來源丨21新健康（Healthnews21）原創(chuàng)作品

作者/韓利明

編輯/季媛媛

作為全球醫(yī)藥健康領域的年度“風向標”，2026年摩根大通醫(yī)療健康大會（簡稱JPM大會）雖已落幕，但其釋放的產(chǎn)業(yè)信號仍在持續(xù)發(fā)酵，成為開年以來生物醫(yī)藥行業(yè)的核心議題。

連日來，跨國藥企（MNC）并購動作密集落地。波士頓科學（紐約證券交易所代碼：BSX）相繼官宣兩起收購案，包括收購專注于膀胱功能障礙創(chuàng)新治療方案的Valencia Technologies Corporation，以及以145億美元收購神經(jīng)介入領域企業(yè)Penumbra（紐約證券交易所代碼：PEN）。據(jù)公開信息，這筆針對Penumbra的交易，刷新了波士頓科學近20年來的最大規(guī)模并購紀錄。

同期，葛蘭素史克（GSK）披露以22億美元收購RAPT Therapeutics。近年來，RAPT Therapeutics曾經(jīng)歷裁員、砍管線等調整，此次被GSK收購，其首席執(zhí)行官表示有望借助GSK所具備的全球研發(fā)、商業(yè)化能力、資源與基礎設施，為研發(fā)管線、患者及股東創(chuàng)造更多價值。

在創(chuàng)新藥企（Biotech）頻獲MNC青睞的同時，行業(yè)“淘汰賽”也同步提速。Nido Biosciences因核心候選藥物在一項中期臨床試驗中未能達到預設終點，宣告停止運營，成為2026年開年首個因臨床失利而關停的Biotech。

當前，MNC對優(yōu)質創(chuàng)新資產(chǎn)的布局需求持續(xù)攀升，為Biotech提供了管線落地與價值變現(xiàn)的重要路徑，推動全球生物醫(yī)藥領域掀起B(yǎng)D（商務拓展）與并購熱潮。但在業(yè)內(nèi)看來，熱潮之下暗藏分化，Biotech的生存與發(fā)展仍需審慎布局。

并購潮起

RA Capital曾發(fā)布報告指出，2025年是生物技術收購的爆發(fā)年——研發(fā)階段生物技術企業(yè)的收購總金額超過了自2019年以來的所有年份，有充分理由認為，這是該領域歷史上絕對金額最高的年份。

在這背后，是MNC面臨的“專利懸崖”困境。據(jù)加拿大皇家銀行統(tǒng)計，大型制藥公司未來10年內(nèi)將會有4000億美元現(xiàn)有收入將失去獨家專營權，其中大型制藥公司大約1800億美元的自由現(xiàn)金流可能被用于緩解銷售額下滑問題。也就是說，通過BD與并購整合優(yōu)質資產(chǎn)、擴充管線已成為MNC的重要戰(zhàn)略選擇。

摩根大通分析師也在2025年底預判，2026年并購活動將持續(xù)升溫（尤其是多項關鍵政策不確定性消除后），交易將聚焦后期、低風險資產(chǎn)，中等規(guī)模交易（約50億-150億美元區(qū)間）會更多。2026年JPM大會以來的行業(yè)動態(tài)，也印證了這一趨勢。

1月12日，波士頓科學宣布收購Valencia Technologies Corporation，預計將在2026年上半年完成；1月15日，波士頓科學公司再傳并購消息，將通過現(xiàn)金和股票交易方式收購Penumbra，交易對價約為145億美元，預計交易將于2026年完成。

針對這兩筆收購的戰(zhàn)略意圖，一方面，波士頓科學意在擴展到植入式脛神經(jīng)刺激（ITNS）領域，這是波士頓科學泌尿科業(yè)務中一個高速增長的鄰近領域；另一方面，為波士頓科學提供了進入血管領域新興、快速增長細分市場的機會，豐富業(yè)務矩陣。

無獨有偶，GSK也于同期加碼并購。1月20日，GSK宣布收購總部位于加利福尼亞的RAPT Therapeutics。該公司核心管線包括ozureprubart，是一種長效抗免疫球蛋白E（IgE）單克隆抗體，目前處于IIb期臨床開發(fā)中，用于食物過敏原預防。

根據(jù)協(xié)議條款，GSK將在交割時向RAPT Therapeutics股東支付每股58美元，估算總股權價值為22億美元。對此，GSK將獲得ozureprubart的項目權利（不包括中國大陸、澳門、臺灣和香港）。該交易預計將在2026年第一季度完成。

此外，多家頭部藥企也在加速整合資產(chǎn)。1月6日，安進宣布收購Dark Blue Therapeutics，該企業(yè)專注于開發(fā)腫瘤學領域的小分子靶向蛋白降解劑，該筆交易價值高達8.4億美元；1月16日，阿斯利康與西比曼達成合作，收購后者在中國針對C-CAR031的開發(fā)和商業(yè)化權益的50%份額，由此阿斯利康將獲得C-CAR031在全球范圍內(nèi)開發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化的獨家權益。

有券商分析師向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，當前醫(yī)藥行業(yè)的競爭不僅僅是單一的產(chǎn)品或技術競爭，更多地體現(xiàn)在管線或者產(chǎn)品的整合能力上。對于手握充足現(xiàn)金流的大型藥企而言，可以通過并購活動整合管線形成合力，構建在某一個疾病領域的競爭壁壘。

命運分化

對于Biotech而言，在研管線乃至整家公司獲得MNC青睞、達成BD交易或被收購，不僅是技術與價值的認可，更是補充現(xiàn)金流、破解存續(xù)難題的關鍵路徑。但在行業(yè)整合浪潮中，不乏企業(yè)因多重壓力提前退場。

據(jù)Fierce Biotech消息，Nido Biosciences已倒在了2026年年初。這家2020年孵化創(chuàng)立、2023年正式亮相的企業(yè)，曾在融資階段收獲1.09億美元資金支持，投資方包括制藥巨頭禮來、生物科技風投機構Bioluminescence Ventures等，起點頗高。

但相關信息顯示，公司首款核心產(chǎn)品NIDO-361臨床試驗數(shù)據(jù)未達預期的影響，Nido于2026年初徹底關停。據(jù)悉，該款藥物針對的是肯尼迪病，又稱脊髓延髓性肌萎縮癥，主要發(fā)病群體為成年男性。在美國，肯尼迪病的發(fā)生率為男性中1/40000。

Nido的困境并非個例。2025年底，曾在A輪融資中斬獲4.25億美元的Areteia Therapeutics, Inc.宣告停止運營；專注于ADC藥物開發(fā)的Mythic Therapeutics因未能籌集足夠資金，已終止全部業(yè)務及唯一在研臨床試驗。

Fierce Biotech在2025年11月發(fā)布一份年內(nèi)Biotech的“陣亡名單”顯示，截至11月1日，2025年共有16家生物科技企業(yè)正式關停，另有3家瀕臨破產(chǎn)，掙扎在生死邊緣。

從退場原因來看，資金鏈斷裂是主要誘因之一。例如Vincerx Therapeutics在2025年2月披露，公司賬上現(xiàn)金僅剩余390萬美元，預計將在當年第二季度耗盡；同年4月，該公司正式啟動業(yè)務清算程序，結束運營。

此外，臨床研發(fā)失利、管線推進受阻也成為Biotech被市場放棄的重要原因。以專注于ROR1靶點藥物開發(fā)的Oncternal Therapeutics為例，其在2024年9月宣布終止核心臨床試驗后，于2025年7月將旗下zilovertamab、ONCT-808兩款ROR1資產(chǎn)以300萬美元預付款加最高6500萬美元里程碑付款的價格，打包出售給Ho'ola Therapeutics。

“過去幾年，全球醫(yī)療健康投融資階段性下行，有限資金更多流向市場預期明確的項目，概念層面的技術創(chuàng)新難以獲得專業(yè)資金的追捧。這也要求企業(yè)合理規(guī)劃資金使用，注重效率和成果轉化，增強投資者信心?！鄙鲜龇治鰩煴硎?。

博弈中邁向質量升級

縱觀全球市場，在不確定性加劇、成本控制壓力攀升的背景下，裁員、管線優(yōu)化成為不少Biotech維系存續(xù)的選擇，而通過BD、并購等方式尋求外部合作與資源整合，亦成為企業(yè)突圍的重要路徑。

在此趨勢下，我國Biotech憑借成本控制與研發(fā)效率優(yōu)勢，與跨國藥企的BD合作持續(xù)升溫。據(jù)國家藥品監(jiān)督管理局消息稱，2025年全年，中國創(chuàng)新藥對外授權交易總金額達1356.55億美元，交易數(shù)量達157筆。多筆高價值的重磅交易提振創(chuàng)新藥行業(yè)熱度，也成為2025年BD總金額高增的核心驅動。這些交易多來自熱門賽道，如腫瘤IO（免疫療法）多抗、ADC（抗體偶聯(lián)藥物）、小核酸，或由頭部藥企達成。

“BD合作已成為國內(nèi)創(chuàng)新藥企補充現(xiàn)金流、實現(xiàn)管線價值的重要渠道，更是中國創(chuàng)新藥行業(yè)向全球化進階的必經(jīng)之路，預計未來并購整合案例將持續(xù)增多。”上述分析師指出。

不過業(yè)內(nèi)也有聲音提醒，商業(yè)并購雖然能夠為企業(yè)帶來擴大市場份額、獲取新技術與產(chǎn)品服務等多重潛在利好，但同時也伴隨著不容忽視的風險。

例如并購方在獲取核心技術與產(chǎn)品后，可能出現(xiàn)戰(zhàn)略轉向，導致被并購方的原有業(yè)務與研發(fā)活動被迫擱置甚至終止，企業(yè)自身亦可能面臨被邊緣化乃至消失的危機；此外，若并購完成后雙方戰(zhàn)略目標出現(xiàn)偏離，即便交易落地，也難以達成本土企業(yè)借助并購實現(xiàn)自我發(fā)展的初衷，最終使得并購淪為失敗案例。對于本土Biotech而言，在參與并購交易時，必須將風險防范放在更為重要的位置。

這類風險并非空談。2024年4月，Genmab以18億現(xiàn)金收購普方生物，然而在2025年9月與11月，該公司便先后終止了兩條來自普方生物的臨床管線。此外，根據(jù)UmabsDB數(shù)據(jù)庫的記錄，近日Genmab在clinical trials網(wǎng)站上，更新了一項EGFR/c-Met雙抗ADC藥物GEN1286的臨床試驗信息，其將招募狀態(tài)修改為不招募，并且將招募人數(shù)從預計的260例更新為實際的23例。GEN1286正是Genmab從普方生物獲得的另一資產(chǎn)。

在生物制藥的賽道上，科學突破與商業(yè)風險的博弈本就從未停歇，但業(yè)內(nèi)普遍認為，本土藥企在被收購后，往往會面臨話語權被削弱的困境。

如今，中國創(chuàng)新藥正站在從“數(shù)量爆發(fā)”到“質量引領”的轉折點上。業(yè)內(nèi)期待中國創(chuàng)新藥未來能在研發(fā)、臨床、注冊與商業(yè)化的全球價值鏈中持續(xù)向上攀登，系統(tǒng)性地延長并掌控價值鏈，從創(chuàng)新藥的“生產(chǎn)大國”“專利大國”邁向“價值強國”，在全球健康領域掌握定義未來的話語權。

圖片/21圖庫

排版/許秋蓮

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