“腦機(jī)接口”紅利，不是容易吃到的

新年沒(méi)幾天，市場(chǎng)注意力就被馬斯克所引發(fā)的“腦機(jī)接口”熱所吸引。

“腦機(jī)接口”概念其實(shí)并不是很新鮮的題材，其作為國(guó)內(nèi)十五五規(guī)劃明確布局的未來(lái)產(chǎn)業(yè)，政策一直在持續(xù)加碼。隨著馬斯克在社交媒體上宣布腦機(jī)接口公司Neuralink今年將開(kāi)啟“大規(guī)模量產(chǎn)”，并轉(zhuǎn)向更精簡(jiǎn)、全自動(dòng)化的外科手術(shù)流程。更加激發(fā)了資本市場(chǎng)的興奮點(diǎn)。

國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)當(dāng)前的技術(shù)路線(xiàn)出現(xiàn)了并行研發(fā)的趨勢(shì)，都在加碼沖刺臨床實(shí)驗(yàn)，處于競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)早期博弈階段。

這個(gè)階段的特點(diǎn)就是成長(zhǎng)性強(qiáng)，融資渠道多元，各類(lèi)大中小企業(yè)的機(jī)會(huì)都比較豐富，有著顛覆性技術(shù)的中小初創(chuàng)企業(yè)容易“竄上來(lái)”，成就一些商業(yè)傳奇。這就和互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)期、AI產(chǎn)業(yè)初創(chuàng)期差不多。

當(dāng)然，也會(huì)有那些打著“腦機(jī)接口”名號(hào)，或者通過(guò)各種方式“蹭”概念熱度的企業(yè)出現(xiàn)，弄得不好可能就是一個(gè)炒作行為，或者別有目的。

最近，上市公司亞輝龍就和“腦機(jī)接口”概念產(chǎn)生了關(guān)聯(lián)，然而這種關(guān)聯(lián)卻很快便遭受到了上交所的關(guān)注。其內(nèi)涵值得警示市場(chǎng)中的所有人。

“監(jiān)管警示”的警示

亞輝龍的 主要產(chǎn)品為基于化學(xué)發(fā)光法、免疫印跡法、酶聯(lián)免疫法、膠體金法、間接免疫熒光法、生化診斷等方法學(xué)的體外診斷儀器及配套試劑。

說(shuō)實(shí)話(huà)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展成績(jī)是不錯(cuò)的，核心產(chǎn)品在三甲醫(yī)院的覆蓋率超過(guò)70%，在自身免疫、生殖健康、糖尿病、感染性疾病、肝病、心血管等診斷領(lǐng)域形成突出優(yōu)勢(shì)。 形成了突出的渠道和品牌優(yōu)勢(shì)，并已成長(zhǎng)為國(guó)產(chǎn)化學(xué)發(fā)光領(lǐng)導(dǎo)品牌之一。

然而公司主營(yíng)的體外診斷產(chǎn)品以及研發(fā)方向到底和“腦機(jī)接口”有何直接關(guān)聯(lián)？說(shuō)實(shí)話(huà)當(dāng)前并不清晰，我查閱了公司2025年半年度報(bào)告，并未在其中找到提及“腦機(jī)接口”有關(guān)的論述。

但當(dāng)前幾天公司突然披露《關(guān)于自愿披露簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議的公告》時(shí)候，市場(chǎng)上的很多人似乎都看到了“腦機(jī)接口”概念的影子，而這一切又和馬斯克 Neuralink公司的新聞以及股市上相關(guān)概念熱潮涌動(dòng)的時(shí)間點(diǎn)“巧合撞期”，就不得不讓人有所疑惑。

該公告稱(chēng)，公司與深圳腦機(jī)星鏈科技有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)腦機(jī)星鏈）簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，雙方將在產(chǎn)品研發(fā)、市場(chǎng)推廣以及股權(quán)投資等方面開(kāi)展合作，并稱(chēng)腦機(jī)星鏈?zhǔn)且患乙匀斯ぶ悄転楹诵尿?qū)動(dòng)力，深耕非侵入式與侵入式雙技術(shù)路徑的企業(yè)，已開(kāi)發(fā)腦電采集分析儀等產(chǎn)品。

上交所對(duì)此事“飛速做出反應(yīng)”，馬上發(fā)出“問(wèn)詢(xún)函”督促公司披露更多細(xì)節(jié)內(nèi)容。于是， 亞輝龍?jiān)诋?dāng)日晚間隨即又發(fā)布了《關(guān)于自愿披露簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議的補(bǔ)充公告》稱(chēng)，腦機(jī)星鏈目前在研產(chǎn)品的技術(shù)路線(xiàn)為非侵入式技術(shù)路徑，尚無(wú)侵入式技術(shù)布局，且腦電采集分析儀等產(chǎn)品尚未進(jìn)入注冊(cè)申報(bào)階段，有的產(chǎn)品尚處于早期研發(fā)階段或臨床前階段。

對(duì)比短時(shí)間內(nèi)發(fā)布的兩則公告內(nèi)容，人們很容易就發(fā)現(xiàn)其中了重要變化：怎么一開(kāi)始講的“侵入式技術(shù)路徑”沒(méi)有了呢？怎么“已開(kāi)發(fā)腦電采集分析儀”變成了“腦電采集分析儀等產(chǎn)品尚未進(jìn)入注冊(cè)申報(bào)階段”了呢？

這些用語(yǔ)的變化其實(shí)內(nèi)含了非常重要的披露信息，比如非侵入式技術(shù)路徑就和馬斯克旗下Neuralink在技術(shù)路線(xiàn)上有本質(zhì)區(qū)別。說(shuō)大一點(diǎn)關(guān)系到這個(gè)合作的真正含金量，如何能如此草率行事？

對(duì)此上交所毫不含糊，立刻 因亞輝龍與腦機(jī)星鏈相關(guān)公告的信息不準(zhǔn)確、不完整，對(duì)公司及董秘予以監(jiān)管警示。

監(jiān)管警示決定中稱(chēng)，當(dāng)前“腦機(jī)接口”為市場(chǎng)熱點(diǎn)概念， 為投資者高度關(guān)注。特別是，公司股價(jià)當(dāng)日收盤(pán)上漲6.52%、成交量較前一個(gè)交易日增長(zhǎng)299%， 公司披露涉及熱點(diǎn)相關(guān)信息尤其應(yīng)當(dāng)審慎，確保相關(guān)信息披露真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，避免對(duì)投資者產(chǎn)生誤導(dǎo)。公司相關(guān)公告對(duì)合作方腦機(jī)星鏈技術(shù)路徑是否包含侵入式的表述前后不一致，也未就合作協(xié)同性、可行性以及后續(xù)合作不確定性等投資者關(guān)注的重點(diǎn)事項(xiàng)進(jìn)行充分提示風(fēng)險(xiǎn)，信息披露不準(zhǔn)確、不完整。

此外，腦機(jī)星鏈成立于2025年9月，注冊(cè)資本為人民幣500萬(wàn)元，成立時(shí)間較短，規(guī)模較小，現(xiàn)有員工主要為產(chǎn)品研發(fā)人員，目前推進(jìn)后續(xù)的研發(fā)尚需要進(jìn)一步融資擴(kuò)大資本規(guī)模，與公司擬合作的相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)推廣與銷(xiāo)售方面，腦機(jī)星鏈無(wú)系統(tǒng)性商業(yè)化能力。比較有趣的是，公司名稱(chēng)中又是“腦機(jī)”，又是“星鏈”的，乍聽(tīng)上去還都和馬斯克的事業(yè)有點(diǎn)關(guān)系。

更令人產(chǎn)生疑慮的是，據(jù)財(cái)聯(lián)社等媒體查閱天眼查信息顯示，腦機(jī)星鏈的注冊(cè)地址與上市公司辦公地址完全一致。此外，亞輝龍還通過(guò)其參股公司深圳市煥生紀(jì)生物科技有限公司，間接持有腦機(jī)星鏈4%的股權(quán)。

據(jù)披露，公司與腦機(jī)星鏈擬合作研發(fā)的相關(guān)領(lǐng)域均為非侵入式技術(shù)路徑， 目前尚處于在早期階段，相關(guān)項(xiàng)目預(yù)估研發(fā)投入3000萬(wàn)元左右，公司具體投入金額尚需根據(jù)研發(fā)項(xiàng)目實(shí)際情況，結(jié)合公司自身需求以及未來(lái)與腦機(jī)星鏈的協(xié)商最終確定。相關(guān)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)周期較長(zhǎng)，存在不確定性，雙方也尚未明確合作的具體安排。此外，亞輝龍披露擬投資腦機(jī)星鏈金額為不超過(guò)1500萬(wàn)元。

然而據(jù)Neuralink去年中發(fā)布的公告顯示，公司完成了價(jià)值6.5億美元的E 輪融資，當(dāng)時(shí)的估值來(lái)到90億美元。相對(duì)來(lái)說(shuō)，上述這個(gè)項(xiàng)目所披露的擬研發(fā)投入僅有3000萬(wàn)元，到底能產(chǎn)出多高精尖的產(chǎn)品，值得推敲。

業(yè)績(jī)承壓，三季度回暖

再把視線(xiàn)拉回亞輝龍的最新業(yè)績(jī)。

去年1~3季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入128,671.14萬(wàn)元，較上年同期下降7.69%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6,042.09萬(wàn)元，較上年同期下降72.36%。

在排除非經(jīng)常性損益的影響（持有的交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)虧損）后，去年1~3季度，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為10,089.82萬(wàn)元，依然同比下降51.42%。

主要系受行業(yè)政策影響，短期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求減少，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比下降13.60%。

當(dāng)然也不是說(shuō)毫無(wú)亮點(diǎn)，去年公司海外業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)是比較給力的。2025年1-9月， 公司海外自產(chǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入20,798.08萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)39.39%，其中海外化學(xué)發(fā)光主營(yíng)業(yè)務(wù)收入19,049.56萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)41.96%。

公司特色管線(xiàn)中，hs-cTnI入選IFCC官網(wǎng)的hs-cTn試劑分析性能參考表，與新加坡國(guó)立大學(xué)心血管中心合作的全球首個(gè)基于支鏈氨基酸/支鏈α酮（BCAA/BCKA）比值檢測(cè)的射血分?jǐn)?shù)保留型心力衰竭（HFpEF）診斷試劑已正式進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化階段。

另一方面，得益于國(guó)內(nèi)發(fā)光檢測(cè)需求的回暖，公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)正在回穩(wěn)。去年第三季度，公司自產(chǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 40,286.80萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)14.36%（環(huán)比增長(zhǎng)23.73%），其中自產(chǎn)化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入36,430.74萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)13.99%（環(huán)比增長(zhǎng)26.16%）。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47,827.38萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)10.25%； 歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為5,086.4萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)9.70%。

尾聲

這起事件對(duì)投資者的警示是，雖然當(dāng)前那全球腦機(jī)接口領(lǐng)域非?；馃幔S著國(guó)內(nèi)政策、技術(shù)與臨床進(jìn)展、想象力三重動(dòng)力共振，股市腦機(jī)接口概念行情持續(xù)發(fā)酵下，確實(shí)會(huì)有一定的投資機(jī)遇。

但不是項(xiàng)目名稱(chēng)中帶“腦機(jī)接口”就一定能成，投資者還得擦亮眼睛，以免被一些帶有“誤導(dǎo)性”的信息所蒙蔽；或者自己壓根也不想好好研究每個(gè)公告的內(nèi)涵，就是投機(jī)，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)很大。

比如，腦機(jī)接口技術(shù)路徑豐富，處于技術(shù)加速變革期。根據(jù)信號(hào)采集和輸出方式不同，腦機(jī)接口技術(shù)可分為侵入、半侵入、非侵入，不同技術(shù)在信號(hào)質(zhì)量、安全性、操作難度等方面各有優(yōu)勢(shì)，目前多模態(tài)聯(lián)合應(yīng)用成為信息交互的發(fā)展趨勢(shì)。

腦機(jī)接口范式主要包括交互控制類(lèi)和狀態(tài)檢測(cè)類(lèi)。根據(jù)輸入信號(hào)的神經(jīng)通路不同，現(xiàn)有的交互控制類(lèi)腦機(jī)接口范式可以分為主動(dòng)式范式、反應(yīng)式范式及混合范式。

研究透徹上述這些高技術(shù)含量的信息，才是能在股市中吃到“腦機(jī)接口”概念紅利的基本前提。

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