出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 星空

編輯 | 蛋總

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

在清潔電器市場蓬勃發(fā)展的當下，微特電機作為核心部件的市場需求也水漲船高。舟山晨光電機股份有限公司（以下簡稱“晨光電機”）就在這一領域深耕多年，如今正朝著北交所IPO全力沖刺。

2026年1月5日，晨光電機成功在北交所過會，成為2026年A股市場首家過會的IPO項目，并于1月13日提交注冊稿。

這家即將登陸北交所的“小巨人”企業(yè)，表面上風光無限，其實也面臨股權高度集中、毛利率連年下滑、應收賬款高企的三重挑戰(zhàn)。

1、60后實控人做玩具創(chuàng)業(yè)起家，上市前曾遭監(jiān)管警示

晨光電機的創(chuàng)始人是出生于1968年的吳永寬，擁有大專學歷的他曾在浙江省岱山縣第二建筑工程公司、岱山縣泡沫總廠工作過，招股書顯示，1990年到1996年期間吳永寬還曾做過一段自由職業(yè)。

其實，吳永寬是去創(chuàng)業(yè)了。據(jù)中華工商時報報道，從1989年開始，吳永寬就自籌5萬元創(chuàng)辦了一家玩具廠，用3年時間賺到創(chuàng)業(yè)的第一桶金。

此后，吳永寬又投入40萬元做水槍玩具產(chǎn)品，可惜這一次他賭錯了，由于其工廠的生產(chǎn)成本比同行的銷售價格都要高，最終產(chǎn)品滯銷，賠了不少錢。

吳永寬痛定思痛之后，從1994年開始選擇轉做玩具微電機產(chǎn)品。招股書顯示，從1996年1月到2001年5月，吳永寬擔任了泥峙鎮(zhèn)玲玲電機廠的經(jīng)營者。

2001年恰逢玩具微電機市場萎靡，吳永寬果斷切入了電器電機行業(yè)。

天眼查顯示，吳永寬在2001年5月參與創(chuàng)辦了舟山市眾鑫電機有限公司，不過大約半年后他退出了公司股東行列，選擇另起爐灶，創(chuàng)辦了舟山晨光電器有限公司，就是晨光電機的前身。

經(jīng)過20多年的打拼，吳永寬帶領晨光電機獲得了國家級專精特新“小巨人”企業(yè)、浙江省“隱形冠軍”企業(yè)等稱號，并且于2024年9月9日在新三板掛牌。

創(chuàng)業(yè)最前線注意到，此次IPO上市前，晨光電機存在股權高度集中的情況——吳永寬及其配偶沈燕兒合計控制公司93.3872%股權。其中，吳永寬直接持股53.13%，通過舟山恒晨間接持股4.8387%，沈燕兒直接持股35.4194%。

此外，吳永寬的弟弟吳永夫直接及間接持有公司股份合計為3.8709%，為公司實際控制人的一致行動人。實際控制人吳永寬、沈燕兒及其一致行動人合計控制晨光電機96.7742%的股份。

（圖 / 招股書）

晨光電機唯一的外部股東僅為個人投資者陳奇?zhèn)ィ?024年12月入股，上市前持股比例約為3.23%。

就在晨光電機沖刺北交所IPO前夕，公司及實控人還曾收到監(jiān)管警示函。

具體原因是晨光電機未及時披露2022年與關聯(lián)方深圳騰泰投資624.48萬元的資金往來及產(chǎn)生原因，直到2025年6月18日才補充披露。

因此，晨光電機公司、實控人吳永寬、財務總監(jiān)潘國正、董事會秘書許小強在2025年6月23日被實施警示函的監(jiān)管措施。

在公司內(nèi)控方面，這種非規(guī)范化操作并非孤例。招股書顯示，晨光電機在報告期內(nèi)存在多項財務內(nèi)控不規(guī)范行為：

2022年使用個人卡收款161.59萬元；向實控人及其親屬拆借資金3636.48萬元；關鍵管理人員與供應商人員存在200萬元資金往來；監(jiān)事與其他個人發(fā)生累計3000萬元的頻繁小額借貸。

盡管晨光電機聲稱相關問題已整改，且不存在體外資金循環(huán)，但監(jiān)管層在兩輪問詢中均重點關注其財務內(nèi)控有效性，上會時更是被直接追問“是否已建立并嚴格實施有效的財務內(nèi)控制度”。

這些情況都在提醒晨光電機的管理層，要注意內(nèi)控管理，規(guī)避家族企業(yè)常見的管理短板。

2、核心產(chǎn)品單價下降拖累毛利率，研發(fā)費用率不及同行

當前，晨光電機的主要產(chǎn)品是微特電機，這種電機通常指功率在750W以內(nèi)，機座直徑不大于160mm或中心高不大于90mm，類型包括交流串激電機、直流無刷電機及直流有刷電機。

晨光電機的產(chǎn)品主要應用于以吸塵器為主的清潔電器領域，同時也包括洗地機、除螨儀、掃地機器人基站等終端應用場景。

（圖 / 招股書）

招股書披露，2022年至2025年上半年（以下簡稱“報告期內(nèi)”），晨光電機的營收呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢，分別約為4.95億元、7.12億元、8.27億元及4.37億元。

同期，公司凈利潤分別約為5827.28萬元、9933.11萬元、7862.6萬元及4323.56萬元。其中2024年，晨光電機出現(xiàn)了增收不增利的情況。

（圖 / 招股書）

晨光電機的營收結構高度集中，2022年至2025年上半年（以下簡稱“報告期內(nèi)”），交流串激電機與直流無刷電機的營收占比在各期內(nèi)合計占比均超90%。

其中，交流串激電機是晨光電機的第一大收入來源，2024年占比達62.62%。

直流有刷電機的營收占比在報告期內(nèi)一直未超過10%，甚至呈現(xiàn)逐年下降趨勢。

（圖 / 招股書）

報告期內(nèi)，晨光電機的毛利率呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢，分別為23.23%、22.83%、19.73%及19.32%。

毛利率持續(xù)下滑的原因之一是營收占比超9成的兩大核心產(chǎn)品的單價出現(xiàn)下降。

晨光電機的交流串激電機銷售單價由2022年的27.86元/臺下降至2025年1-6月的24.44元/臺，降幅約12.3%；直流無刷電機銷售單價由2022年的55.87元/臺下降至2025年1-6月的42.51元/臺，降幅約23.9%。

（圖 / 招股書）

另外，直流有刷電機的單價降幅較小，但該產(chǎn)品的營收占比較低，對公司毛利率的影響較小。

報告期內(nèi)，晨光電機的同行業(yè)可比公司（星德勝、祥明智能、江蘇雷利、科力爾、奧立思特、三協(xié)電機）的毛利率平均值分別為21.16%、22.68%、21.96%及21.83%。在2024年和2025年上半年，晨光電機的毛利率低于同行業(yè)可比公司的平均水平。

（圖 / 招股書）

在技術飛速發(fā)展的今天，研發(fā)能力是企業(yè)保持競爭力的關鍵。招股書顯示，晨光電機的研發(fā)費用率在報告期內(nèi)分別為3.73%、3.45%、3.35%及3.3%，始終低于同行業(yè)可比公司的平均水平4.35%、4.39%、4.39%及4.24%。

（圖 / 招股書）

研發(fā)費用率是衡量企業(yè)研發(fā)投入強度的重要指標，它反映了企業(yè)在研發(fā)方面的投入占營業(yè)收入的比例。

而晨光電機研發(fā)費用率持續(xù)低于同行平均水平，可能會導致公司在產(chǎn)品創(chuàng)新方面落后于競爭對手，長期來看，將影響公司的產(chǎn)品競爭力和市場份額。

3、服務小米、追覓等客戶，報告期內(nèi)應收賬款高企

在問詢階段，北交所曾在兩次問詢中均提及了晨光電機募投項目的必要性與合理性。

問詢文件指出，晨光電機的產(chǎn)能利用率并不飽和，報告期內(nèi)分別為63.1%、85.89%、83.49%及76.76%，可見2025年上半年較2024年反而下降了6.73個百分點。

對此晨光電機解釋稱，公司產(chǎn)能提前布局，產(chǎn)量爬坡上升，致使2023年至今產(chǎn)能利用率略有下降。期后產(chǎn)能利用率穩(wěn)步提高，2025年全年預計穩(wěn)中有升，預計將達到84.36%，雖然仍未飽和，但2025年7-12月產(chǎn)能利用率約91.37%，產(chǎn)能利用已較為飽和。

晨光電機原本募資金額為5.2億元，在問詢階段調減了1.21億元的募資金額，降至3.99億元。

本次募投項目建成達產(chǎn)后，晨光電機預計可實現(xiàn)年產(chǎn)1200萬套永磁無刷電機及系統(tǒng)、720萬套PMDC永磁有刷電機、1800萬套AC串激電機和96萬套電池包的生產(chǎn)能力。新增產(chǎn)能的消化風險也曾被北交所問及。

晨光電機表示微特電機整體市場需求旺盛，為消化募投項目新增產(chǎn)能提供基礎，且公司有優(yōu)質的客戶資源，持續(xù)的收入增長、充足的在手訂單，也為消化產(chǎn)能提供保障。

報告期內(nèi)，晨光電機的客戶包括凱特立、川歐電器、浦羅迪克、誠潔智能、愛普電器、德爾瑪、新寶股份等眾多清潔電器生產(chǎn)廠家，近年來，他們又開拓了石頭科技、追覓科技、云鯨智能等知名新興清潔電器客戶。

此外，晨光電機也已經(jīng)進入了必勝、鯊客、惠而浦、百得、LG、飛利浦、松下、德爾瑪、蘇泊爾、海爾、小米和美的等國內(nèi)外知名清潔電器品牌供應鏈體系。

盡管晨光電機服務多家知名企業(yè)，但報告期內(nèi)前五大客戶卻存在大而不穩(wěn)的特點，報告期內(nèi)僅凱特立一直是前五大客戶之一，2025年上半年的其余四大客戶較前三年均有變動。

另外，服務這些客戶也為晨光電機帶來了較大的資金占用問題。

報告期內(nèi)，晨光電機的應收賬款持續(xù)飆升，截至各期末分別為1.53億元、1.89億元、3.01億元及2.91億元，占當期末流動資產(chǎn)的比例分別為41.88%、38.80%、48.78%和47.94%。

值得一提的是，2024年較2022年的應收賬款增幅超過96%，而同期公司的營收增幅約為67.1%。

報告期內(nèi)，晨光電機的應收賬款周轉率分別為2.94次/年、3.89次/年、3.14次/年及2.75次/年，也明顯低于同行業(yè)可比公司的平均值。

（圖 / 招股書）

晨光電機的應收賬款高企且周轉率低，會為公司帶來一定的現(xiàn)金流壓力。2024年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額就曾出現(xiàn)大幅下滑，從2023年的1.57億元降至6612.36萬元，同比降幅為57.76%。

晨光電機在招股書中坦言，若公司客戶財務狀況、經(jīng)營情況發(fā)生重大不利變化，公司可能面臨應收賬款不能及時或足額收回的風險，進而對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

作為2026年北交所首家過會企業(yè)，晨光電機的IPO之路可謂“喜憂參半”。

喜的是，公司憑借在清潔電器微特電機領域的積累，切入了頭部品牌供應鏈，業(yè)績保持高速增長；

憂的是，股權過度集中可能影響公司治理的規(guī)范性，毛利率下滑和研發(fā)投入不足可能削弱長期競爭力，應收賬款高企則可能帶來現(xiàn)金流風險。

不過，客觀來看，這些問題不是晨光電機獨有的，也是許多傳統(tǒng)制造企業(yè)在轉型升級過程中普遍面臨的挑戰(zhàn)。

晨光電機能否成功跨越這些問題，關系到公司能否真正實現(xiàn)從家族企業(yè)向現(xiàn)代企業(yè)的蛻變。IPO不是晨光電機的終點，而是他們直面這些經(jīng)營挑戰(zhàn)的開端。

*注：文中題圖及未署名圖片來自攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。