財聯(lián)社1月23日訊（編輯 瀟湘）美國跨黨派公共政策機構(gòu)“負責任聯(lián)邦預算委員會”(CRFB)周四發(fā)布的一份最新報告，美國國家債務已達到一個危險的里程碑——觸及國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的100%，這正使美國陷入可能引發(fā)六種不同類型財政危機的軌道。

CRFB在這份題為《財政危機會是什么樣的？》的報告中，勾勒出了一個前所未有的危險未來。報告指出：“若美國債務增速持續(xù)超過經(jīng)濟增速，美國最終可能遭遇金融危機、通脹危機、緊縮危機、貨幣危機、違約危機、漸進式危機，或多種危機疊加。任何一種都將造成巨大破壞，并大幅降低美國乃至全球民眾的生活水平。”

報告警告稱，除非美國決策者頒布一套“深思熟慮且有利于增長的削減赤字方案”，否則災難很可能就在前方。

CRFB總結(jié)道：“美國負債累累，其財政正處于不可持續(xù)的長期軌跡上?！彪m然“不可能”知道災難何時降臨，但如果不糾正航向，“某種形式的危機幾乎是不可避免的”。

以下是上述六種危機形態(tài)的具體介紹：

①金融危機

如果投資者對美國國債市場失去信心，利率可能會失控飆升。這將導致現(xiàn)有債券貶值，可能引發(fā)銀行和金融機構(gòu)的連鎖倒閉。

報告引用了2023年硅谷銀行的倒閉，作為利率快速上升如何破壞銀行體系穩(wěn)定性的“小規(guī)?！鳖A覽。而在更長范圍內(nèi)，報告指向了2007年全球金融危機的著名案例。那場危機由次級抵押貸款證券估值崩盤驅(qū)動，導致了全球金融危機，數(shù)百家金融機構(gòu)關(guān)門，住房價值下降了四分之一，經(jīng)濟產(chǎn)出縮減了4%，失業(yè)率升至10%，美國經(jīng)濟花了數(shù)年時間才恢復。

該委員會指出：“不負責任的財政政策曾多次引發(fā)全球金融危機，包括1998年的阿根廷危機、2009年左右的希臘等歐洲國家危機以及2016年的巴西危機?！眻蟾婢痉Q，盡管當前美國債務水平看似可被金融市場承受，但市場走勢難以預測，投資者信心可能迅速逆轉(zhuǎn)。

②通脹危機

財政赤字可以通過增加總需求直接導致通脹壓力 。在“財政主導”的體制下，如果試圖在不解決潛在債務增長的情況下避免金融危機或違約，可能會進一步加劇通脹壓力，導致通脹危機。

在最極端的情況下，政府或美聯(lián)儲可能會將債務貨幣化——顯性或隱性地印錢來為債務融資 。除了購買現(xiàn)有的國債，印制的錢還可以用于支付利息和本金，或在不需要外部買家的情況下發(fā)行額外的政府債務。此舉或?qū)⒁l(fā)螺旋式通脹，侵蝕儲蓄與購買力，重蹈阿根廷或魏瑪共和國的歷史危機覆轍。

對沖基金巨頭瑞·達利歐近來也已持續(xù)警示美國債務貨幣化風險，本周他在瑞士達沃斯論壇期間亦重申了此觀點。在談及美國經(jīng)濟時，達利歐長期直言不諱地批評國家債務激增問題。他表示，當前危機已嚴重到面臨“貨幣秩序崩潰”的地步，并提出嚴峻抉擇：“是印鈔還是放任債務危機爆發(fā)？”

③緊縮危機

在CRFB詳細描述的情景中，最令人擔憂的或許就是緊縮危機。在這種潛在的未來中，市場信心的喪失將迫使立法者采取突然且大規(guī)模的削減開支或加稅措施以平息恐慌。雖然削減赤字是必要的，但CRFB警告稱，在經(jīng)濟疲軟期間迅速實施此類緊縮措施可能會引發(fā)近一個世紀以來最嚴重的經(jīng)濟萎縮。

據(jù)報告估計，相當于GDP 5%的財政收縮可能會將微弱的經(jīng)濟增長逆轉(zhuǎn)為3%的經(jīng)濟萎縮。這將標志著比二戰(zhàn)后記錄的任何一次衰退都更嚴重的衰退，因為自1950年以來，美國的年經(jīng)濟產(chǎn)出萎縮從未超過2%。此類情景可能導致失業(yè)率飆升、企業(yè)倒閉激增，形成自我強化的蕭條循環(huán)。

作為此類緊縮危機的典型案例，CRFB提到了2010年代的希臘，當時經(jīng)濟疲軟導致該國借貸成本和債券收益率出現(xiàn)“無法承受的飆升”，迫使希臘政府實施一系列痛苦的緊縮措施，最終重創(chuàng)經(jīng)濟并使失業(yè)率攀升至歷史峰值。同期葡萄牙和西班牙也經(jīng)歷了類似但程度較輕的危機。

④貨幣危機

高企且不斷上升的債務和赤字會通過提高通脹風險、降低市場穩(wěn)定性和削弱財政公信力來壓低一國的貨幣。自然地，利率會隨之上升以抵消貨幣疲軟和對政府證券需求的減少，這可能進一步惡化財政前景并形成自我強化的循環(huán)。被迫采取降低短期利率、限制長期收益率或?qū)鶆肇泿呕男袆?，會導致貨幣貶值。貨幣貶值還會對進口價格產(chǎn)生上行壓力，削弱美國地緣政治實力，并破壞經(jīng)濟穩(wěn)定 。

美元是世界領先的儲備貨幣，占全球央行持有的外匯儲備的大部分。此外，美元在全球貿(mào)易和國際金融中占主導地位，美國國債最終得以作為全球無風險基準利率。在過往，強勁的美元通過降低借貸成本——使聯(lián)邦政府、企業(yè)和消費者受益——進一步推動了美國經(jīng)濟增長。

如果美元因魯莽的財政政策和貨幣貶值而顯著走弱，將更難吸引美國國債投資者，進而也更難吸引對整個美國的投資。通過提高利率來補償貶值的美元只會加劇財政危機。隨著美元走弱，美國地緣政治實力也可能會下降。如果美元匯率失去穩(wěn)定性，可能會鼓勵外國官方和私人投資者減持美元資產(chǎn)，從而削弱美元在全球金融中的作用。

⑤違約危機

CRFB指出，盡管可能性不大，但最直接的財政危機形式是對美國債務違約。目前，美國聯(lián)邦政府欠公眾約31萬億美元，債權(quán)人包括銀行、地方政府、外國政府、企業(yè)、個人和美聯(lián)儲。如果聯(lián)邦政府未能支付本金或利息，就會發(fā)生違約危機。

違約的后果可能是災難性的。在全球范圍內(nèi)，作為全球金融體系支柱的美國國債將遭受巨大的估值損失，其作為可靠避險資產(chǎn)的地位將被削弱 。銀行將倒閉、信貸市場將凍結(jié)、股市將崩盤、養(yǎng)老基金將違約，世界各國將陷入深度衰退。穆迪分析公司2023年的一份報告估計，即使是僅持續(xù)幾周的臨時違約，也會導致經(jīng)濟產(chǎn)出減少4%，增加600萬失業(yè)人口，并抹去三分之一的股市市值。

歷史上已有許多國家發(fā)生過債務違約。1980年代初的墨西哥、1998年的俄羅斯以及2001年的阿根廷都曾發(fā)生違約 。美國極不可能違約，因為以本幣借債的國家可以隨時印錢（雖然這會引發(fā)通脹或貨幣危機） 。然而，隨著債務和利息成本上升，相對于其他選項，違約可能變得更具吸引力。在債務螺旋中，決策者最終可能會認為某種形式的違約（如債務重組）是最好、最簡單且代價最小的出路。

⑥漸進式危機

CRFB表示，最隱蔽的危機或許是無明顯觸發(fā)點的緩慢衰退。盡管高企且不斷上升的債務可能導致急性危機，但它也可能逐漸侵蝕生活水平，其破壞力同樣巨大。這種漸進的惡化可能會導致利率、通脹、貨幣貶值和經(jīng)濟不穩(wěn)定的情況一步步變糟。

2025年春季，國會預算辦公室(CBO)模擬了一種情景：債務在25年內(nèi)接近GDP的250%且未引發(fā)劇烈經(jīng)濟萎縮——這實際上模擬了一場漸進式危機 。與將債務穩(wěn)定在GDP的100%相比，CBO發(fā)現(xiàn)25年后，人均國民生產(chǎn)總值(GNP)將下降8%，政府債務平均利率將上升24%，利息支付將額外消耗38個百分點的收入。年度經(jīng)濟增長將放緩約三分之一。

日本提供了一個漸進式危機的案例：該國維持了數(shù)十年的極高債務水平，雖然避免了急性危機，但在過去二十年中實際GDP僅增長了 10%(年均 0.5%) 。其他如法國、意大利和英國也在經(jīng)歷增長緩慢和財政政策僵化，部分原因是這些國家高額的舉債規(guī)模。

危機誘因與預警信號

CRFB在報告中指出，危機本身可能不需要一個單一的“臨界點”，而是可以由各種催化劑引發(fā)，包括經(jīng)濟衰退、政府實施或允許大規(guī)模新增借貸、“糟糕”的國債拍賣、外國對美國國債需求的下降、突破債務上限、債務-利息螺旋等。

CRFB的這一警告發(fā)出之際，美國財政狀況正持續(xù)惡化。去年美國政府的債務利息支出已激增至約1萬億美元，吞噬了近18%的聯(lián)邦收入——這一比例接近歷史最高水平，相當于整個聯(lián)邦醫(yī)療保險預算總額。

報告強調(diào)：“當債務達到GDP的100%時，美國在應對戰(zhàn)爭、疫情或經(jīng)濟衰退時的財政空間已降至歷史最低點。”