《港灣商業(yè)觀察》施子夫

2025年9月末，珠海精實(shí)測(cè)控技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)，精實(shí)測(cè)控）遞表港交所，公司擬港股主板上市，中金公司、浦銀國(guó)際為聯(lián)席保薦。

回顧過(guò)往IPO進(jìn)程，2023年6月，精實(shí)測(cè)控遞表創(chuàng)業(yè)板獲受理，華泰聯(lián)合證券為保薦機(jī)構(gòu)。2024年2月，公司主動(dòng)終止IPO。

1

利潤(rùn)大幅下滑且虧損上億

天眼查顯示，精實(shí)測(cè)控成立于2011年，公司是一家融合測(cè)量、控制與AI技術(shù)，專(zhuān)注于打造工業(yè)與消費(fèi)領(lǐng)域柔性制造技術(shù)與應(yīng)用的柔性制造綜合解決方案提供商。

根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)的數(shù)據(jù)，按2024年收入計(jì)，精實(shí)測(cè)控是國(guó)內(nèi)第二大的消費(fèi)電子PCBA功能及性能測(cè)試裝備與服務(wù)提供商，且公司是中國(guó)ODM模式下排名前十大的智能測(cè)控裝備與服務(wù)綜合解決方案提供商。

精實(shí)測(cè)控的收入主要來(lái)自向消費(fèi)電子產(chǎn)品、汽車(chē)及家電制造商品牌擁有人及銷(xiāo)售在線測(cè)試裝備、制造工藝裝備、智能實(shí)驗(yàn)室裝備及軟件、標(biāo)準(zhǔn)化測(cè)試設(shè)備及配件。

從2022年-2024年及2025年1-6月（以下簡(jiǎn)稱(chēng)，報(bào)告期內(nèi)），公司來(lái)自生產(chǎn)線測(cè)試裝備的收入分別為4.48億元、2.98億元、3.8億元和1.1億元，占當(dāng)期收入的78.9%、42.7%、44.0%和54.2%，為公司最主要的收入來(lái)源。

其次系制造工藝裝備，各期該業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入分別為2656.2萬(wàn)元、2.25億元、2.95億元和4363.2萬(wàn)元，占當(dāng)期收入的4.7%、32.2%、34.2%和21.5%。

報(bào)告期各期，配件及其他的收入分別為5285.0萬(wàn)元、7464.8萬(wàn)元、6634.8萬(wàn)元和3466.2萬(wàn)元，占當(dāng)期收入的9.3%、10.7%、7.6%和17.1%，為公司第三大收入來(lái)源。

更詳細(xì)而言，報(bào)告期內(nèi)，生產(chǎn)線測(cè)試裝備的銷(xiāo)量分別為10225件、10613件、10975件和4186件，其均價(jià)分別為4.38萬(wàn)元、2.81萬(wàn)元、3.46萬(wàn)元和2.63萬(wàn)元，在期內(nèi)均價(jià)出現(xiàn)明顯下滑趨勢(shì)。

第二大收入來(lái)源的制造工藝裝備各期銷(xiāo)量分別為84件、54件、68件和32件，均價(jià)分別為31.62萬(wàn)元、416.03萬(wàn)元、434.08萬(wàn)元和136.34萬(wàn)元，2023年銷(xiāo)量大幅下滑。不難看出，精實(shí)測(cè)控的主營(yíng)業(yè)務(wù)其銷(xiāo)量及均價(jià)均呈現(xiàn)波動(dòng)態(tài)勢(shì)。

由于市場(chǎng)需求波動(dòng)，最大收入來(lái)源的生產(chǎn)線測(cè)試裝備在期內(nèi)大幅下滑，精實(shí)測(cè)控的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入也受到強(qiáng)烈影響。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為5.68億元、6.98億元、8.63億元和2.03億元，毛利率分別為54.6%、42.0%、43.2%和39.9%。2025年半年公司收入同比下滑近30%，期內(nèi)公司毛利率合計(jì)下滑14.7個(gè)百分點(diǎn)。

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜表示：精實(shí)測(cè)控的收入下滑主要原因?yàn)楣镜闹еa(chǎn)品在線測(cè)試裝備收入同比下滑明顯，直接導(dǎo)致總收入缺口，是收入端的最大拖累。毛利率下滑則主要系為保住產(chǎn)線份額，公司降價(jià)接單，而原材料價(jià)格維持高位，疊加非標(biāo)定制帶來(lái)的高邊際成本，使得其一路下滑。

更為嚴(yán)峻的是，為了增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，精實(shí)測(cè)控一直保持著高位的研發(fā)投入，因而公司利潤(rùn)能力一再下滑，至2025年上半年公司錄得虧損。

報(bào)告期內(nèi)，精實(shí)測(cè)控的凈利潤(rùn)分別為7136.5萬(wàn)元、1806.8萬(wàn)元、5958.3萬(wàn)元和-1.18億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為1.25億元、7198.2萬(wàn)元、1.04億元和-1.16億元，凈利潤(rùn)率分別為12.6%、2.6%、6.9%和-58.3%。

據(jù)了解，報(bào)告期內(nèi)，精實(shí)測(cè)控的研發(fā)開(kāi)支分別為8520萬(wàn)元、9840萬(wàn)元、1.45億元和8400萬(wàn)元，占各期總收入的比例分別為15.0%、14.1%、16.8%和41.4%。

外界還注意到，精實(shí)測(cè)控的一般及行政開(kāi)支分別為9463.1萬(wàn)元、1.13億元、1.42億元和8600萬(wàn)元；銷(xiāo)售開(kāi)支分別為2604.6萬(wàn)元、2336.2萬(wàn)元、2342.7萬(wàn)元和2650.5萬(wàn)元，于期內(nèi)，公司的一般及行政開(kāi)支與研發(fā)投入不相上下。

2

依賴(lài)前五大客戶(hù)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流波動(dòng)轉(zhuǎn)負(fù)

精實(shí)測(cè)控在招股書(shū)中指出，公司的大部分收入來(lái)自少數(shù)客戶(hù)。報(bào)告期內(nèi)，精實(shí)測(cè)控的五大客戶(hù)分別占各期總收入的4.01億元、3.88億元、4.05億元和1.4億元，分別占總收入的70.6%、55.5%、46.9%及69.1%。于期內(nèi)公司前五大客戶(hù)收入占當(dāng)期總收入的半成上下。

各期，最大的單一客戶(hù)銷(xiāo)售額則分別占公司總收入的21.9%、20.3%、14.9%及31.8%。精實(shí)測(cè)控指出，倘主要客戶(hù)大幅減少向公司訂購(gòu)產(chǎn)品，公司可能面臨重大虧損風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí)，客戶(hù)集中度過(guò)高也帶來(lái)了財(cái)務(wù)上的賬期風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期各期，貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)分別為2.99億元、4.28億元、4.43億元和3.39億元，貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為190天、187天、182天和347天。

在營(yíng)收規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，精實(shí)測(cè)控的存貨規(guī)模也在日益走高。

報(bào)告期各期末，公司的存貨分別為2.28億元、2.06億元、2.34億元和3.87億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為241天、192天、161天和458天。除存貨大幅攀升外，公司的存貨周轉(zhuǎn)效率在2025年上半年出現(xiàn)明顯放緩。

報(bào)告期各期末，精實(shí)測(cè)控的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1.19億元、-7899.6萬(wàn)元、2547.4萬(wàn)元和-1.56億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為1.7億元、3917.3萬(wàn)元、1.24億元和8082.1萬(wàn)元。

2023年、2025年上半年，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流錄得流出。公司方面表示，2023年流出主要系貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)、應(yīng)收票據(jù)、其他應(yīng)收款項(xiàng)及預(yù)付款項(xiàng)增加1.53億元及合約資產(chǎn)增加2960萬(wàn)元，部分被貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)及應(yīng)付票據(jù)以及其他應(yīng)付款項(xiàng)及應(yīng)計(jì)費(fèi)用增加3890萬(wàn)元及使用權(quán)資產(chǎn)及物業(yè)、廠房及設(shè)備折舊合共1980萬(wàn)元所抵銷(xiāo)。

2025年上半年流出則主要由于除所得稅前虧損1.45億元。

具體而言，報(bào)告期各期末，公司的貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)及應(yīng)付票據(jù)分別為1.2億元、1.61億元、1.67億元和1.77億元，合約負(fù)債分別為1.07億元、7852.3萬(wàn)元、7453.2萬(wàn)元和1.09億元，借款分別為8427.8萬(wàn)元、1.9億元、2.94億元和4.56億元。

其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，公司的流動(dòng)比率分別為1.1倍、1.5倍、1.4倍和1.1倍，速動(dòng)比率分別為0.8倍、1.1倍、1.1倍和0.6倍，杠桿比率分別為78.7%、55.3%、66.3%和120.4%，凈負(fù)債權(quán)益比率分別為8.9%、47.8%、45.0%和102.7%。

股權(quán)結(jié)構(gòu)上，公司實(shí)際控制人為王磊，直接持股23.65%股份，通過(guò)晶振協(xié)控間接控制6.62%股份，合計(jì)控制30.27%股份比例。

內(nèi)控方面，報(bào)告期各期末，公司社會(huì)保險(xiǎn)及住房公積金供款總差額分別為約1570萬(wàn)元、2000萬(wàn)元、2570萬(wàn)元和1420萬(wàn)元。（港灣財(cái)經(jīng)出品）