"大模型第一股"智譜正加速在資本市場和產(chǎn)品兩端發(fā)力，其股價1月26日在港交所大漲13%至217港元，總市值回升至955億港元。

推動股價走強的催化劑來自產(chǎn)品端的強勁需求。該公司旗艦?zāi)Ｐ虶LM-4.7發(fā)布后，編程訂閱服務(wù)用戶激增，智譜被迫自1月23日起將編程助手服務(wù)"GLM Coding Plan"每日銷售量降至此前的20%，以保障現(xiàn)有用戶體驗。

與此同時，智譜在資本市場的布局也在提速。中國證監(jiān)會官網(wǎng)近日更新信息顯示，輔導(dǎo)機構(gòu)中金公司已于1月15日遞交智譜第三期IPO輔導(dǎo)工作進展報告，這家于1月8日完成港股上市的公司正繼續(xù)推進A股上市計劃，向"A+H"兩地上市目標(biāo)邁進。

A股上市輔導(dǎo)持續(xù)推進

輔導(dǎo)報告顯示，智譜第三期輔導(dǎo)時間為2025年10月1日至2025年12月31日。主要輔導(dǎo)內(nèi)容包括持續(xù)溝通了解公司經(jīng)營情況及財務(wù)情況，對輔導(dǎo)對象開展全面盡職調(diào)查工作，系統(tǒng)、深入地了解公司基本情況和業(yè)務(wù)發(fā)展情況。

智譜原計劃于A股上市，最初于2025年4月3日向北京證監(jiān)局提交輔導(dǎo)備案并于2025年4月14日獲得輔導(dǎo)備案受理，但其后調(diào)整了計劃，先行登陸港股。下一階段，輔導(dǎo)工作小組預(yù)計將進一步深化盡職調(diào)查程度，持續(xù)按照上市相關(guān)法律法規(guī)要求對發(fā)行人的規(guī)范運作進行核查。

港股上市后股價波動加劇

智譜于1月8日在港交所主板上市，首日開盤報120港元/股，較發(fā)行價高開3.27%，盤中漲幅收窄一度破發(fā)，隨后股價拉升，最終收漲13.17%，總市值約579億港元。

上市次日以來，股價整體呈現(xiàn)階段性上行態(tài)勢。在隨后的6個交易日中，僅一日收跌，股價持續(xù)攀升。此后連續(xù)5日進入調(diào)整，股價逐步回落，直至1月26日再度走強。

持續(xù)虧損考驗市場信心

智譜AI成立于2019年，是清華大學(xué)計算機系技術(shù)成果轉(zhuǎn)化企業(yè)。公司主要提供從算力、API接口到MaaS（模型即服務(wù)）的服務(wù)，支持本地和云端兩種部署模式，落地金融服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)、智能設(shè)備、醫(yī)療等行業(yè)。以GLM為核心，覆蓋文本、多模態(tài)和面向應(yīng)用的模型服務(wù)。

招股書顯示，智譜虧損規(guī)模遠超營收。數(shù)據(jù)顯示，2022年至2025年上半年，智譜AI的營收雖然在快速提升，但同期的累計凈虧損卻高達62億元。2022年、2023年、2024年及2025年上半年，智譜分別虧損1.44億元、7.88億元、29.58億元及23.58億元。即使剔除優(yōu)先股公允價值變動等非經(jīng)營性因素，其經(jīng)調(diào)整后的凈虧損依然十分夸張。

智譜AI面臨的巨額虧損主要源于兩大結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)：云端業(yè)務(wù)盈利能力的急劇下滑與持續(xù)的巨額研發(fā)投入。其云端部署業(yè)務(wù)的毛利率在2022年至2025年上半年間，從76.1%的高位暴跌至-0.4%，核心業(yè)務(wù)已陷入價格戰(zhàn)或成本壓力之中。

與此同時，公司堅持“以虧損換技術(shù)”的戰(zhàn)略，近三年半研發(fā)累計投入高達44億元，其中2024年研發(fā)費用為當(dāng)年營收的七倍以上，構(gòu)建了技術(shù)壁壘但持續(xù)消耗現(xiàn)金流。