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摘 要

1、本周監(jiān)管出手降溫，旨在抑制杠桿資金過快增長，建立健康的市場生態(tài)。12月國內(nèi)PMI重回擴張區(qū)間，制造業(yè)產(chǎn)需兩端明顯回升，出口表現(xiàn)強勢，或反映經(jīng)濟企穩(wěn)，提振市場信心，短期市場波動較大，節(jié)奏上受海外股市風險偏好波動的影響，長期牛市趨勢不改?？梢酝ㄟ^中證A500ETF（159338）一鍵打包行業(yè)龍頭，把握中國經(jīng)濟中長期企穩(wěn)回升的戰(zhàn)略性機會。

2、在AI需求拉動、國內(nèi)產(chǎn)能擴張與國產(chǎn)替代趨勢共同推動下，半導體產(chǎn)業(yè)鏈有望維持較高景氣度。后續(xù)兩存上市事件以及海外算力動態(tài)有望對行情形成進一步催化。近期半導體設備ETF（159516）持續(xù)獲得資金青睞，近20個交易日累計凈流入超過54億元。感興趣的投資者可關(guān)注半導體設備ETF（159516），精準布局半導體產(chǎn)業(yè)鏈上游設備與材料。

3、國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)全球競爭優(yōu)勢漸顯，在國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)出海浪潮下，業(yè)績有望逐步釋放。此外，AI應用端成熟，助力創(chuàng)新藥行業(yè)降本增效可期。普通投資者可通過ETF布局，覆蓋三地優(yōu)質(zhì)上市創(chuàng)新藥企的創(chuàng)新藥ETF（517110）、科創(chuàng)創(chuàng)新藥ETF（589720）均可關(guān)注。

正 文

本周滬指沖高回落，滬指險守4100點。萬得全A上漲0.49%，中證A500漲0.13%，中證2000漲0.94%。滬深兩市日均成交額為3.4萬億，其中周三成交額接近4萬億。行業(yè)方面，中信一級行業(yè)中，計算機、電子和傳媒板塊領漲，國防軍工、農(nóng)林牧漁、煤炭板塊領跌。

本周市場沖高回落，上演“降溫行情”。周一單邊上行，滬指刷新十年新高；周二轉(zhuǎn)為震蕩回調(diào)；周三受融資保證金比例上調(diào)等消息影響，市場沖高回落，成交創(chuàng)近4萬億元天量；周四大盤縮量整理，部分高位股退潮；周五指數(shù)高開低走，題材輪動加快。全周市場交投活躍，但熱度逐日收斂，前期領漲的AI應用與商業(yè)航天等熱門板塊持續(xù)退潮。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，本周公布12月出口和社融數(shù)據(jù)。

12月出口同比增長6.6%。由于2024年同期形成高基數(shù)，這一表現(xiàn)顯著超出市場平均預期（WIND口徑2.2%）。

2025年中國出口表現(xiàn)超出市場普遍預期。盡管面臨美國加征關(guān)稅等外部壓力，全年出口仍同比增長5.5%，增速僅略低于2024年的5.8%，連續(xù)第二年維持在5%-6%的區(qū)間。這印證了中國制造業(yè)在全球供應鏈中的韌性。出口的強勁表現(xiàn)，疊加代表產(chǎn)業(yè)升級的“設備工器具投資”（前11個月同比增長12.2%），共同構(gòu)成了2025年中國經(jīng)濟的關(guān)鍵增長動力，部分對沖了來自投資（前11個月同比-2.6%）、地產(chǎn)（前11個月銷售面積同比-7.8%）等層面的拖累。

12月社融增加2.2萬億元，同比少增6457億元。各分項中，實體貸款、企業(yè)債券同比多增，政府債同比少增。

回望2025年，信用擴張整體呈現(xiàn)邊際改善，且節(jié)奏明顯前置。然而，擴張結(jié)構(gòu)對財政的依賴顯著加深，政府債券占社會融資規(guī)模的比重升至歷史新高。與此同時，居民部門信用擴張步伐明顯放緩，反映出房地產(chǎn)、消費等經(jīng)濟內(nèi)生動能依然偏弱。單月看，新增信貸連續(xù)6個月同比少增，結(jié)構(gòu)表現(xiàn)分化，企業(yè)部門表現(xiàn)好于居民部門，政策性金融工具落地可能是主要拉動；新增社融規(guī)模好于預期，企業(yè)債券、信貸同比多增是主要支撐。國盛證券認為，當前經(jīng)濟仍屬于“弱現(xiàn)實”，實際下行壓力仍大，2026年“兩新”政策提前下達，指向政策將主動靠前發(fā)力、力爭經(jīng)濟“開門紅”。

政策方面，央行宣布對結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具實施“降價擴容”，釋放出明確的穩(wěn)增長、穩(wěn)預期信號，并進一步強調(diào)降準、降息“仍有空間”，明確了貨幣政策維持寬松取向的大方向。

其一，下調(diào)各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率0.25個百分點，將支農(nóng)支小再貸款與再貼現(xiàn)打通使用并增加額度5000億元，旨在穩(wěn)增長、穩(wěn)預期，也有穩(wěn)定銀行息差、強化結(jié)構(gòu)性工具價格優(yōu)勢的考量。

其二，指出“關(guān)于降準降息，從今年看還有一定的空間”，進一步確認貨幣寬松大方向，但節(jié)奏仍有待觀察，基本面是核心考量。

其三，表示將“靈活開展國債買賣”，更好地保障國債“以合理成本順利發(fā)行”，有兩層含義。一是國債買賣能直接影響利率水平，后續(xù)需要緊盯央行買賣國債操作；二是明確了財政的發(fā)債成本是央行調(diào)控的重要考量，利率上行是有頂?shù)?，但具體水平仍需觀察。

其四，提出“引導隔夜利率圍繞政策利率附近運行”。2025年貨政報告開始將DR001與政策利率對標，這次進一步明確或意味著央行短期政策利率將逐步向隔夜利率過渡。

資金面方面，本周兩融余額再創(chuàng)歷史新高，市場情緒火熱，監(jiān)管出手對市場進行降溫。1月15日，兩融余額站上2.7萬億高位水平，本周交易所將融資保證金比例由80%上調(diào)至100%，旨在引導市場“慢牛”而非“瘋?！?，1月16日兩融余額開始回落。

海外方面，本周科技領域催化密集，有色板塊面臨擾動較多。美聯(lián)儲一月降息概率較低，或影響全球流動性預期。

本周圍繞AI催化密集，AI硬件及應用多點開花。近期，蘋果公司確認，選定谷歌的Gemini 模型支持今年將面世的AI新功能，包括新版的Siri功能。DeepSeek梁文鋒團隊與其北大合作者在其最新論文中提出全新模塊，預計AI推理能力將迎來迅速增長。1月15日，阿里千問召開app發(fā)布會，AI將“開啟辦事時代”。硬件端，據(jù)央視新聞，此前，特朗普通過社交媒體表示，美國政府將允許英偉達向中國出售H200人工智能芯片。

有色板塊面臨較多擾動。近期部分大宗商品價格上漲的重要推動之一出現(xiàn)暫緩跡象，目前關(guān)鍵礦產(chǎn)進口行政令設定180天談判窗口期，或釋放出相對緩和的監(jiān)管信號。特朗普周五晚間稱表示希望哈塞特留任消息對市場形成較大擾動，哈塞特目前是白宮國家經(jīng)濟委員會（NEC）主任，此前發(fā)言均偏鴿派，是美聯(lián)儲下一任主席熱門人選之一，

美聯(lián)儲一月降息概率較低，或影響全球流動性預期。本周美國12月CPI同環(huán)比符合預期，核心CPI同比漲幅2.6%，為2021年3月以來最低水平，同時低于預期2.7%。但目前美聯(lián)儲官員對于是否應該進一步降息分歧較大，目前市場普遍預計，美聯(lián)儲本月降息概率較低。

本周監(jiān)管出手降溫，旨在抑制杠桿資金過快增長，建立健康的市場生態(tài)。12月國內(nèi)PMI重回擴張區(qū)間，制造業(yè)產(chǎn)需兩端明顯回升，出口表現(xiàn)較強，或反映經(jīng)濟企穩(wěn)，提振市場信心，短期市場波動較大，節(jié)奏上受海外股市風險偏好波動的影響，長期牛市趨勢不改。可以通過中證A500ETF（159338）一鍵打包行業(yè)龍頭，把握中國經(jīng)濟中長期企穩(wěn)回升的戰(zhàn)略性機會。

近期半導體板塊表現(xiàn)活躍，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司股價持續(xù)走強。消息面上，臺積電發(fā)布的2025年第四季度財報顯示，其凈利潤達160億美元，同比增長35%，超出市場預期并創(chuàng)歷史新高。同時，公司大幅上調(diào)2026年資本開支指引至520-560億美元，顯著高于2024年的409億美元及市場普遍預期。作為全球芯片代工龍頭，臺積電的資本開支計劃往往被視為半導體行業(yè)景氣度的重要風向標，此次上調(diào)進一步強化了市場對AI等高端芯片需求長期增長的信心。（僅用于行業(yè)分析，不構(gòu)成個股投資建議）

全球AI大基建浪潮方興未艾，先進制程、存儲晶圓等關(guān)鍵環(huán)節(jié)已進入資本開支上升周期，海外部分設備廠商的訂單與市值已創(chuàng)歷史新高。國內(nèi)方面，當前國內(nèi)晶圓廠擴產(chǎn)速度迅猛，拉動上游各環(huán)節(jié)漲價預期增強。根據(jù)國信證券，當前存儲和高端PCB產(chǎn)業(yè)鏈仍呈現(xiàn)供不應求態(tài)勢，晶圓代工、高端封測、模擬芯片、被動元件、LCD等環(huán)節(jié)近期也呈現(xiàn)不同幅度的漲價預期。

此外，在科技自主與供應鏈安全戰(zhàn)略指引下，半導體國產(chǎn)化進程持續(xù)深化。AI已成為大國博弈中毋庸置疑的核心焦點， “搶占科技發(fā)展制高點，不斷催生新質(zhì)生產(chǎn)力”，這是黨的二十屆四中全會就“十五五”提出的明確任務。總書記的二〇二六年新年賀詞提到“人工智能大模型你追我趕，芯片自主研發(fā)有了新突破”。在外部環(huán)境不確定性仍存的背景下，供應鏈安全與自主可控已成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的長期主線。

在AI需求拉動、國內(nèi)產(chǎn)能擴張與國產(chǎn)替代趨勢共同推動下，半導體產(chǎn)業(yè)鏈有望維持較高景氣度。后續(xù)兩存上市事件以及海外算力動態(tài)有望對行情形成進一步催化。近期半導體設備ETF（159516）持續(xù)獲得資金青睞，近20個交易日累計凈流入超過54億元。感興趣的投資者可關(guān)注半導體設備ETF（159516），精準布局半導體產(chǎn)業(yè)鏈上游設備與材料。

目前國企創(chuàng)新藥企業(yè)已形成顯著競爭優(yōu)勢，出海故事仍在延續(xù)。目前國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)具有多重優(yōu)勢，一是，藥品布局上實現(xiàn)差異化布局，與海外企業(yè)布局避免沖突，雙抗、ADC藥物成為優(yōu)勢品類；其二，性價比具備顯著優(yōu)勢，依托龐大臨床資源和工程師紅利，國內(nèi)創(chuàng)新藥企研發(fā)效率與成本控制能力領先；其三，全球化能力強，目前部分國內(nèi)創(chuàng)新藥企可按ICH標準開展臨床試驗，為出海鋪平道路，部分藥物在頭對頭試驗中藥效超越國際巨頭。

而在海外大藥企面臨“專利懸崖”，急需新專利補充管線背景下，國內(nèi)創(chuàng)新藥企，通過BD出海滿足海外需求，實現(xiàn)研發(fā)投入兌現(xiàn)，業(yè)績有望逐步釋放。去年至今已有一批優(yōu)秀的創(chuàng)新藥企業(yè)與海外企業(yè)合作，開啟全球化征程，近期榮昌生物PD-1/VEGF雙抗與艾伯維達成重磅合作；海思科與AirNexis就HSK39004達成全球授權(quán)許可及關(guān)聯(lián)交易等事件，均對行業(yè)情緒形成提振。

此外，AI應用端成熟，助力創(chuàng)新藥行業(yè)降本增效可期。AI 可以預測藥物分子與靶點蛋白的結(jié)合模式和結(jié)合能，從而指導藥物分子的優(yōu)化和設計。AI生成技術(shù)的引入可以在藥物研發(fā)的早期階段減少實驗篩選的工作量，提高研發(fā)效率。而AI分析領域，靶點的發(fā)現(xiàn)與驗證、藥物活性預測、藥物動力學分析等領域均有望隨著AI技術(shù)的引入實現(xiàn)降本增效。

國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)全球競爭優(yōu)勢漸顯，在國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)出海浪潮下，業(yè)績有望逐步釋放。此外，AI應用端成熟，助力創(chuàng)新藥行業(yè)降本增效可期。普通投資者可通過ETF布局，覆蓋三地優(yōu)質(zhì)上市創(chuàng)新藥企的創(chuàng)新藥ETF（517110）、科創(chuàng)創(chuàng)新藥ETF（589720）均可關(guān)注。

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風險提示

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯(lián)接基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L險，投資需謹慎。