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2025年的中國保險市場，一場規(guī)模空前的中小險企股權(quán)重組正在上演。產(chǎn)權(quán)交易平臺上的掛牌公告、司法拍賣中的股權(quán)標(biāo)的、股東公告里的退出聲明，共同勾勒出行業(yè)重構(gòu)的清晰輪廓。

據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2025年末，全國已披露的保險機(jī)構(gòu)股權(quán)轉(zhuǎn)讓信息超50條，涉及30家保險機(jī)構(gòu)，總轉(zhuǎn)讓底價逾50億元，較2024年增長30%以上。

這場并非偶然的股權(quán)出讓潮，既折射出監(jiān)管導(dǎo)向的深刻變革，也暴露了中小險企在行業(yè)轉(zhuǎn)型期的生存困境，更預(yù)示著保險業(yè)“馬太效應(yīng)”的進(jìn)一步加劇。

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股權(quán)出讓潮的全景圖

2025年中小險企股權(quán)出讓市場呈現(xiàn)出顯著的“供給過剩、需求不足”特征，具體表現(xiàn)為轉(zhuǎn)讓規(guī)模擴(kuò)大、成交難度加劇、主體類型多元的鮮明態(tài)勢。

從轉(zhuǎn)讓主體來看，國企與民企形成“雙向退出”格局。

在國企方面，受國資委2024年的“退金令”政策影響，央企及地方國企成為股權(quán)出讓的主力軍，占比達(dá)44.68%。

圖源：北京產(chǎn)權(quán)交易所

例如，中國鐵建投資集團(tuán)一次性掛牌轉(zhuǎn)讓黃河財險14%股權(quán)與國任財險4.991%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓底價合計超9億元，若成交將徹底退出保險領(lǐng)域，其背后正是響應(yīng)“聚焦主責(zé)主業(yè)，嚴(yán)控非主業(yè)金融投資”的政策要求。

在民企方面，占比53.19%的轉(zhuǎn)讓主體多因債務(wù)壓力被動退出。

重慶三峽果業(yè)集團(tuán)、深圳億輝特科技等通過抵債方式轉(zhuǎn)讓股權(quán)，重慶金陽地產(chǎn)、四川雄飛集團(tuán)所持國寶人壽股權(quán)則因債務(wù)糾紛進(jìn)入司法拍賣程序。

從轉(zhuǎn)讓標(biāo)的來看，財險公司成為重災(zāi)區(qū)，占比接近五成，壽險機(jī)構(gòu)與保險中介公司緊隨其后。

安誠財險全年曝出9起股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項，涉及重慶水務(wù)集團(tuán)、重慶力帆控股等多家股東。其背后是近5年來車險持續(xù)虧損、2025年前三季度綜合成本率高達(dá)104.31%的經(jīng)營困境。

北部灣財險則陷入股權(quán)質(zhì)押與拍賣的惡性循環(huán)，近三年三筆股權(quán)掛牌均遭冷遇，6%股權(quán)因股東債務(wù)糾紛被拆分拍賣，而公司股權(quán)質(zhì)押比例已接近四成，進(jìn)一步降低了股權(quán)吸引力。

從成交結(jié)果來看，“流拍、降價、內(nèi)部劃轉(zhuǎn)”成為常態(tài)。

蘭州新區(qū)城投集團(tuán)所持黃河財險5%股權(quán)兩度拍賣，起拍價降幅達(dá)20%仍無人問津；民生人壽、匯友相互等險企股權(quán)多次掛牌均以流拍告終，長安責(zé)任險所持匯友相互16.67%股權(quán)更是三次降價拍賣無果。

即便成交案例，也多為集團(tuán)內(nèi)部無償劃轉(zhuǎn)或低價轉(zhuǎn)讓，如南方電網(wǎng)將鼎和財險6.5%股權(quán)劃轉(zhuǎn)至集團(tuán)產(chǎn)融控股公司，紹興銀行轉(zhuǎn)讓信泰人壽股權(quán)時作價較評估值明顯折讓。這種“掛牌熱、成交冷”的反差，凸顯了中小險企股權(quán)在資本市場的估值困境。

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多重因素共振

2025年中小險企股權(quán)出讓潮并非單一因素導(dǎo)致，而是監(jiān)管政策重構(gòu)、行業(yè)競爭加劇、股東經(jīng)營承壓、市場估值重構(gòu)四大維度共同作用的結(jié)果，形成了“退出-承壓-再退出”的惡性循環(huán)。

首先，監(jiān)管導(dǎo)向的系統(tǒng)性調(diào)整是本輪股權(quán)出讓潮的直接觸發(fā)因素。

2023年《國有企業(yè)參股管理暫行辦法》與2024年《防范化解金融風(fēng)險問責(zé)規(guī)定(試行)》的相繼出臺，給國企金融投資套上了“緊箍咒”。

這一政策直接導(dǎo)致大量國企股東撤離保險領(lǐng)域，僅2025年就有中鐵投資、國家電投、中航集團(tuán)等十余家國企掛牌轉(zhuǎn)讓險企股權(quán)，且多為“清倉式”退出。

同時，“償二代”二期工程實施后，70%以上中小險企的償付能力充足率出現(xiàn)下滑，部分公司核心償付能力充足率低于監(jiān)管紅線。

部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓情況

預(yù)定利率動態(tài)調(diào)整機(jī)制的落地則進(jìn)一步壓縮盈利空間，普通型人身險預(yù)定利率從3.5%逐步降至2.0%，分紅險預(yù)定利率降至1.75%，中小險企依賴高利率產(chǎn)品吸引客戶的路徑徹底走不通。

此外，2026年開始施行的第四套生命表實施、全渠道“報行合一”等政策，分別從產(chǎn)品定價、渠道費(fèi)用兩方面抬高了行業(yè)經(jīng)營的“起步價”，讓原本依賴低成本擴(kuò)張的中小險企難以為繼。

其次，保險行業(yè)“馬太效應(yīng)”的持續(xù)強(qiáng)化，使中小險企陷入“規(guī)模不經(jīng)濟(jì)”的困境。

2025年前三季度，72家人身險公司凈利潤合計4620億元，同比增長62%，但盈利集中于頭部企業(yè)，中國人壽、平安人壽兩家凈利潤占比超58%。

財險領(lǐng)域同樣呈現(xiàn)兩極分化，平安財險，太保財險、中國人壽財險等頭部公司凈利潤超10億元，而蘇州東吳財險等中小機(jī)構(gòu)綜合成本率高達(dá)3388%，完全處于虧損狀態(tài)。

而且，行業(yè)盈利邏輯的根本性轉(zhuǎn)變，進(jìn)一步放大了中小險企的競爭劣勢。

低利率環(huán)境下，險企傳統(tǒng)依賴?yán)钍找娴挠Ｊ诫y以為繼，而頭部公司憑借強(qiáng)大的投資能力搶占優(yōu)勢資源。

2025年三季度末，險資股票和基金配置余額達(dá)5.59萬億元，同比增長35.92%，但中小險企因償付能力限制問題，權(quán)益類資產(chǎn)配置比例一般會被限制在10%-20%，難以分享資本市場紅利。

同時，分紅險成為市場主流產(chǎn)品，占2025年9月后新推壽險產(chǎn)品的近一半，但分紅險對投資能力、風(fēng)險管控的要求極高，中小險企因缺乏專業(yè)投研團(tuán)隊，難以設(shè)計有競爭力的產(chǎn)品，只能陷入“產(chǎn)品同質(zhì)化-價格戰(zhàn)-虧損”的惡性循環(huán)。

再者，股東自身經(jīng)營狀況的惡化，成為推動股權(quán)出讓的重要現(xiàn)實因素。

對于民企股東而言，宏觀經(jīng)濟(jì)波動導(dǎo)致資金鏈緊張，保險股權(quán)作為優(yōu)質(zhì)可變現(xiàn)資產(chǎn)，成為“變現(xiàn)回血”的優(yōu)先選擇。

廣西平鋁集團(tuán)因3.55億元債務(wù)糾紛，被迫拍賣所持北部灣財險6%股權(quán)；重慶力帆控股、重慶市公路工程集團(tuán)等因破產(chǎn)清算，將所持安誠財險股權(quán)納入司法拍賣范疇。這些股東并非不看好保險行業(yè)，而是面對自身經(jīng)營壓力的無奈之舉。

另外，保險牌照的稀缺性紅利消退，導(dǎo)致中小險企股權(quán)估值大幅縮水。

過去“拿牌照即增值”的邏輯已不復(fù)存在，隨著行業(yè)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，牌照價值不再取決于數(shù)量，而是取決于公司治理、風(fēng)險管控、盈利能力等核心能力。

2025年中航集團(tuán)轉(zhuǎn)讓中銀三星人壽24%股權(quán)，底價較上年下降7880萬元，反映出市場對中小險企股權(quán)的估值重構(gòu)。

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行業(yè)重構(gòu)加速

2025年的股權(quán)出讓潮，本質(zhì)上是保險行業(yè)從“規(guī)模擴(kuò)張”向“質(zhì)量提升”轉(zhuǎn)型過程中的必然現(xiàn)象，它既加劇了中小險企的生存壓力，也推動了行業(yè)資源的優(yōu)化配置。

對于中小險企而言，股權(quán)出讓潮帶來的直接挑戰(zhàn)是資本補(bǔ)充難度加大。

股權(quán)流拍意味著外部資本注入受阻，而償付能力不足又限制了業(yè)務(wù)擴(kuò)張，部分公司可能陷入“資本不足-業(yè)務(wù)收縮-盈利下滑-資本更不足”的死亡螺旋。

這需要中小險企找準(zhǔn)差異化定位，避開與頭部公司的正面競爭。

對于行業(yè)而言，股權(quán)出讓潮將加速市場出清與集中度提升。

未來幾年，預(yù)計將有更多經(jīng)營不善的中小險企通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、合并重組等方式退出市場，頭部險企憑借規(guī)模優(yōu)勢、資源整合能力進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額。

但行業(yè)集中度提升并非意味著壟斷，而是形成“頭部企業(yè)引領(lǐng)、特色機(jī)構(gòu)補(bǔ)充”的格局，專業(yè)化、細(xì)分領(lǐng)域的中小險企仍有發(fā)展機(jī)會，如專注農(nóng)業(yè)險、科技保險、健康險等細(xì)分賽道的機(jī)構(gòu)，有望通過差異化競爭實現(xiàn)突圍。

2025年中小險企股權(quán)出讓潮，是行業(yè)發(fā)展階段演進(jìn)的必然結(jié)果，也是市場在資源配置中起決定性作用的生動體現(xiàn)。

對于中小險企而言，唯有聚焦核心能力建設(shè)，找準(zhǔn)差異化發(fā)展路徑，才能在行業(yè)重構(gòu)中站穩(wěn)腳跟，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展；對于市場而言，這場股權(quán)出讓潮是推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要契機(jī)。

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