其命運(yùn)大概率將取決于2025年正式年報(bào)的審計(jì)結(jié)果。

文/每日資本論

這家曾經(jīng)多次更名的上市公司，又到了逆天改命的時(shí)候了？

1月的資本市場(chǎng)，上海貴酒股份有限公司（ 下稱(chēng)，*ST巖石）用一場(chǎng)劇烈的股價(jià)震蕩書(shū)寫(xiě)著荒誕與危機(jī)。1月9日至12日，這家頭頂退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公司股價(jià)連續(xù)三個(gè)交易日漲停，市值短暫回升至 11 億元，仿佛市場(chǎng)正醞釀著某種轉(zhuǎn)機(jī)。

但很快，狂歡就戛然而止。1月13日、14日、15日、16日，*ST 巖石開(kāi)始連續(xù)一字板跌停。截至最新收盤(pán)，其股價(jià)為2.61元/股，總市值8.73億元。比其歷史高點(diǎn)蒸發(fā)了超80%，2.55 萬(wàn)戶(hù)股東被卷入這場(chǎng)驟雨般的波動(dòng)中。

股價(jià)斷崖式下跌的直接導(dǎo)火索，是1月12日晚間，* ST巖石披露的業(yè)績(jī)預(yù)告公告。公告顯示，公司預(yù)計(jì)2025年度營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)不足3億元，且扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤(rùn)均為負(fù)值，已觸及《上海證券交易所股票上市規(guī)則》規(guī)定的財(cái)務(wù)類(lèi)退市情形。

更嚴(yán)峻的是，* ST巖石2024年度財(cái)務(wù)報(bào)告已被中興財(cái)光華會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具帶持續(xù)經(jīng)營(yíng)相關(guān)重大不確定性的保留意見(jiàn)，涉及關(guān)聯(lián)交易、訴訟糾紛及存貨監(jiān)盤(pán)等核心問(wèn)題，且這些問(wèn)題至今尚未有效消除。

對(duì)于*ST巖石股價(jià)這波過(guò)山車(chē)式的折騰，股吧里的部分網(wǎng)友調(diào)侃：“這個(gè)票省事，不是漲停就是跌停，不用怎么操作，非常適合買(mǎi)定離手?！北^的投資者則預(yù)測(cè)，“最少還有6個(gè)跌停板，2塊錢(qián)能不能反轉(zhuǎn)很難說(shuō)。”當(dāng)然也有理智的投資者在給* ST巖石找出路：“只有股權(quán)轉(zhuǎn)讓一條路可以救你，便宜點(diǎn)甩給有需要借殼的，也比渣渣不剩點(diǎn)好吧！”

在一片嘈雜聲中，或許部分投資者已經(jīng)想起了*ST巖石的過(guò)往，從利嘉股份到多倫股份，再到匹凸匹，又到上海貴酒，且多次更名引發(fā)的股價(jià)暴漲暴跌，仿佛是一場(chǎng)場(chǎng)荒誕的鬧劇。而如今，命運(yùn)輪回，再度面對(duì)瀕臨退市絕境，* ST巖石是否又要照葫蘆畫(huà)瓢來(lái)逆天改命呢？

市場(chǎng)的疑慮并非空穴來(lái)風(fēng)，這家成立33 年、歷經(jīng)多次更名的上市公司，早已在資本市場(chǎng)留下 “炒作老手” 的印記。*ST 巖石的前身為豪盛（福建）股份有限公司，系創(chuàng)建于1989年的中外合資股份有限公司。1993年，其改為股份制，同年12月6日在上海證券交易所上市，成為國(guó)內(nèi)首家發(fā)行A股股票并上市的臺(tái)資企業(yè)和建筑陶瓷企業(yè)。其早期以建筑陶瓷為主業(yè)，后轉(zhuǎn)型房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)。

2001年，經(jīng)過(guò)重大資產(chǎn)置換，豪盛更名為利嘉股份，但這一更名并未給公司帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的改變，業(yè)績(jī)依然沒(méi)有起色。2006年，其再度更名為多倫股份，主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋房地產(chǎn)、建筑材料批發(fā)等，但其經(jīng)營(yíng)始終未有太大起色。

真正讓這家公司聲名大噪的是，其在2015年那場(chǎng)震驚資本市場(chǎng)的“更名大戲”。

2012年5月，曾參與過(guò)圓明園國(guó)寶訴訟的鮮言成為匹凸匹實(shí)控人。此前，其資本市場(chǎng)上并沒(méi)有什么故事。2015年4月多倫股份高調(diào)更名為匹凸匹，正是鮮言在任期間“要做中國(guó)首家互聯(lián)網(wǎng)金融上市公司”，并為此更名的豪言成功引爆股價(jià)，多倫股份應(yīng)聲收出9個(gè)漲停。匹凸匹自更名后至當(dāng)年6月8日，21個(gè)交易日累計(jì)上漲101.09%。

而“無(wú)可行性論證、無(wú)正式業(yè)務(wù)、無(wú)相應(yīng)人員”的三無(wú)式轉(zhuǎn)型也引來(lái)監(jiān)管注目，上交所因此多番問(wèn)詢(xún)。

事實(shí)上，2015年全年直至2016年中報(bào)，匹凸匹的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)營(yíng)收一直為0，上市公司整體則在2015年虧損過(guò)億，今年前半年續(xù)虧3876萬(wàn)元。匹凸匹在財(cái)報(bào)中不斷解釋?zhuān)ヂ?lián)網(wǎng)金融服務(wù)業(yè)務(wù)因處于前期研發(fā)階段，包括股權(quán)眾籌、征信數(shù)據(jù)體系、普惠金融、P2P網(wǎng)貸、卡卡P2P等業(yè)務(wù)尚未正式實(shí)施，未產(chǎn)生實(shí)際收入。

簡(jiǎn)而言之，2015年12月28日，鮮言與上海五?；鸷炗喒蓹?quán)轉(zhuǎn)讓合同，將其持有匹凸匹公司股份以協(xié)議轉(zhuǎn)讓和大宗交易的方式全部轉(zhuǎn)讓給五?；?，總價(jià)為8億元。據(jù)此測(cè)算，加上2014年減持，鮮言共計(jì)套現(xiàn)9.3億元。而按上述數(shù)據(jù)，鮮言持有匹凸匹股權(quán)共計(jì)耗資約3.8億元，進(jìn)出之間，凈賺5.5億元。

顯然，匹凸匹再次暴露了“殼公司”的本質(zhì)——將上市平臺(tái)異化為股價(jià)操縱工具。這場(chǎng)鬧劇最終以鮮言被市場(chǎng)禁入、公司業(yè)務(wù)陷入停滯告終，2016 年匹凸匹凈利潤(rùn)虧損2.46億元，再次走到懸崖邊緣。

2017年，匹凸匹股權(quán)變更，新實(shí)控人韓嘯入主，公司名稱(chēng)被改為更為樸實(shí)的上海巖石企業(yè)發(fā)展股份有限公司。2018年，巖石股份收購(gòu)了貴州貴酒云電子商務(wù)有限公司大部分股權(quán)，正式切入白酒行業(yè)，并將名稱(chēng)改為上海貴酒股份有限公司，證券簡(jiǎn)稱(chēng)變更為 巖石股份。

一度，巖石股份似乎給讓外界展示了其廣闊的想象空間。2021年，巖石股份成功摘帽，全年酒類(lèi)收入從前一年的不到6000萬(wàn)元大幅提升至5.84億元，2022年進(jìn)一步暴漲至超過(guò)10億元，成為白酒行業(yè)一個(gè)不大不小的“奇跡”。在2023年的成都春季糖酒會(huì)上，巖石股份更是以上海貴酒身份攜各系列白酒產(chǎn)品高調(diào)亮相。

但表面的高增長(zhǎng)背后是脆弱的根基。媒體開(kāi)始質(zhì)疑其要求員工“帶單入職”、發(fā)展親友購(gòu)酒的銷(xiāo)售模式，本質(zhì)上將員工變成了“團(tuán)購(gòu)商”。盡管公司多次否認(rèn)，但2024年6月，其在回應(yīng)監(jiān)管問(wèn)詢(xún)時(shí)終于承認(rèn)，關(guān)聯(lián)方存在員工帶單入職或自墊資金后銷(xiāo)售的情況。

真正的轉(zhuǎn)折點(diǎn)來(lái)自于“海銀系”的爆雷。韓嘯的父親韓宏偉是上海河南商會(huì)會(huì)長(zhǎng)，父子倆控制著海銀財(cái)富和五?；饍杉医鹑跈C(jī)構(gòu)。

2024年，隨著海銀財(cái)富因涉嫌非法集資被立案?jìng)刹?，韓嘯本人也被公安機(jī)關(guān)采取刑事強(qiáng)制措施。這場(chǎng)危機(jī)徹底切斷了公司的資金和信用紐帶。隨之而來(lái)的是財(cái)務(wù)報(bào)警。2024年年報(bào)顯示，公司營(yíng)收斷崖式萎縮至2.85億元，較2023年暴跌82%，凈利潤(rùn)虧損2.17億元。

進(jìn)入2025年，情況持續(xù)惡化。前三季度累計(jì)營(yíng)收僅3476.21萬(wàn)元，同比大跌84.92%；凈利潤(rùn)虧損1.12億元，同比近腰斬，負(fù)債率進(jìn)一步攀升，達(dá)到76.35%。盡管白酒業(yè)務(wù)毛利率仍有56.75%，但銷(xiāo)售凈利率卻為-346.94%。

更糟糕的是，截至2025年三季度，*ST 巖石貨幣資金僅1313.9萬(wàn)元，但短期借款就高達(dá)2.52億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債644.55萬(wàn)元。顯然，貨幣資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法覆蓋短期債務(wù)，資金鏈到了非常危險(xiǎn)的境地。

與此同時(shí)，公司控股股東上海貴酒企業(yè)發(fā)展有限公司及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有的64.80%股權(quán)已全部被司法凍結(jié)。公司實(shí)控人韓嘯因涉案無(wú)法正常履職，高管團(tuán)隊(duì)陸續(xù)離職，公司還身陷多起訴訟……

好了，核心問(wèn)題來(lái)了，*ST 巖石是否會(huì)真的退市？

坦率地說(shuō)，情況很不樂(lè)觀。從*ST巖石2025年連續(xù)三個(gè)季度的財(cái)務(wù)表現(xiàn)來(lái)看，在三季度營(yíng)收僅為3千多萬(wàn)，且同比超過(guò)80%的下跌，如此狀態(tài)下慣性思維，即便年末沖量，也難以彌補(bǔ)前三季度的巨大缺口，2025 年?duì)I收突破3億元的可能性微乎其微。

更致命的是審計(jì)意見(jiàn)的“緊箍咒”。根據(jù)上市規(guī)則，若2025年度財(cái)務(wù)報(bào)告繼續(xù)被出具保留意見(jiàn)及以上非標(biāo)意見(jiàn)，公司將觸發(fā)另一項(xiàng)退市條件。根據(jù)《股票上市規(guī)則》，若上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度財(cái)報(bào)被出具“無(wú)法表示意見(jiàn)”或“否定意見(jiàn)”，其股票將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示（*ST）；若次年審計(jì)意見(jiàn)仍未改善，則可能被終止上市。

而目前*ST巖石面臨的關(guān)聯(lián)交易核查、存貨監(jiān)盤(pán)困難、訴訟糾紛等問(wèn)題均未解決，審計(jì)機(jī)構(gòu)消除保留意見(jiàn)的難度極大。換言之，*ST巖石極可能因連續(xù)非標(biāo)意見(jiàn)而被終止上市。

那么，*ST巖石是否再度上演曾經(jīng)匹凸匹的神奇呢？

現(xiàn)實(shí)層面可行性極低?？毓晒蓶|股份大部分被凍結(jié)，實(shí)控人被控制，意味著無(wú)法進(jìn)行有效的股權(quán)轉(zhuǎn)讓或引入戰(zhàn)略投資者。*ST巖石也多次公告澄清，不存在應(yīng)披露而未披露的重大資產(chǎn)重組等事項(xiàng)。

而且監(jiān)管環(huán)境也已今非昔比。在退市新規(guī)和“國(guó)九條”的背景下，“殼資源”價(jià)值大幅衰減，監(jiān)管對(duì)“炒小炒差”保持高壓態(tài)勢(shì)。上交所明確表示，將重點(diǎn)監(jiān)控股價(jià)嚴(yán)重偏離基本面的個(gè)股。

看到此，或許很多人會(huì)唏噓不已——從34年前上市的福建豪盛，到攪動(dòng)市場(chǎng)的匹凸匹，再到瀕臨退市的*ST巖石，這家公司在A股上演了一出出追逐熱點(diǎn)、變換身份的資本戲劇。如今，當(dāng)潮水退去，*ST巖石最終會(huì)迎來(lái)什么樣的結(jié)局呢？

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