財(cái)聯(lián)社1月8日訊（編輯 劉蕊）本周五（1月9日），美國(guó)特朗普關(guān)稅案即將迎來(lái)重要節(jié)點(diǎn)：美國(guó)最高法院即將正式公布針對(duì)特朗普關(guān)稅案的重要裁決，這一裁決結(jié)果很可能對(duì)特朗普政府在關(guān)稅方面的權(quán)力做出重要限制。

不過(guò)，摩根士丹利預(yù)測(cè)，這一裁決最終不太可能讓美國(guó)最高法院或特朗普政府中的任何一方取得絕對(duì)勝利。

他們預(yù)測(cè)，最終的裁決結(jié)果可能會(huì)處于一個(gè)廣泛的“灰色地帶”（即并非黑或白那么絕對(duì)），即介于上述兩方勝利之間的多種可能性，這一結(jié)果最終可能將對(duì)美國(guó)的貿(mào)易政策保持嚴(yán)格限制，同時(shí)盡量減輕經(jīng)濟(jì)影響。

摩根士丹利的分析師在最新報(bào)告中表示：

“最高法院可能會(huì)完全廢除，或者完全支持總統(tǒng)依據(jù)《國(guó)際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》實(shí)施的關(guān)稅措施。不過(guò)，我們認(rèn)為，最終將存在一定的靈活性空間。”

在本報(bào)告中，大摩探討了介于上述兩種情況之間的灰色地帶，并更新了他們對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)結(jié)果的預(yù)期。

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大摩分析師重申了他們的觀點(diǎn)，即這一關(guān)稅案的裁決結(jié)果并不會(huì)顛覆美國(guó)現(xiàn)有的貿(mào)易政策，即便大法官們對(duì)特朗普利用《國(guó)際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》框架的做法提出了質(zhì)疑。

大摩分析師表示：

“我們一直認(rèn)為，最高法院正在進(jìn)行的這起案件并不會(huì)改變我們對(duì)美國(guó)貿(mào)易政策的預(yù)期。因?yàn)榭偨y(tǒng)可以利用一系列其他權(quán)力——包括臨時(shí)性和長(zhǎng)期性的權(quán)力——來(lái)有效地取代或迅速重新實(shí)施當(dāng)前的關(guān)稅水平。”該銀行指出，諸如第232條和第301條等條款可作為保障措施。

但這個(gè)“中間地帶”的具體情況值得進(jìn)一步關(guān)注，即美國(guó)最高法院可能會(huì)縮小或限制《國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系法》的使用范圍，但不會(huì)徹底廢除該政策。

大摩分析師表示：“法院在做出裁決時(shí)擁有‘很大的自由裁量權(quán)’，因此可能會(huì)產(chǎn)生多種結(jié)果，比如法院縮小現(xiàn)有關(guān)稅的適用范圍，或者限制關(guān)稅在未來(lái)的應(yīng)用，但并不強(qiáng)制完全取消這些關(guān)稅?！?/p>

他們警告稱(chēng)，在大多數(shù)情況下，特朗普政府仍可以依靠其他權(quán)力來(lái)收取關(guān)稅。而對(duì)于特朗普政府此前已經(jīng)獲得的關(guān)稅收入，特朗普可能會(huì)將退款的可能性降至最低。

對(duì)經(jīng)濟(jì)和美債影響有限

在經(jīng)濟(jì)方面，只要關(guān)稅稅率保持不變（這是大摩的基準(zhǔn)假設(shè)），這一裁決對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響仍將較為有限。

“在我們的情景假設(shè)中，即在最高法院做出裁決后現(xiàn)行關(guān)稅水平保持不變的情況下，我們預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)影響將較為有限。”

分析師們表示，他們估計(jì)到2025年底的有效關(guān)稅率約為16%，與美國(guó)核心PCE消費(fèi)通脹相關(guān)的總關(guān)稅影響約為70個(gè)基點(diǎn)，其中大部分影響已經(jīng)在發(fā)揮作用。

而即使假設(shè)美國(guó)最高法院通過(guò)部分推翻或臨時(shí)限制措施降低關(guān)稅，最終給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的增長(zhǎng)動(dòng)力看起來(lái)也較為溫和。

對(duì)于債券市場(chǎng)而言，大摩主要的結(jié)論是，即使最終的裁決結(jié)果對(duì)白宮不利，也不太可能引發(fā)國(guó)債供應(yīng)的重大變化。

摩根士丹利的策略師們表示：“如果這些關(guān)稅被撤銷(xiāo)，那么對(duì)美債發(fā)行的影響將僅限于短期債券?！?/p>

他們認(rèn)為，即便法院要求特朗普政府進(jìn)行有限的退款，“短期債券的發(fā)行量也不會(huì)出現(xiàn)顯著變化”；而如果法院要求特朗普政府進(jìn)行更大規(guī)模、更快的退款，短期債券的拍賣(mài)規(guī)?；蚺R時(shí)性現(xiàn)金管理債券的發(fā)行量只會(huì)略有增加，而其票息發(fā)行展望則保持不變。