財(cái)聯(lián)社1月16日訊（編輯 瀟湘）隨著去年四季度白銀價(jià)格的火熱漲勢(shì)一路延續(xù)至了新年，本周備受貴金屬交易員關(guān)注的金銀比一度跌破了50關(guān)口，為14年來首次。

正如高盛貴金屬交易員Augustin Magnien所指出的，白銀目前正處于貿(mào)易緊張局勢(shì)的核心。此前，美國(guó)將白銀列入了其關(guān)鍵礦產(chǎn)名單，而中國(guó)也對(duì)白銀實(shí)施了更為嚴(yán)格的出口管控。

這些地緣政治的進(jìn)展促使投資者興趣激增，在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期和投資組合多元化趨勢(shì)的共同推動(dòng)下，銀價(jià)被推至創(chuàng)紀(jì)錄水平。

值得注意的是，Vanda數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前白銀交易活躍度——目前為其3個(gè)月平均水平的2.1倍，在零售動(dòng)能和“異�！辟Y金加速流入方面，已超越黃金和加密貨幣。

這不僅僅是類似于“散戶抱團(tuán)炒作”的短期激增，人們可能正在見證一場(chǎng)結(jié)構(gòu)性的增持，其規(guī)模已超過了2021年“白銀逼空”時(shí)期的高點(diǎn)。

總資金流入：過去30天，散戶投資者向白銀相關(guān)ETF（SLV、PSLV、AGQ）注入創(chuàng)紀(jì)錄的9.218億美元，創(chuàng)歷史最大買入規(guī)模。

169天連續(xù)涌入紀(jì)錄：全球最大白銀ETF——iShares Silver Trust (SLV)正經(jīng)歷史無前例的169天連續(xù)零售資金凈流入。散戶已不再只是“逢低買入”，而是進(jìn)行根本性的資產(chǎn)配置調(diào)整。

由于市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)可能征收高達(dá)50%的白銀關(guān)稅，白銀提前向美國(guó)集中，這引發(fā)了倫敦市場(chǎng)的流動(dòng)性擠壓，進(jìn)而放大了價(jià)格波動(dòng)（由于倫敦庫存稀缺，極端價(jià)格走勢(shì)可能仍會(huì)持續(xù)）。

黃金的結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)

然而，高盛團(tuán)隊(duì)也注意到，金銀比的崩潰掩蓋了黃金在2025年的卓越表現(xiàn)(+67%)，黃金仍然是那些尋求分散美元風(fēng)險(xiǎn)人士的首選替代投資工具。

這一趨勢(shì)仍有增長(zhǎng)空間。目前美國(guó)非現(xiàn)金金融投資組合中，黃金ETF僅占0.17%——低于2012年的峰值。

黃金相較白銀具有結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)，因全球央行預(yù)計(jì)仍將持續(xù)購(gòu)金——據(jù)預(yù)測(cè)2026年月均購(gòu)金量將達(dá)70噸，遠(yuǎn)超2022年前月均17噸的水平。

高盛指出，盡管歷史數(shù)據(jù)不能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來表現(xiàn)，但回顧過去可以發(fā)現(xiàn)，白銀的波動(dòng)性高于黃金，這導(dǎo)致在白銀表現(xiàn)更為強(qiáng)勁時(shí)，金銀比會(huì)出現(xiàn)劇烈收縮。2025年，人們看到了白銀相比黃金取得了約82個(gè)百分點(diǎn)的超額收益，這是過去20年來的最大幅度，直接推動(dòng)了金銀比走低。

然而，高盛也提到，隨著黃金繼續(xù)受益于央行購(gòu)買及投資者分散配置，白銀多頭可能會(huì)對(duì)當(dāng)前的價(jià)格水平產(chǎn)生質(zhì)疑。因?yàn)橐坏岫认恕@可能是由于白銀關(guān)稅未被列入最新的美國(guó)關(guān)鍵礦產(chǎn)進(jìn)口公告(盡管白銀仍在關(guān)鍵礦產(chǎn)名單上)——支撐銀價(jià)的因素將減弱。

高盛指出，“黃金在2026年的持續(xù)買盤，加之白銀近期因?qū)嵨锸袌?chǎng)緊張而加劇的不可持續(xù)投機(jī)行為，為我們通過做多金銀比來反映黃金與白銀之間的相對(duì)價(jià)值變化的交易，打開了大門�！�