上周市場沖高回落，上演“降溫行情”。上周一單邊上行，滬指刷新十年新高；周二轉(zhuǎn)為震蕩回調(diào)；周三受融資保證金比例上調(diào)等消息影響，市場沖高回落，成交創(chuàng)近4萬億元天量；周四大盤縮量整理，部分高位股退潮；周五指數(shù)高開低走，題材輪動加快。全周市場交投活躍，但熱度逐日收斂，前期領(lǐng)漲的AI應(yīng)用與商業(yè)航天等熱門板塊持續(xù)退潮。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，上周公布2025年12月出口和社融數(shù)據(jù)。

2025年12月出口同比增長6.6%。由于2024年同期形成高基數(shù)，這一表現(xiàn)顯著超出市場平均預(yù)期（WIND口徑2.2%）。

2025年中國出口表現(xiàn)超出市場普遍預(yù)期。盡管面臨外部壓力，全年出口仍同比增長5.5%，增速僅略低于2024年的5.8%，連續(xù)第二年維持在5%~6%的區(qū)間。這印證了中國制造業(yè)在全球供應(yīng)鏈中的韌性。出口的強(qiáng)勁表現(xiàn)，疊加代表產(chǎn)業(yè)升級的“設(shè)備工器具投資”（前11個月同比增長12.2%），共同構(gòu)成了2025年中國經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵增長動力，部分對沖了來自投資（前11個月同比-2.6%）、地產(chǎn)（前11個月銷售面積同比-7.8%）等層面的拖累。

2025年12月社融增加2.2萬億元，同比少增6457億元。各分項中，實體貸款、企業(yè)債券同比多增，政府債同比少增。

回望2025年，信用擴(kuò)張整體呈現(xiàn)邊際改善，且節(jié)奏明顯前置。然而，擴(kuò)張結(jié)構(gòu)對財政的依賴顯著加深，政府債券占社會融資規(guī)模的比重升至歷史新高。與此同時，居民部門信用擴(kuò)張步伐明顯放緩，反映出房地產(chǎn)、消費等經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能依然偏弱。單月看，新增信貸連續(xù)6個月同比少增，結(jié)構(gòu)表現(xiàn)分化，企業(yè)部門表現(xiàn)好于居民部門，政策性金融工具落地可能是主要拉動；新增社融規(guī)模好于預(yù)期，企業(yè)債券、信貸同比多增是主要支撐。國盛證券認(rèn)為，2026年“兩新”政策提前下達(dá)，指向政策將主動靠前發(fā)力、力爭經(jīng)濟(jì)“開門紅”。

政策方面，央行宣布對結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具實施“降價擴(kuò)容”，釋放出明確的穩(wěn)增長、穩(wěn)預(yù)期信號，并進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)降準(zhǔn)、降息“仍有空間”，明確了貨幣政策維持寬松取向的大方向。

其一，下調(diào)各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率0.25個百分點，將支農(nóng)支小再貸款與再貼現(xiàn)打通使用并增加額度5000億元，旨在穩(wěn)增長、穩(wěn)預(yù)期，也有穩(wěn)定銀行息差、強(qiáng)化結(jié)構(gòu)性工具價格優(yōu)勢的考量。

其二，指出“關(guān)于降準(zhǔn)降息，從今年看還有一定的空間”，進(jìn)一步確認(rèn)貨幣寬松大方向，但節(jié)奏仍有待觀察，基本面是核心考量。

其三，表示將“靈活開展國債買賣”，更好地保障國債“以合理成本順利發(fā)行”，有兩層含義。一是國債買賣能直接影響利率水平，后續(xù)需要緊盯央行買賣國債操作；二是明確了財政的發(fā)債成本是央行調(diào)控的重要考量，利率上行是有頂?shù)模唧w水平仍需觀察。

其四，提出“引導(dǎo)隔夜利率圍繞政策利率附近運行”。2025年貨政報告開始將DR001與政策利率對標(biāo)，這次進(jìn)一步明確或意味著央行短期政策利率將逐步向隔夜利率過渡。

資金面方面，上周兩融余額再創(chuàng)歷史新高，市場情緒火熱，監(jiān)管出手對市場進(jìn)行降溫。1月15日，兩融余額站上2.7萬億高位水平，上周交易所將融資保證金比例由80%上調(diào)至100%，旨在引導(dǎo)市場“慢?！倍恰隘偱！?，1月16日兩融余額開始回落。

海外方面，上周科技領(lǐng)域催化密集，有色板塊面臨擾動較多。美聯(lián)儲一月降息概率較低，或影響全球流動性預(yù)期。

上周圍繞AI催化密集，AI硬件及應(yīng)用多點開花。近期，蘋果公司確認(rèn)，選定谷歌的Gemini 模型支持今年將面世的AI新功能，包括新版的Siri功能。DeepSeek梁文鋒團(tuán)隊與其北大合作者在其最新論文中提出全新模塊，預(yù)計AI推理能力將迎來迅速增長。1月15日，阿里千問召開App發(fā)布會，AI將“開啟辦事時代”。硬件端，據(jù)央視新聞，此前，特朗普通過社交媒體表示，美國政府將允許英偉達(dá)向中國出售H200人工智能芯片。

有色板塊面臨較多擾動。近期部分大宗商品價格上漲的重要推動之一出現(xiàn)暫緩跡象，目前關(guān)鍵礦產(chǎn)進(jìn)口行政令設(shè)定180天談判窗口期，或釋放出相對緩和的監(jiān)管信號。特朗普周五晚間稱表示希望哈塞特留任消息對市場形成較大擾動，哈塞特目前是白宮國家經(jīng)濟(jì)委員會（NEC）主任，此前發(fā)言均偏鴿派，是美聯(lián)儲下一任主席熱門人選之一，

美聯(lián)儲一月降息概率較低，或影響全球流動性預(yù)期。上周美國2025年12月CPI同環(huán)比符合預(yù)期，核心CPI同比漲幅2.6%，為2021年3月以來最低水平，同時低于預(yù)期2.7%。但目前美聯(lián)儲官員對于是否應(yīng)該進(jìn)一步降息分歧較大，目前市場普遍預(yù)計，美聯(lián)儲本月降息概率較低。

上周監(jiān)管出手降溫，旨在抑制杠桿資金過快增長，建立健康的市場生態(tài)。2025年12月國內(nèi)PMI重回擴(kuò)張區(qū)間，制造業(yè)產(chǎn)需兩端明顯回升，出口表現(xiàn)較強(qiáng)，或反映經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，提振市場信心，短期市場波動較大，節(jié)奏上受海外股市風(fēng)險偏好波動的影響，長期牛市趨勢不改。可以通過中證A500ETF（159338）一鍵打包行業(yè)龍頭，把握中國經(jīng)濟(jì)中長期企穩(wěn)回升的戰(zhàn)略性機(jī)會。

風(fēng)險提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。