作為“五篇大文章”之首的科技金融，在陜西意義尤為突出。

2025年初，李鈞副省長(zhǎng)在全省科技金融融資對(duì)接會(huì)上進(jìn)一步提出要探索具有陜西特色的“金融+科技+產(chǎn)業(yè)”新模式，開(kāi)源證券作出了快速響應(yīng)，3月就分別與西北有色院與西科控股達(dá)成長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系。

歲末年初，“閉環(huán)路徑”正收獲兩大標(biāo)志性事件：一是公司首支科創(chuàng)債在上交所成功發(fā)行；二是開(kāi)源思創(chuàng)攜手空天院的兩只基金落地，規(guī)模達(dá)15億元。

01

融資閉環(huán)：首筆科創(chuàng)債發(fā)行

從頂層設(shè)計(jì)來(lái)看，國(guó)家對(duì)科技金融的支持信號(hào)已愈發(fā)清晰且堅(jiān)定。

今年5月，中國(guó)人民銀行與中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券有關(guān)事宜的公告》，正式推出債市“科創(chuàng)板”，明確支持金融機(jī)構(gòu)、科技型企業(yè)及股權(quán)投資機(jī)構(gòu)發(fā)行科技創(chuàng)新債券，此一突破，被視為債券市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的關(guān)鍵制度邁進(jìn)。

12月，開(kāi)源證券于上交所成功發(fā)行公司首單科創(chuàng)債，債券規(guī)模3億元，票面利率1.95%，全場(chǎng)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)2.47。

在我們看來(lái)，此次科創(chuàng)債的成功發(fā)行具有多維度意義：

其一是超低利率，1.95%的票面利率不僅創(chuàng)下了開(kāi)源證券自身同期限債券發(fā)行利率的新低，顯著低于新政前陜西科創(chuàng)債2.77%的平均利率，也低于新政后降2.3%的平均利率。

其二是融資渠道，在耐心資本的環(huán)境下，借公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)有源之水，意味著這家本土非上市券商打通了最佳融資通道，持續(xù)強(qiáng)化對(duì)科創(chuàng)主體的“直接出資能力”。

其三是引入資金，對(duì)“ALL IN陜西”的開(kāi)源證券而言，發(fā)行科創(chuàng)債意味著通過(guò)全國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)機(jī)制，將各地資本引導(dǎo)至陜西，精準(zhǔn)注入本地科技創(chuàng)新領(lǐng)域。

畢竟，本次募集資金將全部用于支持科技創(chuàng)新，具體途徑包括股權(quán)投資、債券投資及基金出資。由此不難預(yù)期，債市科創(chuàng)板的新增融資，不但會(huì)注入前文提到的“空天基金”這樣的創(chuàng)投基金中，也可以作為“基石投資者”投向開(kāi)源證券承銷(xiāo)的企業(yè)科創(chuàng)債中，進(jìn)一步降低省內(nèi)科創(chuàng)企業(yè)債券融資成本。

事實(shí)上，債券承銷(xiāo)長(zhǎng)期以來(lái)都是開(kāi)源證券的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)之一?！笆奈濉逼陂g，其作為主承銷(xiāo)商共發(fā)行債券531只，規(guī)模5279.91億元，共發(fā)行ABS產(chǎn)品34只，規(guī)模240.926億元，其中，科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模達(dá)到423億元。

而首筆科創(chuàng)債的發(fā)行，背后還隱含著一個(gè)信息：隨著前期對(duì)硬科技標(biāo)的持續(xù)投入，開(kāi)源證券已構(gòu)建起扎實(shí)的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備基礎(chǔ)與清晰的產(chǎn)業(yè)投資圖譜，未來(lái)可根據(jù)投資的進(jìn)展與需求，持續(xù)發(fā)行新的科創(chuàng)債。這意味著，在打通“融資-投資-退出-再融資”的渠道后，整個(gè)模式具備了可滾動(dòng)、可持續(xù)的運(yùn)行空間，能夠形成良性的資金循環(huán)。

至此，在打通科技金融要素資源過(guò)程中，開(kāi)源證券已然實(shí)現(xiàn)融資端的初步閉環(huán)。

02

投資閉環(huán)：攜手空天院

開(kāi)源證券與西北工業(yè)大學(xué)的首次合作，一出手就成立兩支基金。

其一是陜西開(kāi)源空天股權(quán)投資基金，企查查信息顯示，該基金規(guī)模10億元，LP分別為西安市工業(yè)倍增基金、陜西空天動(dòng)力及省政府引導(dǎo)基金，分別持有份額20%、20%、19.4%。該基金采取“雙GP”管理，分別為開(kāi)源證券旗下私募子開(kāi)源思創(chuàng)與空天院，分別持有份額39.9%、0.7%。其二是陜西開(kāi)源空天航材股權(quán)投資基金，基金規(guī)模5億元，同樣采取“雙GP”管理，其他LP多來(lái)源于咸陽(yáng)方面。

值得注意的是，兩只基金中開(kāi)源思創(chuàng)均是重要LP，累計(jì)近6億元的出資額成為基金最大投資方。

那么，開(kāi)源證券為什么優(yōu)先選擇西工大呢？這就要回到其年初提出的“一院一所一校一港一企”模式。

為國(guó)鑄劍的“西工大”，其科技成色自不必多言。截至目前，西工大已經(jīng)實(shí)現(xiàn)超300件專利作價(jià)6.3億元，新增成果轉(zhuǎn)化參股企業(yè)70余家，獲得科技成果轉(zhuǎn)化收益超32億元，無(wú)疑是陜西科轉(zhuǎn)的巨大資源庫(kù)。

同時(shí)其在成果孵化端亦經(jīng)驗(yàn)豐富，我們此前就曾總結(jié)過(guò)其鮮明投資特征：如不賺最后一個(gè)銅板，明確“早期科轉(zhuǎn)投資”的定位；如堅(jiān)持“投人”，項(xiàng)目背后的創(chuàng)始人均是求學(xué)于西工大、工作于西工大的教授天團(tuán)。（詳見(jiàn)《》）

而對(duì)于開(kāi)源思創(chuàng)來(lái)說(shuō)，則是與陜西科創(chuàng)資源更深度的綁定。

梳理正在ALL IN陜西的開(kāi)源思創(chuàng)投資版圖，其已在陜西投資13家企業(yè)，其中，對(duì)新材料、半導(dǎo)體、具身智能、航空航天、光電子材料制造等領(lǐng)域的投資尤為集中，合計(jì)比例達(dá)到了70%。

雙方攜手，不僅意味著開(kāi)源思創(chuàng)轉(zhuǎn)向更為專業(yè)化、更聚焦于前沿科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化的深度布局，“雙GP”模式更是實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，催生出“1+1>2”的系統(tǒng)性優(yōu)勢(shì)：

1.空天院強(qiáng)在科轉(zhuǎn)生態(tài)與專業(yè)評(píng)審保障。憑借其從技術(shù)研發(fā)到產(chǎn)業(yè)驗(yàn)證的完整鏈條，為基金提供了經(jīng)過(guò)初步驗(yàn)證的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目來(lái)源與權(quán)威的技術(shù)評(píng)審。

2.開(kāi)源思創(chuàng)強(qiáng)在全周期金融與資本服務(wù)的賦能。憑借其對(duì)中小企業(yè)的金融服務(wù)專長(zhǎng)，覆蓋從公司治理規(guī)范、股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)、資本市場(chǎng)路徑規(guī)劃，到合理估值定價(jià)、后續(xù)融資對(duì)接乃至并購(gòu)?fù)顺霭才诺娜h(huán)節(jié)。

高階能力成功組合的預(yù)期之下，基金投資方向已十分清晰，雙方將聚焦于推動(dòng)實(shí)驗(yàn)室技術(shù)完成規(guī)?；a(chǎn)。目前，該基金已初步鎖定若干符合此標(biāo)準(zhǔn)的意向標(biāo)的。

03

陜西科技金融：開(kāi)源解法

至此，開(kāi)源證券已然打通“金融+科技+產(chǎn)業(yè)”新模式的實(shí)踐路徑，率先交出陜西科技金融的“開(kāi)源解法”。具體來(lái)看：

一，扎根科創(chuàng)核心區(qū)。此次與空天院的合作，是在落實(shí)公司年初提出的與“一院一所一校一港一企”等科轉(zhuǎn)“策源地”逐一達(dá)成合作的戰(zhàn)略。前期，開(kāi)源證券已完成西北有色院旗下西部寶德督導(dǎo)轉(zhuǎn)入，子公司開(kāi)源投資注資光子強(qiáng)鏈基金7980萬(wàn)元。到有魚(yú)的地方去打漁，正是開(kāi)源證券堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，集中資源，持續(xù)戰(zhàn)略聚焦、精耕細(xì)作的體現(xiàn)。

二，形成投融兩端閉環(huán)。從融資端來(lái)看，如前文所述，開(kāi)源證券通過(guò)設(shè)立專項(xiàng)基金、發(fā)行科創(chuàng)債，形成了多元化的資金募集渠道。

投資端來(lái)看，公司堅(jiān)定踐行“投早、投小、投硬科技”的策略，以耐心資本提前布局。截至2025年12月，開(kāi)源證券在陜西省內(nèi)累計(jì)投資13個(gè)企業(yè)、合計(jì)3.06億元。所投項(xiàng)目全部屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，其中77%為“專精特新”企業(yè)。

以旗下專注于省內(nèi)中小企業(yè)的西安開(kāi)源財(cái)金惠風(fēng)股權(quán)投資基金為例，該基金由開(kāi)源證券與西安財(cái)金、高新區(qū)合作設(shè)立，自2024年4月啟動(dòng)，其兩期實(shí)繳資金共計(jì)3.5億元，已投出超過(guò)3億元。不僅投資了新通藥物、陜西瑞科等本地企業(yè)，還通過(guò)資本招商推動(dòng)天大釩業(yè)、深圳元視芯、上海瀚薪、星邑空間、深圳瑞識(shí)智能等5家行業(yè)頭部企業(yè)落地西安。

三，構(gòu)建全流程服務(wù)閉環(huán)。對(duì)于服務(wù)科技企業(yè)而言，投資僅僅是一個(gè)起點(diǎn)：“托舉”企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)，是其更長(zhǎng)遠(yuǎn)的道路。對(duì)此，開(kāi)源證券著力打造了“投研+投資+投行”三位一體的協(xié)同服務(wù)體系：

在投行端，團(tuán)隊(duì)深耕北交所，累計(jì)保薦上市家數(shù)位列行業(yè)第五，累計(jì)保薦2家陜企成功過(guò)會(huì)。在中小企業(yè)服務(wù)方面積淀深厚，新三板新增推薦掛牌企業(yè)數(shù)量連續(xù)8年位居行業(yè)第一，推薦掛牌、持續(xù)督導(dǎo)企業(yè)總數(shù)行業(yè)第一。其中，累計(jì)掛牌陜企18家；目前持續(xù)督導(dǎo)的陜企達(dá)38家，在陜市場(chǎng)份額占比33.04%，其中創(chuàng)新層企業(yè)15家，占比39.47%，穩(wěn)居區(qū)域首位。保薦的陜西瑞科是2025年陜西唯一北交所IPO受理企業(yè)。

在研究端，設(shè)立了行業(yè)首個(gè)北交所研究中心，專注于價(jià)值發(fā)現(xiàn)，連續(xù)3年榮膺新財(cái)富最佳北交所公司研究第一名。年均超300篇的研究報(bào)告，為“專精特新”企業(yè)、科技型企業(yè)充當(dāng)“價(jià)值翻譯官”。

此外，從產(chǎn)業(yè)賦能來(lái)看。一方面，全國(guó)展業(yè)的開(kāi)源證券在廣泛投資中能夠?yàn)槭?nèi)科創(chuàng)企業(yè)鏈接外部產(chǎn)業(yè)需求。另一方面，背靠陜煤集團(tuán)的開(kāi)源證券還能幫助科創(chuàng)企業(yè)接入母公司產(chǎn)業(yè)體系。據(jù)了解，陜煤集團(tuán)當(dāng)前已對(duì)開(kāi)源證券被投企業(yè)開(kāi)放“白名單”，加速科創(chuàng)企業(yè)切入龍頭客戶。

從早期發(fā)掘、價(jià)值發(fā)現(xiàn)、掛牌推薦、上市輔導(dǎo)，到掛牌后的持續(xù)督導(dǎo)與做市交易，乃至上市后的再融資與并購(gòu)規(guī)劃，開(kāi)源證券已經(jīng)形成了有效服務(wù)閉環(huán)。

行文至此，可以說(shuō)開(kāi)源證券對(duì)于陜西最大“比較優(yōu)勢(shì)”的把握已得到確認(rèn)。不僅深度支持陜西科技企業(yè)發(fā)展，其實(shí)亦是在業(yè)務(wù)全周期中踐行了證券公司作為直接融資主要“服務(wù)商”與資本市場(chǎng)“看門(mén)人”角色。

年末，開(kāi)源證券《構(gòu)建特色科技金融服務(wù)》案例入選“2025人民匠心服務(wù)”優(yōu)秀案例，成為該評(píng)選活動(dòng)中唯一入選的證券公司。在科技企業(yè)逐步站向資本市場(chǎng)“聚光燈”的當(dāng)下，這一認(rèn)可更顯得水到渠成。