AI資本局-石韜

1月22日，商湯科技生態(tài)企業(yè)、由商湯聯(lián)創(chuàng)徐冰擔(dān)任董事長的AI芯片公司“曦望”（Sunrise）證實，公司在成立短短一年時間內(nèi)，已累計完成近30億元人民幣融資。這一體量，在當(dāng)前的硬科技創(chuàng)投環(huán)境中顯得尤為引人關(guān)注。

AI資本局認(rèn)為，作為商湯科技“1+X”戰(zhàn)略中剝離出的硬件資產(chǎn)，曦望的融資不僅是一個企業(yè)的獨立事件，更折射出中國AI算力市場正在經(jīng)歷的兩個關(guān)鍵轉(zhuǎn)折：一是大模型算力需求從“訓(xùn)練端”向“推理端”的結(jié)構(gòu)性遷移；二是國產(chǎn)芯片公司正試圖通過引入產(chǎn)業(yè)資本，尋找英偉達(dá)生態(tài)之外的垂直生存空間。

剝離的必然：從“內(nèi)供”到“中立”

曦望的前身，是商湯科技內(nèi)部孵化多年的智能芯片與架構(gòu)部門，STUP業(yè)務(wù)進(jìn)展也曾多次出現(xiàn)于商湯財報。

對于商湯而言，自研芯片最初是基于成本控制的防御性策略。在AI算法大規(guī)模商業(yè)化初期，采購英偉達(dá)GPU的成本占據(jù)了營收的極高比例。為了降低算力成本，商湯早在2018年便組建團隊，并曾成功流片S1和S2兩款芯片，主要用于支撐自身的智慧城市及商業(yè)業(yè)務(wù)。

然而，隨著AI 2.0時代的到來，算力成為了全行業(yè)的通用基礎(chǔ)設(shè)施。早期采購的大量GPU后形成的SenseCore大裝置也成了商湯的護城河。但如何發(fā)展芯片業(yè)務(wù)也面臨抉擇，對于一個芯片部門而言，若僅依附于母公司，將面臨雙重困境：

• 市場天花板低：僅服務(wù)內(nèi)部需求，無法分?jǐn)倓虞m數(shù)千萬美元起的先進(jìn)制程流片成本。

• 身份悖論：作為算法公司的附屬部門，很難向其他算法廠商或下游客戶出售芯片，因為存在潛在的競爭關(guān)系。

因此，拆分獨立是其商業(yè)化的必經(jīng)之路。商湯1+X戰(zhàn)略后，陣量科技分拆，2025年7月，作為陣量子公司的曦望成立，徐冰掛帥，行業(yè)老兵王勇、王湛任聯(lián)席CEO。

在股權(quán)結(jié)構(gòu)上雖然仍帶有商湯的基因，但曦望獲得了相對中立的市場身份，能夠承接外部資本，并向全行業(yè)輸出產(chǎn)品與算力服務(wù)。更進(jìn)一步，背靠商湯對國產(chǎn)算力的適配優(yōu)勢，曦望未來的估值邏輯已不僅是傳統(tǒng)芯片公司，而是具備全棧軟硬件生態(tài)的算力解決方案商。

資本畫像：產(chǎn)業(yè)資本主導(dǎo)的“訂單預(yù)定”

分析曦望披露的投資方名單，可以發(fā)現(xiàn)其資本結(jié)構(gòu)具有鮮明的“產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向”特征，這與過去幾年純財務(wù)VC主導(dǎo)芯片投資的局面大相徑庭。

除了IDG資本、范式智能等財務(wù)投資機構(gòu)外，名單中出現(xiàn)了大量實體產(chǎn)業(yè)巨頭的身影：三一集團旗下的華胥基金、正大集團旗下的正大機器人、協(xié)鑫科技以及國資背景的杭州數(shù)據(jù)集團。

這種“CVC（企業(yè)風(fēng)險投資）+國資+頭部VC”的組合釋放了一個明確信號：投資方看重的不僅是芯片技術(shù)本身，更是其在具體工業(yè)場景中的落地能力。

三一集團、正大機器人等資方的入局，實質(zhì)上是為曦望鎖定了未來的應(yīng)用場景——具身智能與工業(yè)自動化。隨著大模型技術(shù)向物理世界延伸，工業(yè)機器人、人形機器人對端側(cè)高算力、低延時芯片的需求爆發(fā)。產(chǎn)業(yè)資本通過注資，既是為了保障供應(yīng)鏈安全，也是為了在新一輪智能化改造中搶占底層算力話語權(quán)。

AI資本局認(rèn)為，對于曦望而言，這些帶有“訂單屬性”的資金，比純粹的財務(wù)投資更具抗風(fēng)險能力。

賽道卡位：避開英偉達(dá)鋒芒，All-in 推理側(cè)

在技術(shù)路線上，曦望也展現(xiàn)出了務(wù)實的差異化競爭策略。

目前，全球AI芯片市場呈現(xiàn)“一超多強”格局，英偉達(dá)在“訓(xùn)練”環(huán)節(jié)憑借CUDA生態(tài)擁有絕對的壟斷地位。對于國產(chǎn)初創(chuàng)公司而言，在超大規(guī)模集群訓(xùn)練上正面硬剛英偉達(dá)，勝算太有限了。

曦望將籌碼壓在了“推理（Inference）”環(huán)節(jié)。

行業(yè)共識認(rèn)為，當(dāng)大模型完成基座訓(xùn)練進(jìn)入應(yīng)用爆發(fā)期后，90%以上的算力需求將來自推理，即用戶使用模型的每一次對話、生成每一張圖。推理芯片更強調(diào)性價比、能效比和低延遲，而非單純的峰值算力堆疊。

曦望此次融資的核心用途，正是研發(fā)基于新架構(gòu)的推理GPU，旨在降低大模型的部署成本。這是一個巨大的存量替代與增量市場。如果說訓(xùn)練芯片是“核武器”，那么推理芯片就是“電力”。在國產(chǎn)替代的迫切需求下，只要能將推理成本做到極致，便足以在中國市場切分出可觀的份額。

擺在曦望面前的挑戰(zhàn)依然嚴(yán)峻

累計30億的融資額，為曦望爭取到了流片試錯和建立軟件生態(tài)的入場券。但在芯片行業(yè)，資金只是必要條件，而非充分條件。

AI資本局同樣認(rèn)為，擺在曦望面前的挑戰(zhàn)依然嚴(yán)峻：對外，如何在英偉達(dá)CUDA構(gòu)筑的軟件護城河中撕開缺口？對內(nèi)，摩爾線程、沐曦等已經(jīng)上市，百度的昆侖芯、阿里的平頭哥都已經(jīng)加速對接資本市場，如何在夾縫中證明獨立第三方芯片的價值，是曦望需要解決的問題。

從商湯科技的成本中心，到獨立融資的獨角獸，曦望的轉(zhuǎn)身是資本運作的成功。但其最終能否在殘酷的半導(dǎo)體淘汰賽中存活，取決于其產(chǎn)品能否真正幫助下游客戶把大模型“用起來”且“用得起”。這已不再是單純的金融故事，而是一場關(guān)于良率、生態(tài)與商業(yè)落地的硬仗。

AI資本局是專注于人工智能領(lǐng)域資本市場動態(tài)的專業(yè)觀察與分析平臺。我們密切追蹤AI企業(yè)的融資、上市、并購等資本運作，深入分析行業(yè)趨勢與投資機會，為行業(yè)參與者提供有價值的洞見。在人工智能技術(shù)飛速發(fā)展與資本深度融合的時代，我們致力于成為連接AI創(chuàng)新與資本市場的橋梁，助力中國AI企業(yè)實現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)與增長。

風(fēng)險提示及免責(zé)條款：市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成投資建議，不作為實際操作建議，交易風(fēng)險自擔(dān)。