上期介紹了ETF指數(shù)基金的第一個(gè)陷阱：透支的陷阱。本期介紹第二個(gè)陷阱。

第二個(gè)陷阱

2022年，一個(gè)硅谷年輕人David找到我，他是軟件工程師，年薪30萬(wàn)美元。他給我看他的投資賬戶，全是標(biāo)普500 ETF，過(guò)去三年賬戶漲了60%。他很得意，說(shuō)這是指數(shù)基金的魅力，什么都沒(méi)做就躺著賺錢(qián)。

我問(wèn)他：“你知道這60%是怎么來(lái)的嗎？”

他說(shuō)：“當(dāng)然知道，標(biāo)普500漲了。”

我說(shuō)：“那你知道標(biāo)普500里哪些公司貢獻(xiàn)了這60%嗎？”他搖頭。我說(shuō)：“讓我告訴你，如果把英偉達(dá)、蘋(píng)果、微軟、谷歌、亞馬遜、Meta、特斯拉這七家公司拿出來(lái)，它們貢獻(xiàn)了標(biāo)普500過(guò)去三年回報(bào)的70%以上。剩下的493家公司平均表現(xiàn)非常平庸，很多甚至跑輸了通脹?！?/p>

這位年輕人愣住了：“可是我買(mǎi)的是500家公司?！?/p>

我說(shuō)：“這是幻覺(jué)。你以為你分散投資了500家公司，實(shí)際上你的命運(yùn)高度綁定在七家科技巨頭身上。更要命的是，這七家公司現(xiàn)在的估值是多少？英偉達(dá)市盈率60倍，特斯拉70倍，蘋(píng)果30倍，這意味著你賬戶里有三分之一的錢(qián)買(mǎi)的是歷史最高估值的科技股?！?/p>

“如果這七家公司的增長(zhǎng)故事遇到瓶頸，如果他們的估值回調(diào)，整個(gè)標(biāo)普500都會(huì)跟著暴跌，這就是集中度風(fēng)險(xiǎn)。”

David說(shuō)：“可是這七家公司都是偉大的企業(yè)”。

我說(shuō)：“偉大的企業(yè)再錯(cuò)誤的價(jià)格也是糟糕的投資。1999年思科、微軟、英特爾也是偉大的企業(yè)，可如果你在2000年的高點(diǎn)買(mǎi)入，之后20年你的回報(bào)是多少？零，甚至是負(fù)的。”

“為什么？因?yàn)槟阗I(mǎi)在了市盈率70倍甚至100倍的時(shí)候。現(xiàn)在的英偉達(dá)、特斯拉和當(dāng)年的思科有什么區(qū)別？”David沉默了。

我繼續(xù)說(shuō)：“你以為你買(mǎi)的是500家公司的分散組合，實(shí)際上你買(mǎi)的是七家科技巨頭的集中賭注。你以為你在做長(zhǎng)期投資，實(shí)際上你在做趨勢(shì)跟隨。你以為你很安全，實(shí)際上你站在懸崖邊上?！?/p>

后來(lái)市場(chǎng)怎么樣我不知道，但我知道的是太多人都像David一樣，他們看到過(guò)去三年百分之幾十的回報(bào)，就以為這是新常態(tài)，就以為科技股永遠(yuǎn)漲，就以為自己可以躺著賺錢(qián)。可他們不知道的是，這種極端的集中度恰恰是最大的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)所有的回報(bào)都來(lái)自幾家公司，當(dāng)所有的資金都涌向這幾家公司，當(dāng)所有的希望都寄托在這幾家公司，一旦這幾家公司的故事破滅，整個(gè)市場(chǎng)都會(huì)崩塌，這就是第二個(gè)陷阱：集中度的幻覺(jué)。

集中度的幻覺(jué)，你以為你在分散，其實(shí)你在集中。你以為你在投資500家公司，其實(shí)你在賭七家公司。除了透支陷阱和集中度幻覺(jué)，還有兩個(gè)陷阱是散戶看不到的。

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