全球首家以通用人工智能（AGI）基座模型為核心業(yè)務(wù)的上市公司花落中國。

據(jù)IPO早知道消息，北京智譜華章科技股份有限公司（以下簡稱“智譜”）于2026年1月8日正式以“2513”為股票代碼在港交所主板掛牌上市，成為“全球大模型第一股”。

智譜計劃在本次IPO中發(fā)行37,419,500股H股。其中香港公開發(fā)售獲1,159.46倍認(rèn)購，國際發(fā)售獲15.28倍認(rèn)購。同時，智譜還在本次IPO發(fā)行中引入了一個頗為多元化的基石投資陣容，涵蓋北京核心國資、頭部保險資金、大型公募基金、明星私募基金、產(chǎn)業(yè)投資方等。以每股116.2港元的發(fā)行價計算，智譜本次IPO募資總額超43億港元。

智譜今日開盤報于每股120港元，市值超528億港元。

智譜董事長劉德兵在上市致辭中表示：“今天，智譜上市了。全球范圍內(nèi)，通用大模型企業(yè)第一次以這樣的方式走向公開市場；智譜，也有幸作為中國大模型代表，站在這個歷史性的起點(diǎn)。

‘讓機(jī)器像人一樣思考’是智譜從創(chuàng)立第一天起就選擇的方向，AGI是智譜人持之以恒奮斗的唯一目標(biāo)。2020年，我們推出了自己的算法架構(gòu)GLM。今年，GLM-4.7的發(fā)布讓我們的模型躋身世界領(lǐng)先，為我們沖刺AGI打下重要根基。

智譜的Z是字母表中的最后一個，代表終極境地，我們希望在AGI的探索歷程上能走到智能的終極境地。正如我們的股票代碼一樣，2513，AI 我一生�！�

智譜GLM系列模型始終處于行業(yè)領(lǐng)先水平

“中國OpenAI” 在海外已贏得爆發(fā)式關(guān)注

自2019年成立伊始，智譜就瞄向AGI，原創(chuàng)性提出基于自回歸填空的通用預(yù)訓(xùn)練范式GLM（General Language Model）并研發(fā)出中國首個預(yù)訓(xùn)練大模型框架。而后，智譜又陸續(xù)推出中國首個百億模型、首個開源千億模型、首個對話模型、首個多模態(tài)模型和全球首個設(shè)備操控智能體，打造了世界范圍內(nèi)最為先進(jìn)而全面的模型組合及智能體（AI Agent）產(chǎn)品，是國內(nèi)罕有在原創(chuàng)技術(shù)路線上與全球頂尖水平保持同步的廠商，故被譽(yù)為“中國的OpenAI”。

這里需要指出的一點(diǎn)是，智譜的GLM技術(shù)路線不同于GPT，GLM同時具備雙向注意力和單向注意力，該架構(gòu)可以在一個模型中統(tǒng)一自然語言理解與生成任務(wù)，提升了魯棒性、可控性，并降低了幻覺性，現(xiàn)已完成對40余款國產(chǎn)芯片的適配，在算力自主可控層面具備先發(fā)優(yōu)勢。

作為一家由清華大學(xué)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化而來的大模型企業(yè)，智譜2022年至2024年的研發(fā)投入分別為0.84億元、5.29億元和21.95億元，2025年上半年的研發(fā)投入為15.95億元。截至2025年6月30日，智譜擁有一支由657人組成的研發(fā)團(tuán)隊，研發(fā)人員占比74%，核心科研團(tuán)隊和學(xué)術(shù)顧問團(tuán)隊已發(fā)表500篇頂尖高影響力論文，累計引用次數(shù)超過58000余次。

得益于持續(xù)的研發(fā)投入和領(lǐng)先行業(yè)的人才密度，智譜GLM系列模型每2-3個月就完成一次基座迭代并始終處于全球領(lǐng)先水平。

2025年12月，GLM-4.7上線并開源，其面向Coding場景強(qiáng)化了編碼能力、長程任務(wù)規(guī)劃與工具協(xié)同，并在多項主流公開基準(zhǔn)測試中取得開源模型中的領(lǐng)先表現(xiàn)——譬如，在全球百萬用戶參與盲測的專業(yè)編碼評估系統(tǒng)Code Arena中，GLM-4.7位列開源第一、國產(chǎn)第一，超過GPT-5.2；在主流基準(zhǔn)測試表現(xiàn)中，GLM-4.7的代碼能力對齊Claude Sonnet 4.5；而在全球知名的權(quán)威大模型評測榜單Artificial Analysis Intelligence Index（AA智能指數(shù)）中，GLM-4.7更是以68分綜合成績榮登開源模型與國產(chǎn)模型雙料榜首。

此外，在基座模型賽道上持續(xù)深耕的智譜，憑借GLM-4.5、GLM-4.6、GLM-4.7的出色口碑，在海外贏得了爆發(fā)式的關(guān)注——例如，Cursor背后美國明星公司Anysphere發(fā)布的第一個自研模型Composer就套殼自GLM-4.6；Windsurf平臺上的SWE-1.5則基于GLM-4.6進(jìn)行微調(diào)和強(qiáng)化學(xué)習(xí)；以Cerebras為代表的美國初創(chuàng)公司也將GLM模型替換為了他們的新旗艦Coding模型。而GLM-4.7發(fā)布后，Vercel、Kilo Code、Roo Code、Cline、Factory Droid、Okara等國際主流AI平臺第一時間宣布接入GLM-4.7。

本次智譜IPO募資凈額的約7成（超29億港元）將用于持續(xù)增強(qiáng)在通用 AI大模型方面的研發(fā)能力，以擴(kuò)大自己在基座模型方面的領(lǐng)先地位。

商業(yè)模式具壁壘、25年營收或突破1億美元

中國AGI企業(yè)步入全球化比拼新階段

在作為中國AGI開拓者與引領(lǐng)者的同時，智譜也是國內(nèi)商業(yè)化起步較早的大模型廠商。

譬如，智譜早在2021年就開始布局MaaS，是唯一一家做到MaaS有規(guī)模收入的創(chuàng)業(yè)公司。不妨補(bǔ)充一點(diǎn)，Anthropic的ARR從10億美元飆升至50億美元僅用半年，換言之，MaaS模式一旦突破臨界點(diǎn)可實(shí)現(xiàn)指數(shù)增長。

智譜現(xiàn)已建立起高度可防御的商業(yè)模式：既有Anthropic式的、可scaling的MaaS模式，也有獨(dú)特的高毛利、“模型驅(qū)動”的中國特色企業(yè)服務(wù)模式。具體來講：

智譜的商業(yè)模式以MaaS（即大模型API調(diào)用）為主，其類似于OpenAI與Anthropic的變現(xiàn)方式，擁有高度靈活及可擴(kuò)展的特點(diǎn)，交付“通用智能”而非“定制項目”，低成本地將智能賦能于無限場景，從而快速實(shí)現(xiàn)大模型調(diào)用量的scaling。

目前，智譜MaaS開放平臺上擁有超270萬企業(yè)和應(yīng)用開發(fā)者，是國內(nèi)最活躍的大模型API平臺之一。其中，憑借“高性價比+強(qiáng)能力”的特點(diǎn)，GLM Coding套餐上線2個月付費(fèi)開發(fā)者超過15萬，GLM Coding套餐ARR（年度經(jīng)常性收入）快速破億。

同時，自GLM-4.5發(fā)布直至最后實(shí)際可行日期，智譜在OpenRouter上的token消耗量持續(xù)居于全球前十及中國前三，在OpenRouter上的付費(fèi)API收入超所有國產(chǎn)模型之和，這在一定程度上再次表明智譜模型能力之強(qiáng)。畢竟，付費(fèi)模型必然是生產(chǎn)力級別的模型，否則企業(yè)也不會付費(fèi)使用。

從客戶畫像來看，智譜MaaS平臺的客戶群體主要是科技互聯(lián)網(wǎng)和企業(yè)服務(wù)市場，目前中國前10大互聯(lián)網(wǎng)公司中的9家都在用智譜GLM大模型。截至2025年9月30日，智譜的模型賦能全球12000家企業(yè)客戶、逾8000萬臺終端用戶設(shè)備以及超4500萬名開發(fā)者。2025年11月，日均云端token調(diào)用量超過4.2萬億次，是中國賦能終端設(shè)備最多的獨(dú)立通用大模型廠商。

此外，本地模型部署同樣是智譜的一大收入來源，其指將已經(jīng)訓(xùn)練好的通用模型能力交付給企業(yè)，即交付模型能力、而不是定制一個業(yè)務(wù)系統(tǒng)。

這也是不難解釋智譜為何能營收持續(xù)高速增長且“高質(zhì)量增長”——根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，按2024年收入計算，智譜是中國最大的獨(dú)立大模型廠商。2022年至2024年，智譜的營收分別為0.57億元、1.25億元和3.12億元，復(fù)合年增長率達(dá)130%。2025年上半年，智譜的營收同比增長325%至1.9億元。

在營收實(shí)現(xiàn)連續(xù)三年翻倍的同時，智譜在2022年至2024年、以及2025年上半年各期的毛利率始終保持在50%以上。

另據(jù)中信證券研報，未來 6 年國內(nèi)大語言模型市場規(guī)模或?qū)?shí)現(xiàn)20倍增長，企業(yè)級需求將主導(dǎo)千億機(jī)會，而智譜在相關(guān)市場擁有一定身位優(yōu)勢，可依托優(yōu)異模型能力持續(xù)打開企業(yè)端市場，帶動收入保持高速增長。中信證券預(yù)計，智譜2025年營收將突破1億美元，并預(yù)計2026年和2027年的營收分別約為16億元人民幣和27億元人民幣。

在全球AI競賽持續(xù)升溫的背景下，智譜今日成為“全球大模型第一股”，某種稱而言凸顯出中國在人工智能基礎(chǔ)模型領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈完整度與政策支持逐步成熟，不僅為國產(chǎn)大模型發(fā)展注入資本活力，更標(biāo)志中國AGI企業(yè)正式邁入資本市場的舞臺中央，開啟與國際巨頭同臺競技的新階段。

君聯(lián)、啟明創(chuàng)投為資深獨(dú)立投資者

認(rèn)可智譜團(tuán)隊“從商業(yè)出發(fā)、用技術(shù)破局”

成立至今，智譜已完成8輪融資，投資方涵蓋美團(tuán)、螞蟻、阿里、騰訊、小米、金山、BOSS直聘、好未來等產(chǎn)業(yè)資本，君聯(lián)資本、啟明創(chuàng)投、紅杉中國、高瓴、順為資本、光合創(chuàng)投、今日資本等知名機(jī)構(gòu)，以及各地方政府國資支持，累計融資規(guī)模超83億元人民幣。

其中，君聯(lián)資本在大模型爆發(fā)前夜、ChatGPT火熱全球之前就投資了智譜。自2022年起，通過君聯(lián)及君聯(lián)管理的社保中關(guān)村專項基金，連續(xù)多次投資智譜，是公司最大的機(jī)構(gòu)投資人，也是智譜在18C章程下的的領(lǐng)航資深獨(dú)立投資者。投資后，不僅提供持續(xù)的資金支持，更充分發(fā)揮君聯(lián)在科技投資領(lǐng)域的深厚積累與生態(tài)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，在智譜發(fā)展的關(guān)鍵階段，從戰(zhàn)略規(guī)劃、人才梯隊建設(shè)、技術(shù)商業(yè)化落地及產(chǎn)業(yè)資源協(xié)同等方面提供了全方位的幫助，陪伴企業(yè)穿越周期，直至今日成功登陸資本市場。

君聯(lián)資本總裁李家慶認(rèn)為，智譜憑借自主可控的GLM框架、全棧模型矩陣和MaaS平臺，成功破解了大模型商業(yè)化落地難題。“隨著AGI時代的加速到來，我們持續(xù)看好公司不斷以技術(shù)革新推動產(chǎn)業(yè)變革，為中國人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展樹立信心。此次上市不僅是智譜發(fā)展歷程中的重要里程碑，更將為其在全球人工智能競爭中搶占先機(jī)提供強(qiáng)勁動力�！�

啟明創(chuàng)投于2022年年初聯(lián)合領(lǐng)投了智譜的B1輪融資，并在B2及B4輪次繼續(xù)支持公司發(fā)展。在港股18C章程下，啟明創(chuàng)投是智譜的資深獨(dú)立投資者。

啟明創(chuàng)投主管合伙人周志峰回憶稱，啟明創(chuàng)投投資團(tuán)隊從2020年就開始持續(xù)關(guān)注大模型相關(guān)的技術(shù)及產(chǎn)品，并于2021年接觸到唐杰教授帶領(lǐng)的團(tuán)隊，并得知他們正在一家以“智譜”為名的公司里探索商業(yè)化。“聊下來發(fā)現(xiàn)，我們是第一個專門沖著‘預(yù)訓(xùn)練大模型’這個技術(shù)方向去找他們的投資機(jī)構(gòu)。我們在2022年年初領(lǐng)投了那輪融資，他們用那筆錢做出了中國第一個商業(yè)化的大語言模型，就是GLM系列的開端�！�

在周志峰看來，智譜團(tuán)隊從第一天就在認(rèn)真思考產(chǎn)品落地和商業(yè)前景，而不僅僅是在做一個學(xué)術(shù)成果。”“這個團(tuán)隊整體展現(xiàn)出的市場能力和商業(yè)嗅覺非常獨(dú)特。他們沒把技術(shù)關(guān)在象牙塔里，而是積極與頂尖科技大廠合作，不斷追求商業(yè)上的里程碑，目的是獲得更多資源來把模型做大、實(shí)現(xiàn)AGI的愿景。這種‘技術(shù)信仰’與‘商業(yè)務(wù)實(shí)’的結(jié)合，在當(dāng)時非常少見。而這種‘從商業(yè)問題出發(fā)，用技術(shù)破局’的思維，也正是優(yōu)秀科技創(chuàng)業(yè)者的特質(zhì)�！�

“以智譜、DeepSeek為代表的中國AI創(chuàng)新，正在獲得全球范圍的關(guān)注和認(rèn)可。這為整個生態(tài)打開了新的空間，也意味著中國團(tuán)隊將更深度地參與全球技術(shù)競賽。”周志峰補(bǔ)充道，“上市本身不是終點(diǎn)，而是提供了更高效的融資平臺。這能讓他們更堅定、更無后顧之憂地投入下一代模型的研發(fā)，將先發(fā)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為長期的技術(shù)代差�！�

中科創(chuàng)星、達(dá)晨財智早期進(jìn)入

見證從實(shí)驗(yàn)室萌芽成長為大模型領(lǐng)軍企業(yè)

中科創(chuàng)星于2019年作為智譜天使輪獨(dú)家投資方投資了智譜4000萬元，并在后續(xù)智譜發(fā)展過程中持續(xù)為其提供支持。

中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊指出，中科創(chuàng)星早在2018年就通過行業(yè)研究確定了自然語言處理、知識圖譜是機(jī)器視覺（CV）之后，AI行業(yè)最重要的技術(shù)發(fā)展方向，由此中科創(chuàng)星開始在國內(nèi)尋找該方向的頂尖人才，后了解到智譜團(tuán)隊恰是該領(lǐng)域的執(zhí)牛耳者，基礎(chǔ)扎實(shí)且資源優(yōu)勢明顯，中科創(chuàng)星認(rèn)為其具有長期發(fā)展?jié)摿Α?/strong>

不過，米磊也坦言，2019年屬于AI行業(yè)的低谷期，AI項目融資頗具挑戰(zhàn)。在投資智譜時，中科創(chuàng)星內(nèi)部對于這個項目也有不同的看法。反對的意見主要集中于投資金額遠(yuǎn)超常規(guī)（當(dāng)時中科創(chuàng)星平均單個項目投資額在千萬元左右）和技術(shù)的應(yīng)用場景暫不明確上。經(jīng)過激烈討論，最終還是決策堅定支持智譜團(tuán)隊。

達(dá)晨財智于2021年領(lǐng)投了智譜的A輪融資。

達(dá)晨財智合伙人鄔曦透露，達(dá)晨在2019年已敏銳察覺到底層技術(shù)變革的暗流，美國在生成式AI的早期布局讓其意識到，AI的“從0到1”才是未來競爭的核心。“當(dāng)時，智譜尚處于技術(shù)積累階段，但團(tuán)隊深厚的清華科研背景與對預(yù)訓(xùn)練模型的執(zhí)著探索，讓我們看到了顛覆性潛力。這份基于技術(shù)信仰的愿景投資，在ChatGPT橫空出世后得到進(jìn)一步驗(yàn)證，而達(dá)晨通過多輪追加投資，完成了從早期發(fā)現(xiàn)者到長期陪跑者的關(guān)鍵卡位。”

同時，達(dá)晨堅信，智譜上市后將從三方面釋放新動能：其一，資本注入將加速其多模態(tài)技術(shù)研發(fā)，尤其在文生視頻、3D生成等前沿領(lǐng)域縮小與國際巨頭差距；其二，上市平臺有助于吸引全球頂尖人才，強(qiáng)化“人才密度”這一AI競爭核心；其三，作為“鏈主”企業(yè)，智譜有望帶動硬件、算力等上下游產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，推動中國AI生態(tài)成熟。

“以10年為周期看AI發(fā)展，當(dāng)前仍是行業(yè)初期。智譜此次上市并非終點(diǎn)，而是其開啟全球化競爭的新序章。達(dá)晨將持續(xù)支持智譜推動中國大模型技術(shù)從‘追趕者’向‘定義者’躍遷，在全球AI競爭中構(gòu)建兼具技術(shù)話語權(quán)與商業(yè)可持續(xù)性的‘中國路徑’。我們堅信，智譜將在AI星辰大海中留下中國創(chuàng)新的獨(dú)特印記�！编w曦說道。

光合創(chuàng)投、聯(lián)想創(chuàng)投、云暉、華興一路陪伴

期待智譜持續(xù)引領(lǐng)全球AGI產(chǎn)業(yè)發(fā)展

光合創(chuàng)投合伙人蔡偉表示：“恭喜智譜成功上市，非常榮幸作為早期投資人能陪伴這家偉大的公司從實(shí)驗(yàn)室走向資本市場，智譜的上市也是中國AGI產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。團(tuán)隊有技術(shù)迭代的積累，有優(yōu)秀的人才密度，他們用6年的時間證明了中國在人工智能底層技術(shù)領(lǐng)域的自主創(chuàng)新性及其模型性能的全球競爭力，期待智譜能不斷推動自身業(yè)務(wù)規(guī)模的放量增長，成為全球AGI產(chǎn)業(yè)發(fā)展的持續(xù)領(lǐng)航者�！�

聯(lián)想集團(tuán)副總裁、聯(lián)想創(chuàng)投管理合伙人王光熙表示：“在通用人工智能浪潮席卷全球的當(dāng)下，以基座大模型為核心的數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施正成為驅(qū)動新一輪產(chǎn)業(yè)革命的核心動力。智譜作為國內(nèi)大模型賽道的領(lǐng)軍者，憑借其原創(chuàng)的GLM預(yù)訓(xùn)練架構(gòu)，構(gòu)建了覆蓋語言、代碼及多模態(tài)的全棧模型矩陣。尤為可貴的是，智譜在領(lǐng)先的技術(shù)實(shí)力之外，已通過獨(dú)特的MaaS（模型即服務(wù)）商業(yè)模式構(gòu)建了強(qiáng)大的商業(yè)護(hù)城河。再次熱烈祝賀智譜成功港股IPO！”

云暉資本合伙人李星&段愛民表示：“云暉資本一如既往鼎力支持中國核心科技企業(yè)的發(fā)展，智譜是新一輪AI浪潮的典型代表。多年以來，智譜兢兢業(yè)業(yè)、扎扎實(shí)實(shí)從事大模型的研究開發(fā)和應(yīng)用，是這一領(lǐng)域當(dāng)之無愧有世界影響力的領(lǐng)軍企業(yè)。我們堅信，智譜的基礎(chǔ)研發(fā)能力和獨(dú)特商業(yè)模式將煥發(fā)出持久的魅力，給中國乃至全世界不斷帶來驚喜�！�

華興資本投資銀行事業(yè)部業(yè)務(wù)合伙人秦川表示：“熱烈祝賀智譜成功登陸港交所！我們非常榮幸能夠陪伴這家引領(lǐng)通用人工智能創(chuàng)新的大模型企業(yè)開啟資本市場新征程。自2021年起，華興便與智譜并肩同行，見證公司跨越多個關(guān)鍵發(fā)展階段。面對快速變化的資本市場環(huán)境，華興在多個關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)協(xié)助公司完成多輪融資，是公司長期信賴的資本市場合作伙伴。智譜憑借扎實(shí)的技術(shù)積淀與前瞻的戰(zhàn)略布局，推動大模型從能力突破走向規(guī)�；瘧�(yīng)用，正在成為中國通用人工智能產(chǎn)業(yè)鏈的重要底座。我們期待智譜以此次上市為新起點(diǎn)，持續(xù)推動技術(shù)前沿探索與產(chǎn)業(yè)生態(tài)構(gòu)建。華興資本也將繼續(xù)與這樣的創(chuàng)新力量攜手同行，在全球科技競爭的新格局中共同開拓認(rèn)知智能的無限可能�！�

本文為IPO早知道原創(chuàng)

作者｜Stone Jin