過去七個交易日，A股上演了一場沒有敲鐘的“換血”行動。被視為“國家隊”情緒溫度計的寬基 ETF 突然打開閥門，史上最大規(guī)模的資金洪流傾瀉而出——單周凈流出逼近2000億元，相當于一只一線主動權(quán)益基金的總規(guī)模被瞬間抽走。

1月15日，劇情推向高潮：八只核心寬基ETF同時刷新成立以來的單日贖回紀錄，華夏滬深 300ETF、華泰柏瑞滬深300ETF、易方達創(chuàng)業(yè)板ETF等“巨無霸”集體放量跌停板式凈流出。

其中華泰柏瑞滬深300ETF單日凈流出就達到201.57億元，創(chuàng)下該基金自2012年成立以來的最高紀錄。緊隨其后，易方達科創(chuàng)50ETF、華夏上證50ETF、易方達創(chuàng)業(yè)板ETF的單日凈流出額分別為104.79億元、90.61億元和90.05億元。場內(nèi)成交額環(huán)比放大3～5倍，卻再不見往日的“托盤”買單。

匯金公司持有ETF的規(guī)模變化情況(單位:億元)

數(shù)據(jù)來源：Wind 數(shù)據(jù)區(qū)間：2026.1.15-2026.1.21

“國家隊”罕見賣出，背后究竟意欲何為？

熟悉市場的朋友都知道，匯金在市場中起到“定海神針”的作用，尤其是在前兩年震蕩市的時候，正是因為匯金的強勢入駐，才避免了崩盤風(fēng)險。匯金上一次從ETF抽身還要追溯到2015年5月；除此之外，它幾乎永遠站在“死多頭”陣營，那這次為何急流勇退？

從市場角度看，這股資金流出并非“黑天鵝”，而是政策時鐘與市場內(nèi)生動能同時走到變盤節(jié)點的必然結(jié)果，其中三條主線相互強化，最終掀起千億級撤離浪潮。

第一條主線是政策端的“精準拆彈”：1月14日收盤后，滬深京三大交易所罕見同步發(fā)布融資保證金比例提至100 %的緊急通知，把杠桿門檻一夜拉回2015年高位。

緊接著證監(jiān)會 2026 年系統(tǒng)工作會議公報出爐，首次用“嚴肅查處過度炒作、堅決防止大起大落”的嚴厲措辭定調(diào)全年監(jiān)管風(fēng)向。與2015年“去杠桿”不同，本輪收緊并未伴隨“窗口指導(dǎo)”或清查配資，而是通過公開規(guī)則調(diào)整，讓杠桿資金在市場化博弈中自動收縮，既避免踩踏，又實現(xiàn)降溫，堪稱“柔性拆彈”。

第二條主線是市場結(jié)構(gòu)的“彈簧效應(yīng)”：開年14連陽讓上證指數(shù)刷新1992年以來最長連漲紀錄，但微觀結(jié)構(gòu)卻極度扭曲：一方面，中證2000、微盤股指數(shù)年內(nèi)最大漲幅已超20%，部分熱門題材市盈率突破100倍。

另一方面，上證50、滬深300的估值仍低于過去五年中樞，銀行、石油、電力等傳統(tǒng)權(quán)重漲幅不足2%。極端割裂導(dǎo)致市場風(fēng)險收益比迅速惡化，任何邊際利空都可能成為“壓垮駱駝的最后一根稻草”。

融資保證金上調(diào)恰好提供了反向催化，高Beta品種成為率先被平倉的對象，資金從“熱門賽道”傾瀉而出，寬基ETF自然成為流動性最好的“泄洪口”。

第三條主線是機構(gòu)資金的“季節(jié)性調(diào)倉”：年初既是全年考核的起點，也是排名“重新洗牌”的窗口。經(jīng)歷12月的跨年行情后，部分公募、保險、年金產(chǎn)品積累了10 %以上的安全墊，在監(jiān)管風(fēng)向突變、估值結(jié)構(gòu)失衡的背景下，順勢兌現(xiàn)高彈性品種、回補低估值藍籌，成為理性選擇。

Wind數(shù)據(jù)顯示，1月15日—17日三個交易日，申萬一級行業(yè)中，銀行、公用事業(yè)、交通運輸分別獲主力資金凈流入42億元、18億元、11億元，而計算機、電子、傳媒同期凈流出 280億元，呈現(xiàn)典型的“高低切換”特征。由于寬基ETF是機構(gòu)調(diào)倉最便捷的工具，其份額的急劇萎縮反而映射了籌碼從指數(shù)成分股向防御板塊遷移的全過程。

近5個交易日資金正往低估值板塊流動

數(shù)據(jù)來源：Wind 數(shù)據(jù)區(qū)間：2026.1.15-2026.1.21

投資者應(yīng)該如何把握后續(xù)機會？

寬基ETF千億“泄洪”并未觸發(fā)市場恐慌，盤面甚至找不到一絲“跳水”痕跡——因為錢不是逃離市場，而是換了一條跑道，從數(shù)據(jù)上分析，行業(yè)主題ETF在同一時段接住了近600億元活水，而下面這三個賽道從表現(xiàn)上看整體會更加強勢。

1、政策暖風(fēng)頻吹的“硬科技”賽道：半導(dǎo)體、人工智能、衛(wèi)星通信等主題ETF成為最大“蓄水池”，單周合計凈流入超過280億元。以華夏芯片ETF、易方達人工智能ETF為例，兩者份額單周分別增長18%和22%，成交額環(huán)比放大三倍以上，買盤以機構(gòu)大單為主，顯示政策預(yù)期與資金行為高度耦合。

2、大宗商品“通脹對沖”賽道：國際金價突破2700美元/盎司、倫銅站上9500美元關(guān)口，帶動有色、能源化工類ETF迎來“第二春”。華安黃金ETF、南方有色金屬ETF單周合計吸金120億元，其中約四成資金來自剛退出滬深300ETF的機構(gòu)投資者。歷史數(shù)據(jù)顯示，當PPI環(huán)比轉(zhuǎn)正且美債實際利率下行時，商品ETF與大盤指數(shù)相關(guān)系數(shù)僅為0.3，成為資金分散風(fēng)險、維持倉位的天然工具。

3、跨境資產(chǎn)配置“快速通道”：伴隨美聯(lián)儲釋放“預(yù)防性降息”信號、日元套息交易逆轉(zhuǎn)，納指100、日經(jīng)225、印度Nifty50等跨境ETF集體出現(xiàn)溢價申購。截至1月19日，全市場跨境ETF管理規(guī)模首次突破1萬億元，單周凈增450億元，相當于過去一個季度的增量。由于跨境ETF采用T+0交易、可覆蓋外盤開盤時段，大量從寬基ETF退出的短線資金選擇在此“過渡性停泊”，既保持權(quán)益?zhèn)}位，又回避A股短期波動。

總體而言，杠桿資金在監(jiān)管升級后主動降倉，但并未離開市場，而是借助行業(yè)、商品、跨境三類ETF完成風(fēng)險預(yù)算的重新分配。其結(jié)果是，上證綜指僅回調(diào)1.2%，振幅卻顯著收窄；兩市日均成交額仍維持在9800億元上方，兩融余額降幅不足1%，市場溫度從“高燒”降至“微熱”，但人氣并未消散。

隨著籌碼從“高波動β”轉(zhuǎn)向“政策驅(qū)動α”，A股生態(tài)也悄然完成一次“去泡沫化”的自我修復(fù)——指數(shù)緩步抬升、結(jié)構(gòu)極度分化、資金有序輪動，正是“慢�！弊罱�(jīng)典的初期特征。