前天的央行會(huì)議上，中國人民銀行行長潘功勝表示，今年將擇機(jī)降準(zhǔn)降息，目前存款準(zhǔn)備金率還有下行空間。

這話其實(shí)不算新鮮，這幾年類似的表述一直都有，但放在當(dāng)下的環(huán)境里聽，還是能咂摸出一些不一樣的意味。

簡單來說，降準(zhǔn)降息就是大家常說的“放水”，讓市場上的錢多一些、用錢的成本低一些。行長這次明確說準(zhǔn)備金率還有下行空間，等于是在預(yù)告：貨幣政策還會(huì)繼續(xù)往寬松的方向走。

咱們先看降準(zhǔn)。所謂降準(zhǔn)，就是降低銀行存款準(zhǔn)備金率，相當(dāng)于讓銀行手里能用的錢變多。央行副行長鄒瀾直接給了一個(gè)數(shù)字：目前金融機(jī)構(gòu)的平均法定存款準(zhǔn)備金率是6.3%。這個(gè)水平，在歷史上看不算高，但往下走一走的空間，確實(shí)是存在的。

再說說降息，就是降低政策利率。這個(gè)考慮的方面就更多。從外面來看，現(xiàn)在人民幣匯率比較穩(wěn)定，而且美元自己也處在降息的通道里，外部的壓力沒那么大。從內(nèi)部來看，銀行的日子也是個(gè)關(guān)鍵事兒，2025年以來，銀行的凈息差（簡單來說就是存貸業(yè)務(wù)的利潤空間）已經(jīng)有企穩(wěn)的跡象，連續(xù)兩個(gè)季度保持在1.42%。

更關(guān)鍵的是，2026年有好多前幾年存的三年、五年定期存款要到期，這些錢重新存的時(shí)候，利率就會(huì)按現(xiàn)在的低水平來算，這能讓銀行降低付息成本。銀行成本壓力小了，給貸款降息的空間就會(huì)更大。

所以你看，央行說要“靈活高效運(yùn)用包括降準(zhǔn)降息在內(nèi)的多種政策工具”，是有備而來的。當(dāng)然，具體什么時(shí)候動(dòng)，動(dòng)多少，還得看經(jīng)濟(jì)形勢的“臉色”。一般來講，像兩會(huì)前后這樣的重要時(shí)間點(diǎn)，往往是觀察政策動(dòng)向的窗口。

那么，為什么這時(shí)候還要寬松？

一個(gè)挺現(xiàn)實(shí)的背景是，財(cái)政政策其實(shí)已經(jīng)在偷偷收力。比如說一些行業(yè)的補(bǔ)貼力度沒以前那么大了，出口退稅也在調(diào)整，財(cái)政那邊使的勁稍微緩一緩，貨幣這邊就得跟上，穩(wěn)住整體經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性。這也就是為啥有人會(huì)說，降息降準(zhǔn)終究會(huì)回來，它不是突然轉(zhuǎn)向，更像是一種周期性的回歸。

但問題在于，現(xiàn)階段光靠降準(zhǔn)降息，效果可能跟以往不一樣。樂觀的人會(huì)覺得，這會(huì)是大的好消息，不光能提振股市，還很有肯能帶動(dòng)黃金等資產(chǎn)價(jià)格上漲。

可要是我們往深處瞧，當(dāng)下經(jīng)濟(jì)正處于一個(gè)特殊的“化債周期”，地方和企業(yè)的債務(wù)壓力挺大，財(cái)政收入也有壓力。

雖然土地市場冷是比較明顯的原因，但是從規(guī)上企業(yè)利潤、制造業(yè)投資意愿還有價(jià)格指數(shù)來看，需求和生產(chǎn)的活力確實(shí)還得喚醒。

這時(shí)候放水，錢會(huì)去哪？

很有可能一部分會(huì)流到非地產(chǎn)的資產(chǎn)，比如說部分商品或者上游原材料，這或許會(huì)讓居民生活成本和企業(yè)運(yùn)營開支變高。要是成本漲了，可是收入和利潤沒跟上來，企業(yè)和家庭反倒可能更小心，不敢消費(fèi)、不敢擴(kuò)大生產(chǎn)，甚至更難借新還舊，因?yàn)榫退憬盗讼?，?shí)際利率感覺還是高。

其實(shí)，在放出“未來還有空間”這個(gè)信號(hào)的同時(shí)，央行已經(jīng)先打出了一套“組合拳”。就在這次發(fā)布會(huì)上，一系列具體的支持政策已經(jīng)端了出來。

比如，直接把支農(nóng)支小、科技創(chuàng)新這些專項(xiàng)再貸款的利率，先下調(diào)了0.25個(gè)百分點(diǎn)；又拿出了真金白銀，新增了支農(nóng)支小再貸款額度，還專門設(shè)立了1萬億元的民營企業(yè)再貸款；甚至為了幫商業(yè)地產(chǎn)去庫存，連商業(yè)用房的首付比例都下調(diào)了。

這一套動(dòng)作，目標(biāo)特別明確，就是要把水精準(zhǔn)引到田里就是引導(dǎo)更多的錢，去澆灌小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展這些重點(diǎn)領(lǐng)域。

那么，到底可能降多少？

從空間這方面來講，當(dāng)下平均存款準(zhǔn)備金率大概是6.3%左右，確實(shí)還有下調(diào)的空間，而且銀行的凈息差一直在縮小，從技術(shù)層面來說，存在降息的壓力。

但幅度估計(jì)不會(huì)太大。一方面得兼顧內(nèi)外平衡，比如說美聯(lián)儲(chǔ)降息的節(jié)奏還不清楚，歐元、日元這些主要的貨幣政策也在變化當(dāng)中；另一方面，國內(nèi)更關(guān)鍵的可能不是接著把蛋糕做大，而是怎么把現(xiàn)有的蛋糕分得利更合理、更能持續(xù)下去。

所以，行長這句話既是一個(gè)信號(hào)，也是一個(gè)提醒。信號(hào)是政策不會(huì)收緊，水龍頭還會(huì)慢慢開著；提醒則是，單靠貨幣政策已經(jīng)不夠了，它解決不了所有問題。

接下來更重要的是，怎么讓流出去的水真正浸潤到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根系里，怎么讓企業(yè)和普通人敢花錢、敢投資——而這不僅僅取決于利率數(shù)字降了多少，更取決于大家對(duì)明天的信心有沒有回來。