數(shù)據(jù)是個寶

數(shù)據(jù)寶

投資少煩惱

1月9日，成立僅四年的人工智能大模型企業(yè)MiniMax（稀宇科技，0100.HK）正式登陸港交所。這家以“Intelligence with Everyone”為愿景的年輕企業(yè)，憑借全模態(tài)自研技術和全球化商業(yè)布局在一眾大模型初創(chuàng)企業(yè)中脫穎而出，成為全球最快IPO的大模型企業(yè)。而上市背后，則是多家創(chuàng)投機構(gòu)的一路鼎力支持。

行情數(shù)據(jù)顯示，MiniMax當天大幅高開，隨后持續(xù)走高，盤中一度漲超80%，截至發(fā)稿，漲幅仍有60%以上，總市值超過800億港元。

投資機構(gòu)星光熠熠

上市前，MiniMax歷經(jīng)了7輪融資，早期投資方包括云啟資本、IDG、高瓴創(chuàng)投、明勢創(chuàng)投、米哈游等，后騰訊、阿里巴巴參與了其A輪和B輪融資。最近的一輪融資在去年8月，融資金額約3.9億美元，此輪融資后其估值超過42億美元。

“公司非常年輕，就連董事會成員的年紀都在30歲左右。在快速迭代的人工智能行業(yè)，這是吸引我們關注的一大因素。”基石資本投資部執(zhí)行董事張任奇向記者表示?；Y本在2024年便通過旗下鵬遠基石和領益基石兩只基金入股MiniMax，上市前持股比例為0.28%。

記者查閱公司招股書發(fā)現(xiàn)，MiniMax的股東名單，幾乎集齊了中國互聯(lián)網(wǎng)、內(nèi)容和硬科技投資圈的核心玩家。

在戰(zhàn)略投資人中，包括米哈游、阿里巴巴、騰訊、小紅書、小米、金山、正大集團等；在財務投資人中，則包括紅杉、經(jīng)緯、基石資本、云啟資本、IDG、高瓴創(chuàng)投、明勢創(chuàng)投等。

其中，米哈游的角色尤為特殊。IPO前，米哈游持有MiniMax約6.4%的股份，并在董事會中占據(jù)非執(zhí)行董事席位。米哈游不僅是投資人，也是MiniMax的客戶，早在2023年就已開始使用其模型服務。這種“既投又用”的關系，在AI領域并不多見，也解釋了為何米哈游被MiniMax列為“領航資深獨立投資者”。

此外，阿里巴巴同樣是不可忽視的關鍵股東。通過其聯(lián)營公司，阿里巴巴在IPO前間接持有MiniMax約13.66%的實益權(quán)益，是目前持股比例最高的產(chǎn)業(yè)資本之一。

而紅杉中國是MiniMax第三大財務投資人，上市前持股比例為3.81%。2022年初，紅杉中國副總裁李廣平和MiniMax創(chuàng)始人閆俊杰相識，并積極推進項目投資；2023年7月，紅杉中國參與MiniMax A+輪融資，并在此后多輪加持，這也是迄今為止紅杉中國在大模型領域投資金額最大的項目之一。

紅杉中國合伙人鄭慶生表示，MiniMax是國內(nèi)最早堅定信仰AGI并進行系統(tǒng)性創(chuàng)業(yè)的公司，在大語言模型尚未形成清晰共識，技術路徑、商業(yè)模式和組織形態(tài)都存在高度不確定性的背景下選擇長期投入，本身就是一個敢冒風險的自信決策。

“從結(jié)果來看，MiniMax能夠在快速演進的技術周期中持續(xù)推出具備破圈能力的領先產(chǎn)品，既與團隊對效率和工程能力的重視有關，也與其較早確立‘生而全球’的產(chǎn)品與組織視角密切相關，最核心的還是對AGI的堅定信仰和長期主義精神?！编崙c生說。

商業(yè)化能力成亮點

“作為初創(chuàng)企業(yè)，MiniMax能吸引這么多知名投資機構(gòu)，和它的產(chǎn)品能力和商業(yè)化能力有很大關系?！睆埲纹姹硎尽！拔覀冊跊Q定投資MiniMax的時候，公司已經(jīng)展現(xiàn)出優(yōu)秀的產(chǎn)品力和初步商業(yè)化能力。其主要應用Talkie產(chǎn)品的日活接近兩百萬，是一個確定性較高的項目。”

事實上，和眾多依靠投資機構(gòu)輸血的大模型企業(yè)不同，MiniMax商業(yè)化方面可圈可點。截至2025年9月30日，公司實現(xiàn)收入5343.7萬美元，前九個月營收同比增長超170%，C端收入占比超71%，B端收入同比增長160%且毛利達69.4%。B+C雙輪驅(qū)動形成全棧閉環(huán)：C端通過海螺AI、Talkie等產(chǎn)品觸達2.12億全球用戶，付費用戶兩年暴漲15倍；B端開放平臺為13萬企業(yè)客戶提供API服務，日均處理超萬億Tokens請求，賦能中外巨頭AI業(yè)務。超70%的海外收入占比，使其成為國產(chǎn)AI模型全球化的標桿。

“對于大模型企業(yè)來說，差異化是估值的核心支撐，同質(zhì)化競爭很難獲得資本市場認可?！睆埲纹嬲f。

資本陣營：戰(zhàn)略協(xié)同與全球化布局的價值兌現(xiàn)

MiniMax的上市，讓背后“產(chǎn)業(yè)資本+知名創(chuàng)投+國際資本”的三重投資矩陣收獲豐厚回報。不同于單純財務投資，其投資者矩陣兼具協(xié)同價值、資本實力與全球視野，上市后價值兌現(xiàn)路徑清晰。

產(chǎn)業(yè)資本通過深度綁定斬獲協(xié)同紅利。阿里巴巴、騰訊、米哈游等產(chǎn)業(yè)投資方合計持股超25%，且均與MiniMax建立業(yè)務合作?！巴顿Y+業(yè)務”的深度綁定，既為MiniMax提供場景與渠道，也讓產(chǎn)業(yè)資本在AI轉(zhuǎn)型中獲得核心技術支撐，形成雙贏。

知名創(chuàng)投與國際資本押注AI長期價值。云啟資本、IDG資本等機構(gòu)從早期陪伴企業(yè)成長，阿布扎比投資局（ADIA）、博裕資本等國際化資本的入局，凸顯全球?qū)χ袊鳤I技術的認可。

上市前，基石投資者陣容涵蓋國際主權(quán)基金、科技巨頭、頂級基金等多元主體，資金與資源的雙重賦能，為公司后續(xù)發(fā)展提供強大支撐。對投資者而言，上市不僅打通退出渠道，更意味著其在全模態(tài)賽道的布局獲得資本市場認可，長期回報值得期待。

對于MiniMax上市后的前景，張任奇表示，最大的考驗是財務表現(xiàn)，港股市場非常看重商業(yè)化能力和利潤水平。對于MiniMax來說，模型能力將持續(xù)提升，必然催生更多新應用功能和軟件形態(tài)，甚至將交互能力融入特定硬件形態(tài)中。從企業(yè)特質(zhì)來看，年輕化是MiniMax這類To C企業(yè)的核心優(yōu)勢，其董事會成員多為30歲左右的年輕人，這種團隊更能把握社交娛樂等C端場景的用戶需求。

來源：創(chuàng)業(yè)資本匯

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責編：何予

校對：廖勝超

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