小北今天和大家聊一個看似離我們很遠(yuǎn)，實(shí)則決定了每個人未來的話題：資本與創(chuàng)新。

一提到“資本”，你的腦海里可能會浮現(xiàn)出西裝革履的銀行家，或者是冷冰冰的股價曲線；提到“創(chuàng)新”，要么是實(shí)驗(yàn)室的科學(xué)家，或者是喬布斯那樣的天才。在很多人看來，資本是逐利而貪婪的，甚至是創(chuàng)新的敵人。

電影《獵金游戲》截圖

但清華大學(xué)田軒教授在《創(chuàng)新的資本邏輯》這本書里，講了一個完全不同的故事。他告訴我們：創(chuàng)新不僅是實(shí)驗(yàn)室里的技術(shù)突破，它和金融有著深層次的聯(lián)系和互動。

一次深度的思維躍遷

1

戳破幻想

為什么“勤奮”換不來“創(chuàng)新”？

假如你是一家公司的老板，你的首席研發(fā)官投入了5000萬，結(jié)果研發(fā)失敗，錢全部打水漂了。這時候，你會開除他，還是繼續(xù)給他投錢？

電影《大空頭》截圖

大部分人的第一反應(yīng)可能是憤怒。但田軒教授在書的開篇就指出，我們在激勵創(chuàng)新時，不能用激勵傳統(tǒng)重復(fù)性工作的方法：創(chuàng)新不是“管”出來的，而是“容忍”出來的。

他提出了一個核心概念——“失敗容忍度”。創(chuàng)新本質(zhì)上是一件高風(fēng)險、長周期、極高失敗率的事情。如果我們用傳統(tǒng)的KPI考核去管理創(chuàng)新，比如要求每個季度必須有進(jìn)展，或者一旦失敗就扣獎金，那么理性的員工會做出最聰明的選擇：只做那些穩(wěn)操勝券的“微創(chuàng)新”，而絕不去碰那些改變世界的“大顛覆”。

所以，書中的第一個扎心真相是：如果一家公司、一個社會對失敗極其嚴(yán)苛，那么它注定只能產(chǎn)生平庸的模仿者，而不會有真正的創(chuàng)新者。

2

揭秘真相

錢也是有“性格”和“情緒”的

既然創(chuàng)新需要容忍失敗，那么什么樣的錢才愿意“容忍失敗”呢？讀這本書你會明白，錢也是有“性格”和“情緒”的，田軒教授把資本分成了不同的類別。

書中提到許多“反直覺”的洞見，例如很多文獻(xiàn)認(rèn)為，股票流動性強(qiáng)對企業(yè)的方方面面都會起到積極作用，而田軒教授指出，股票流動性對企業(yè)創(chuàng)新有非常強(qiáng)烈的，而且非常穩(wěn)健的負(fù)面作用。

后來事實(shí)證明了這一點(diǎn)，因?yàn)楣善绷鲃拥锰?，公司被敵意收購的風(fēng)險直接飆升，更別說高流動性公司還被分析師死死盯著，管理層為了穩(wěn)住股價、滿足短期盈利目標(biāo)，只能忍痛砍掉燒錢又不一定見效的長期研發(fā)。

電影《獵金游戲》截圖

再比如，對于企業(yè)創(chuàng)新來說，究竟是人力資本更重要，還是組織資本更重要，即究竟是企業(yè)本身更重要，還是創(chuàng)新的發(fā)明者更重要，書中的研究利用發(fā)明者的跳槽情況，將二者的作用區(qū)分開來，發(fā)現(xiàn)其實(shí)人更重要。

還有我們?nèi)菀淄浦^度自信的CEO做出的很多企業(yè)決策（比如并購）都是不好的，會減少企業(yè)的價值。但是可能不知道，對于激勵企業(yè)創(chuàng)新，研究者發(fā)現(xiàn)過度自信的CEO卻能激勵企業(yè)創(chuàng)新。

電影《華爾街之狼》截圖

書中特別推崇一種力量——CVC（企業(yè)風(fēng)險投資）。聯(lián)想、海爾、新希望、BAT等都有自己的CVC，這些資本和普通的VC不同，它們不急著在三五年內(nèi)套現(xiàn)走人，因?yàn)樗鼈儽旧砭驮谛袠I(yè)里，它們更看重長期的戰(zhàn)略協(xié)同。這種錢，就是所謂的“耐心資本”。

目前，中國許多企業(yè)的大量現(xiàn)金，都在金融領(lǐng)域“空轉(zhuǎn)”。如果企業(yè)風(fēng)險投資，提前進(jìn)行戰(zhàn)略布局，提前投資新技術(shù)，比競爭者提前走半步，產(chǎn)業(yè)就能更好地迭代轉(zhuǎn)型。而且資金下沉后，小微企業(yè)可以拿到資金，解決小微企業(yè)融資難融資貴，更有利于創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新。

這給了我們一個重要的啟示：資本不是洪水猛獸，關(guān)鍵在于引入的是什么樣的資本。

3

宏觀破局

金融是如何改變世界的？

金融發(fā)展對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響一直是學(xué)者和政府關(guān)心的問題。很多人把美國經(jīng)濟(jì)的崛起部分歸因于華爾街和美國強(qiáng)大的金融系統(tǒng)，正是在它們的推動下，美國成長出了一大批創(chuàng)新型企業(yè)，這些創(chuàng)新型企業(yè)革命性地引領(lǐng)了行業(yè)發(fā)展，推動社會變革與經(jīng)濟(jì)持久增長。

央視專題片《資本的力量》截圖

書中的研究顯示，資本市場的發(fā)展對于高科技企業(yè)和依賴外部融資企業(yè)的創(chuàng)新水平有顯著的正向影響，然而信貸市場的發(fā)展則對上述企業(yè)的創(chuàng)新有負(fù)向影響。為什么？因?yàn)殂y行的天性是“厭惡風(fēng)險”，它要求抵押，要求穩(wěn)?。欢?strong>資本市場的天性是“為不確定性定價”。

中國當(dāng)前的社會融資規(guī)模和結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為：包括銀行貸款在內(nèi)的間接融資占據(jù)主導(dǎo)地位，股權(quán)融資的比重很低，社會融資結(jié)構(gòu)發(fā)展不平衡等情況。從研究結(jié)果來看，優(yōu)化社會融資結(jié)構(gòu)，促進(jìn)股權(quán)市場的健康發(fā)展，構(gòu)建多層次的資本市場對促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新具有深遠(yuǎn)影響。

只有當(dāng)資本邏輯變了，我們的華為、大疆才會越來越多。

4

思維躍遷

建立起你的金融學(xué)直覺

田軒教授曾一針見血地指出，現(xiàn)在的學(xué)術(shù)研究有時會陷入一種“詭異的現(xiàn)象”：研究的分支越來越細(xì)，術(shù)語越來越晦澀，結(jié)果導(dǎo)致“研究的越來越多，明白的卻越來越少”。

他希望帶給讀者的，不是背誦幾個金融名詞，而是構(gòu)建一種“金融學(xué)直覺”。這種直覺意味著我們不再是站在岸邊看熱鬧的“吃瓜群眾”，而是真正進(jìn)入社會運(yùn)行邏輯的“局中人”。

當(dāng)我們在新聞里看到科創(chuàng)板的波動、看到某家創(chuàng)業(yè)公司的融資、看到國家政策的調(diào)整時，我們不再僅僅看個熱鬧，而是能看透背后的邏輯。

電影《金錢永不眠》截圖

這種金融直覺關(guān)乎我們每個人的生活——從職業(yè)路徑的選擇，到家庭資產(chǎn)的配置，甚至是對待孩子教育失敗的態(tài)度——其實(shí)都是在參與這場金融與創(chuàng)新的社會大實(shí)驗(yàn)。

讀這本書，不僅是為了理解金融與創(chuàng)新，更是為了在每一天的決策中，都能擁有那份看透本質(zhì)的底氣，從而在這個快速變革的時代里，活得更加清醒、更加從容。

你讀過田軒教授的這本書嗎？

這些反直覺的觀點(diǎn)你怎么看？

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送出這本北大社2025年度好書。

資本與創(chuàng)新領(lǐng)域的里程碑之作，

清華五道口金融學(xué)院田軒教授，

帶你構(gòu)建洞察社會的“金融學(xué)直覺”

以計算思維推演人類創(chuàng)新

-End-

觀點(diǎn)資料來源：

《創(chuàng)新的資本邏輯（第三版）》

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