來(lái)源 | 九號(hào)觀察
作者 | 跳跳

2026年1月6日，港股上市剛滿一年的毛戈平（01318.HK）披露減持公告，實(shí)控人毛戈平家族及公司總裁等6人擬頂格減持1720萬(wàn)股，若按公告前一交易日82港元/股收盤(pán)價(jià)計(jì)算，套現(xiàn)金額約14.1億港元（折合人民幣13.6億元）。

在減持公告中，上市公司表示上述股東系自身財(cái)務(wù)需求才減持股份，主要用途為“產(chǎn)業(yè)鏈投資”和“改善個(gè)人生活”。在毛戈平公司投資者關(guān)系部相關(guān)負(fù)責(zé)人就此獨(dú)家回應(yīng)都市快報(bào)·橙柿互動(dòng)時(shí)，稱(chēng)創(chuàng)始人毛戈平本人減持資金更傾向于美妝產(chǎn)業(yè)鏈投資，家族其他成員確有改善生活需求，此次減持核心目的之一是彌補(bǔ)此前上市相關(guān)的資金投入缺口。

不過(guò)這場(chǎng)由家族成員主導(dǎo)的集體套現(xiàn)，卻在集體高薪、多次高分紅的背景下，疊加業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彙N(xiāo)售費(fèi)用高企的經(jīng)營(yíng)隱憂，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其套現(xiàn)合理性的強(qiáng)烈質(zhì)疑。

1

減持6人組套現(xiàn)明細(xì)：

家族成員瓜分多數(shù)額度

此次減持6人組構(gòu)成典型的家族式陣營(yíng)，合計(jì)持有公司71.2%股權(quán)，除了總裁宋虹佺之外，其余5人均為毛戈平家族成員，掌控絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)。

據(jù)公開(kāi)資料顯示，在上市公司中創(chuàng)始人毛戈平持股35.6%、妻子汪立群持股9.26%、姐姐毛霓萍持股9.26%、姐姐毛慧萍持股7.83%、小舅子汪立華持股4.98%，總裁宋虹佺持股4.27%。

如果按照各自的持股比例分?jǐn)?720萬(wàn)股頂格減持額度，并結(jié)合最新股價(jià)（1月9日收盤(pán)價(jià)89.9港元/股），可以粗略計(jì)算出各自的減持金額，如毛戈平以股權(quán)比例而言，在此次減持額度中占了一半的份額，減持的市值超過(guò)近7.7億港元，妻子汪立群、姐姐毛霓萍的減持金額超2億港元，毛慧萍減持金額超1.7億港元，小舅子減持金額達(dá)1.08億港元，就連總裁宋虹佺的減持金額也近9300萬(wàn)港元。

值得注意的是，公司股價(jià)自上市后經(jīng)歷劇烈波動(dòng)，從半年前130.6港元/股的高點(diǎn)跌至當(dāng)前水平，市值已蒸發(fā)約193億港元。

在股價(jià)大幅回撤、投資者信心脆弱之際，核心股東選擇解禁即減持，無(wú)疑給市場(chǎng)傳遞出消極信號(hào)?；ㄆ煦y行研報(bào)也指出，此次減持出乎意料，可能對(duì)股價(jià)構(gòu)成短期壓力，并啟動(dòng)30日短期下行觀察期。

2

集體高薪加高分紅：早已財(cái)富自由，

“改善生活”理由太牽強(qiáng)

減持理由中“改善生活”的說(shuō)法，在6人組豐厚的薪酬與分紅面前顯得蒼白無(wú)力。2024年年報(bào)顯示，6人年薪均處于行業(yè)頂尖水平：毛戈平以653.4萬(wàn)元居首，總裁宋虹佺528.2萬(wàn)元緊隨其后，毛霓萍、毛慧萍姐妹各超415萬(wàn)元，即便是年薪最低的汪立華也達(dá)146.9萬(wàn)元。

這一水平在美妝公司來(lái)說(shuō)高不高呢？可資比較的是，頭部美妝上市公司珀萊雅2024年董事長(zhǎng)侯軍呈是315萬(wàn)，總經(jīng)理侯亞孟是127萬(wàn)，董事兼副總經(jīng)理金衍華是301萬(wàn)，同在港股上市的上美股份董事長(zhǎng)呂義雄111萬(wàn)，幾個(gè)執(zhí)行董事兼副總裁也只有130多萬(wàn)。從薪酬水平來(lái)看，毛戈平的高管薪酬絕對(duì)是一流且領(lǐng)先的。

分紅方面，毛氏家族更是早已賺得盆滿缽滿。2024年公司歸母凈利潤(rùn)8.81億元，現(xiàn)金分紅3.53億元，分紅比例40%，6人按持股比例分走約2.5億元（稅前，下同），其中毛戈平個(gè)人獨(dú)得8976.8萬(wàn)元，宋虹佺也能分得1080.31萬(wàn)元。

更值得關(guān)注的是，上市前公司已進(jìn)行兩輪大額分紅，2024年2月、4月合計(jì)派發(fā)10億元，彼時(shí)家族持股近90%，絕大部分分紅流入自家口袋，這一金額甚至超過(guò)2023年全年歸母凈利潤(rùn)。

年薪數(shù)百萬(wàn)疊加累計(jì)數(shù)億元分紅，早已讓6人組實(shí)現(xiàn)財(cái)富自由，此時(shí)以“改善生活”為由減持，難免讓投資者質(zhì)疑其對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展的信心。

對(duì)于普通人來(lái)說(shuō)，或許在身價(jià)幾個(gè)億富人眼中的“改善生活”，已經(jīng)不是我們普通人所能理解的“改善生活”了。

3

產(chǎn)業(yè)鏈投資說(shuō)難認(rèn)同：

上市公司體外尚無(wú)實(shí)質(zhì)布局

相較于家族成員的“改善生活”，毛戈平本人“側(cè)重美妝產(chǎn)業(yè)鏈投資”的說(shuō)法或許同樣缺乏支撐。

天眼查信息顯示，毛戈平擔(dān)任法人或高管的公司，除上市公司體系外僅有兩家：杭州金煜堂品牌管理有限公司注冊(cè)資本僅50萬(wàn)元，且該公司所屬領(lǐng)域和性質(zhì)來(lái)看，屬輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，且無(wú)實(shí)質(zhì)產(chǎn)業(yè)鏈布局；杭州智循企業(yè)管理合伙企業(yè)作為高管持股平臺(tái)，被投企業(yè)僅有上市公司毛戈平本身。

那么毛戈平在上市公司體外還有那些產(chǎn)業(yè)投資呢？雖有消息稱(chēng)毛戈平與LVMH旗下私募組建投資基金，但該合作在減持公告后才披露，且基金尚未有實(shí)質(zhì)投資動(dòng)作，難以佐證此次減持與產(chǎn)業(yè)鏈投資的直接關(guān)聯(lián)。

反觀公司招股書(shū)承諾，上市募資凈額將重點(diǎn)用于銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張、品牌建設(shè)、海外收購(gòu)及研發(fā)升級(jí)等，但2025年上半年數(shù)據(jù)顯示，研發(fā)投入僅1525.7萬(wàn)元，占營(yíng)收比例不足0.6%，同比略有下降，而銷(xiāo)售費(fèi)用卻高達(dá)11.69億元，占營(yíng)收比例45.2%，營(yíng)銷(xiāo)投入是研發(fā)的76倍，而在2024年全年，毛戈平的銷(xiāo)售費(fèi)用率更是高得厲害，38.85億營(yíng)收，銷(xiāo)售費(fèi)用就高達(dá)19.04億，占比近50%。在核心業(yè)務(wù)研發(fā)投入吝嗇、依賴(lài)營(yíng)銷(xiāo)驅(qū)動(dòng)的情況下，所謂“產(chǎn)業(yè)鏈投資”實(shí)在是難以回應(yīng)質(zhì)疑。

毛戈平作為國(guó)貨美妝代表，上市一年便迎來(lái)核心股東集體減持，本質(zhì)是家族利益與公司長(zhǎng)期發(fā)展、中小投資者利益的失衡。在年薪百萬(wàn)、分紅數(shù)億的財(cái)富基礎(chǔ)上，以牽強(qiáng)理由減持近14億元，既忽視了市場(chǎng)情緒，也違背了上市公司股東的責(zé)任與擔(dān)當(dāng)。

對(duì)于毛戈平而言，若想挽回市場(chǎng)信心，不僅需要對(duì)減持用途作出更透明的披露，更要將資源聚焦于核心業(yè)務(wù)，加大研發(fā)投入，優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，以實(shí)打?qū)嵉臉I(yè)績(jī)支撐估值。否則，這場(chǎng)家族主導(dǎo)的套現(xiàn)狂歡，最終可能透支品牌信譽(yù)，讓“美妝茅臺(tái)”的光環(huán)徹底褪色。

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