一起來回顧下本周市場。

市場回顧

開年第一周滬指震蕩上行，傳媒（AI應用）、國防軍工（受“商業(yè)航天”概念推動）、有色金屬（全球地緣風險升溫，資源品漲價）漲幅居前。腦機接口/5.5G/商業(yè)航天等表現(xiàn)較好，免稅/銀行/數(shù)字貨幣等回調(diào)。

產(chǎn)業(yè)方面，以下事件值得關注：

1）工信部等八部門意見明確推進腦機接口產(chǎn)業(yè)化、商業(yè)化；“十五五”規(guī)劃建議寫入腦機接口并提供收費、審批支持；政策驅(qū)動下，腦機接口產(chǎn)業(yè)加速從技術研發(fā)向商業(yè)化落地過渡，聚焦醫(yī)療等核心場景，收費審批機制完善，為相關企業(yè)提供增長動能。

2）頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商IDC（互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心）招標量顯著增長，驅(qū)動IDC產(chǎn)業(yè)鏈需求提升。結(jié)合政策優(yōu)化和國產(chǎn)算力進展，IDC建設進入加速周期，利好相關設備供應商和服務商。

3）某AI科技公司在港股IPO中機構超額認購達79倍，創(chuàng)下港股歷史紀錄，超過460家機構參與認購，包括新加坡、中東等多國主權基金，認購金額超10億美元。反映出全球資本對AI賽道及公司技術價值的強烈信心。

宏觀關注

國內(nèi)方面，2025年12月CPI同比漲幅繼續(xù)擴大0.1個百分點至0.8%，核心CPI漲幅1.2%，較上月持平，漲幅連續(xù)4個月保持在1%以上，顯示內(nèi)需動能持續(xù)增強。PPI同比降幅縮小0.3個百分點至-1.9%，環(huán)比上漲0.2%，延續(xù)11月上漲勢頭。CPI與PPI環(huán)比“聯(lián)袂”正增長尤為罕見，結(jié)合超預期反彈的PMI，釋放出一季度經(jīng)濟企穩(wěn)向好的積極信號。

海外方面，美國就業(yè)數(shù)據(jù)走弱，服務業(yè)PMI超預期。當前美國宏觀經(jīng)濟呈現(xiàn)出一個看似矛盾的組合：經(jīng)濟增長強勁，但就業(yè)表現(xiàn)偏弱。這一“強增長、弱就業(yè)”現(xiàn)象背后的關鍵原因在于生產(chǎn)率的顯著提升。向前看，如果人工智能技術持續(xù)向更廣泛的應用端擴散，其對生產(chǎn)率的支撐作用有望進一步顯現(xiàn)。這意味著“強增長、弱就業(yè)”的組合存在延續(xù)的現(xiàn)實基礎，因此觀察后續(xù)的就業(yè)數(shù)據(jù)格外重要。

市場展望

近期市場表現(xiàn)強勁，主要受到資金面、政策面與產(chǎn)業(yè)趨勢三重積極因素的共同驅(qū)動。

從資金層面看，海外與國內(nèi)流動性形成共振利好。市場對美聯(lián)儲未來降息前景的預期，改善了全球資金流向的宏觀環(huán)境，疊加春節(jié)前結(jié)匯，有望推動人民幣的穩(wěn)定與升值。與此同時，以A500ETF為代表的增量資金持續(xù)入場，與保險資金“開門紅”帶來的傳統(tǒng)配置需求相互結(jié)合，共同夯實了市場的資金基礎。

政策面的積極信號是另一大關鍵支撐。決策層明確提出“推動投資止跌回穩(wěn)”，并強調(diào)需“改善和穩(wěn)定房地產(chǎn)市場預期”，這顯著提升了市場對后續(xù)“逆周期與跨周期調(diào)節(jié)”政策進一步加碼的預期。政策發(fā)力托底經(jīng)濟、提振增長的必要性日益凸顯，為市場情緒和信心提供了有力支撐。

更為深層和確定的動力，來源于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型下的產(chǎn)業(yè)趨勢。在無風險收益率下行的宏觀背景下，以人工智能和新興市場工業(yè)化為代表的科技成長主線較為清晰。中國在先進制造與資本品出海領域展現(xiàn)出強勁的景氣度和確定性，成為引領市場的核心結(jié)構性力量。資本市場改革的深化，則為“轉(zhuǎn)型行情”的長期趨勢奠定了制度基礎。

展望后市，我們認為，市場內(nèi)在的上升趨勢較為明確，行情有望在震蕩中延續(xù)，投資上應緊密關注政策發(fā)力與產(chǎn)業(yè)景氣方向。

具體而言，科技成長仍是核心主線，可重點關注全球半導體周期回升、國內(nèi)算力建設與AI應用深化背景下的港股互聯(lián)網(wǎng)、電子、傳媒、計算機等行業(yè)，以及具備全球競爭優(yōu)勢的電力設備、機械設備等出海方向。非銀金融板塊則有望直接受益于居民財富管理需求增長與資本市場改革。同時，隨著擴內(nèi)需政策效果顯現(xiàn)，部分處于景氣底部、估值低廉的順周期板塊，如旅游服務、酒店、大眾消費品及部分供需偏緊的資源品（有色/化工），也有望具備邊際改善的布局價值。

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