1月7日，國(guó)家外匯管理局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模連續(xù)5個(gè)月穩(wěn)定在3.3萬(wàn)億美元以上。同時(shí)，央行已連續(xù)14個(gè)月增持黃金。

回顧2025年，黃金走出了歷史性牛市，國(guó)際金價(jià)頻頻刷新歷史新高。截至2025年末，申萬(wàn)一級(jí)有色金屬行業(yè)指數(shù)2025年累計(jì)漲超92%；倫敦金價(jià)年內(nèi)漲幅達(dá)70%，白銀價(jià)格更是飆升近150%。

今年以來，隨著地緣沖突不斷，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒持續(xù)升溫，黃金價(jià)格整體震蕩上揚(yáng)。截至1月7日，黃金現(xiàn)貨、期貨報(bào)價(jià)仍在4460美元/盎司之上。

貴金屬板塊為何開啟“超級(jí)周期”？這背后的底層邏輯是什么？投資者應(yīng)該如何布局，才能跟上這個(gè)“超級(jí)周期”？

貴金屬市場(chǎng)為何大漲

回顧本輪貴金屬的上漲行情，可以看到，不同金屬上漲的窗口期有所不同，呈現(xiàn)漲跌互現(xiàn)的輪動(dòng)特征。

具體來看，黃金漲幅主要集中在關(guān)稅摩擦期間和美聯(lián)儲(chǔ)降息前后，銅價(jià)和白銀漲幅主要在下半年，小金屬則更多受政策因素影響。

而黃金作為“貴金屬之王”，具有天然的貨幣屬性。在當(dāng)前的美聯(lián)儲(chǔ)降息周期中，全球經(jīng)濟(jì)政治格局正從單極向多極化轉(zhuǎn)變，引發(fā)全球信用貨幣體系配置結(jié)構(gòu)重構(gòu)，各國(guó)央行持續(xù)增持黃金，減少對(duì)美元配置，這股力量對(duì)黃金價(jià)格形成強(qiáng)勁支撐。

展望今年的行情，國(guó)內(nèi)層面，中國(guó)MI增速持續(xù)回升，對(duì)應(yīng)PPI增速有可能在2026年年中轉(zhuǎn)正；海外層面，美國(guó)財(cái)政和貨幣政策雙寬松，疊加關(guān)稅提高了流通成本，預(yù)計(jì)今年美國(guó)CPI水平易漲難跌。

這種再通脹的風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)論是對(duì)大類資產(chǎn)配置還是股市風(fēng)格來說，都存在重要影響。而資源品行業(yè)的配置，正是對(duì)沖再通脹風(fēng)險(xiǎn)的有利工具。

華夏基金認(rèn)為，近日美國(guó)突襲委內(nèi)瑞拉引發(fā)地緣政治動(dòng)蕩，疊加英法聯(lián)合空襲敘利亞、俄烏沖突延宕等，短期地緣政治不穩(wěn)定或?qū)⒗^續(xù)成為黃金需求和價(jià)格走勢(shì)的重要驅(qū)動(dòng)。中長(zhǎng)期來看，黃金作為對(duì)沖美元信用貶值最為直接的方向或?qū)⒊掷m(xù)受益。

“600塊一克的時(shí)候我愛理不理，現(xiàn)在1000多塊的黃金我高攀不起”、“現(xiàn)在血脈覺醒，黃金真的香！”在社交平臺(tái)上，隨著黃金價(jià)格的一路上漲，黃金的討論熱度也一直居高不下。

“臨近婚期，男朋友想用黃金ETF代替彩禮，能不能行？”在小紅書，有正在籌備婚期的年輕人發(fā)帖詢問。作為門檻較低、交易方便的黃金ETF，也正在成為繼實(shí)物黃金之后的婚聘彩禮首選。

作為商品類ETF，黃金ETF華夏（518850.SH）的底層資產(chǎn)為上海黃金交易所的黃金現(xiàn)貨合約（如Au99.99），其不低于95%的資產(chǎn)配置于實(shí)物黃金合約，凈值與金價(jià)高度同步，直接反映黃金價(jià)格波動(dòng)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月7日，黃金ETF華夏的最新份額達(dá)到12.7億份，創(chuàng)下近一年新高。從資金凈流入方面來看，黃金ETF華夏近4天獲得連續(xù)資金凈流入，最高單日獲得2.75億元凈流入，合計(jì)“吸金”6.73億元，日均凈流入達(dá)1.68億元。

截至1月7日，黃金ETF華夏近2年凈值上漲106.94%。對(duì)于有股票賬戶的投資者來說，可以在場(chǎng)內(nèi)一鍵買入黃金ETF華夏(518850.SH)，最低僅需100份就可購(gòu)買。對(duì)于沒有股票賬戶的投資者，可以購(gòu)買場(chǎng)外聯(lián)接基金(華夏黃金ETF聯(lián)接A：008701；華夏黃金ETF聯(lián)接C：008702)。

“金價(jià)放大器”值得關(guān)注

受益于黃金價(jià)格的上漲，黃金股也同期上揚(yáng)。不同于黃金ETF、實(shí)物金、紙黃金等產(chǎn)品，黃金股是主營(yíng)金礦開采、黃金首飾加工、銷售的上市公司，受股市和金價(jià)的雙重影響。因此。黃金股也被稱為“金價(jià)放大器”。

由于黃金勘探、開采、加工到最后的銷售業(yè)績(jī)體現(xiàn)較為滯后，所以黃金股的業(yè)績(jī)和股價(jià)往往滯后于國(guó)際金價(jià)。截至目前，已經(jīng)有多只黃金股龍頭企業(yè)公告去年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。

中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票指數(shù) (931238.CSI)是目前唯一一只從內(nèi)地和香港市場(chǎng)中，選取50只市值較大且業(yè)務(wù)涉及黃金采掘、冶煉、銷售的上市公司證券作為指數(shù)樣本的指數(shù)。該指數(shù)發(fā)布于2017年10月17日，截至今年1月7日，近三年和近一年的年化收益率分別為31.88%、95.55%。

因此，對(duì)于想配置黃金的投資者，也可以重點(diǎn)關(guān)注黃金股ETF（159562.SZ）,通過錨定黃金概念領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，享受本輪周期的紅利。

一鍵打包有色金屬

自2025年末，白銀、銅、碳酸鋰等其他品種的貴金屬相繼迎來一輪大漲行情。相比黃金的貨幣屬性，這些有色金屬價(jià)格上漲的邏輯何在？

嗨牛財(cái)經(jīng)了解到，對(duì)于基本金屬來說，供給擾動(dòng)、宏觀經(jīng)濟(jì)變化和未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期是主要影響因素。品種排序會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)周期發(fā)展而變化。在降息周期開啟前期，貴金屬排序較為靠前；隨著經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入復(fù)蘇期，工業(yè)金屬排序提升。

以白銀為例，在金價(jià)上漲初期，白銀漲幅滯后，導(dǎo)致金銀價(jià)格比持續(xù)下降，創(chuàng)下歷史新低。隨著金價(jià)不斷創(chuàng)新高，市場(chǎng)對(duì)貴金屬的投資熱情升溫，開始尋找其他貴金屬品種，于是白銀、鉑金、鈀金等出現(xiàn)補(bǔ)漲。

以銅為例，從金融屬性看，黃金的強(qiáng)勢(shì)對(duì)銅價(jià)有所影響；從工業(yè)屬性看，能源革命推進(jìn)增加了對(duì)銅的需求。而自2016年后，全球銅礦企業(yè)資本開支持續(xù)下行，導(dǎo)致供給釋放不暢，供求關(guān)系逐步向短缺傾斜。

2025年全球銅礦供應(yīng)端干擾率大幅攀升，礦山生產(chǎn)事故頻發(fā)導(dǎo)致銅精礦產(chǎn)量預(yù)期持續(xù)下修。與此同時(shí)，AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)與全球能源設(shè)施重建帶來的需求增量顯著。

從企業(yè)業(yè)績(jī)角度看，目前市場(chǎng)對(duì)有色金屬板塊的業(yè)績(jī)預(yù)期相對(duì)謹(jǐn)慎。許多企業(yè)的盈利預(yù)測(cè)僅基于當(dāng)前商品價(jià)格或小幅上漲預(yù)期，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇推進(jìn)，明年整個(gè)板塊業(yè)績(jī)?nèi)杂猩闲蘅臻g。

因此，如果投資者想一鍵打包有色金屬板塊，而不想單獨(dú)押注在黃金、白銀、銅等單個(gè)板塊，可以選擇華夏有色金屬ETF基金(516650)。該ETF跟蹤中證細(xì)分有色金屬產(chǎn)業(yè)主題指數(shù) (000811.CSI)，從有色金屬產(chǎn)業(yè)中選取50只規(guī)模較大、流動(dòng)性較好的上市公司證券作為指數(shù)樣本。截至1月7日，該指數(shù)近三年和近一年的年化收益率分別為24%、107.79%。

展望2026年，有色金屬與與科技浪潮關(guān)系密切，以及受儲(chǔ)能需求、新能源需求影響，一些能源類的金屬或迎來“超級(jí)周期”。華夏基金建議投資者適當(dāng)配置金屬類資產(chǎn)，在品種輪動(dòng)中把握節(jié)奏，或許能在今年繼續(xù)獲取良好回報(bào)。