1月20日，上海晶豐明源半導(dǎo)體股份有限公司發(fā)布公告，宣布擬以398.32萬(wàn)元出售其持有的上海類比半導(dǎo)體技術(shù)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“類比半導(dǎo)體”)1.7778%股權(quán)。

圖/晶豐明源官網(wǎng)

相比于上海晶豐明源的百億市值來(lái)說(shuō)，這筆398萬(wàn)元的交易顯得“微不足道”。但值得細(xì)細(xì)“品味”的是，就在其宣布出售類比半導(dǎo)體股份的3天前，其32.83億元并購(gòu)無(wú)線充電芯片巨頭四川易沖科技有限公司獲上交所審核過(guò)會(huì)。

上海晶豐明源半導(dǎo)體股份有限公司在資本市場(chǎng)上的這兩次操作可謂是“大開(kāi)大合”。一邊是不足四百萬(wàn)的果斷剝離，另一邊是超三十億的重金押注。這一“退”一“進(jìn)”之間，究竟隱藏著上海晶豐明源半導(dǎo)體股份有限公司怎樣的戰(zhàn)略棋局?

一、企穩(wěn)回升：上海晶豐明源資本運(yùn)作的“底氣”何在?

要讀懂上海晶豐明源半導(dǎo)體股份有限公司的資本棋局，首先要看懂它的財(cái)務(wù)“底牌”。

作為國(guó)內(nèi)電源管理芯片領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，以LED照明驅(qū)動(dòng)芯片起家的晶豐明源，經(jīng)過(guò)多年深耕，其產(chǎn)品矩陣已經(jīng)拓展至AC/DC電源管理、DC/DC電源管理以及電機(jī)控制驅(qū)動(dòng)等多個(gè)領(lǐng)域，應(yīng)用場(chǎng)景也從其通用照明，延伸至智能家居、大家電、快充適配器以及工業(yè)控制等多個(gè)高附加值領(lǐng)域，并持續(xù)向技術(shù)門檻更高的汽車電子領(lǐng)域滲透。

圖/晶豐明源官網(wǎng)截圖

根據(jù)2025年第三季度財(cái)報(bào)，公司的基本面正穩(wěn)健復(fù)蘇：

營(yíng)收端：2025年前三季度，上海晶豐明源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.17億元，同比增長(zhǎng)2.67%。其中第三季度營(yíng)收達(dá)到3.86億元，同比增長(zhǎng)9.14%。

利潤(rùn)端：2025年前三季度，晶豐明源歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)達(dá)到了2332.97萬(wàn)元，對(duì)比去年同期強(qiáng)勢(shì)扭虧為盈。

圖/晶豐明源第三季度財(cái)報(bào)截圖

正是這份企穩(wěn)回升的財(cái)務(wù)報(bào)表，為晶豐明源在資本市場(chǎng)的“大開(kāi)大合”提供了堅(jiān)實(shí)的底氣。

二、晶豐明源豪擲32億：只為一塊無(wú)線充電芯片?

1月17日，晶豐明源并購(gòu)易沖科技過(guò)會(huì)的消息引發(fā)了不小爭(zhēng)議。32.83億元的并購(gòu)金額，高達(dá)260%的溢價(jià)率，市場(chǎng)嘩然。晶豐明源為何敢于下此“血本”?答案，或許就藏在財(cái)報(bào)的“隱憂”之中。

增長(zhǎng)的瓶頸，已然出現(xiàn)。

圖/晶豐明源募集配套資金報(bào)告書截圖

LED通用照明業(yè)務(wù)，作為晶豐明源的“傳統(tǒng)糧倉(cāng)”，正面臨兩大增長(zhǎng)阻力：一是房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整;房地產(chǎn)作為照明產(chǎn)品的重要下游，其新開(kāi)工面積與銷售面積的下滑直接導(dǎo)致了新增裝修需求的萎縮，進(jìn)而影響了上游驅(qū)動(dòng)芯片的出貨量;另一方面，行業(yè)數(shù)據(jù)顯示中國(guó)LED通用照明滲透率已逾80%，市場(chǎng)已完全進(jìn)入存量博弈階段。依賴單一引擎，顯然無(wú)法支撐晶豐明源續(xù)寫未來(lái)的增長(zhǎng)故事。

而易沖科技，正是晶豐明源為未來(lái)尋找的那塊關(guān)鍵“新拼圖”。

· 技術(shù)協(xié)同：易沖科技作為國(guó)內(nèi)無(wú)線充電芯片領(lǐng)域的翹楚，市場(chǎng)份額穩(wěn)居國(guó)內(nèi)第一，全球前三。是極少數(shù)能與國(guó)際巨頭在高端消費(fèi)電子市場(chǎng)正面競(jìng)爭(zhēng)的國(guó)產(chǎn)力量。晶豐明源的強(qiáng)項(xiàng)在于AC/DC(有線充電)。并購(gòu)?fù)瓿珊?，晶豐明源將成為業(yè)內(nèi)少有的能提供“有線+無(wú)線”全場(chǎng)景充電解決方案的廠商，這無(wú)疑將極大提升其在華為、小米等頭部客戶供應(yīng)鏈中的議價(jià)能力和戰(zhàn)略地位。

·市場(chǎng)躍遷：易沖科技在汽車電子領(lǐng)域的布局，或許才是晶豐明源更為看重的“寶藏”。易沖科技通過(guò)自主研發(fā)和收購(gòu)，其車規(guī)級(jí)電源管理芯片已成功“上車”，打入多家主流車企供應(yīng)鏈。通過(guò)此次并購(gòu)，晶豐明源可以“借船出?！?，利用易沖已有的汽車客戶渠道，將自家的DC/DC、電機(jī)驅(qū)動(dòng)等產(chǎn)品快速導(dǎo)入車規(guī)級(jí)市場(chǎng)，從而將原先可能需要數(shù)年甚至更久的拓展周期，縮短至一步之遙。

這套“AC/DC強(qiáng)項(xiàng) + 無(wú)線/汽車強(qiáng)項(xiàng)”的組合拳，或許將讓晶豐明源獲得在部分細(xì)分領(lǐng)域與德州儀器(TI)等國(guó)際巨頭“掰手腕”的實(shí)力。

圖/晶豐明源官網(wǎng)截圖

三、晶豐明源輕裝上陣：398萬(wàn)“清倉(cāng)”背后的理性策略

相比32億并購(gòu)的宏大敘事，398萬(wàn)出售類比半導(dǎo)體股權(quán)的動(dòng)作雖小，卻同樣深思熟慮。這并非簡(jiǎn)單的資產(chǎn)處置，而是大規(guī)模并購(gòu)后，一次精準(zhǔn)的戰(zhàn)略資源再聚焦。

類比半導(dǎo)體專注于高精度ADC(模數(shù)轉(zhuǎn)換器)和AFE(模擬前端)等高端模擬芯片，技術(shù)壁壘極高，但其產(chǎn)品主攻工業(yè)與醫(yī)療市場(chǎng)，與晶豐明源目前聚焦的消費(fèi)電子和汽車電子賽道在目標(biāo)客戶群體和技術(shù)棧上存在一定的差異。微弱的持股比例也難以形成深度的業(yè)務(wù)協(xié)同。

因此，在斥巨資投入核心賽道后，果斷出售非核心資產(chǎn)，既能優(yōu)化資源配置，將精力聚焦于主航道，又能回籠部分資金，為后續(xù)的整合與發(fā)展補(bǔ)充“彈藥”。這是一次冷靜而理性的“減法”策略。

圖/類比半導(dǎo)體官網(wǎng)截圖

此外，這也是一種理性的資金回籠策略。進(jìn)行超32億元的并購(gòu)后，對(duì)于凈利潤(rùn)剛剛回正的晶豐明源來(lái)說(shuō)，這樣的資金回籠是非常重要的。

總的來(lái)看，晶豐明源選擇在32億大并購(gòu)過(guò)會(huì)后轉(zhuǎn)讓類比半導(dǎo)體股份，既是一次資源配置優(yōu)化也是一次資產(chǎn)的變現(xiàn)。

一“進(jìn)”一“退”，晶豐明源的戰(zhàn)略意圖已然清晰：在LED照明基本盤增長(zhǎng)乏力的背景下，通過(guò)“并購(gòu)+整合”的資本手段，將公司的未來(lái)航向，駛向消費(fèi)電子和汽車電子這兩片更廣闊、更高價(jià)值的藍(lán)海，力圖成為一家綜合性的高性能模擬芯片巨頭。

當(dāng)然，超32億并購(gòu)帶來(lái)的巨額商譽(yù)是否存在減值風(fēng)險(xiǎn)?兩家公司在技術(shù)、團(tuán)隊(duì)和市場(chǎng)上的“化學(xué)反應(yīng)”能否順利兌現(xiàn)為1+1>2的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)?這都是晶豐明源在“換道”之后必須直面的嚴(yán)峻考驗(yàn)。這場(chǎng)關(guān)乎未來(lái)的“換道超車”之戰(zhàn)，大幕才剛剛拉開(kāi)。

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