前言PREFACE

2026年1月16日，翰宇藥業(yè)發(fā)布公告，宣布與一家客戶簽訂GLP-1原料藥采購合同，交易金額高達1.8億元。由于交易雙方存在保密約定，客戶具體身份未予披露，市場普遍推測該客戶為全球糖尿病治療領(lǐng)域巨頭諾和諾德。這筆訂單占翰宇藥業(yè)2024年營收的30.50%，不僅成為公司2026年業(yè)績的關(guān)鍵支撐，更折射出中國原料藥企業(yè)在全球GLP-1供應(yīng)鏈中的崛起態(tài)勢，以及翰宇藥業(yè)通過全產(chǎn)業(yè)鏈布局與出海戰(zhàn)略扭轉(zhuǎn)經(jīng)營頹勢的深層考量。

訂單合理推測與業(yè)績影響

PART 01

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訂單核心信息與合作背景

根據(jù)公告披露，此次1.8億元GLP-1原料藥采購并非偶然合作。翰宇藥業(yè)明確提及，近三年與該客戶保持著類似交易往來，僅2025年交易額就達7595.5萬元。

作為聚焦多肽制劑、原料藥、小核酸與CRDMO四大板塊的龍頭企業(yè)，翰宇藥業(yè)在GLP-1領(lǐng)域布局全面，其原料藥產(chǎn)品涵蓋司美格魯肽（化學合成）、司美格魯肽（半重組）、利拉魯肽等核心品種，與諾和諾德的產(chǎn)品管線高度契合，這為市場的客戶推測提供了核心依據(jù)。

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訂單背后的行業(yè)邏輯

從行業(yè)視角來看，諾和諾德加大對中國原料藥采購力度具有明確合理性。

一方面，司美格魯肽制劑在中國的化合物專利將于2026年3月到期，提前布局性價比更高的中國供應(yīng)鏈成為企業(yè)降低成本的關(guān)鍵選擇；

另一方面，中國原料藥在生產(chǎn)成本上的顯著優(yōu)勢，疊加翰宇藥業(yè)持續(xù)擴張的產(chǎn)能（部分新建產(chǎn)線于2026年1月正式投產(chǎn)），使其成為全球巨頭供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移的優(yōu)選合作伙伴。

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業(yè)績的關(guān)鍵支撐

對于連續(xù)三年歸母凈利潤為負的翰宇藥業(yè)而言，這筆1.8億元訂單的意義尤為重大。2022-2024年，公司歸母凈利潤分別為-3.71億元、-5.14億元、-1.74億元，傳統(tǒng)品種毛利率受醫(yī)?？刭M政策持續(xù)壓縮，業(yè)績改善迫切需要重磅訂單支撐。此次訂單不僅直接提升2026年營收規(guī)模，更有望通過穩(wěn)定的大客戶合作強化市場信心，為后續(xù)業(yè)務(wù)拓展奠定基礎(chǔ)。

深耕海外業(yè)務(wù)

PART 02

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美國市場的長期合作與規(guī)模突破

翰宇藥業(yè)在海外市場的布局早有積淀。2023年9月，旗下子公司武漢翰宇與海外客戶簽訂累計金額3000萬美元（約2.19億元）的GLP-1多肽原料藥訂單，該訂單貢獻了公司當年總收入的31.11%，相當于前一年原料藥業(yè)務(wù)規(guī)模的244.23%。

值得注意的是，雙方合作具有持續(xù)性。2020-2022年，武漢翰宇與該海外客戶的往來業(yè)務(wù)占對應(yīng)業(yè)務(wù)總量的比例分別達10.11%、22.96%、55.16%，合作深度持續(xù)提升。結(jié)合替爾泊肽的生產(chǎn)工藝特點，市場普遍推測該美國客戶為禮來公司。通過與全球頂尖藥企的長期合作，翰宇藥業(yè)在GLP-1原料藥領(lǐng)域的供應(yīng)商地位逐步確立。

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海外備案強化全球競爭力

2024年9月，翰宇藥業(yè)的司美格魯肽（重組）原料藥成功獲得美國食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）備案號。在全球醫(yī)藥采購體系中，F(xiàn)DA備案是重要的資質(zhì)背書，意味著企業(yè)產(chǎn)品在同類競爭中更易獲得客戶優(yōu)先考慮，為翰宇藥業(yè)進一步開拓海外市場、對接全球大客戶提供了關(guān)鍵支撐。此次1.8億元訂單的落地，正是其海外資質(zhì)與產(chǎn)品實力獲得市場認可的直接體現(xiàn)。

全產(chǎn)業(yè)鏈布局

PART 03

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核心業(yè)務(wù)架構(gòu)與產(chǎn)能升級

翰宇藥業(yè)的核心競爭力源于其全面的業(yè)務(wù)布局與持續(xù)的產(chǎn)能投入。翰宇藥業(yè)構(gòu)建了涵蓋多肽制劑、原料藥、小核酸與CRDMO的四大業(yè)務(wù)板塊，其中原料藥業(yè)務(wù)聚焦GLP-1領(lǐng)域核心品種，形成了司美格魯肽、利拉魯肽等多品類布局。為匹配市場需求增長，翰宇藥業(yè)持續(xù)加大產(chǎn)能建設(shè)，2026年1月新建產(chǎn)線的正式投產(chǎn)，進一步提升了其承接全球大額訂單的能力，為供應(yīng)鏈合作提供了堅實的產(chǎn)能保障。

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制劑出海的新興市場布局

在鞏固原料藥優(yōu)勢的同時，翰宇藥業(yè)積極向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，推動自研制劑出海。2026年1月，翰宇藥業(yè)與巴西藥企Vitamedic Health達成合作，將旗下自研的司美格魯肽相關(guān)產(chǎn)品在巴西地區(qū)的獨家商業(yè)化權(quán)益授權(quán)給對方。

巴西市場具有明確的需求基礎(chǔ)——擁有超2.1億人口和約2200萬糖尿病患者，且GLP-1市場競爭尚未飽和，為翰宇藥業(yè)提供了難得的商業(yè)化窗口期。分析人士指出，若能成功搶占巴西市場，將成為翰宇藥業(yè)業(yè)績新的增長引擎。

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定增募資助力產(chǎn)業(yè)鏈整合

為支撐GLP-1藥物一體化產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，翰宇藥業(yè)于2025年9月通過向特定對象發(fā)行A股股票，募集資金總額不超過9.68億元，用于多肽產(chǎn)品的日常運轉(zhuǎn)與產(chǎn)業(yè)鏈布局。此次定增的核心邏輯的是打造“上游多肽片段-中游原料藥-下游制劑研發(fā)”的全鏈條體系，通過產(chǎn)業(yè)鏈一體化降低成本、提升協(xié)同效應(yīng)，這也是支撐公司未來估值的核心支柱。

承壓之下的出海破局之路

PART 04

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短期經(jīng)營壓力與現(xiàn)金流改善

盡管海外訂單表現(xiàn)亮眼，但翰宇藥業(yè)仍面臨一定的經(jīng)營壓力。2022-2024年，公司歸母凈利潤連續(xù)三年為負，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受醫(yī)保控費影響毛利率持續(xù)承壓，整體轉(zhuǎn)型速度未能及時跟上市場變化。

不過，最新經(jīng)營數(shù)據(jù)已出現(xiàn)積極信號。2025年前三季度，翰宇藥業(yè)實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流2.71億元，同比增長207.37%，創(chuàng)下同期歷史新高，顯示出海外訂單落地對公司現(xiàn)金流的改善作用，也為后續(xù)業(yè)務(wù)拓展提供了資金保障。

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全球市場格局下的出海機遇

當前，中國GLP-1市場競爭已進入白熱化階段，但全球范圍內(nèi)仍存在大量市場空白。歐美市場對GLP-1藥物的需求持續(xù)旺盛，而眾多新興經(jīng)濟體尚未廣泛引入該類品種，出海成為國內(nèi)企業(yè)突破內(nèi)卷的重要路徑。翰宇藥業(yè)的戰(zhàn)略選擇精準契合這一市場格局，通過原料藥業(yè)務(wù)對接全球巨頭供應(yīng)鏈，借助制劑出海搶占新興市場空白，形成“原料藥+制劑”雙輪驅(qū)動的海外布局。

對于翰宇藥業(yè)而言，1.8億元訂單是其產(chǎn)業(yè)鏈布局與出海戰(zhàn)略的階段性成果，但扭轉(zhuǎn)持續(xù)虧損的頹勢仍需時間檢驗。未來，隨著GLP-1一體化產(chǎn)業(yè)鏈的逐步完善、海外市場的持續(xù)開拓，以及新興市場商業(yè)化的落地，翰宇藥業(yè)有望逐步走出經(jīng)營困境，在全球GLP-1產(chǎn)業(yè)分工中占據(jù)更重要的地位。而此次訂單的落地，無疑為其后續(xù)發(fā)展注入了強勁動力。