華勤、小米、傳音、OPPO均持有長(zhǎng)晶科技的股份。

來(lái)源：新財(cái)富雜志綜合自21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道、科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)、創(chuàng)投日?qǐng)?bào)等

證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站顯示，功率半導(dǎo)體廠商江蘇長(zhǎng)晶科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“長(zhǎng)晶科技”），于2026年1月15日在江蘇證監(jiān)局進(jìn)行上市輔導(dǎo)備案，輔導(dǎo)券商為華泰聯(lián)合證券。

長(zhǎng)晶科技曾于2022年9月沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO并獲深交所受理。2023年9月，該公司向深交所提交撤銷上市申請(qǐng)資料的申請(qǐng)，IPO終止。

01

Fabless、IDM雙模式并行 ，

小米、OPPO等入股

長(zhǎng)晶科技成立于2018年，是國(guó)家工信部認(rèn)定的專精特新“小巨人”企業(yè)，該公司主要從事半導(dǎo)體產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，其產(chǎn)品按照是否封裝可以分為成品（分立器件、電源管理 IC）和晶圓兩大類，覆蓋二極管、三極管、MOSFET、IGBT單管／模塊、第三代半導(dǎo)體，以及以LDO、DC-DC、鋰電保護(hù)為代表的電源管理IC產(chǎn)品。

長(zhǎng)晶科技的發(fā)展與A股封測(cè)龍頭長(zhǎng)電科技有著深厚淵源。2018年12月，通過(guò)收購(gòu)長(zhǎng)電科技旗下負(fù)責(zé)分立器件銷售業(yè)務(wù)的深圳長(zhǎng)晶100%股權(quán)，以及長(zhǎng)電科技本部分立器件自銷業(yè)務(wù)主體新申弘達(dá)100%股權(quán)切入半導(dǎo)體領(lǐng)域，兩項(xiàng)交易合計(jì)金額為3億元。后續(xù)，長(zhǎng)晶科技又陸續(xù)并購(gòu)海德半導(dǎo)體、新順微等項(xiàng)目，逐步搭建起自主封測(cè)及晶圓制造產(chǎn)線，發(fā)展為Fabless與IDM模式兼具的綜合型半導(dǎo)體企業(yè)。

根據(jù)長(zhǎng)晶科技2022年首次IPO的招股書(shū)，其募集資金計(jì)劃用于年產(chǎn)80億顆新型元器件項(xiàng)目、年產(chǎn)60萬(wàn)片6英寸功率半導(dǎo)體芯片擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目等。這些項(xiàng)目都是為了擴(kuò)大自有產(chǎn)能，減少對(duì)外部依賴，向真正的IDM模式更進(jìn)一步。

目前，全球排名前列的分立器件或模擬IC半導(dǎo)體公司（如英飛凌、意法半導(dǎo)體等），普遍采用IDM模式，通過(guò)內(nèi)部整合資源，形成產(chǎn)業(yè)鏈一體化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

華鑫證券研究指出，在IDM模式下，功率廠商的設(shè)計(jì)和制造環(huán)節(jié)緊密結(jié)合，能針對(duì)客戶定制化需求來(lái)優(yōu)化設(shè)計(jì)與制造環(huán)節(jié)，產(chǎn)品驗(yàn)證周期速度快，技術(shù)迭代優(yōu)勢(shì)明顯；同時(shí)自有產(chǎn)線，可自控產(chǎn)能，保障產(chǎn)品交付能力及成本控制，對(duì)于部分車(chē)企來(lái)說(shuō)，功率廠商能否自控產(chǎn)線、保障交期成為了首要的考慮因素之一；也具有較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)鏈整合能力，面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)應(yīng)對(duì)更為靈活，不像Fabless受制于晶圓代工廠，有利于擴(kuò)展整體市場(chǎng)規(guī)模，擠占市場(chǎng)份額。

值得一提的是，長(zhǎng)晶科技的發(fā)展歷程，堪稱中國(guó)半導(dǎo)體企業(yè)突圍的典型。成立之初公司團(tuán)隊(duì)骨干僅30余人，通過(guò)“研發(fā)引領(lǐng)+供應(yīng)鏈協(xié)同”雙輪驅(qū)動(dòng)，現(xiàn)已構(gòu)建從芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造到封裝測(cè)試的全產(chǎn)業(yè)鏈條，員工規(guī)模超1800人，2024年?duì)I收近30億元。

長(zhǎng)晶科技實(shí)際控制人為楊國(guó)江，上海江昊為公司控股股東。上海江昊直接持有長(zhǎng)晶科技6.90%的股份，并擔(dān)任公司股東、員工持股平臺(tái)南京江澄企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)(有限合伙)、上海傅譽(yù)企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)(有限合伙)的執(zhí)行事務(wù)合伙人。上海江昊直接和間接合計(jì)控制公司31.62%的表決權(quán)。

公開(kāi)資料顯示，楊國(guó)江1971年生人，本科學(xué)歷、清華大學(xué)EMBA，31歲就做到了長(zhǎng)電科技深圳分公司總經(jīng)理，其后在公司任職多年，2018年主導(dǎo)完成長(zhǎng)電科技功率半導(dǎo)體相關(guān)業(yè)務(wù)的收購(gòu)。

股權(quán)結(jié)構(gòu)上，長(zhǎng)晶科技成立至今吸引了小米投資主體湖北小米、OPPO、廣州國(guó)資產(chǎn)業(yè)、常州紅土、上海半導(dǎo)體裝備材料、深創(chuàng)投、傳音控股、華勤科技、財(cái)富趨勢(shì)、東方富海、中芯聚源、清石資本等知名投資機(jī)構(gòu)或國(guó)資機(jī)構(gòu)的投資。

創(chuàng)業(yè)板IPO撤單后，長(zhǎng)晶科技在2025年8月完成了億元級(jí)別的C輪融資，資方為環(huán)保集團(tuán)、藍(lán)天投資，均為江蘇當(dāng)?shù)貒?guó)資。其中，環(huán)保集團(tuán)主體為江蘇環(huán)保集團(tuán)投資有限公司，藍(lán)天投資則為南京證券旗下投資平臺(tái)。

02

車(chē)規(guī)、AI有望帶來(lái)新增量

依據(jù)長(zhǎng)晶科技首次IPO的招股書(shū)，2020年至2022年，該公司的營(yíng)業(yè)收入分別為13.39億元、19.02億元和18.84億元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.66億元、2.44億元、1.27億元。

2022年， 比亞迪股份 是 長(zhǎng)晶科技 的第三大客戶，占其同期營(yíng)收的比例為2.64%； 長(zhǎng)電科技 、 中芯紹興 、格瑞寶、力晶積電、 北京伊泰克電子有限公司 是 長(zhǎng)晶科技 的前五大供應(yīng)商。

2022年，受消費(fèi)電子需求下滑、產(chǎn)能供應(yīng)恢復(fù)的影響，功率半導(dǎo)體整體行情出現(xiàn)回落，長(zhǎng)晶科技主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在收購(gòu)新順微的基礎(chǔ)上與2021年基本持平。

分產(chǎn)品來(lái)看，2022年該公司分立器件、電源管理IC收入雙雙下滑，晶圓收入顯著增長(zhǎng)。招股書(shū)指出，該公司在2022年3月末收購(gòu)新順微控股權(quán)，自2022年4月將其納入合并利潤(rùn)表，因此2022年晶圓收入增長(zhǎng)較大。

或受2022年?duì)I收與凈利潤(rùn)下滑影響，長(zhǎng)晶科技于2023年暫緩了IPO步伐。

2025年以來(lái)，中國(guó)功率半導(dǎo)體維持了較高的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。據(jù)浦銀國(guó)際統(tǒng)計(jì)，中國(guó)功率半導(dǎo)體行業(yè)收入增速在2022年四季度錄得低點(diǎn)的-14%，此后便開(kāi)啟復(fù)蘇上行周期。從2024年三季度到2025年三季度，中國(guó)功率半導(dǎo)體收入維持在20%上下的同比增速。

隨著功率半導(dǎo)體行業(yè)周期回暖、基本面修復(fù)，長(zhǎng)晶科技重啟了上市進(jìn)程。

目前，長(zhǎng)晶科技的半導(dǎo)體產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子與工業(yè)電子領(lǐng)域，并持續(xù)拓展汽車(chē)電子領(lǐng)域的市場(chǎng)。

展望2026年，AI服務(wù)器也將帶來(lái)較大的行業(yè)增量。英飛凌在最近一次財(cái)報(bào)中預(yù)計(jì)，其2026財(cái)年AI數(shù)據(jù)中心的電源解決方案將持續(xù)快速成長(zhǎng)，預(yù)計(jì)該領(lǐng)域的營(yíng)收將達(dá)到15億歐元，在2030年公司在該領(lǐng)域可服務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到80億至100億歐元。

03

功率半導(dǎo)體：周期波動(dòng)中的競(jìng)爭(zhēng)與碳化硅布局

功率半導(dǎo)體作為電能轉(zhuǎn)換與電路控制的核心器件，其技術(shù)性能決定電力電子系統(tǒng)的能效水平與可靠性，該領(lǐng)域正處于“結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)與短期調(diào)整并存”的復(fù)雜周期中。

長(zhǎng)期來(lái)看，新能源汽車(chē)、光伏儲(chǔ)能、工業(yè)伺服系統(tǒng)等高端場(chǎng)景對(duì)IGBT、SiC MOSFET等器件的需求持續(xù)放量。中國(guó)作為全球最大的功率半導(dǎo)體需求市場(chǎng)，增長(zhǎng)確定性較高。長(zhǎng)晶科技布局的車(chē)規(guī)級(jí) IGBT、第三代半導(dǎo)體等產(chǎn)品契合這一趨勢(shì)，其IDM 模式（整合5-6英寸晶圓制造產(chǎn)線）在成本與技術(shù)迭代上有一定優(yōu)勢(shì)。

短期而言，受消費(fèi)電子需求波動(dòng)、新能源汽車(chē)增速放緩與庫(kù)存調(diào)整等多重因素影響，行業(yè)面臨一定的周期性壓力。英飛凌2025財(cái)年第二季度財(cái)報(bào)顯示，2024年全球功率半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模從2023年的357億美元下降至323億美元。

競(jìng)爭(zhēng)格局方面，全球市場(chǎng)仍由外資主導(dǎo)，2024年英飛凌、安森美、意法半導(dǎo)體市占率居前三；國(guó)內(nèi)企業(yè)中，士蘭微、比亞迪半導(dǎo)體等市占率持續(xù)提升，處于國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)。長(zhǎng)晶科技整體規(guī)模與之仍存在差距，既面臨國(guó)際廠商的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)，也需應(yīng)對(duì)本土同質(zhì)化挑戰(zhàn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。

技術(shù)迭代為后發(fā)企業(yè)帶來(lái)機(jī)遇，第三代半導(dǎo)體的滲透或成彎道超車(chē)契機(jī)。長(zhǎng)晶科技已布局碳化硅MOSFET，產(chǎn)品瞄準(zhǔn)電動(dòng)汽車(chē)與光伏領(lǐng)域，但其量產(chǎn)進(jìn)度及規(guī)模尚未明確。若能加速突破量產(chǎn)瓶頸，有望在這一波浪潮中搶占份額。

資本層面，長(zhǎng)晶科技2022年9月向深交所創(chuàng)業(yè)板遞交招股書(shū)，2023年9月撤回IPO申請(qǐng)，期間涉及經(jīng)銷商收入、商譽(yù)減值等爭(zhēng)議。盡管公司未直接回應(yīng)，但在一定程度上反映出其快速擴(kuò)張過(guò)程中，需持續(xù)完善財(cái)務(wù)規(guī)范與內(nèi)部控制。

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《新財(cái)富》雜志1月號(hào)

《2025證券研究行業(yè)價(jià)值報(bào)告》

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