國(guó)是全球最大的應(yīng)用市場(chǎng)，2024年銷量占全球一半以上，未來增速依然可觀。

然而，機(jī)會(huì)越大，挑戰(zhàn)也越嚴(yán)峻。在速途網(wǎng)看來，斯坦德面前至少橫亙著三座大山：首先是如何在持續(xù)虧損的情況下，平衡研發(fā)投入與商業(yè)化盈利，向資本市場(chǎng)證明其長(zhǎng)期價(jià)值。其次，如何在一個(gè)技術(shù)快速迭代、巨頭環(huán)伺（如新松、極智嘉等）的賽道中，守住并擴(kuò)大其3.2%的市場(chǎng)份額，將技術(shù)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為穩(wěn)固的護(hù)城河。最后，如何化解上市前夕的輿論風(fēng)波，重建投資者對(duì)管理層與公司治理的信心。

招股書里，斯坦德機(jī)器人將自己定位為“工業(yè)柔性變革”的引領(lǐng)者。從哈工大的創(chuàng)業(yè)小屋到港交所的招股書，這家年輕的公司走過了一段典型的中國(guó)硬科技創(chuàng)業(yè)旅程。

如今，“標(biāo)準(zhǔn)”（Standard）之名，既是對(duì)技術(shù)標(biāo)桿的追求，也隱喻著資本市場(chǎng)對(duì)其財(cái)務(wù)表現(xiàn)、公司治理的標(biāo)準(zhǔn)化審視。沖刺“工業(yè)具身智能第一股”的光環(huán)之下，是持續(xù)擴(kuò)大的虧損和創(chuàng)始人備受爭(zhēng)議的操作。斯坦德的IPO，與其說是一個(gè)勝利的終點(diǎn)，不如說是其“標(biāo)準(zhǔn)化”夢(mèng)想接受市場(chǎng)殘酷檢驗(yàn)的真正起點(diǎn)。