2025年，被稱為 “七巨頭” 的科技企業(yè)市值占標(biāo)普 500 指數(shù)總市值的35%，并貢獻(xiàn)了美股市場(chǎng)約 80% 的漲幅，它們已經(jīng)是美國經(jīng)濟(jì)的核心支柱。

2025年上半年，美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的80% 來自科技與數(shù)據(jù)中心相關(guān)投資；若剔除這一板塊的貢獻(xiàn)，美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的增速只有 0.1% 左右。

最近，標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)下歷史新高，主要是因?yàn)榉治鰩熍袛?，企業(yè)仍會(huì)投入巨額資本，建設(shè)AI數(shù)據(jù)中心。

高盛分析師Ben Snider及其團(tuán)隊(duì)在報(bào)告中指出：“一系列新增支出將會(huì)推動(dòng)美國股市在2026年再度上漲。我們預(yù)測(cè)，標(biāo)普500指數(shù)全年總回報(bào)率將達(dá)到12%，年末點(diǎn)位有望升到7600點(diǎn)，目前約為6944點(diǎn)?！?/p>

不過，2026年資本支出的增速將會(huì)放緩，因?yàn)橹钨Y本支出需要龐大利潤(rùn)，利潤(rùn)必然無法兌現(xiàn)。

Ben Snider進(jìn)一步稱：“標(biāo)普500指數(shù)中市值排名靠前的十大個(gè)股，合計(jì)占總市值的41%，它們貢獻(xiàn)了2025年指數(shù)漲幅的53%。我們預(yù)計(jì)，今年AI相關(guān)支出將超過市場(chǎng)預(yù)期，但增速會(huì)回落?！?/p>

2025年，Meta、Amazon、Alphabet 等大型科技巨頭的資本總支出約為4000億美元，同比增長(zhǎng)70%，它們還通過舉債為許多企業(yè)的擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金。

Ben Snider 稱：“隨著支出和債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，要證明持續(xù)投資的合理性，必須在未來創(chuàng)造出相應(yīng)規(guī)模的利潤(rùn)?！?/p>

之前科技企業(yè)愿意投入，主要是因?yàn)樗鼈儎?chuàng)造的利潤(rùn)是投資的2-3倍，現(xiàn)在這種模式難以為繼。2025年至2027年，科技巨頭的年資本支出約為5000億美元。如果想維持吸引人的資本回報(bào)率，它們每年必須實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1萬億美元——這一數(shù)字是2026年市場(chǎng)利潤(rùn)預(yù)期（4500億美元）的兩倍以上。

Vanguard認(rèn)為，如果利潤(rùn)增長(zhǎng)跟不上支出步伐，投資者應(yīng)該警惕市場(chǎng)向下調(diào)整。Vanguard市場(chǎng)研究全球主管Qian Wang警告稱：“我們看好AI變革經(jīng)濟(jì)的潛力，但就算有了變革性技術(shù)，也要依托可盈利的商業(yè)模式才能站穩(wěn)腳跟。在金融市場(chǎng)，投資回報(bào)取決于市場(chǎng)預(yù)期。盡管科技企業(yè)的盈利表現(xiàn)目前依然強(qiáng)勁，但其估值或許已經(jīng)超出了合理區(qū)間。當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期與實(shí)際情況嚴(yán)重脫節(jié)時(shí)，出現(xiàn)回調(diào)就在意料之中了?！?/p>