前兩頭我剛寫完白銀破100，其實原因上沒有什么好解釋的，核心上下游一起控盤了，上游礦山減產停產，下游英偉達執(zhí)著于宏大敘事，中游政府拼命補貼AI和半導體，加上每個環(huán)節(jié)還有一堆以投機為主囤貨的，導致金銀銅互相空氣接力，踩著彼此，圍繞AI向上瘋狂！

用我們SAC喜歡說的話是：市場有人擊鼓傳花，利用資金優(yōu)勢操縱市場，但按道理市場不具備出現(xiàn)亨特兄弟的條件，但確實出現(xiàn)了類似的現(xiàn)象，因此你們覺得是誰？當下的國際金銀銅市場就是這個特征，既然我們在屯金，既然制造業(yè)大部分在我們，那他們就負責推高成本端，讓我們的制造變貴，同時本幣升值。

而我們現(xiàn)在還不一定會對沖這部分輸入性通脹，因為一方面我們需要CPI和PPI在價格端增長，以實現(xiàn)宏觀調控成功的目標，另一方面，如果要對沖實際上是要加大補貼消費端，行業(yè)也會集中電子消費、汽車等2025年強刺激的類目，但消費端目前的購買力刺激效用目前看是邊際遞減的，因此一大大規(guī)模補貼，就要降息降準對沖，同時還會拉高赤字，而錢可能最終又去了金銀銅！

當然，這還不是最麻煩的，最怕的是貴金屬價格全面外溢到賤金屬，那上到汽車、光伏，下到彩電、冰箱、手機，整個人類電子產業(yè)都要去直面少數(shù)精英化的市場敘事了！

所以，我覺得現(xiàn)在這個價格上漲趨勢，對我們是無解的，算頂級陽謀了，因為金銀銅之類的真實工業(yè)需求和民間窖藏需求，我們都是數(shù)一數(shù)二的，導致當下我們市場端每盎司至少貴COMEX10%（當然有可能是我們要吸引對面的過來，可我們外匯管制體系，對于國際金融交易的影響較大），LOF溢價50%以上，還是紙黃金、白銀的情況下，大家依然在瘋狂買入。

但還是那句話：”當下，金銀銅鈀鉑隨便入手，剩下的交給特朗普“！黃金、白銀、銅按價格和保證金來看，已經進入機構區(qū)間，散戶的量會持續(xù)減少，但大部分賺錢的人最后都會虧光所有在最后階段的進進出出，我過去從3000多時說，大概這個加速過程會有3次，目前看已經進入了第3次，到本季度結束時，市場預計會有較大洗牌，關鍵是看我們這里的政策，如果沒有，那金銀后續(xù)流通性驟減，通縮上漲的價格，沒有新人輸入流動性，走勢會越來越陡！

在此過程里，別指望美國，特朗普在完成“加強版里更經濟學1.0”，需要貴金屬吸附美元，加上他自己可能也在受益！

此外，我們看到COMEX的金銀銅庫存一直維持高位，全球去美元化喊了半天，但貴金屬卻流向了美國，這說明，當下美國依然可以通過掌控大宗商品的托管體系、交割規(guī)則與定價錨點，將全球貴金屬的供需、投資與避險需求，轉化為了自身硬資產規(guī)模與定價權的鞏固力量，也就是你無論炒作什么，實際上最后都是在為美元增長背書。

“去美元”不能止步于增持實物，必須擴大交易所的國際影響力，核心是要讓現(xiàn)貨都到和我們這里來，因此就要構建自主的戰(zhàn)略品種管控、存儲、清算與定價體系，不然我們這里實際上還是在通過期貨合約跟蹤價格，依然是買賣紙的邏輯！

另外，趨勢看，金銀銅價格上很可能還會進一步加速上漲，趨勢上是金漲、再銀漲、再銅漲，跌則相反！走勢波動也會加大，因為市場上不會有人敢在這個位置輕易做空，當然，這一定導致主力要走時，已經走不了慢速出貨的方式了。

說完了情緒，再說下技術面！

本輪金價突破的核心支撐源于全球央行戰(zhàn)略性購金與貨幣政策寬松預期的雙重疊加，因此我們經常說是人類M2增速高于了貴金屬增速太多。

自2024年11月以來，中國央行已連續(xù)14個月增持黃金，截至2025年12月末儲備量達7415萬盎司，波蘭等新興市場央行也加入購金行列，高盛預計2026年各國央行月均購金規(guī)模將達60-70噸，對金價漲幅貢獻約14%。

而央行購金本質是“去美元化”進程中儲備資產多元化的選擇，尤其在美聯(lián)儲獨立性受沖擊、美用弱化背景下，黃金的中立儲備屬性愈發(fā)凸顯，因此其從對沖通脹，變成了投機博弈。與此同時，地緣政治風險持續(xù)擾動市場，美歐格陵蘭島爭端、伊朗局勢變數(shù)等因素推升避險情緒，成為金價上漲的重要催化。

至于貨幣寬松，我個人認為2026年是緊縮性寬松，降息主要預期在我們和歐洲，或不在美國，除非貝萊德、大摩的人真的做了美聯(lián)儲主席，那他們自己頭寸放在市場上，一定會大規(guī)模降息！

而從庫存與ETF量能聯(lián)動看，當下貴金屬市場結構性緊缺特征明顯，尤其是場外，大量金銀去了囤積居奇商的手里，白銀市場表現(xiàn)更為極端，2026年初COMEX注冊庫存一周內流失26%，倫敦金銀市場協(xié)會合格白銀庫存降至1.55億盎司，而全球年浮動需求量達9-12億盎司（目前依然是歷史高位），中國將白銀列為戰(zhàn)略物資實施出口管制后，全球60-70%的供應被切斷，進一步加劇短缺。

當下，黃金雖無明顯供應缺口，但央行與私人部門爭奪有限資源，推動流動性溢價上升。這其中ETF資金雖非主導驅動，但對波動形成放大效應。2022年后黃金ETF與金價相關性弱化，更多呈現(xiàn)“價格先行、資金跟隨”特征，但白銀ETF鎖倉效應顯著，iShares SLV等產品鎖定倫敦近九成庫存，可流通庫存從8000噸降至4000噸，直接引發(fā)倫敦市場逼倉環(huán)境，帶動金銀比價重構，間接支撐金價。

至于未來的走勢，我前面說了，還會繼續(xù)，已經形成了擊鼓傳花！

技術面上，金價月內漲幅超14%，RSI指標持續(xù)處于70以上高位，日線與4小時線形成頂背離，5000美元關口突破后易引發(fā)投機資金獲利了結，第一支撐帶位于4800-4900美元。資金結構上，CFTC管理基金凈多頭創(chuàng)2020年8月以來新高，杠桿資金在浮動保證金制度下平倉壓力劇增，可能引發(fā)算法資金踩踏。

而決定價格的，我認為還是庫存與ETF動向，央行購金如果在5000美元以上暫停增持（波蘭剛加入，給了150噸市場預期），且亞洲實物需求在高價區(qū)間疲軟，黃金很可能最先出現(xiàn)價格抑制真實需求的問題，且黃金會導致社會投資效應驟減，長期來看，會吸納央行流動性。不過，當下白銀庫存持續(xù)走低與區(qū)域溢價擴大（上�，F(xiàn)貨較COMEX溢價近一成），則可能通過金銀聯(lián)動效應為金價提供底部支撐。

此外，宏觀預期邊際變化也需重點關注，若美國核心PCE反彈、就業(yè)數(shù)據超預期，市場降息預期逆轉可能導致金價深度回調（瞬間幅度或達10%-15%），而地緣沖突升級或央行購金超預期，則可能推動金價突破5050-5100美元阻力位，總的來看，市場相信6000美元了，這會更超預期更快的達到，畢竟流動性通縮，價格上漲，斜率越陡峭！

最后，貴金屬的瘋狂，將繼續(xù)抑制消費！