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摘 要

1、展望后市，基于驅動本輪行情的重要因素的可持續(xù)性，市場或仍有上行空間：（1）股票市場中“新經(jīng)濟”的占比不斷提升，而AI等科技領域的高景氣料將延續(xù)；（2）流動性整體寬裕帶來增量資金；（3）政策面上強調擴大內需、刺激消費，促進物價回升，或將有望將其轉化為企業(yè)盈利的系統(tǒng)性改善。在此背景下，或可關注中證A500ETF（159338）等一鍵打包各行業(yè)龍頭的寬基產(chǎn)品，同時或可考慮科技+紅利的啞鈴型配置作為衛(wèi)星策略。

2、受到格陵蘭島局勢影響，金價繼續(xù)走高，倫敦現(xiàn)貨價格突破4,700美元/盎司；從中長期來看，流動性寬松和去美元化仍然構成金價的關鍵支撐因素。我們看好黃金長期的配置價值，投資者或可關注黃金基金ETF（518800）等產(chǎn)品，在階段性回調時布局以攤低成本。

3、今日建材ETF收漲3.88%，行業(yè)供需格局或將受益于“反內卷”而改善。去年，隨著水泥行業(yè)嚴格落實按備案產(chǎn)能生產(chǎn)，已完成超280條熟料生產(chǎn)線的產(chǎn)能置換，退出產(chǎn)能達1.5億噸/年；而受益于煤炭價格下行，水泥行業(yè)的盈利也有所改善。今年，骨干企業(yè)全面執(zhí)行“按備案產(chǎn)能組織生產(chǎn)”，疊加常態(tài)化錯峰生產(chǎn)，區(qū)域“內卷式”競爭得到遏制，而后續(xù)產(chǎn)能置換政策將有望帶動供給持續(xù)出清。建材ETF（159745）的投資標的包含水泥、玻璃、陶瓷、新型建材等領域的上市公司，投資者或可關注。

4、AI的高景氣料將延續(xù)，隨著英偉達Blackwell/Rubin放量、谷歌TPU等ASIC芯片加單，光模塊市場在今年仍有望保持高增速。伴隨計算芯片的出貨高增，1.6T光模塊有望在2026年同步加速放量，400G以上光模塊市場規(guī)模增速有望達147%以上。此外，根據(jù)過去兩年的經(jīng)驗，市場往往在年初大幅低估云廠商的全年資本開支增速（25年年初預估22% v. 實際64%，24年年初預估19% v. 實際54%），導致預期差。通信ETF（515880）產(chǎn)品中光模塊含量接近44%，我們認為投資者或可考慮逢回調布局以攤薄成本。

正 文

TEXT

今日三大指數(shù)集體收跌，創(chuàng)業(yè)板指一度跌超2%。滬深兩市成交額2.78萬億，較上一個交易日放量694億。從板塊來看，貴金屬延續(xù)強勢，算力硬件則跌幅居前。截至收盤，滬指跌0.01%，深成指跌0.97%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.79%，中證A500指數(shù)跌0.46%。

來源：財聯(lián)社

展望后市，基于驅動本輪行情的重要因素的可持續(xù)性，我們認為市場或仍有上行空間：（1）新質生產(chǎn)力成為經(jīng)濟增長引擎。股票市場中“新經(jīng)濟”的占比不斷提升，而AI等科技領域的高景氣料將延續(xù)。（2）流動性整體寬裕帶來增量資金。人民幣處于升值區(qū)間，A股估值在全球主要市場中具有吸引力，且外資倉位不高；內資“長線基金”入市機制基本建立；居民部門“存款搬家”在低利率環(huán)境下或將延續(xù)；（3）政策面上強調擴大內需、刺激消費，促進物價回升，或將有望將其轉化為企業(yè)盈利的系統(tǒng)性改善。另根據(jù)中金公司統(tǒng)計，本輪牛市（924以來）是A股歷史上各輪牛市中上漲斜率最小的，意味著“慢牛”可期。

在此背景下，或可關注中證A500ETF（159338）等一鍵打包各行業(yè)龍頭的寬基產(chǎn)品，同時或可考慮科技+紅利的啞鈴型配置作為衛(wèi)星策略。

今日黃金股票ETF、黃金基金ETF分別收漲2.45%/0.72%。受到格陵蘭島局勢影響，金價繼續(xù)走高，倫敦現(xiàn)貨價格突破4,700美元/盎司；從中長期來看，流動性寬松和去美元化仍然構成金價的關鍵支撐因素。

隨著美國總統(tǒng)特朗普對格陵蘭的“巧取豪奪”及對歐洲多國加征最高達25%的懲罰性關稅，歐洲對美國長期以來的信任正面臨巨大危機。最新的調查顯示，僅16%的歐洲人認為美國是“價值觀相同的盟友”；而多達67%的英國人支持對美國施加報復性關稅。若此事繼續(xù)升級發(fā)酵，市場或被迫定價歐美“脫鉤”風險，這比此前的伊朗、委內瑞拉等沒有充分融入國際市場的區(qū)域的地緣風險要嚴重得多?；ㄆ煦y行在上周指出，基于地緣政治、關稅、美聯(lián)儲獨立性等風險，該機構維持未來3個月的現(xiàn)貨金價預測為5,000美元/盎司。

從中長期來看，盡管地緣政治的危機呈現(xiàn)脈沖性，故而金價可能隨著地緣危機的緩和而回調，但全球流動性寬松和去美元化趨勢對金價構成比較穩(wěn)定的支撐。在過去一年，G10國家中有9個下調了利率，而這一趨勢在今年有望延續(xù)，從而降低黃金的持有成本。基于對美國龐大債務及當前政府干涉主義的擔憂，全球央行繼續(xù)購入黃金，最新的數(shù)據(jù)顯示，自1996年以來，全球央行持有的黃金儲備首次超過了美國國債，這一趨勢有望延續(xù)。

基于上述理由，我們認為金價的中樞或仍將震蕩上行，投資者或可逢回調布局以攤低成本。投資者或可關注直接投資實物黃金，免征增值稅的黃金基金ETF（518800），覆蓋黃金全產(chǎn)業(yè)鏈股票的黃金股票ETF（517400）。

今日建材板塊表現(xiàn)較好，建材ETF（159745）上漲3.88%。

根據(jù)廣發(fā)證券的統(tǒng)計，二手房市場呈回暖跡象。截至1月18日，33城貝殼二手房成交價周環(huán)比+0.9%，月環(huán)比-1.8%；重點79城貝殼二手房成交周環(huán)比+17.1%，同比+46.5%，日度二手房成交1月前17天同比+29.2%；重點70城貝殼二手房日度來訪周環(huán)比+13.0%，同比+45.6%，1月同比+33.3%。

政策托底，地產(chǎn)+消費有望漸進修復，共同推動消費建材板塊預期改善。開年《求是》強調房地產(chǎn)“顯著的金融資產(chǎn)屬性”，并明確提出政策需“一次性給足”。多部門穩(wěn)樓市政策相繼落地，下調再貸款利率、商業(yè)用房最低首付比例50%降至30%、換房退個稅政策延期。未來新房+二手房總交易量在12-13億平米位置存在較強支撐，25M1-10二手房成交占比提升至45%

此外，行業(yè)供需格局或將受益于“反內卷”而改善。去年，隨著水泥行業(yè)嚴格落實按備案產(chǎn)能生產(chǎn)，已完成超280條熟料生產(chǎn)線的產(chǎn)能置換，退出產(chǎn)能達1.5億噸/年；而受益于煤炭價格下行，水泥行業(yè)的盈利也有所改善。今年，骨干企業(yè)全面執(zhí)行“按備案產(chǎn)能組織生產(chǎn)”，疊加常態(tài)化錯峰生產(chǎn)，區(qū)域“內卷式”競爭得到遏制，而后續(xù)產(chǎn)能置換政策將有望帶動供給持續(xù)出清。

建材ETF（159745）的投資標的包含水泥、玻璃、陶瓷、新型建材等領域的上市公司，該指數(shù)兼顧傳統(tǒng)建材與新型建材領域，體現(xiàn)了行業(yè)內部的多樣性與創(chuàng)新性，感興趣的投資者或可關注。

今日通信板塊有所回調，通信ETF（515880）下跌3.14%。

核心原因主要系：1）近期寬基資金持續(xù)流出，部分累計漲幅較多的ETF壓力相對明顯；2）上周發(fā)布的部分業(yè)績預告不及預期，市場對海外算力鏈條去年Q4的業(yè)績存在擔憂；3）通信ETF中部分成分前期因衛(wèi)星通信相關概念上漲，而今日衛(wèi)星板塊回調也較為嚴重。

展望后市，

1）需求端：景氣持續(xù)爆發(fā)。根據(jù)天風證券，一方面NV和google等需求將拉動27年1.6T光模塊翻倍增長，且行業(yè)整體800G仍持續(xù)增長。另一方面隨著光向scale-up滲透、NPO預計于26年起量27年放量，CPO則有望于27年應用于scale-up，光互聯(lián)空間徹底打開。

2）供給端：26年是可見的供不應求，同時需求仍在持續(xù)上修。激光器已經(jīng)基本鎖單；光模塊龍頭多次提及法拉第旋片緊缺，旋光片為光模塊上游漲幅最高環(huán)節(jié)。

3）新技術的百花齊放有望持續(xù)催化熱度。26年也是光的新技術紛呈涌現(xiàn)之年，新技術迭代持續(xù)抬升行業(yè)門檻，盈利能力不斷提升，格局更為清晰，同時推動板塊催化熱度有望不斷提升。

AI的高景氣料將延續(xù)，2026年“供不應求”或貫穿光模塊市場。通信ETF（515880）中光模塊含量接近44%，2025年漲幅滬深兩市第一，較好代表了海外算力的基本面景氣，投資者可以持續(xù)關注，逢低布局，靜待花開。

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風險提示

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯(lián)接基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業(yè)績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產(chǎn)品，請您關注投資者適當性管理相關規(guī)定、提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L險，投資需謹慎。