能否以目標(biāo)公司突發(fā)股價(jià)變化為由拒絕依約認(rèn)購(gòu)股份

作者：唐青林 李舒 王盼 (北京云亭律師事務(wù)所*)

閱讀提示：公司新增注冊(cè)資本并與認(rèn)購(gòu)人簽訂附條件生效的股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議的，系雙方真實(shí)合意并不違反法律規(guī)定，公司與認(rèn)購(gòu)人應(yīng)當(dāng)按照約定切實(shí)履行各自合同義務(wù)。而當(dāng)股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議中條件成就時(shí)，認(rèn)購(gòu)人能否以公司股價(jià)出現(xiàn)重大突發(fā)變化為由主張行使不安抗辯權(quán)、也即暫不履行認(rèn)購(gòu)義務(wù)？本文在此通過(guò)最高人民法院的一則經(jīng)典案例，對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行分析。

裁判要旨

附條件的股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議不違反法律規(guī)定，依法有效，雙方應(yīng)當(dāng)按照約定嚴(yán)格履行合同義務(wù)，否則應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的違約責(zé)任。公司股價(jià)波動(dòng)屬于認(rèn)購(gòu)人應(yīng)承擔(dān)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，其以行使不安抗辯權(quán)為由拒絕認(rèn)購(gòu)公司股份的，沒(méi)有事實(shí)和法律依據(jù)。

案情簡(jiǎn)介

一、2014年8月22日，東凌國(guó)際公司與中農(nóng)國(guó)際鉀鹽公司股東達(dá)成協(xié)議，約定東凌國(guó)際公司以非公開(kāi)發(fā)行股份方式購(gòu)買中農(nóng)國(guó)際鉀鹽公司100%股份；

二、2014年8月22日與2015年3月19日，東凌國(guó)際公司與東凌實(shí)業(yè)公司分別簽訂案涉兩份《股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議》，約定東凌實(shí)業(yè)公司以自有資金102957.76萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)東凌國(guó)際公司本次非公開(kāi)發(fā)行股份98618544股，為東凌國(guó)際公司購(gòu)買中農(nóng)國(guó)際鉀鹽公司100%股權(quán)募集配套資金；

三、2016年6月6日，東凌國(guó)際公司向東凌實(shí)業(yè)公司發(fā)出《告知函》，告知中國(guó)證監(jiān)會(huì)就東凌國(guó)際公司募集配套資金事項(xiàng)予以審核通過(guò)并出具批復(fù)，批復(fù)有效期至2016年7月14日，并要求東凌實(shí)業(yè)公司應(yīng)于2016年6月30日前向東凌國(guó)際公司一次性支付認(rèn)購(gòu)款項(xiàng)；

四、2016年6月30日，東凌實(shí)業(yè)公司向東凌國(guó)際公司發(fā)出《告知函》，以老撾鉀鹽項(xiàng)目進(jìn)展未達(dá)預(yù)期且項(xiàng)目前景不明朗為由拒絕認(rèn)購(gòu)東凌國(guó)際公司上述擬非公開(kāi)發(fā)行的股票。另查明，老撾鉀鹽項(xiàng)目系中農(nóng)國(guó)際鉀鹽公司間接控股子公司中農(nóng)鉀肥公司的項(xiàng)目；

五、2017年3月27日，東凌國(guó)際公司以東凌實(shí)業(yè)公司違約為由訴至法院，請(qǐng)求解除案涉兩份《股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議》并要求支付違約金10295.77萬(wàn)元。一審廣東高院認(rèn)為東凌實(shí)業(yè)公司明確表示不支付股份認(rèn)購(gòu)款項(xiàng)的行為構(gòu)成根本違約，認(rèn)定案涉兩份《股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議》于起訴之日起解除并判決東凌實(shí)業(yè)公司根據(jù)合同約定承擔(dān)違約金數(shù)額10295.77萬(wàn)元；

六、東凌實(shí)業(yè)公司不服提起上訴。二審最高人民法院認(rèn)為一審法院認(rèn)定事實(shí)清楚、適用法律準(zhǔn)確，維持原判。

裁判要點(diǎn)

對(duì)于附條件生效的股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議，當(dāng)事人雙方應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守與執(zhí)行協(xié)議約定。認(rèn)購(gòu)人以公司未完成不屬于前述認(rèn)購(gòu)協(xié)議項(xiàng)下公司應(yīng)履行的義務(wù)為由主張股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議合同目的無(wú)法實(shí)現(xiàn)的，法院不予支持，認(rèn)購(gòu)人應(yīng)當(dāng)按照認(rèn)購(gòu)協(xié)議約定如期足額支付認(rèn)購(gòu)款項(xiàng)，否則構(gòu)成違約應(yīng)當(dāng)對(duì)公司承擔(dān)違約責(zé)任。

實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)總結(jié)

北京云亭律師事務(wù)所唐青林律師、李舒律師的專業(yè)律師團(tuán)隊(duì)辦理和分析過(guò)大量本文涉及的法律問(wèn)題，有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。大量辦案同時(shí)還總結(jié)辦案經(jīng)驗(yàn)出版了《云亭法律實(shí)務(wù)書(shū)系》，本文摘自該書(shū)系。該書(shū)系的作者全部是北京云亭律師事務(wù)所戰(zhàn)斗在第一線的專業(yè)律師，具有深厚理論功底和豐富實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。該書(shū)系的選題和寫(xiě)作體例，均以實(shí)際發(fā)生的案例分析為主，力圖從實(shí)踐需要出發(fā)，為實(shí)踐中經(jīng)常遇到的疑難復(fù)雜法律問(wèn)題，尋求最直接的解決方案。

前車之鑒,后事之師，為避免未來(lái)在類似糾紛中處于不利地位，筆者結(jié)合《民法典》、《公司法》及相關(guān)司法判例總結(jié)實(shí)務(wù)中的要點(diǎn)如下：

1、在認(rèn)購(gòu)新增資本中，當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)切實(shí)履行認(rèn)購(gòu)協(xié)議的約定，否則守約方有權(quán)主張解除合同并要求違約方承擔(dān)違約責(zé)任。認(rèn)購(gòu)協(xié)議系公司與認(rèn)購(gòu)人之間真實(shí)合意所達(dá)成，對(duì)雙方具有約束力應(yīng)當(dāng)遵守。因此，在附條件生效的股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議中，若一方認(rèn)為另一方有預(yù)期違約的可能性，可以對(duì)雙方義務(wù)的先后履行順序進(jìn)行約定，以避免在將來(lái)履行認(rèn)購(gòu)協(xié)議義務(wù)時(shí)陷入不利地位。

2、合同解除權(quán)系合同當(dāng)事人依照合同約定或法律規(guī)定享有的解除合同的權(quán)利，權(quán)利人行使解除權(quán)應(yīng)當(dāng)符合《民法典》第五百六十五條的規(guī)定始生效力。解除權(quán)作為一種形成權(quán)，其享有必須有當(dāng)事人約定或法律上的依據(jù)。當(dāng)事人一方依法主張解除合同的，應(yīng)當(dāng)通知對(duì)方，合同自通知到達(dá)對(duì)方時(shí)解除。

（我國(guó)并不是判例法國(guó)家，本文所引述分析的判例也不是指導(dǎo)性案例，對(duì)同類案件的審理和裁判中并無(wú)約束力。同時(shí)，尤其需要注意的是，司法實(shí)踐中，每個(gè)案例的細(xì)節(jié)千差萬(wàn)別，切不可將本文裁判觀點(diǎn)直接援引。北京云亭律師事務(wù)所律師對(duì)不同案件裁判文書(shū)的梳理和研究，旨在為更多讀者提供不同的研究角度和觀察的視角，并不意味著北京云亭律師事務(wù)所律師對(duì)本文案例裁判觀點(diǎn)的認(rèn)同和支持，也不意味著法院在處理類似案件時(shí)，對(duì)該等裁判規(guī)則必然應(yīng)當(dāng)援引或參照。）

相關(guān)法律法規(guī)

《中華人民共和國(guó)民法典》（2021年1月1日實(shí)施）

第五百六十二條　當(dāng)事人協(xié)商一致，可以解除合同。

當(dāng)事人可以約定一方解除合同的事由。解除合同的事由發(fā)生時(shí)，解除權(quán)人可以解除合同。

第五百六十三條 有下列情形之一的，當(dāng)事人可以解除合同：

（一）因不可抗力致使不能實(shí)現(xiàn)合同目的；

（二）在履行期限屆滿前，當(dāng)事人一方明確表示或者以自己的行為表明不履行主要債務(wù)；

（三）當(dāng)事人一方遲延履行主要債務(wù)，經(jīng)催告后在合理期限內(nèi)仍未履行；

（四）當(dāng)事人一方遲延履行債務(wù)或者有其他違約行為致使不能實(shí)現(xiàn)合同目的；

（五）法律規(guī)定的其他情形。

第五百六十五條當(dāng)事人一方依法主張解除合同的，應(yīng)當(dāng)通知對(duì)方。合同自通知到達(dá)對(duì)方時(shí)解除；通知載明債務(wù)人在一定期限內(nèi)不履行債務(wù)則合同自動(dòng)解除，債務(wù)人在該期限內(nèi)未履行債務(wù)的，合同自通知載明的期限屆滿時(shí)解除。對(duì)方對(duì)解除合同有異議的，任何一方當(dāng)事人均可以請(qǐng)求人民法院或者仲裁機(jī)構(gòu)確認(rèn)解除行為的效力。

當(dāng)事人一方未通知對(duì)方，直接以提起訴訟或者申請(qǐng)仲裁的方式依法主張解除合同，人民法院或者仲裁機(jī)構(gòu)確認(rèn)該主張的，合同自起訴狀副本或者仲裁申請(qǐng)書(shū)副本送達(dá)對(duì)方時(shí)解除。

第五百六十六條合同解除后，尚未履行的，終止履行；已經(jīng)履行的，根據(jù)履行情況和合同性質(zhì)，當(dāng)事人可以請(qǐng)求恢復(fù)原狀或者采取其他補(bǔ)救措施，并有權(quán)請(qǐng)求賠償損失。

合同因違約解除的，解除權(quán)人可以請(qǐng)求違約方承擔(dān)違約責(zé)任，但是當(dāng)事人另有約定的除外。

第五百七十七條當(dāng)事人一方不履行合同義務(wù)或者履行合同義務(wù)不符合約定的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)繼續(xù)履行、采取補(bǔ)救措施或者賠償損失等違約責(zé)任。

第五百八十五條當(dāng)事人可以約定一方違約時(shí)應(yīng)當(dāng)根據(jù)違約情況向?qū)Ψ街Ц兑欢〝?shù)額的違約金，也可以約定因違約產(chǎn)生的損失賠償額的計(jì)算方法。

約定的違約金低于造成的損失的，人民法院或者仲裁機(jī)構(gòu)可以根據(jù)當(dāng)事人的請(qǐng)求予以增加；約定的違約金過(guò)分高于造成的損失的，人民法院或者仲裁機(jī)構(gòu)可以根據(jù)當(dāng)事人的請(qǐng)求予以適當(dāng)減少。

法院判決

以下為最高人民法院就東凌實(shí)業(yè)公司拒絕按照合同約定認(rèn)購(gòu)股份是否構(gòu)成違約的詳細(xì)論述：

東凌國(guó)際公司向東凌實(shí)業(yè)公司非公開(kāi)發(fā)行股份是為東凌國(guó)際公司購(gòu)買中農(nóng)國(guó)際鉀鹽開(kāi)發(fā)有限公司100%股權(quán)募集配套資金，而老撾鉀肥項(xiàng)目100萬(wàn)噸擴(kuò)建工程不屬于涉案認(rèn)購(gòu)協(xié)議約定的范圍，東凌國(guó)際公司是否按計(jì)劃建設(shè)老撾鉀肥項(xiàng)目100萬(wàn)噸擴(kuò)建工程不屬于涉案認(rèn)購(gòu)協(xié)議項(xiàng)下應(yīng)履行的合同義務(wù)。因此，東凌實(shí)業(yè)公司主張東凌國(guó)際公司未按計(jì)劃建設(shè)老撾鉀肥項(xiàng)目100萬(wàn)噸擴(kuò)建工程導(dǎo)致合同目的無(wú)法實(shí)現(xiàn)，缺乏事實(shí)和法律依據(jù)，本院不予支持。一審法院認(rèn)定東凌實(shí)業(yè)公司未按協(xié)議約定履行如期足額支付認(rèn)購(gòu)款項(xiàng)的義務(wù)構(gòu)成違約，具有事實(shí)依據(jù)。根據(jù)雙方簽訂的協(xié)議約定，東凌實(shí)業(yè)公司違約應(yīng)向東凌國(guó)際公司支付約定認(rèn)購(gòu)金額的10%作為違約金。本案東凌實(shí)業(yè)公司未能提供證據(jù)證明約定的違約金過(guò)分高于造成的損失，一審法院據(jù)此認(rèn)定東凌實(shí)業(yè)公司應(yīng)支付違約金10295.77萬(wàn)元，亦無(wú)不當(dāng)。

案件來(lái)源

廣州東凌實(shí)業(yè)投資集團(tuán)有限公司、亞鉀國(guó)際投資（廣州）股份有限公司新增資本認(rèn)購(gòu)糾紛、買賣合同糾紛二審民事判決書(shū)【最高人民法院(2020)最高法民終238號(hào)】

在檢索大量類案的基礎(chǔ)上，筆者總結(jié)相關(guān)裁判規(guī)則如下，供讀者參考：

(一)新增資本認(rèn)購(gòu)協(xié)議是否成立有效取決于簽訂主體是否適格、意思表示真實(shí)性與是否達(dá)成合意。工商登記僅具有證權(quán)效力，未履行工商登記不影響新增資本認(rèn)購(gòu)協(xié)議的效力認(rèn)定。

案例1：陽(yáng)江市索文餐飲策劃管理有限公司、盧某銳新增資本認(rèn)購(gòu)糾紛、買賣合同糾紛二審民事判決書(shū)【廣東省陽(yáng)江市中級(jí)人民法院(2017)粵17民終1049號(hào)】

關(guān)于本案《股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議書(shū)》的效力問(wèn)題。索文公司作為甲方與譚某榮作為乙方，就認(rèn)購(gòu)股權(quán)事宜簽訂本案《股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議書(shū)》，上述協(xié)議的當(dāng)事人是索文公司和譚某榮，協(xié)議約定譚某榮認(rèn)購(gòu)索文公司籌備經(jīng)營(yíng)的索吻酒吧項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資金額為1700萬(wàn)元，譚某榮通過(guò)向索文公司出資人民幣170萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)索文公司10%股份，享有獲得索文公司總盈利利潤(rùn)（稅后）10%的分成，譚某榮擔(dān)任索文公司的監(jiān)事。從上述協(xié)議的內(nèi)容來(lái)看，目的是索文公司通過(guò)增資擴(kuò)股方式吸納投資資金，協(xié)議主體適格，內(nèi)容沒(méi)有違反法律強(qiáng)制性規(guī)定，因此該《股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議書(shū)》合法有效。雖然索文公司沒(méi)有向譚某榮出具出資證明書(shū)，沒(méi)有履行變更股東名冊(cè)、變更工商登記等義務(wù)，但不影響案涉《股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議書(shū)》的效力，該協(xié)議對(duì)雙方具有約束力。一審判決對(duì)此認(rèn)定正確，本院予以維持。

(二)投資人通過(guò)認(rèn)購(gòu)公司新增注冊(cè)資本成為公司股東的，完成公司增資擴(kuò)股程序是投資人成為公司股東的基本前提。在增資擴(kuò)股程序完成前，投資人出資性質(zhì)應(yīng)認(rèn)定為借款。

案例2：隨州市新時(shí)代汽車銷售服務(wù)有限公司、黃正付等新增資本認(rèn)購(gòu)糾紛、買賣合同糾紛再審民事判決書(shū)【湖北省高級(jí)人民法院(2016)鄂民再74號(hào)】

劉某群成為新時(shí)代公司股東的權(quán)源并非是受讓既有股權(quán)，而是通過(guò)新增公司注冊(cè)資本形成的新股權(quán)。所以，新時(shí)代公司是否完成增加注冊(cè)資金的程序，即劉某群投入的100萬(wàn)元資金是否轉(zhuǎn)化為新時(shí)代公司的資本，是劉某群成為新時(shí)代公司股東的基本前提。本案中，新時(shí)代公司作為自然人獨(dú)資公司，其唯一股東黃正某付在《投資協(xié)議》上簽字同意公司增資擴(kuò)股。但是，《投資協(xié)議》對(duì)于公司如何清產(chǎn)、核資，增資擴(kuò)股后如何確定新股所占比例，公司收益如何分配，以及公司增資和股東變更的時(shí)限等重要事項(xiàng)沒(méi)有明確約定，而雙方當(dāng)事人在協(xié)議簽訂后長(zhǎng)達(dá)四年的時(shí)間里，也無(wú)法對(duì)上述事項(xiàng)達(dá)成一致，致使新時(shí)代公司雖然收取劉某群100萬(wàn)元但未能完成公司的增資擴(kuò)股程序，劉某群對(duì)新時(shí)代公司的投資并未現(xiàn)實(shí)地轉(zhuǎn)化為新時(shí)代公司的資本。因此，劉某群于2010年8月31日至2011年1月20日期間分五次向新時(shí)代公司交付的100萬(wàn)元并未成為新時(shí)代公司的資本，相應(yīng)地，劉某群因新增資本未完成而不是新時(shí)代公司的股東。劉某群關(guān)于其雖向新時(shí)代公司投入100萬(wàn)元，但未能獲得公司股權(quán)，不是新時(shí)代公司股東的再審申請(qǐng)理由，有事實(shí)和法律依據(jù)，本院予以支持。

(三)增資認(rèn)購(gòu)協(xié)議是合同中一種，除受《公司法》約束外，其履行與解除還應(yīng)受《民法典》調(diào)整。

案例3：袁某國(guó)與武漢天賜養(yǎng)殖有限公司企業(yè)債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)合同糾紛二審民事判決書(shū)【湖北省武漢市中級(jí)人民法院(2015)鄂武漢中民商終字第02050號(hào)】

本院認(rèn)為袁某國(guó)與天賜公司簽訂的《入股協(xié)議》系自然人與法人之間設(shè)立民事權(quán)利義務(wù)關(guān)系的協(xié)議，適用《中華人民共和國(guó)合同法》的相關(guān)規(guī)定。袁某國(guó)與天賜公司于2011年12月22日簽訂《入股協(xié)議》，并按照協(xié)議約定履行了出資義務(wù)，至2014年12月23日，袁某國(guó)向法院提起訴訟時(shí)，天賜公司仍未確定袁某國(guó)入股的份額，也未確定袁某國(guó)的股東身份，使袁愛(ài)國(guó)希望與天賜公司其它股東同步成為公司股東享有股東權(quán)利的目的不能實(shí)現(xiàn)，屬《中華人民共和國(guó)合同法》第九十四條規(guī)定的“有下列情形之一的，當(dāng)事人可以解除合同：…（四）當(dāng)事人一方遲延履行債務(wù)或者有其他違約行為致使不能實(shí)現(xiàn)合同目的”的情形。因此，袁某國(guó)依法享有解除合同的權(quán)利。原審法院判決解除袁某國(guó)與天賜公司簽訂的《入股協(xié)議》并無(wú)不妥，對(duì)天賜公司關(guān)于繼續(xù)履行合同的上訴請(qǐng)求，本院不予支持。

*此處北京云亭律師事務(wù)所，為作者完成文章寫(xiě)作時(shí)所在工作單位。

主編唐青林律師簡(jiǎn)介

唐青林律師

北京云亭律所創(chuàng)始合伙人

電話/微信:13910169772

唐青林律師，現(xiàn)為北京云亭律師事務(wù)所創(chuàng)始合伙人、北京市律師協(xié)會(huì)公司法專業(yè)委員會(huì)副主任。中國(guó)人民大學(xué)法學(xué)院民商法法學(xué)碩士。1999年考取律師資格，先后在農(nóng)業(yè)部和律師事務(wù)所工作，至今從事法律服務(wù)長(zhǎng)達(dá)26年。在公司法服務(wù)領(lǐng)域，唐青林律師“身經(jīng)百戰(zhàn)”，為近百個(gè)疑難復(fù)雜訴訟案例和非訴訟項(xiàng)目提供過(guò)各種形式的法律服務(wù)，積累了大量訴訟經(jīng)驗(yàn)和勝訴案例，是國(guó)內(nèi)公司法領(lǐng)域活躍的知名律師。

社會(huì)兼職：

擔(dān)任最高人民法院訴訟咨詢監(jiān)督員（2018-2023）（2023-2028）

北京市律師協(xié)會(huì)公司法專業(yè)委員會(huì)副主任

北京大學(xué)國(guó)際知識(shí)產(chǎn)權(quán)研究中心研究員

中國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)研究會(huì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)與科技金融專業(yè)委員會(huì)副主任

北京外國(guó)語(yǔ)大學(xué)法學(xué)院研究生校外導(dǎo)師

出版著作：

唐青林律師多年來(lái)深耕公司法領(lǐng)域，出版多部公司法領(lǐng)域的實(shí)務(wù)著作：

[1]唐青林律師出版著作：《公司章程陷阱及72個(gè)核心條款設(shè)計(jì)指引——基于200個(gè)公司章程及股東爭(zhēng)議真實(shí)案例深度解析》（主編，2019年8月出版），中國(guó)法制出版社；

[2]唐青林律師出版著作：《公司法裁判規(guī)則解讀》（主編，2018年1月出版），中國(guó)法制出版社；

[3]唐青林律師出版著作：《公司法25個(gè)案由裁判綜述及辦案指南》（主編，2018年7月出版），中國(guó)法制出版社；

[4]唐青林律師出版著作：《公司法司法解釋四裁判綜述及訴訟指南》（主編，2017年8月出版），中國(guó)法制出版社；

[5]唐青林律師出版著作：《公司保衛(wèi)戰(zhàn)——公司控制權(quán)案例點(diǎn)評(píng)與戰(zhàn)術(shù)指導(dǎo)》（主編，2017年8月出版），中國(guó)法制出版社；

[6]唐青林律師出版著作：《公司訴訟法律實(shí)務(wù)精解與百案評(píng)析》（主編，2013年8月出版），中國(guó)法制出版社；

[7]唐青林律師出版著作：《公司并購(gòu)法律實(shí)務(wù)精解與百案評(píng)析》（主編，2013年8月出版），中國(guó)法制出版社；

[8]唐青林律師出版著作：《企業(yè)糾紛法律實(shí)務(wù)精解與百案評(píng)析》（主編，2013年5月出版），中國(guó)法制出版社；

[9]唐青林律師出版著作：《最新公司法律理論與律師實(shí)務(wù)》（副主編，2007年2月出版），國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)出版社。

[10]唐青林律師出版著作：《企業(yè)并購(gòu)法律實(shí)務(wù)》（副主編，2005年1月出版），群眾出版社。

[11]唐青林律師出版著作：《公司保衛(wèi)戰(zhàn)：公司控制權(quán)案例點(diǎn)評(píng)與戰(zhàn)術(shù)指導(dǎo)【第三版】》中國(guó)法制出版社，2024年出版。

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唐青林 創(chuàng)始合伙人、律師

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