財(cái)聯(lián)社1月9日訊（記者 夏淑媛） 新一期財(cái)聯(lián)社“C50風(fēng)向指數(shù)”結(jié)果顯示，2025年12月新增貸款及社融或延續(xù)同比少增。其中，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)12月新增人民幣貸款的預(yù)測(cè)中值為0.77萬億元，或同比少增0.22萬億元；另對(duì)12月新增社融的預(yù)測(cè)中值為1.74萬億元，同比少增1.12萬億元。貨幣供應(yīng)量方面，12月M1增速或?qū)⒕S持下降態(tài)勢(shì)，M2增速小幅回落，據(jù)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)測(cè)算，M2與M1剪刀差將進(jìn)一步走擴(kuò)。

物價(jià)方面，今日公布數(shù)據(jù)顯示，2025年12月CPI同比上漲0.8%，與市場(chǎng)預(yù)期持平；PPI同比下降1.9%，表現(xiàn)好于市場(chǎng)預(yù)期。具體來看，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)2025年12月CPI同比增速預(yù)測(cè)中值為0.8%，對(duì)PPI同比增速預(yù)測(cè)中值為-2%。

“C50風(fēng)向指數(shù)調(diào)查”是由財(cái)聯(lián)社發(fā)起，由市場(chǎng)中的各類研究機(jī)構(gòu)參與完成，結(jié)果能夠較為全面地反映市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、貨幣政策感受以及金融數(shù)據(jù)的預(yù)期。共有近20家機(jī)構(gòu)參與本期調(diào)查。

2025年12月人民幣新增貸款或同比少增，市場(chǎng)預(yù)測(cè)中值為0.77萬億元

2025年11月人民幣貸款新增0.39萬億元，較上年同期少增0.19萬億元。

從本期來看，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)12月信貸同比讀數(shù)或進(jìn)一步下探，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)12月新增新增人民幣貸款的預(yù)測(cè)中值為0.77萬億元，較2024年同期0.99萬億元少增0.22萬億元，預(yù)測(cè)區(qū)間為0.61萬億至1萬億元。

具體來看，居民部門方面，多家市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)居民短貸及中長(zhǎng)貸數(shù)據(jù)同比少增。

數(shù)據(jù)顯示，11月居民消費(fèi)性短貸余額同比錄得-5.9%，環(huán)比繼續(xù)降低1.3個(gè)百分點(diǎn)。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)魯政委表示：“這表明助貸新規(guī)擾動(dòng)與居民降杠桿的邏輯進(jìn)一步強(qiáng)化，預(yù)計(jì)12月居民短貸將持續(xù)偏弱?！?/p>

同時(shí)，地產(chǎn)市場(chǎng)提振幅度有限。數(shù)據(jù)顯示，12月1日-25日，30大中城市商品房成交面積約785萬平方米，活躍度較11月有所提高，但較去年同期仍下降26%。

財(cái)通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫彬彬表示：“12月雖有地產(chǎn)政策落地，但地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)仍舊延續(xù)弱勢(shì)，預(yù)計(jì)12月居民中長(zhǎng)貸環(huán)比同比均呈現(xiàn)下降格局。”

企業(yè)部門方面，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)企業(yè)信貸同比環(huán)比均為多增。高頻數(shù)據(jù)顯示，12月制造業(yè)及建筑業(yè)PMI環(huán)比均走高至榮枯線上方，分別錄得50.1%、52.8%。

“12月高頻數(shù)據(jù)顯示基建實(shí)物工作量小幅修復(fù)，或指向新型政策性金融工具對(duì)中長(zhǎng)貸的拉動(dòng)作用逐漸顯現(xiàn)?！濒斦硎?，以石油瀝青開工率為例，12月的月均值（截至12月25日）錄得28.7%，環(huán)比、同比分別上升0.8百分點(diǎn)和0.4百分點(diǎn)，其預(yù)計(jì)企業(yè)中長(zhǎng)貸將有所支撐。

在長(zhǎng)江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈看來，隱性債務(wù)顯性化的背景下，地方財(cái)政付息支出的壓力有所加大?；瘋鶎?duì)信貸的壓縮效應(yīng)仍將延續(xù)，疊加新發(fā)貸款與信用債利差維持高位，債券融資對(duì)信貸的替代更趨明顯。

12月社融增速或繼續(xù)回落，M2與M1剪刀差進(jìn)一步擴(kuò)大

社融方面，2025年11月末社會(huì)融資規(guī)模存量為440.07萬億元，同比增長(zhǎng)8.5%。就單月來看，2025年11月新增社融2.49萬億元，較2024年同期多增0.16萬億元。

本期調(diào)查顯示，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)12月新增社融規(guī)模預(yù)測(cè)中值為1.74萬億元，較2024年同期2.86萬億元少增1.12萬億元，參與機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)區(qū)間為1.4萬億至2.3萬億元。由于社融同比少增，超六成市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)12月末社融增速為8.2%，環(huán)比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)于2025年12月新增社融同比少增，多家市場(chǎng)機(jī)構(gòu)分析政府債支撐弱化仍是主要原因。高頻數(shù)據(jù)顯示，12月政府債券凈融資規(guī)模0.61萬億元，同比少增1.15萬億元。

魯政委表示：“政府債錯(cuò)位的影響將愈發(fā)顯著，成為進(jìn)一步拉低社融讀數(shù)的主要原因。同時(shí)，作為支撐11月讀數(shù)的科目，企業(yè)債預(yù)計(jì)在12月也將明顯高于2020-2024年的均值-188億元，延續(xù)在11月對(duì)社融的支撐作用，但作用相對(duì)有限?！?/p>

展望未來，華源證券固收首席分析師廖志明表示：“社融增速于2025年7月階段性見頂，未來幾個(gè)月增速或繼續(xù)回落，2026年末社融增速或降至7.3%左右?！?/p>

貨幣供應(yīng)方面，多位市場(chǎng)人士認(rèn)為，去年同期受大規(guī)模償還債務(wù)影響，M1在2024年12月環(huán)比大幅新增3.7萬億元，將對(duì)2025年12月讀數(shù)形成明顯壓制。同時(shí)，居民部門的降杠桿趨勢(shì)仍在延續(xù)，預(yù)計(jì)12月M1同比增速將維持下降態(tài)勢(shì)，M2增速小幅回落。據(jù)市場(chǎng)綜合測(cè)算，M2與M1剪刀差將進(jìn)一步走擴(kuò)。

“M1主要反映企業(yè)活期存款與現(xiàn)金等流動(dòng)性強(qiáng)的貨幣形態(tài)，其邊際走弱通常對(duì)應(yīng)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)與資金周轉(zhuǎn)意愿趨于謹(jǐn)慎?！闭闵套C券宏觀聯(lián)席首席分析師廖博表示，年末階段，在需求修復(fù)斜率放緩、企業(yè)盈利與現(xiàn)金流改善不均衡的背景下，企業(yè)更傾向于提高資金使用效率并壓降低收益的活期留存，部分資金或從活期向定期及類存款產(chǎn)品遷移，帶動(dòng)M1增速回落。

“同時(shí)，財(cái)政收支與稅費(fèi)繳納等季節(jié)性因素可能階段性抽離企業(yè)活期存款，疊加地方與企業(yè)年末結(jié)算、資金歸集等行為增強(qiáng)，亦會(huì)對(duì)M1形成擾動(dòng)?！绷尾┓治?。

M2方面，2025年以來財(cái)政凈支出渠道、信貸投放渠道對(duì)M2的增量貢獻(xiàn)“一增一減”，與社融增量的特征相一致，有市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)12月也將維持該趨勢(shì)。

“11月財(cái)政支出力度已邊際改善，預(yù)計(jì)12月財(cái)政端將類似于歷史同期水平，主要由基建類科目支撐。在基數(shù)上，2024年12月財(cái)政發(fā)力，與信貸渠道形成對(duì)沖，M2增量略低于2019-2023年均值?！濒斦硎尽?/p>

12月CPI同比上漲至0.8%，PPI同比降幅收窄為1.9%

今日，國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，2025年12月CPI同比上漲0.8%，創(chuàng)下近3年最大漲幅。其中，食品價(jià)格上漲1.1%，非食品價(jià)格上漲0.8%；消費(fèi)品價(jià)格上漲1.0%，服務(wù)價(jià)格上漲0.6%。2025年全年，全國居民消費(fèi)價(jià)格與上年持平。

12月CPI同比表現(xiàn)與市場(chǎng)預(yù)期持平。財(cái)聯(lián)社“C50風(fēng)向指數(shù)”調(diào)查結(jié)果顯示，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)12月CPI的預(yù)測(cè)中值為0.8%，預(yù)測(cè)區(qū)間為0.7%至0.9%。

12月，擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)政策措施繼續(xù)顯效疊加元旦臨近，居民消費(fèi)需求增加，CPI環(huán)比上漲0.2%，同比上漲0.8%，扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲1.2%。

食品項(xiàng)來看，2025年12月豬肉價(jià)格震蕩微跌，供強(qiáng)需弱格局不變。

高頻數(shù)據(jù)顯示，12月豬肉價(jià)格較上月小幅震蕩下行，據(jù)農(nóng)村農(nóng)業(yè)部監(jiān)測(cè)的全國豬肉平均批發(fā)價(jià)格，12月均價(jià)為17.6元/公斤，比2024年同期的22.9元/公斤下跌23.4%，比上月的18.0元/公斤下跌2.4%。

廖博表示：“當(dāng)前，受年底冬至與新年到來影響，南方腌臘肉與北方灌香腸等需求增多，帶動(dòng)豬肉消費(fèi)小幅好轉(zhuǎn)，價(jià)格端近期出現(xiàn)修復(fù)翹尾特征，但整體力度較弱，呈現(xiàn)出旺季不旺特征，短期內(nèi)有望維持。供給側(cè)，11月末二元母豬銷售價(jià)與生豬出場(chǎng)價(jià)出現(xiàn)一定環(huán)比好轉(zhuǎn)，但總體仍處于下行通道內(nèi)。表明在當(dāng)前強(qiáng)制頭部企業(yè)出清的情況下，去化進(jìn)展仍然緩慢?！?/p>

非食品項(xiàng)方面，2025年12月原油價(jià)格繼續(xù)下行，月末低位震蕩。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示：“因供需仍偏向過剩，12月國際原油價(jià)格呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)，帶動(dòng)國內(nèi)成品油價(jià)格下調(diào)。”

數(shù)據(jù)顯示，截至12月29日，布倫特原油期貨與WTI原油期貨分別收于61.9美元/桶和58.1美元/桶，較月初分別下跌2.0%和2.1%。國內(nèi)成品油12月則經(jīng)歷兩次下調(diào)，汽、柴油分別累計(jì)下調(diào)225、220元，價(jià)格壓力明顯。

PPI方面，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年12月PPI同比下降1.9%，降幅較11月收窄0.3個(gè)百分點(diǎn)，同比表現(xiàn)好于市場(chǎng)預(yù)期。財(cái)聯(lián)社“C50風(fēng)向指數(shù)”調(diào)查結(jié)果顯示，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)2025年12月PPI的預(yù)測(cè)中值為-2%，預(yù)測(cè)區(qū)間為-2.1%至-1.8%。

從國際看，12月CRB指數(shù)月度均值環(huán)比下跌0.5%，其中原油是主要拖累。

招商證券研發(fā)中心宏觀首席張靜靜表示：“12月原油價(jià)格繼續(xù)走弱，國內(nèi)成品油價(jià)格中樞同比跌幅較上月顯著走擴(kuò)，預(yù)示著本月油價(jià)拖累明顯增大。”

從國內(nèi)看，12月南華工業(yè)品指數(shù)月度均值環(huán)比下降0.6%，降幅較11月收窄0.13個(gè)百分點(diǎn)，金屬與貴金屬價(jià)格上漲成為主要支撐因素。

其中，金屬指數(shù)月度均值環(huán)比上漲3.1%，為8月以來最高漲幅；貴金屬指數(shù)環(huán)比大漲13.4%，金銀價(jià)格均觸及歷史新高。能化指數(shù)月度均值環(huán)比下跌2.9%，降幅較11月擴(kuò)大1.6個(gè)百分點(diǎn)。受基建和房地產(chǎn)景氣回升影響，螺紋鋼、水泥價(jià)格指數(shù)由跌轉(zhuǎn)漲，平板玻璃跌幅收窄。

展望2026年，瑞士再保險(xiǎn)集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家安仁禮(Jerome Haegeli)表示：“預(yù)計(jì)2026年CPI將小幅回暖至0.5%，隨后達(dá)到1%。對(duì)于PPI，預(yù)計(jì)在政府支持和科技驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)的推動(dòng)下有所改善，但同比轉(zhuǎn)正概率有限?！?/p>